Pertumbuhan PDB China Sebesar 5% Menyembunyikan Realita Rumah Tangga

Presiden Donald Trump mengumumkan pada hari Kamis rencananya untuk berbicara dengan Iran, sebuah langkah diplomatik yang dilakukan bersamaan dengan pengiriman kapal perang lain oleh Amerika Serikat ke Timur Tengah. Langkah ini menyoroti strategi ganda berupa potensi keterlibatan yang didukung oleh demonstrasi kekuatan militer yang signifikan.

Saat berbicara kepada wartawan, Trump mengkonfirmasi niatnya tetapi tidak memberikan rincian tentang waktu atau sifat dialog tersebut, dan juga tidak menyebutkan siapa yang akan memimpin negosiasi untuk Washington.

"Saya memang berencana demikian," kata Trump ketika ditanya tentang diskusi dengan Teheran. Ia segera menambahkan tentang kehadiran militer Amerika di wilayah tersebut, dan berkata, "Kita memiliki banyak kapal yang sangat besar dan kuat yang berlayar ke Iran saat ini, dan akan lebih baik jika kita tidak perlu menggunakannya."

Ketegangan Meningkat di Tengah Peningkatan Kekuatan Militer

Latar belakang perkembangan ini adalah periode meningkatnya ketegangan AS-Iran, yang baru-baru ini meningkat setelah penindakan berdarah terhadap protes luas oleh otoritas ulama Iran. Para pejabat AS telah mengindikasikan bahwa Trump sedang mempertimbangkan pilihannya tetapi belum memutuskan apakah akan mengizinkan serangan militer terhadap Iran.

Aksi protes yang dipicu oleh kesulitan ekonomi dan penindasan politik tersebut kini telah mereda. Namun, Trump sebelumnya mengancam akan melakukan intervensi AS jika pemerintah Iran terus melanjutkan penindasan kekerasan terhadap para demonstran.

Dalam rapat kabinet, Trump meminta kepala Pentagon Pete Hegseth untuk mengomentari situasi tersebut. Hegseth menegaskan kesiapan militer untuk bertindak sesuai perintah presiden.

"Kami akan siap untuk memenuhi apa pun yang diharapkan presiden ini dari Departemen Perang," kata Hegseth, menggunakan istilah tidak resmi pemerintahan Trump untuk Departemen Pertahanan.

Garis Merah AS pada Ambisi Nuklir

Hegseth juga mengeluarkan peringatan langsung kepada Teheran terkait program nuklirnya, yang merupakan poin penting dalam perselisihan tersebut. "Mereka seharusnya tidak mengejar kemampuan nuklir," tegasnya.

Presiden Trump sebelumnya telah menegaskan bahwa Amerika Serikat akan bertindak jika Iran melanjutkan program nuklirnya. Hal ini menyusul serangan udara yang dilakukan oleh pasukan Israel dan AS pada bulan Juni terhadap instalasi nuklir utama Iran, yang bertujuan untuk mengganggu kemajuan Teheran.

Gubernur Bank Sentral Korea (BOK), Rhee Chang-yong, telah menyatakan keprihatinan yang signifikan atas depresiasi won Korea baru-baru ini, menyatakan bahwa penurunan nilainya telah jauh melampaui tingkat yang wajar dan dapat menimbulkan risiko inflasi.

Berbicara di konferensi Goldman Sachs di Hong Kong, Rhee mengakui bahwa ia "benar-benar bingung" dengan kinerja mata uang tersebut selama dua bulan terakhir. "Dibandingkan dengan indeks dolar, kita mulai mengalami dekopel pada bulan Oktober dan November," katanya, menyoroti perbedaan yang telah membuat para pembuat kebijakan khawatir.

Gambar 1: Gubernur Bank Sentral Korea, Rhee Chang-yong, menguraikan kekhawatirannya mengenai nilai tukar won Korea dan potensi dampaknya terhadap perekonomian nasional.

Anatomi Volatilitas Won Baru-baru Ini

Selama berbulan-bulan, won Korea berfluktuasi di dekat level psikologis kunci 1.450 per dolar AS. Akhir bulan lalu, nilainya melemah lebih lanjut, menyentuh level 1.480 di tengah penguatan dolar secara luas, risiko geopolitik, dan investasi sekuritas luar negeri yang signifikan oleh investor lokal.

Sebagai tanggapan, otoritas Korea Selatan mengeluarkan peringatan lisan yang keras dan menerapkan serangkaian langkah kebijakan. Tindakan-tindakan ini membantu mata uang tersebut mendapatkan kembali sebagian nilainya, mendorongnya kembali di atas level 1.430 won.

