Anggaran India Bertaruh Besar pada Pertumbuhan Manufaktur

Pemerintah federal India akan menghabiskan dana sebesar 12,2 triliun rupee (133,08 miliar dolar AS) untuk infrastruktur pada tahun fiskal 2027, sebuah angka rekor, peningkatan tahunan sebesar 11,4% yang dirancang untuk mempercepat pertumbuhan ekonomi terbesar ketiga di Asia di tengah ketidakpastian global.

Rencana tersebut, yang diungkapkan dalam anggaran federal yang disampaikan oleh Menteri Keuangan Nirmala Sitharaman, melanjutkan strategi peningkatan investasi infrastruktur secara signifikan yang dimulai setelah pandemi COVID-19. Pendekatan ini bertujuan untuk merangsang aktivitas ekonomi dan menciptakan lapangan kerja di negara terpadat di dunia, dengan fokus baru pada sektor manufaktur.

Menteri Keuangan India Nirmala Sitharaman mempresentasikan anggaran federal, yang mencakup peningkatan signifikan dalam belanja modal.

Rincian Pengeluaran Modal yang Tercatat

Untuk tahun fiskal berjalan yang berakhir pada Maret 2026, belanja modal (capex) pemerintah direvisi turun menjadi 10,95 triliun rupee dari alokasi awal sebesar 11,21 triliun rupee.

Usulan pengeluaran untuk tahun fiskal mendatang menandai komitmen yang jelas terhadap kelanjutan investasi publik.

Gambar 1: Total pengeluaran India dari tahun fiskal 2016-17 hingga tahun fiskal 2026-27, menunjukkan rincian pendapatan versus pengeluaran modal. Anggaran tersebut mengusulkan total 53,5 triliun rupee untuk tahun fiskal 2027, dengan pengeluaran modal meningkat menjadi 12,2 triliun rupee.

"Pengeluaran belanja modal untuk tahun fiskal 2027 terlihat agak sederhana dan sedikit meleset dari ekspektasi pasar, tetapi secara keseluruhan, ini positif untuk sektor manufaktur," kata Amit Anwani, seorang analis di Prabhudas Lilladher. "Ini juga akan baik untuk belanja modal sektor swasta."

Pasar Bereaksi dengan Optimisme yang Hati-hati

Menyusul pengumuman anggaran, perusahaan barang modal melihat saham mereka naik karena berita tentang peningkatan pengeluaran pembangunan infrastruktur.

Tokoh-tokoh kunci yang berperan meliputi:

• Larsen Toubro

• Infrastruktur IRB

• NBCC

• Konstruksi Aksi

Saham-saham ini melonjak antara 1,3% dan 4% sebagai respons terhadap rencana pemerintah.

Mendorong Pertumbuhan di Tengah Tantangan Global

Pengeluaran pemerintah yang konsisten untuk infrastruktur, bersamaan dengan pemotongan pajak penghasilan dan konsumsi, telah membantu perekonomian India tetap tangguh. Negara ini sejauh ini telah berhasil mengatasi tarif hukuman AS yang diberlakukan oleh Presiden Donald Trump.

Pertumbuhan ekonomi untuk tahun fiskal saat ini diperkirakan mencapai 7,4%, yang menggarisbawahi efektivitas strategi fiskal pemerintah.

($1 = 91,6710 rupee India)

Ekonomi Korea Selatan diperkirakan akan didominasi oleh sektor semikonduktor pada tahun 2026, dengan chip diproyeksikan menyumbang 30% dari total ekspor negara tersebut. Menurut analisis dari BofA Securities, "siklus super" yang didorong oleh harga di pasar semikonduktor telah memasuki tahun ketiga, membentuk kembali lanskap ekonomi negara tersebut.

Tren ini telah memberikan dampak yang signifikan. Pada tahun 2025, ekspor semikonduktor melonjak sebesar 22%, memberikan kontribusi sebesar 4,6 poin persentase terhadap pertumbuhan ekspor utama Korea Selatan secara keseluruhan sebesar 3,8%.

