La semana pasada estuvo marcada por la escalada —y la desescalada parcial— de las tensiones geopolíticas y comerciales entre EE. UU. y la UE, las ahora famosas gafas de Macron que acapararon titulares en el Foro Económico Mundial y la renovada tensión en torno a la creciente deuda pública japonesa. Esto último desencadenó una fuerte liquidación de bonos del gobierno japonés, impulsando los rendimientos de algunos bonos del gobierno japonés (JGB) a largo plazo a máximos históricos de varias décadas, e incluso a niveles récord, al tiempo que lastraba el yen.

Bien está lo que bien acaba, o casi. La semana pasada terminó mejor que al principio. Las acciones estadounidenses y europeas repuntaron tras la desescalada, aunque la recuperación sigue siendo limitada y frágil: el próximo shock es cuestión de cuándo, no de dónde.

El orden global está cambiando y la confianza se ha perdido. Restaurarla llevará tiempo.

En este contexto, los inversores siguen acudiendo en masa a los metales preciosos. El oro superó los 5.000 dólares la madrugada del lunes, una clara señal de que el apetito por el riesgo no ha regresado. La plata, que ya había superado los 100 dólares el viernes, sigue subiendo. Los futuros de acciones estadounidenses y europeas cotizan a la baja esta mañana, mientras que los futuros del FTSE superan la rentabilidad, manteniéndose prácticamente sin cambios, gracias a que las entradas sostenidas de capital en metales preciosos impulsan las acciones mineras.

Lo sorprendente es que esta renovada huida hacia refugios seguros se desarrolla sin grandes titulares geopolíticos esta mañana. No ha habido una nueva escalada durante el fin de semana: ninguna nueva violación del derecho internacional, ninguna invasión, ninguna amenaza militar inmediata. Sin embargo, Estados Unidos amenazó a Canadá con aranceles del 100% después de que Mark Carney se acercara a China la semana pasada, desafiando a la Casa Blanca, lo que recuerda que las tensiones comerciales siguen vigentes. Más allá de eso, el flujo de noticias es escaso. Sin embargo, la demanda de metales preciosos sugiere que la tensión en el mercado está lejos de terminar.

Incluso el Kospi de Corea del Sur, que había estado subiendo como si estuviera aislado de la turbulencia global, ha bajado esta mañana. Aun así, la apretada agenda económica y corporativa de esta semana debería redirigir la atención hacia factores más convencionales del mercado: ya saben, datos económicos, decisiones de los bancos centrales y ganancias corporativas.

En cuanto a la política monetaria, tanto el Banco de Canadá (BoC) como la Reserva Federal (Fed) anunciarán sus últimas decisiones. Se espera que ambos mantengan los tipos de interés sin cambios, pero la declaración de la Fed será analizada con atención ante la creciente presión de la Casa Blanca. Si bien los mercados están ávidos de dramatismo, es probable que el presidente Powell minimice el ruido político y reitere la postura de la Fed, que depende de los datos. Por ahora, el sólido crecimiento económico, la inflación aún por encima del objetivo y un mercado laboral en enfriamiento, aunque no en colapso, aconsejan paciencia. Los futuros de los fondos federales no prevén el próximo recorte de tipos antes de junio, con una probabilidad ligeramente superior al 40%.

Hasta entonces, los inversores pueden consolarse con el hecho de que el balance de la Fed se está expandiendo nuevamente, lo que ayuda a inyectar liquidez y potencialmente compensa parte de la fuga creada por el aumento de los rendimientos japoneses y el riesgo de repatriación de capital japonés.

Hablando de Japón, si bien la disminución de la presión sobre los bonos del gobierno japonés (JGB) no logró frenar la venta de yenes cuando el USDJPY cotizó por encima de 159, los rumores sobre intervenciones surtieron efecto. Desde el viernes, el yen ha experimentado un fuerte repunte ante la expectativa de que las autoridades japonesas, posiblemente con la coordinación de EE. UU., intervengan. Según informes, la Fed de Nueva York contactó a instituciones financieras para evaluar las condiciones cambiarias, lo que avivó el movimiento. Desde entonces, el USDJPY ha retrocedido hacia 154, junto con advertencias explícitas de las autoridades japonesas de que están listas para intervenir.

Buenas noticias: una vez que se haya liquidado el posicionamiento, es probable que las posiciones cortas en yenes se reconstruyan, lo que podría empujar al USDJPY nuevamente hacia el área de 160, la línea en la arena para los responsables de las políticas.

Por otra parte, la debilidad del dólar es el tema dominante. El EUR/USD rozó el nivel de 1,19 esta mañana, mientras que la libra esterlina cotizó por encima de 1,36, su nivel más alto desde septiembre pasado. Todo apunta a una venta generalizada de dólares.

Un dólar más débil debería, en teoría, respaldar la renta variable estadounidense: abarata los activos estadounidenses para los inversores extranjeros e impulsa las ganancias en el extranjero al convertirlas a dólares. Queda por ver si esto será suficiente para atraer de nuevo a los compradores.

Esta semana marca un análisis más profundo de la temporada de resultados. En EE. UU., Meta, Microsoft y Tesla presentan sus resultados el miércoles; Apple, Visa y Mastercard el jueves; y Exxon, Chevron y American Express el viernes. En Europa, ASML, SAP y LVMH serán el centro de atención.

Las grandes tecnológicas estadounidenses comenzaron el año con cautela, lastradas por preocupaciones persistentes:

La circularidad de los acuerdos de IA, el gasto excesivo, la deuda excesiva y un retorno de la inversión poco convincente hasta el momento. Por lo tanto, los resultados serán importantes para redefinir la percepción de los inversores sobre si la situación va por buen camino o si esta temporada de resultados será otra decepción y un mayor escrutinio a pesar de las impresionantes cifras principales, impulsadas en parte por los acuerdos circulares. Es difícil saberlo, pero lo que es seguro es que las empresas estadounidenses deben asumir el trabajo duro y hacer que los inversores olviden la inquietud geopolítica y comercial. Si no lo logran, los mercados se verán vulnerables a una caída más profunda.

Históricamente, cuando alcanzamos máximos históricos, solemos ver retrocesos de precios de entre el 10 % y el 20 %, cuya gravedad depende de factores impredecibles. Sin embargo, el patrón claro de los últimos años es la compra rápida en caídas y las correcciones en forma de V.

Así que déjalo caer, déjalo caer, déjalo caer.

Fuente: Swissquote Bank SA