"Kelangkaan di Tengah Kelimpahan" di Pasar Valuta Asing

Gubernur Rhee menghubungkan penurunan tajam nilai won dengan fenomena yang ia sebut sebagai "kelangkaan di tengah kelimpahan." Ia menjelaskan bahwa meskipun ekspor yang kuat membawa arus masuk dolar yang besar ke negara itu, para pelaku pasar secara mengejutkan enggan untuk menjualnya di pasar spot.

Keraguan ini telah menciptakan kelangkaan dolar buatan, yang memberikan tekanan ke bawah pada won meskipun fundamentalnya sehat.

Dampak Pasar dari Layanan Pensiun Nasional

Menurut Rhee, faktor utama adalah aktivitas investasi luar negeri dari Layanan Pensiun Nasional (NPS). Ia menunjukkan bahwa skala investasi luar negeri NPS telah menjadi sangat besar relatif terhadap ukuran pasar valuta asing (FX) Korea Selatan.

Hal ini secara efektif memperkuat ekspektasi pasar bahwa won akan terus melemah, mendorong lebih banyak investasi luar negeri dari individu. Rhee mengkritik strategi dana tersebut, dengan menyatakan, "Target lindung nilai valuta asing NPS saat ini adalah nol persen, dan menurut pandangan pribadi saya sebagai seorang ekonom, itu tidak masuk akal. Rasio lindung nilai perlu dinaikkan."

Gubernur menyambut baik keputusan NPS baru-baru ini untuk memangkas rencana investasi luar negerinya hingga setengahnya tahun ini, sebuah langkah yang diperkirakan akan mengurangi permintaan dolar setidaknya sebesar US$20 miliar. Ia menegaskan bahwa diskusi sedang berlangsung dengan pemerintah dan dana pensiun untuk menetapkan kerangka kerja baru dalam mengelola eksposur valuta asingnya.

Risiko Inflasi dan Prospek Ekonomi

Bank Sentral Korea (BOK) memantau dengan cermat pengaruh nilai tukar terhadap harga. Rhee memperingatkan bahwa jika won tetap berada di kisaran 1.470-1.480 untuk jangka waktu yang lama, bank sentral mungkin perlu merevisi perkiraan inflasi ke atas. Untuk saat ini, inflasi diproyeksikan tetap sekitar 2% tahun ini.

Dalam konteks ekonomi secara lebih luas, Rhee mengidentifikasi beberapa pendorong pertumbuhan utama untuk tahun ini, termasuk:

• Ekspor semikonduktor, dengan momentum kuat pada chip yang terkait dengan kecerdasan buatan (AI)

• Produk pertahanan

• Mobil

• Kapal

Anggaran yang akan datang dari Perdana Menteri Narendra Modi dirancang untuk mengatasi tantangan ekonomi India yang paling mendesak: menciptakan lapangan kerja bagi jutaan pekerja baru sekaligus melindungi negara dari ketidakpastian global dan ketegangan perdagangan. Analisis ekspektasi ekonom mengungkapkan fokus strategis pada peningkatan lapangan kerja dan stimulasi pertumbuhan.

Menurut survei Bloomberg News terhadap 29 ekonom, Menteri Keuangan Nirmala Sitharaman diperkirakan akan memprioritaskan langkah-langkah yang mendukung penciptaan lapangan kerja dan mendorong ekspansi ekonomi. Kebijakan utama kemungkinan akan mencakup peningkatan pengeluaran untuk infrastruktur seperti jalan raya, pelabuhan, dan kereta api, bersamaan dengan skema insentif ekspor baru dan reformasi struktur bea impor.

Dorongan yang dipimpin pemerintah ini merupakan respons langsung terhadap lingkungan ekonomi global yang goyah dan investasi swasta yang tertinggal. Dengan pangsa sektor swasta dalam investasi baru mencapai titik terendah dalam satu dekade pada tahun yang berakhir Maret 2024, pemerintah telah turun tangan untuk mengisi kesenjangan tersebut. Untuk mempertahankan permintaan dan melindungi pendapatan, pemerintah meningkatkan belanja modalnya sendiri sebesar 30% selama periode tersebut.

Aksi Berbahaya Konsolidasi Fiskal

Meskipun meningkatkan pengeluaran, partai yang berkuasa diharapkan tetap berkomitmen pada disiplin fiskal. Sementara program-program sosial baru mungkin diumumkan di lima negara bagian untuk mengamankan dukungan rakyat, tujuan yang lebih luas adalah untuk mengendalikan utang dan mengurangi defisit anggaran.