Super-Siklus yang Belum Pernah Terjadi Sebelumnya dalam Angka

Momentumnya telah meningkat secara dramatis. Pada awal Januari, pertumbuhan ekspor chip harian mencapai 70,2% dari tahun ke tahun, menandai laju tercepat yang tercatat sejak 2017. Lonjakan ini sebagian besar didorong oleh harga DRAM, yang telah naik antara 20% dan 30% sejak awal tahun.

Analis BofA memperkirakan tren ini akan berlanjut, dengan proyeksi menunjukkan:

• Penjualan DRAM global akan tumbuh sebesar 60% pada tahun 2026, setelah pertumbuhan sebesar 50% pada tahun 2025.

• Harga jual rata-rata diperkirakan akan naik sebesar 40% tahun ini, di samping kenaikan sebesar 62% pada tahun 2024 dan 26% pada tahun 2025.

Siklus kenaikan saat ini, yang dimulai pada paruh kedua tahun 2023, kini menjadi yang terpanjang dalam beberapa dekade. Siklus ini telah melampaui siklus dua tahun yang biasanya terjadi pada tahun 2019-2021, 2016-2018, dan 2012-2014.

Keuntungan Ekonomi Tak Terduga dan Manfaat Fiskal

Ledakan industri semikonduktor memperkuat keuangan nasional Korea Selatan dan mendukung nilai tukar won. Pada periode Januari-Oktober 2025, pendapatan pajak pemerintah melonjak 12,6% menjadi 331 triliun won (246 miliar dolar AS). Peningkatan profitabilitas bagi eksportir mendorong lonjakan penerimaan pajak perusahaan dan pajak penghasilan sebesar 22%, yang naik dari 152 triliun won menjadi 185 triliun won dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya.

Reli ini juga dapat mengurangi proyeksi defisit fiskal negara untuk tahun 2026, yang saat ini berada di angka 4,0%. Menurut BofA, hal ini dapat menciptakan lebih banyak ruang untuk pengeluaran pemerintah pada penelitian dan pengembangan serta program kesejahteraan sosial.

Risiko Konsentrasi: Pedang Bermata Dua

Meskipun manfaatnya jelas, ketergantungan ekonomi yang semakin besar pada semikonduktor menciptakan kerentanan yang signifikan. Konsentrasi pasar telah mencapai tingkat tertinggi baru, dengan Samsung Electronics dan SK Hynix sekarang menyumbang hampir 40% dari indeks KOSPI, peningkatan substansial dari 25,4% pada tahun 2020. Hal ini membuat pasar sangat sensitif terhadap setiap pembalikan siklus chip.

Selain itu, dengan semikonduktor yang mewakili 24% dari total ekspor—tingkat tertinggi dalam beberapa dekade terakhir—siklus ekonomi negara tersebut semakin diperkuat. Laporan tersebut memperingatkan bahwa risiko ini diperparah oleh kelemahan yang terus-menerus di sektor-sektor kunci lainnya seperti elektronik konsumen, otomotif, dan barang setengah jadi tradisional.

Apa yang Mendorong Meningkatnya Permintaan Chip?

Pendorong utama siklus saat ini adalah melonjaknya permintaan akan chip canggih yang digunakan dalam kecerdasan buatan. BofA mencatat bahwa kapasitas untuk memori bandwidth tinggi tetap sangat terbatas, yang membantu mempertahankan harga yang tinggi. Analis memperkirakan siklus kenaikan akan berlanjut hingga paruh kedua tahun 2026.

Prospek optimis ini mendorong bank sentral untuk memberi sinyal kemungkinan peningkatan perkiraan pertumbuhan sebesar 1,8% untuk tahun 2026 pada pertemuan bulan Februari. BofA memperkirakan Bank of Korea akan mempertahankan suku bunga tetap stabil sepanjang tahun.

Hambatan Besar Menanti di Depan Mata

Terlepas dari momentum positif, risiko signifikan tetap ada. Pada 26 Januari, Presiden Donald Trump mengumumkan di media sosial bahwa ia akan menaikkan tarif barang-barang Korea menjadi 25% dari 10%, dengan menargetkan mobil, kayu, farmasi, dan produk lainnya.

