Nhờ đâu ngành xây dựng lãi kỷ lục quý 3?

ĐHĐCĐ bất thường của CTCP Ống thép Việt - Đức VG PIPE ngày 07/11 thông qua chủ trương hợp tác đầu tư cùng Tổng CTCP Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (Vinaconex, HOSE: VCG) để thực hiện dự án khu đô thị Việt Đức Legend City (gọi tắt là dự án LGC).

Về bối cảnh, ban lãnh đạo VGS cho rằng hiện nay, việc triển khai dự án LGC cần đẩy nhanh tốc độ triển khai do tiến độ bị ảnh hưởng bởi các nguyên nhân khách quan, xuất phát từ: việc thay đổi nhân sự chủ chốt tại các cấp và công tác sáp nhập các sở, ban, ngành của tỉnh Vĩnh Phúc (cũ) trong toàn bộ năm 2024; tiếp theo đó là việc sáp nhập tỉnh vào năm 2025.

Những yếu tố trên dẫn đến sự chậm trễ trong những thủ tục hành chính quan trọng như bồi thường giải phóng mặt bằng, xác định tiền sử dụng đất (theo quy hoạch 1/500 điều chỉnh) của dự án, gây ảnh hưởng đáng kể đến kế hoạch triển khai đầu tư xây dựng và kinh doanh.

Do đó, ban lãnh đạo thấy rằng cần phải có phương án hợp tác đầu tư với đơn vị có năng lực hành chính, có kinh nghiệm triển khai đầu tư, thi công, xây dựng và kinh doanh các dự án bất động sản để cùng hợp tác thực hiện dự án LGC theo phương thức huy động vốn. Việc hợp tác sẽ phù hợp với quy định pháp luật mà không hình thành pháp nhân mới và không làm thay đổi vai trò chủ đầu tư của VGS.

Dựa trên đề xuất của HĐQT và Ban Tổng Giám đốc, ĐHĐCĐ VGS thông qua chọn Vinaconex làm đối tác huy động vốn theo phương thức hợp tác đầu tư.

Trong đó, mức huy động vốn tối đa không vượt quá 50% tổng mức đầu tư của dự án LGC tại từng thời điểm. Phạm vi hợp tác là toàn bộ dự án và trong suốt thời hạn thực hiện quyết định của UBND tỉnh Vĩnh Phúc ngày 31/05/2023.

Sau khi được ĐHĐCĐ thông qua, đối với phần dự án chưa đủ điều kiện huy động vốn, VCG có nghĩa vụ đặt cọc để cùng phối hợp với VGS hoàn thiện các thủ tục chuẩn bị đầu tư, nhằm đáp ứng điều kiện thực hiện huy động vốn.

ĐHĐCĐ bất thường CTCP Xuất nhập khẩu Sa Giang đã thông qua phương án chào bán hơn 7.1 triệu cp cho cổ đông hiện hữu với giá 65,000 đồng/cp, thấp hơn thị giá ngày 10/11 hơn 29%.

Tỷ lệ thực hiện quyền là 1:1, cổ đông sở hữu 1 cp được quyền mua 1 cp mới.

Đối với cổ phiếu chưa phân phối hết (cổ phiếu cần phân phối), SGC sẽ tiếp tục chào bán cho các cổ đông có nhu cầu mua thêm với giá không thấp hơn giá chào bán ban đầu. Trường hợp cổ phiếu cần phân phối vẫn chưa được phân phối hết thì số cổ phiếu này sẽ bị hủy bỏ và HĐQT sẽ ra quyết định kết thúc đợt chào bán.

Cổ phiếu trong lần phát hành ban đầu không bị hạn chế chuyển nhượng. Còn cổ phiếu cần phân phối sẽ bị hạn chế 1 năm.

Sau khi chào bán thành công, vốn điều lệ của SGC sẽ được nâng lên gấp đôi hiện tại, với gần 143 tỷ đồng.

Thời gian thực hiện đợt chào bán dự kiến trong quý 4/2025 hoặc năm 2026, sau khi được Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận.

Với gần 465 tỷ đồng có thể huy động được thông qua đợt chào bán, SGC sẽ dùng toàn bộ góp vốn vào CTCP Nông sản Thực phẩm Hoàn Ngọc để thực hiện dự án nhà máy sản xuất, chế biến nông sản thực phẩm Hoàn Ngọc do chính đơn vị này làm chủ đầu tư.