Para ekonom memperkirakan Sitharaman akan menargetkan defisit anggaran sebesar 4,2% dari produk domestik bruto untuk tahun fiskal yang dimulai pada bulan April, turun dari 4,4% pada tahun berjalan. Hal ini sejalan dengan peta jalan yang ditetapkan dalam anggaran tahun lalu untuk menurunkan utang federal menjadi sekitar 50% dari PDB pada tahun 2030-31.

Para analis di BofA mencatat bahwa kerangka kerja ini memungkinkan pengurangan defisit secara bertahap, yang membantu mengelola biaya pembayaran utang yang tinggi yang terakumulasi selama pandemi COVID-19. Namun, tingkat utang saat ini tetap menjadi perhatian. Dana Moneter Internasional memperkirakan utang pemerintah umum India meningkat menjadi 81,29% dari PDB pada Maret 2024, naik dari 69% pada tahun 2015, sebagian besar karena pinjaman di era pandemi.

Angka-Angka Kunci yang Mendorong Anggaran 2025

Beberapa tokoh kunci akan menentukan strategi ekonomi pemerintah dan potensi keberhasilannya.

Target Pertumbuhan Ekonomi dan Pendapatan

Para ekonom memperkirakan ekonomi India akan tumbuh antara 6,5% dan 7% pada tahun fiskal berikutnya, dengan inflasi mendekati target bank sentral sebesar 4%. Ini menyiratkan pertumbuhan PDB nominal sebesar 9,5% hingga 10,5%—asumsi penting untuk memproyeksikan pendapatan pemerintah. Survei Ekonomi yang baru dirilis menawarkan proyeksi serupa, memperkirakan pertumbuhan antara 6,8% dan 7,2%.

Dari sisi pendapatan, pemerintah menghadapi tantangan yang signifikan. Pemotongan pajak tahun lalu atas barang, jasa, dan pendapatan pribadi, yang dirancang untuk mengimbangi guncangan tarif 50% dari AS, telah membatasi pendapatan. Anggaran tersebut diperkirakan akan menargetkan penerimaan pajak bersih sebesar 28,3 triliun rupee ($308 miliar), ditambah dengan 500 miliar rupee dari divestasi.

Untuk memenuhi target yang ada, penerimaan pajak perusahaan dan pajak penghasilan harus meningkat masing-masing sebesar 11,7% dan 43% dalam empat bulan terakhir tahun fiskal, menurut Radhika Rao dari DBS Bank Ltd. Pemerintah juga mengandalkan dividen dari Reserve Bank of India (RBI) dan lembaga keuangan lainnya, dengan transfer yang diperkirakan mencapai sekitar 3,2 triliun rupee.

Belanja Modal dan Belanja Pertahanan

Belanja modal (capex) akan tetap menjadi pilar utama anggaran. Pemerintah kemungkinan akan mengalokasikan sekitar 12,04 triliun rupee untuk capex, setara dengan hampir 3% dari PDB. Namun, beberapa ekonom memperingatkan bahwa kapasitas untuk memperluas dan melaksanakan proyek infrastruktur besar-besaran mungkin mendekati titik jenuh.

Pengeluaran modal terkait pertahanan juga diproyeksikan meningkat secara signifikan, naik menjadi 2,3 triliun rupee dari 1,8 triliun rupee tahun lalu, mencerminkan meningkatnya ketegangan perbatasan menyusul konflik dengan Pakistan pada bulan Mei.

Pinjaman Rekor dan Implikasi Pasar

Untuk membiayai rencana pengeluaran sambil mengejar konsolidasi fiskal, pemerintah diperkirakan akan melakukan pinjaman obligasi dalam jumlah rekor. Para ekonom memperkirakan pinjaman pasar bruto sebesar 16,5 triliun rupee, dengan pinjaman bersih sebesar 11,6 triliun rupee.

Jadwal pinjaman yang besar ini dapat menekan RBI untuk mendukung pasar melalui pembelian obligasi sekunder, menurut para ekonom Citigroup Inc. Para pelaku pasar yang disurvei memperkirakan imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun akan stabil di sekitar 6,7% pada akhir Desember 2026.

Spekulasi tentang intervensi mata uang terkoordinasi AS-Jepang telah membuat yen melonjak terhadap dolar, tetapi analis pasar tetap tidak yakin apakah reli tersebut memiliki momentum yang cukup untuk menembus angka 150, terutama dengan pemilihan majelis rendah yang dijadwalkan pada 8 Februari.

