Kebijakan Fiskal Jepang Berisiko Memicu Aksi Jual Beli Saham Akibat 'Guncangan Struktur Rangka'

Jepang berada di ambang gejolak pasar akibat kebijakan fiskalnya, dengan seorang mantan diplomat mata uang terkemuka memperingatkan bahwa keringanan pajak lebih lanjut dapat memicu aksi jual obligasi pemerintah dan yen yang serupa dengan "guncangan Truss" di Inggris.

Hiroshi Watanabe, mantan wakil menteri keuangan untuk urusan internasional, menyatakan bahwa pasar tetap sangat sensitif terhadap setiap langkah yang diambil oleh Partai Demokrat Liberal (LDP) yang berkuasa untuk memperluas pemotongan pajak penjualan guna mengamankan dukungan pemilih.

"Kita entah bagaimana berhasil mempertahankan posisi saat ini, tetapi ini sudah di ambang batas," kata Watanabe dalam sebuah wawancara. Watanabe, yang sekarang menjadi profesor tamu di Universitas Seitoku Tokyo, bertanggung jawab atas kebijakan mata uang Jepang dari tahun 2004 hingga 2007.

Janji-janji Pemilu Menimbulkan Kekhawatiran Fiskal

Peringatan ini muncul ketika Perdana Menteri Sanae Takaichi berupaya mendapatkan mandat baru untuk strategi reflasi ekonominya dalam pemilihan umum sela yang dijadwalkan pada 8 Februari.

Investor mengamati dengan saksama setiap tanda bahwa LDP mungkin cenderung melakukan pemotongan pajak lebih lanjut jika kampanye pemilihan terbukti sulit. Tekanan politik ini menghidupkan kembali kekhawatiran tentang disiplin fiskal di negara di mana utang publik lebih dari dua kali lipat ukuran ekonominya.

Kejatuhan pasar bulan lalu memberikan contoh yang jelas setelah Takaichi berjanji untuk memangkas pajak konsumsi makanan selama dua tahun. Pengumuman tersebut memicu aksi jual tajam pada obligasi pemerintah Jepang jangka panjang dan mendorong yen ke level yang sebelumnya memicu intervensi pemerintah.

Reaksi Pasar dan Tanggapan Pemerintah

Pasar telah stabil sejak saat itu, dengan yen pulih ke sekitar 154 per dolar. Pemulihan ini terjadi setelah spekulasi bahwa otoritas Jepang dan AS melakukan pengecekan suku bunga, sebuah langkah yang sering dianggap sebagai pendahulu intervensi mata uang langsung.

Watanabe yakin bahwa para pejabat tinggi telah memperhatikan reaksi negatif pasar. "Saya rasa Takaichi, serta Menteri Keuangan Satsuki Katayama, telah mencatat peringatan yang datang dari pasar modal global," katanya, seraya menunjukkan bahwa kehati-hatian dari investor AS dan Eropa kemungkinan telah memengaruhi pernyataan publik para pembuat kebijakan.

Namun, ia memperingatkan bahwa investor akan bereaksi keras terhadap indikasi apa pun bahwa keringanan pajak dapat diperluas melampaui janji yang ada saat ini.

Hambatan-hambatan Membayangi Prospek Yen

Ke depan, Watanabe melihat potensi terbatas untuk pemulihan yen yang berkelanjutan. Meskipun ia mencatat bahwa "ada kemungkinan yen dapat bergerak sebentar ke angka 140-an per dolar," ia tidak memperkirakan periode apresiasi yang berkepanjangan.

Beberapa faktor kunci diperkirakan akan membebani mata uang Jepang:

• Kekhawatiran yang terus-menerus terhadap keuangan publik Jepang.

• Defisit perdagangan struktural negara tersebut.

• Kurangnya kejelasan mengenai arah suku bunga Bank Sentral Jepang di masa mendatang.

Tekanan-tekanan gabungan ini membuat sulit untuk membayangkan skenario di mana "apresiasi yen berlanjut" dalam jangka waktu yang lama.