Chia sẻ về Công ty Hoàn Ngọc, ban lãnh đạo SGC cho biết Hoàn Ngọc là công ty mới thành lập năm 2025, sử dụng đất trong cụm công nghiệp, với mục tiêu hoạt động là sản xuất, chế biến các sản phẩm từ gạo và nông sản.

Sản phẩm của Hoàn Ngọc tương tự như của SGC hiện tại nhưng sẽ phát triển và đa dạng hóa hơn các sản phẩm từ gạo và các nông sản Việt Nam. Mặt khác, đơn vị này có diện tích đất lớn để làm kho tích trữ nguyên liệu, cũng như có thêm diện tích đất dự trữ để mở rộng và phát triển cho tương lai. Hoàn Ngọc dự kiến đầu tư 5 dây chuyền sản xuất, trong đó 1 dây chuyền đã có đơn vị bao tiêu sản phẩm đầu ra.

Sau khi góp vốn, SCG sẽ nắm giữ cổ phần chi phối tại Công ty Hoàn Ngọc. Tuy nhiên, ngoài nguồn thu từ đợt phát hành cổ phiếu, SGC sẽ phải bổ sung thêm nguồn vốn đầu tư từ lợi nhuận của Công ty. Ước tính trong 3 năm đầu, Hoàn Ngọc không thể đóng góp lợi nhuận cho SGC do phải đầu tư thêm về công nghệ, máy móc, nhân lực. Kế hoạch đề ra là SGC có thể thu hồi vốn trong khoảng 8.5 năm.

trên giấy đăng ký kinh doanh, Hoàn Ngọc được thành lập ngày 29/04/2025, trụ sở tại Cụm công nghiệp Mỹ Hiệp, tỉnh Đồng Tháp.

Hiện, Công ty có vốn điều lệ 145.81 tỷ đồng, được góp bởi 3 cổ đông sáng lập là CTCP Xuất nhập khẩu Bến Tre (Betrimex) - sở hữu 99.998% vốn, ông Ngô Trường Nhân 0.001% và Giám đốc kiêm đại diện pháp luật Trịnh Quốc Bình 0.001%.

Hà Lễ

FILI - 14:58:00 10/11/2025

Các công ty chứng khoán (CTCK) khuyến nghị tăng tỷ trọng DGC nhờ các dự án trọng điểm mở ra triển vọng tích cực; DPG khả quan do việc phát hành riêng lẻ sẽ giúp gia tăng được năng lực tài chính để phát triển các hoạt động kinh doanh và giảm tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ; mua ANV do kỳ vọng tăng trưởng khoảng 20% trong 2026 nhờ xuất khẩu sang thị trường Mỹ và Brazil.

Tăng tỷ trọng DGC với giá mục tiêu 115,000 đồng/cp

CTCK Agribank (Agriseco) cho biết trong quý 3/2025, CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang ghi nhận doanh thu và lãi sau thuế lần lượt đạt 2,818 tỷ đồng (tăng 10.1% so với cùng kỳ) và 804 tỷ đồng (tăng 9%). Kết quả kinh doanh trong quý 3 vẫn tăng trưởng ổn định so với cùng kỳ nhưng đã chậm lại và giảm nhẹ so với quý trước đó, nguyên nhân đến từ (1) giá bán P4 sụt giảm khoảng 4% so với quý 2; (2) Giá điện tăng gần 5% từ tháng 5/2025 làm tăng chi phí sản xuất tạo áp lực giảm biên lợi nhuận.

Agriseco cho rằng việc phê duyệt mở rộng khai trường 25 và 19b sẽ được thông qua vào đầu năm 2026 sẽ giúp cho DGC tự chủ được nguồn quặng Apatit đầu vào qua đó tiết giảm chi phí và cải thiện biên lợi nhuận. Mặc dù chậm hơn so với kế hoạch là vào quý 4 năm nay, nhưng việc mở rộng Khai trường 25 và 19b vẫn sẽ là điểm tích cực hỗ trợ hoạt động kinh doanh của DGC.