Dalam waktu kurang dari seminggu, yen mengalami pemulihan dramatis, menguat lebih dari 4% dari 159 menjadi 152 terhadap dolar dan mencapai level tertinggi dalam tiga bulan. Pada Jumat pagi, mata uang tersebut diperdagangkan dalam kisaran 152 hingga 153.

Pembalikan tajam ini terjadi setelah periode pelemahan yen, yang semakin intensif setelah Sanae Takaichi menjadi perdana menteri pada bulan Oktober. Kebijakan fiskal ekspansifnya dan seruan baru-baru ini untuk pemilihan umum sela, dikombinasikan dengan prospek kebijakan moneter Bank Sentral Jepang, telah menciptakan tekanan jual yang signifikan pada mata uang tersebut.

Gambar 1: Grafik nilai tukar USD/JPY menunjukkan apresiasi dramatis yen pada awal tahun 2026, turun dari sekitar 158 ke level 152 dan mencapai level tertinggi dalam tiga bulan.

Ancaman Tindakan Terkoordinasi Menggerakkan Pasar

Kenaikan pesat yen dimulai ketika para pedagang waspada terhadap potensi intervensi. Spekulasi tersebut dipicu oleh laporan tentang "pemeriksaan suku bunga" yang dilakukan oleh Federal Reserve New York dan komentar tajam dari otoritas Jepang. Pemeriksaan suku bunga, di mana pejabat moneter menanyakan tentang kuotasi harga valuta asing dari bank, sering dianggap sebagai pendahuluan untuk intervensi pasar langsung.

"Kami akan mengambil tindakan yang sesuai jika diperlukan, bekerja sama erat dengan otoritas AS," kata Menteri Keuangan Jepang Satsuki Katayama pada hari Selasa.

Meskipun data resmi belum mengkonfirmasi intervensi aktual, kemungkinan itu saja sudah cukup untuk mengubah sentimen pasar.

"Pemerintah tidak selalu perlu menekan pelatuk untuk menggerakkan pasar," jelas Stefan Angrick, kepala bidang ekonomi Jepang dan pasar negara berkembang di Moody's Analytics. "Ancaman yang kredibel dari tindakan terkoordinasi dapat cukup untuk menggerakkan nilai tukar, terutama ketika Jepang dan AS bertindak bersama."

Keraguan Muncul Mengenai Keberlanjutan Penguatan Yen

Terlepas dari reaksi pasar, komentar resmi AS beragam. Presiden Donald Trump mengatakan dia merasa nyaman dengan nilai dolar, dan mengatakan kepada wartawan, "Dolar dalam kondisi sangat baik."

Lebih lanjut meredam spekulasi intervensi, Menteri Keuangan AS Scott Bessent mengatakan pada hari Rabu bahwa Washington "sama sekali tidak" akan melakukan intervensi untuk mendukung yen.

Toru Suehiro, kepala ekonom di Daiwa Securities, mencatat bahwa meskipun Trump tampaknya meremehkan penurunan nilai dolar, ia juga memberi sinyal bahwa ia tidak ingin dolar terus melemah, dan berharap mata uang tersebut akan "menemukan keseimbangannya sendiri." Suehiro menafsirkan ini sebagai tanda bahwa dolar yang lebih lemah belum menjadi masalah utama bagi pemerintahan AS.

"Ia menganggap depresiasi lebih lanjut sebagai hal yang tidak diinginkan," kata Suehiro. "Saya memperkirakan pernyataan yang mendukung dolar akan secara bertahap muncul dan kemungkinan tidak akan ada intervensi nyata untuk membeli yen dan menjual dolar."

Aliran Struktural dan Batasan Intervensi

Meskipun beberapa analis memperkirakan yen dapat naik sementara melampaui ambang batas 150, hanya sedikit yang memprediksi tren penguatan yang berkelanjutan, terutama jika Perdana Menteri Takaichi memperkuat kekuasaannya dalam pemilihan mendatang.

Sebuah laporan dari analis BofA menyoroti bahwa akun jangka pendek telah menjual yen, sebagian karena kekhawatiran tentang kesehatan fiskal Jepang. Mereka mencatat, "Akun sistematis secara signifikan memegang posisi beli USD/JPY, dengan pemicu pelepasan potensial diperkirakan sekitar 153,3-155,1."

Namun, laporan tersebut juga menekankan bahwa arus investasi besar yang keluar dari Jepang selama dekade terakhir bersifat "lebih struktural." Ini termasuk:

• Investasi asing langsung keluar negeri

• Rotasi dana pensiun publik ke sekuritas asing

• Pembelian aset asing oleh rumah tangga

Arus dana ini dianggap "kurang siklikal atau spekulatif" dan kemungkinan besar tidak akan berbalik arah akibat intervensi mata uang.