Siklus ini juga dapat terganggu oleh pembalikan tajam harga DRAM, terutama jika perusahaan teknologi besar mengubah rencana belanja modal mereka.

Ledakan yang Didorong Harga, Bukan Lonjakan Produksi

Ciri utama dari siklus ini adalah bahwa siklus ini lebih didorong oleh harga daripada volume. Terlepas dari pertumbuhan ekspor yang kuat, investasi fasilitas oleh produsen chip hanya tumbuh secara moderat, tertinggal dari pola historis. Hal ini menunjukkan bahwa para produsen mempertahankan pasokan yang ketat untuk mendukung harga yang lebih tinggi.

Pada tahun 2025, produksi semikonduktor meningkat sebesar 15%. Angka ini jauh di bawah peningkatan 29% yang terlihat pada tahun 2021 dan lonjakan 39% yang tercatat pada tahun 2010, yang menggarisbawahi sifat pertumbuhan pesat saat ini yang berpusat pada harga.

Lonjakan nilai euro baru-baru ini telah menarik perhatian ke Bank Sentral Eropa, tetapi para ekonom berpendapat bahwa apresiasi mata uang yang cepat ini kemungkinan tidak akan memaksa para pembuat kebijakan untuk mengambil tindakan segera.

Pekan lalu, euro naik menjadi $1,20 terhadap dolar AS, level yang belum pernah terlihat sejak pertengahan 2021. Menurut analisis dari Capital Economics, kecepatan pergerakan ini sangat tidak biasa dalam sejarah. Mata uang ini hanya menguat dengan besaran serupa dalam periode 10 hari beberapa kali dalam dekade terakhir, dan nilai tukar tertimbang perdagangannya kini telah mencapai titik tertinggi sepanjang masa.

Dampak Inflasi yang Terbatas Membatasi Urgensi

Meskipun terjadi kenaikan tajam, dampak langsungnya terhadap inflasi zona euro diperkirakan akan minimal.

Capital Economics mengutip analisis sensitivitas ECB sendiri, yang menunjukkan bahwa jika euro tetap pada level saat ini terhadap dolar, inflasi utama hanya akan sekitar 0,1 poin persentase lebih rendah tahun depan daripada yang diproyeksikan bank sentral pada bulan Desember.

Meskipun hal ini sedikit menggeser risiko inflasi ke arah negatif, para analis mengatakan bahwa hal itu masih jauh dari ambang batas yang dibutuhkan untuk membenarkan intervensi di pasar valuta asing dengan alasan stabilitas harga.

Mengapa Intervensi Mata Uang Langsung Tidak Dilakukan?

Bank Sentral Eropa (ECB) diperkirakan akan membahas kekuatan euro pada pertemuan mendatang, tetapi intervensi langsung tampaknya sangat tidak mungkin.

Bank sentral memiliki wewenang untuk melakukan intervensi di pasar mata uang guna mengatasi kondisi yang tidak teratur yang dapat mengancam stabilitas harga. Namun, Capital Economics mencatat bahwa euro harus naik jauh lebih tinggi sebelum langkah tersebut dipertimbangkan. Bahkan jika demikian, intervensi yang melibatkan pembelian dolar AS dianggap sangat tidak mungkin.

Secara historis, ECB hanya dua kali melakukan intervensi di pasar mata uang: pada akhir tahun 2000 dan Maret 2011. Kedua kalinya, tujuannya adalah untuk mendukung euro yang lebih kuat, dan tindakan tersebut dikoordinasikan dengan bank sentral utama lainnya. Saat ini, Capital Economics menemukan bahwa upaya terkoordinasi untuk menekan euro lebih rendah sangat tidak mungkin terjadi, terutama mengingat preferensi pemerintah AS yang dinyatakan lebih menyukai dolar yang lebih lemah.

Apa yang Dapat Diharapkan dari Pejabat ECB

Sejauh ini, para pejabat ECB telah meremehkan kenaikan mata uang tersebut. Wakil Presiden Luis de Guindos sebelumnya menggambarkan level di atas $1,20 sebagai "rumit" tetapi juga menyebut angka $1,20 "sangat dapat diterima." Demikian pula, gubernur bank sentral Austria dilaporkan menyebut kenaikan baru-baru ini sebagai "modest" (sedang).