Mặt khác, giá DAP/MAP tiếp tục duy trì ở mức cao trong bối cảnh nguồn cung từ Trung Quốc vẫn hạn chế. Cùng với đó, mảng phân bón cũng sẽ cải thiện được biên lợi nhuận nhờ được khấu trừ thuế VAT đầu vào theo luật thuế VAT sửa đổi đối với phân bón. Để tận dụng điều đó, Công ty đang chuyển đổi toàn bộ lượng axit phosphoric trích ly (WPA) sang sản xuất phân bón.

Triển vọng của DGC nằm ở việc có nhiều dự án lớn đang trong quá trình triển khai. Dự án Nghi Sơn đã chính thức khởi công từ đầu năm 2025, hiện đã giải ngân được hơn 400 tỷ đồng tính đến cuối quý 3. Giai đoạn 1A thuộc giai đoạn 1 dự kiến vận hành trong quý 2/2026. Công suất bao gồm 50,000 tấn xút (NaOH 100%)/năm, 15,000 tấn HCL (31%)/năm, 10,000 tấn Javel (10%)/năm, 30,000 tấn PAC/năm và một số hóa chất khác. Bên cạnh đó, dự án Bauxite ở Tây Nguyên cũng dự kiến sẽ được cấp phép trong thời gian tới.

Về cơ cấu tài chính, tính đến hết quý 3/2025, lượng tiền và tương đương tiền của DGC đạt trên 13,000 tỷ đồng, chiếm 67% tổng tài sản. Lượng tiền mặt dồi dào giúp doanh nghiệp đảm bảo vốn triển khai các dự án sắp tới, đồng thời đóng góp vào lợi nhuận qua tăng trưởng doanh thu tài chính.

Nhìn chung, Agriseco kỳ vọng kết quả kinh doanh của DGC sẽ tăng trưởng ổn định trong năm 2025 và 2026 nhờ: (1) Mảng phân bón hưởng lợi từ giá bán tăng và Luật thuế VAT sửa đổi giúp cải thiện biên lợi nhuận; (2) dự án Đức Giang Nghi Sơn vận hành từ quý 2/2026.

Về phân tích kỹ thuật, cổ phiếu đang trong nhịp hồi ngắn hạn sau khi phá vỡ nền giá cũ và hình thành vùng đáy quanh 87,000 đồng/cp. Hiện tại, nhịp tăng của DGC chưa giúp cổ phiếu thoát khỏi xu hướng giảm trong trung hạn. Nếu trong các phiên tới, DGC bứt phá ra khỏi biên trên của đường kênh giá giảm, đi kèm với thanh khoản cải thiện, cổ phiếu sẽ chính thức thoát khỏi trend giảm giá trung hạn và kỳ vọng hướng đến các vùng giá cao hơn.

Với những yếu tố trên, Agriseco khuyến nghị tăng tỷ trọng DGC với giá mục tiêu 104,000 đồng/cp.

Xem thêm tại đây

DPG khả quan với giá mục tiêu 49,200 đồng/cp

CTCK ACB (ACBS) cho biết ngày 28/10/2025, Tập đoàn Đạt Phương (HOSE: DPG) tổ chức Đại hội đồng cổ đông bất thường năm 2025 với một số điểm nhấn chính.

Đầu tiên là phương án phát hành riêng lẻ 17.8 triệu cp, (tương đương 17.6% lượng cổ phiếu lưu hành). Giá chào bán tối thiểu 30,300 đồng/cp, cao hơn 1.5 lần giá trị sổ sách nhưng thấp hơn khoảng 30% so với giá thị trường ngày 28/10. Đợt phát hành dự kiến thực hiện trong năm 2025–2026 cho tối đa 20 nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, với thời gian hạn chế chuyển nhượng 1 năm.

Tổng số vốn huy động tối thiểu khoảng 540 tỷ đồng, được phân bổ như sau: 48% cho dự án khu phức hợp nghỉ dưỡng Bình Dương; 18% góp vốn vào công ty con để triển khai nhà máy sản xuất kính hoa siêu trắng Đạt Phương; 34% bổ sung vốn lưu động và đầu tư thiết bị phục vụ mảng xây lắp.