David Rolley, salah satu kepala divisi pendapatan tetap global di Loomis Sayles, memperkirakan yen akan tetap berada dalam kisaran terbatas. "Saya tidak memperkirakan yen akan kembali ke 158, tetapi saya juga tidak yakin apakah yen dapat menembus 150," komentarnya. Rolley menambahkan bahwa penembusan di bawah 148, level di mana yen diperdagangkan selama berbulan-bulan tahun lalu, "akan menjadi dunia yang berbeda" dan dapat menandakan "pasar bullish yen," tetapi "kita belum berada di titik itu."

Tinjauan Kebijakan: Tekanan Fiskal vs. Kenaikan Suku Bunga

Ke depan, ketidakpastian politik dapat membebani yen. Michael Wan, analis mata uang senior di MUFG Bank, mengatakan bahwa dalam jangka pendek, "yen mungkin akan mengalami sedikit penurunan kinerja mengingat ketidakpastian arah kebijakan dan hasil pemilihan umum sela yang akan datang."

Namun, Wan juga menekankan bahwa intervensi bersama akan menjadi perkembangan yang signifikan. "Saya pikir kita mungkin tidak akan kembali mengalami tekanan jual yen yang tajam seperti yang kita lihat selama dua bulan terakhir," katanya.

Untuk perubahan mendasar jangka menengah yang menjauhi penjualan yen, Wan berpendapat bahwa Jepang harus mengatasi suku bunga riil negatifnya dan memperjelas "laju kenaikan suku bunga BOJ, di luar suku bunga AS dan dolar AS."

Para analis di Goldman Sachs, yang dipimpin oleh ahli strategi George Cole, menggemakan sentimen ini. Mereka memperingatkan bahwa jika intervensi lebih disukai daripada kebijakan moneter atau fiskal yang lebih ketat, setiap bantuan untuk yen dan obligasi pemerintah Jepang (JGB) "mungkin hanya bersifat sementara." Dengan imbal hasil JGB yang sudah melonjak ke level tertinggi dalam beberapa dekade, Goldman Sachs menyimpulkan bahwa pengekangan fiskal kemungkinan merupakan "jalur kebijakan tercepat untuk meningkatkan JGB dan JPY secara berkelanjutan."

Tabel di bawah ini menyajikan ringkasan statistik agregat keuangan terbaru.

Agregat Keuangan

	Bulanan			Berakhir tahun
	25 November	25 Desember		24 Desember	25 Desember
Total kredit	0,6	0,8		6.5	7.7
– Perumahan	0,6	0,7		5.5	6.9
- Pribadi	−0,6	0,5		2.6	4.0
– Bisnis(a)	0,9	1.0		8.9	9.7
Uang beredar luas	0.3	0,5		5.3	7.2
(a) Pemberian pinjaman kepada usaha non-keuangan. Sumber: ABS; APRA; RBA

Semua tingkat pertumbuhan untuk agregat keuangan disesuaikan secara musiman, dan disesuaikan untuk efek perubahan dalam deret data. Data untuk tingkat agregat keuangan tidak disesuaikan untuk perubahan deret data, dan tingkat pertumbuhan tidak boleh dihitung dari data tentang tingkat kredit.

Tingkat historis dan laju pertumbuhan agregat keuangan telah direvisi karena pengajuan ulang data oleh beberapa lembaga perantara keuangan, estimasi ulang faktor musiman, dan penggabungan data sekuritisasi. Agregat kredit RBA mengukur kredit yang diberikan oleh lembaga keuangan yang beroperasi di dalam negeri. Agregat ini tidak mencakup pinjaman lintas batas atau pinjaman tanpa perantara.

Sejak rilis Juli 2019, agregat keuangan telah menggabungkan kerangka konseptual yang lebih baik dan pengumpulan data baru. Ini disebut sebagai pengumpulan Statistik Ekonomi dan Keuangan (EFS). Untuk informasi lebih lanjut, lihat Pembaruan Agregat Keuangan Australia dan Agregat Keuangan Juli 2019 .

Sejak rilis Maret 2023, seri yang tidak termasuk pinjaman kepada trust gudang dalam kredit bisnis telah ditambahkan ke agregat keuangan. Informasi lebih lanjut tersedia dalam Pemberitahuan Perubahan yang diterbitkan pada 21 April 2023 .

Sumber: RBA