Capital Economics memperkirakan Presiden ECB Christine Lagarde mungkin akan menegaskan kembali bahwa para pembuat kebijakan memantau euro dengan cermat, tetapi kecil kemungkinannya untuk mengambil langkah aktif untuk menurunkan nilainya.

Prospek Jangka Panjang: Kapan ECB Dapat Bertindak?

Meskipun tindakan segera belum terlihat, penguatan euro yang berkelanjutan dapat memengaruhi kebijakan moneter dari waktu ke waktu.

Menurut analisis ECB yang dikutip oleh Capital Economics, kenaikan bertahap hingga antara $1,25 dan $1,30 selama tiga tahun ke depan akan menurunkan inflasi utama sekitar 0,3 poin persentase pada tahun 2028. Dalam skenario seperti itu, para pembuat kebijakan kemungkinan besar akan lebih cenderung menggunakan peringatan verbal yang lebih keras dan pemotongan suku bunga daripada operasi pasar mata uang secara langsung.

Untuk saat ini, para ekonom percaya bahwa penguatan euro lebih merupakan cerminan dari pelemahan dolar daripada momentum fundamental di zona euro, yang mengurangi kebutuhan akan respons ECB. Akibatnya, bank sentral diperkirakan akan tetap berada di luar kecuali apresiasi mata uang tersebut menjadi jauh lebih besar dan lebih berkelanjutan.

Pemerintah federal India berencana meminjam dana sebesar 17,2 triliun rupee (187,63 miliar dolar AS) pada tahun fiskal 2026–2027, angka yang melampaui sebagian besar ekspektasi pasar. Usulan tersebut diumumkan oleh Menteri Keuangan Nirmala Sitharaman selama pidato anggaran pada hari Minggu.

Untuk tahun fiskal mendatang, pinjaman pasar bersih negara tersebut diproyeksikan sebesar 11,70 triliun rupee, yang sedikit lebih rendah daripada pinjaman untuk tahun fiskal 2025-2026.

Gambar 1: Pinjaman pasar bruto India diproyeksikan mencapai rekor 17,2 triliun rupee pada tahun fiskal 2026-2027, melanjutkan tren penerbitan utang pemerintah yang tinggi sejak tahun fiskal 2020-2021.

Imbal Hasil Obligasi Tertekan di Tengah Kekhawatiran Pasokan

Pengumuman ini muncul ketika imbal hasil obligasi India telah meningkat selama berbulan-bulan. Pinjaman besar-besaran oleh pemerintah federal dan negara bagian telah membanjiri permintaan akan surat utang pemerintah.

Meskipun Bank Sentral India memangkas suku bunga kebijakannya sebesar 125 basis poin, imbal hasil obligasi acuan 10 tahun sedikit meningkat sejak Februari tahun lalu. Analis pasar memperkirakan pinjaman bruto berada dalam kisaran 16 triliun hingga 17,50 triliun rupee, dengan jajak pendapat Reuters terhadap 35 ekonom menunjukkan ekspektasi median sebesar 16,3 triliun rupee.

Para pedagang khawatir pasokan utang baru yang besar dapat terus menekan permintaan dan menjaga imbal hasil tetap tinggi. Kekhawatiran ini tetap ada meskipun ada dukungan signifikan dari Reserve Bank of India, yang mencakup pembelian obligasi dalam jumlah rekor dan swap valuta asing yang dirancang untuk menyuntikkan lebih banyak likuiditas ke dalam sistem perbankan.

Dengan pasar obligasi pemerintah yang tutup pada hari Minggu, imbal hasil obligasi acuan 10 tahun (IN10YT=RR) diperkirakan akan mengalami peningkatan lebih lanjut ketika perdagangan dilanjutkan pada hari Senin. Seorang pedagang di bank swasta mencatat bahwa reaksi negatif apa pun mungkin sebagian diimbangi oleh pilihan surat berharga bank sentral untuk pembelian pasar terbuka yang dijadwalkan pada hari Kamis.