Trong 9 tháng đầu năm 2025, DPG ghi nhận doanh thu hợp nhất 2,845 tỷ đồng (tăng 134% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế 209 tỷ đồng (tăng 67%), hoàn thành 60% và 69% kế hoạch kinh doanh năm. Ban lãnh đạo kỳ vọng lãi sau thuế cả năm 2025 vượt kế hoạch 10–15%, được hỗ trợ bởi sản lượng điện thương phẩm tăng mạnh từ mảng thủy điện.

Về bất động sản, DPG đã hoàn tất nghĩa vụ tài chính tiền sử dụng đất, dự kiến ghi nhận doanh thu từ dự án Casamia Balanca trong giai đoạn 2026–2027, và một phần nhỏ trong năm 2025. Đồng thời, doanh nghiệp đang đẩy nhanh thủ tục pháp lý và điều chỉnh chính sách đầu tư cho dự án Khu nghỉ dưỡng tích hợp Bình Dương (199 ha), với mục tiêu hoàn tất trong năm 2025.

Theo đó, ACBS nhận định việc phát hành riêng lẻ sẽ giúp gia tăng được năng lực tài chính để phát triển các hoạt động kinh doanh và giảm tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ của DPG. Tuy nhiên cũng đem đến rủi ro pha loãng EPS cho nhà đầu tư hiện hữu.

Về triển vọng công ty, ACBS kỳ vọng hoạt động kinh doanh của DPG tiếp tục hoạt động vững chắc nhờ sự đóng góp của 3 mảng kinh doanh chính là xây lắp hạ tầng, thủy điện và bất động sản. CTCK này dự phóng năm 2025 DPG sẽ có doanh thu đạt 4,081 tỷ đồng (tăng 14%) và lợi nhuận sau thuế đạt 289 tỷ đồng (tăng 29%).

Dự phóng kết quả kinh doanh 2025-2026 của DPGNguồn: ACBS

Với kỳ vọng trên, ACBS khuyến nghị DPG khả quan với giá mục tiêu 49,200 đồng/cp.

Xem thêm tại đây

Mua ANV với giá mục tiêu 36,000 đồng/cp

CTCK BIDV (BSC) cho biết doanh thu thuần quý 3/2025 của CTCP Nam Việt (HOSE: ANV) đạt 2,000 tỷ đồng, tăng 49% so với cùng kỳ. Kết quả này có được là nhờ cá tra xuất khẩu đạt 39.3 triệu USD (tăng 27.8%) tương đương khoảng 1,037 tỷ đồng trong đó (1) sản lượng xuất khẩu đạt 20.4 ngàn tấn (tăng 18.9%) (2) giá xuất khẩu bình quân 1.93 ngàn USD/tấn (tăng 7.4%), nhờ thâm nhập vào các thị trường giá cao (Mỹ, Brazil,…) thay thế và bù đắp cho thị trường châu Á giá thấp truyền thống.

Mảng cá rô phi duy trì sản lượng xuất tích cực vào thị trường Mỹ ước tính 2.8 ngàn tấn (cùng kỳ lượng xuất không đáng kể) cao hơn đáng kể so với mức kỳ vọng 0.5–0.6 ngàn tấn/tháng trước đó của BSC khi Mỹ tiếp tục đánh thuế thêm vào 1 đối tác nhập khẩu cá rô phi lớn khác là Brazil trong quý 3/2025.

Theo đó, lãi ròng quý 3 đạt 283 tỷ đồng, gấp 10 lần cùng kỳ, nhờ Biên lợi nhuận gộp đạt 24% cải thiện 11% nhờ (1) giá bán cải thiện tăng 7.4% (2) giá thức ăn chăn nuôi (TACN) ước tính giảm 5% (3) đóng góp của mảng cá rô phi mới với biên lợi nhuận tốt hơn so với mảng cá tra truyền thống. Chi phí tài chính 17 tỷ đồng (giảm 41%) nhờ (1) lãi vay giảm 21% khi ANV giảm vay nợ ngắn hạn (2) giảm lỗ tỷ giá.

Về triển vọng trong thời gian tới, BSC cho rằng ANV sẽ hồi phục so với cùng kỳ nhờ đa dạng hóa thị trường sang các thị trường giá cao (Mỹ, Brazil,…) thay thế cho các thị trường Châu Á giá thấp truyền thống (Trung Quốc, Thái Lan,…), ngoài ra, mảng cá rô phi mới sẽ củng cố thêm tăng trưởng cho phần còn lại của năm 2025 và 2026.