Target Fiskal Baru: Rasio Utang terhadap PDB dan Target Defisit

Pemerintah sedang menggeser kebijakan fiskalnya untuk fokus pada target rasio utang terhadap PDB. Tujuannya adalah untuk menurunkan rasio ini menjadi 55,6% pada tahun fiskal berikutnya.

Strategi ini sesuai dengan target defisit fiskal sebesar 4,3% dari produk domestik bruto (PDB). Defisit fiskal, yang mengukur kesenjangan antara pengeluaran dan pendapatan pemerintah, merupakan metrik penting bagi pasar karena secara langsung memengaruhi kebutuhan pinjaman, tingkat utang secara keseluruhan, dan kepercayaan investor.

Gambar 2: Anggaran pemerintah menguraikan strategi untuk mengurangi defisit fiskal menjadi 4,3% dari PDB dan rasio utang terhadap PDB menjadi 55,6% pada tahun fiskal 2026-2027.

($1 = 91,6710 rupee India)

India akan meluncurkan anggaran tahunan yang dirancang untuk mempercepat dan mempertahankan pertumbuhan ekonomi yang kuat sekaligus meningkatkan daya saing bisnis di tengah iklim global yang bergejolak. Menteri Keuangan Nirmala Sitharaman mengumumkan bahwa prioritas pemerintah diarahkan pada stabilitas dan ekspansi jangka panjang.

Anggaran tahun fiskal mendatang akan berfokus pada area-area penting, termasuk reformasi struktural, penguatan sektor keuangan, dan peningkatan investasi dalam teknologi canggih seperti kecerdasan buatan.

Menteri Keuangan Nirmala Sitharaman dan timnya mempresentasikan anggaran tahunan, yang menguraikan strategi untuk pertumbuhan ekonomi berkelanjutan dan reformasi.

Tinjauan dan Proyeksi Ekonomi

Ekonomi India diproyeksikan tumbuh pada tingkat 7,4% pada tahun fiskal saat ini, dengan inflasi diperkirakan tetap mendekati 2%. Sementara itu, defisit fiskal pemerintah untuk tahun ini diperkirakan mencapai 4,4% dari PDB.

Ke depan, survei ekonomi pemerintah memperkirakan pertumbuhan antara 6,8% dan 7,2% untuk tahun fiskal yang dimulai pada bulan April.

Landasan Reformasi Terkini

Untuk mendorong investasi swasta dan permintaan, New Delhi baru-baru ini menerapkan serangkaian perubahan kebijakan yang signifikan. Penyesuaian lebih lanjut diharapkan dalam anggaran mendatang. Reformasi utama yang telah diluncurkan meliputi:

• Pemotongan pajak konsumsi dan pajak penghasilan.

• Perombakan menyeluruh terhadap undang-undang ketenagakerjaan.

• Langkah-langkah untuk membuka sektor tenaga nuklir yang selama ini dikontrol ketat.

Visi Jangka Panjang Modi untuk India

Perdana Menteri Modi menekankan pergeseran fokus, dengan menyatakan, "Bangsa ini beralih dari masalah jangka panjang untuk menempuh jalan solusi jangka panjang." Ia mencatat bahwa solusi tersebut menciptakan prediktabilitas yang dibutuhkan untuk menumbuhkan kepercayaan global.

Modi menambahkan bahwa India akan terus mendorong "reformasi generasi berikutnya," dan menyoroti 25 tahun ke depan sebagai periode penting untuk mencapai tujuan mengubah negara Asia Selatan itu menjadi ekonomi maju.

Merevitalisasi Manufaktur Dalam Negeri

Komponen inti dari strategi jangka panjang ini adalah inisiatif besar ketiga untuk meningkatkan pangsa manufaktur dalam perekonomian, setelah dua upaya sebelumnya. Pemerintah juga diharapkan untuk melonggarkan peraturan investasi di bidang manufaktur pertahanan untuk mendukung tujuan ini.

Menghadapi Tantangan Perdagangan Global

Di kancah internasional, India secara aktif mengupayakan perjanjian perdagangan baru untuk mengurangi tekanan ekonomi eksternal. Kesepakatan perdagangan penting dengan Uni Eropa adalah contoh kunci dari strategi ini.

Langkah ini dimaksudkan untuk mengimbangi dampak tarif 50% yang diberlakukan oleh pemerintahan Presiden Donald Trump terhadap barang-barang tertentu dari India yang diekspor ke Amerika Serikat.

Bank Sentral Eropa (ECB) akan membahas masalah penguatan euro pada pertemuan kebijakan pertamanya di tahun 2026, sebuah perkembangan yang menurut para analis dapat mendorong inflasi zona euro lebih jauh di bawah targetnya. Para pejabat di Frankfurt telah menyuarakan kekhawatiran atas tren ini.

Meskipun ECB telah mempertahankan suku bunga tetap stabil sejak Juni dan tidak ada perubahan segera yang diperkirakan, beberapa isu penting menuntut perhatian bank tersebut. Perkembangan sejak keputusan suku bunga terakhir pada 18 Desember, termasuk langkah-langkah oleh Federal Reserve, ancaman tarif baru dari Presiden AS Donald Trump, dan penurunan nilai dolar baru-baru ini, semuanya telah menjadi sorotan.

Pelemahan Dolar Memicu Lonjakan Euro

Komentar dari Presiden Trump, yang menyatakan bahwa ia tidak terganggu oleh status dolar AS, berkontribusi pada penurunan signifikan mata uang tersebut. Penurunan ini mendorong euro ke sekitar $1,20, level yang tidak terlihat sejak tahun 2021.

Sebagai tanggapan, para pejabat ECB telah menyatakan kekhawatiran tentang bagaimana pergeseran mata uang ini akan diterima. François Villeroy de Galhau, anggota kunci Dewan Gubernur ECB, menekankan bahwa euro akan menjadi penentu penting kebijakan moneter di masa depan. Anggota Dewan Gubernur lainnya, Martin Kocher, menegaskan bahwa bank akan memantau mata uang tersebut secara cermat untuk setiap pergerakan naik yang berkelanjutan.

Inflasi di Bawah Target Memperumit Kebijakan ECB

Fokus pada euro muncul seiring inflasi zona euro turun di bawah 2% pada bulan Desember. Analis memperkirakan penurunan lebih lanjut, memprediksi angka tersebut akan berada di sekitar 1,7% ketika data Indeks Harga Konsumen dirilis pada hari Rabu, 11 Februari.

Sebelumnya, ECB memperkirakan bahwa pertumbuhan harga akan secara alami mencapai targetnya tanpa intervensi lebih lanjut. Namun, euro yang terus menguat dapat merusak prospek ini dan berpotensi memicu babak baru diskusi tentang pemotongan suku bunga.

"Eropa memulai tahun ini dengan banyak isu geopolitik, dan ECB kemungkinan akan tetap fokus pada masalah yang lebih besar," kata para analis. "Ini berarti mereka mungkin akan mengabaikan konflik perdagangan AS baru-baru ini yang melibatkan Greenland, penurunan inflasi yang sedikit di bawah 2%, dan kenaikan euro. Namun, perubahan-perubahan ini menyoroti bahwa ada peningkatan risiko terhadap prospek ekonomi."

Bank Sentral Global Berbeda Pendapat Mengenai Suku Bunga

ECB diperkirakan akan segera merilis survei triwulanan tentang pemberian pinjaman bank dan perkiraan ekonomi dari para ahli, menempatkannya di antara beberapa bank sentral yang dijadwalkan untuk mengumumkan keputusan suku bunga minggu ini.

Secara global, lanskap kebijakan yang beragam sedang muncul:

• Inggris, Meksiko, dan Republik Ceko kemungkinan akan mempertahankan suku bunga tetap stabil.

• India dan Polandia diperkirakan akan menerapkan pemotongan suku bunga.

• Bank Sentral Australia (Reserve Bank of Australia) mungkin akan menjadi bank sentral utama pertama yang menaikkan suku bunga tahun ini.

Sementara itu, laporan pekerjaan AS bulan ini akan menjadi data penting, yang diukur berdasarkan pandangan Federal Reserve bahwa pasar tenaga kerja sedang stabil setelah periode perekrutan yang lambat pada akhir tahun lalu.