Được biết, giá trị xuất khẩu 21 ngày tháng 10 đạt 11.8 triệu USD (tăng 54% so với cùng kỳ) trong đó đóng góp chính từ 2 thị trường Mỹ và Brazil với tổng cộng khoảng 4 triệu USD (gấp 2 lần cùng kỳ) chiếm 34% cơ cấu xuất khẩu. Ngoài ra, các thị trường khác như Nga (mới phát triển trong quý 3/2025), Colombia, Malaysia,… cũng cho kết quả tương đối tích cực.

BSC kỳ vọng xu hướng trên sẽ tiếp tục được duy trì trong phần còn lại của 2025 và 2026 nhờ (1) ký kết hợp tác chiến lược với AV09 đơn vị nhập khẩu thực phẩm lớn của Brazil trong khuôn khổ chuyến thăm của Thủ Tướng vào tháng 7 vừa rồi (2) trong khi đó, hợp tác với Costco và mức thuế chống bán phá giá (CBPG) 0% sẽ đảm bảo triển vọng tại thị trường Mỹ (3) ngoài ra, BSC cho rằng nhu cầu sẽ bắt đầu ấm trở lại từ nửa cuối 2026 khi người tiêu dùng bắt đầu quen với mặt bằng giá mới (sau thuế đối ứng) hỗ trợ nhu cầu hồi phục tại thị trường Mỹ.

Đối với, triển vọng sản lượng xuất khẩu BSC kỳ vọng sẽ điều chỉnh tăng do (1) sản lượng xuất khẩu đi Trung Quốc cao hơn kỳ vọng và (2) ANV bắt đầu xuất sang các thị trường mới phát triển trong quý 3/2025 như Nga, Malaysia,…

Mảng cá rô phi sẽ tiếp tục là động lực tăng trưởng trong phần còn lại của 2025 và 2026 khi sau Trung Quốc, Brazil đã bị Mỹ áp thuế đối ứng tăng thêm 50% mở ra cơ hội nhận thêm nhiều đơn hàng cho ANV khi (1) hiện tại, Brazil hằng năm xuất khẩu khoảng 40 ngàn tấn cá rô phi sang Mỹ chiếm 20% tổng sản lượng nhập khẩu (2) mức thuế đối ứng của Việt Nam phải chịu không quá chênh lệch so với các đối thủ khác như Indonesia, Ecuador,…

Do vậy, BSC cho rằng việc duy trì sản lượng xuất khoảng 0.5–0.8 ngàn tấn/tháng sang Mỹ là không quá khó khăn đối với ANV trong quý 4/2025 và 2026 bắt chấp nhu cầu không mạnh hiện tại của thị trường này trong bối cảnh cả 2 đối tác nhập khẩu chính đều phải chịu mức thuế cao.

Đối với mức giảm mạnh so với tháng trước đó trong tháng 9/2025, BSC cho rằng đây chủ yếu là sự cân đối của các đối tác tại Mỹ sau khi nhập mạnh trong tháng 7 và tháng 8. Sản lượng xuất có thể tăng trở lại trong tháng 10 khi theo quan sát của BSC, lượng thu mua và cá nuôi ao nhà của ANV vẫn đang được duy trì tương đương so với giai đoạn quý 3/2025 phản ánh lượng đơn hàng trong quý 4/2025.

Tuy nhiên, đối với dự phóng sản lượng 2025, BSC kỳ vọng sẽ điều chỉnh tăng sản lượng xuất khẩu cá rô phi của ANV khi (1) sản lượng xuất khẩu quý 3/2025 cao hơn 50% so với dự phóng cũ (2) đồng thời phản ánh thông tin Brazil bị đánh thuế.

Dự phóng kết quả kinh doanh của ANV năm 2025Nguồn: BSC

Ở diễn biến khác, hiện tại, nhà máy sản xuất của Công ty TNHH Ấn Độ Dương (công ty con ANV sở hữu 100% và làm nhiệm vụ sản xuất và xuất khẩu cá rô phi) đã được nâng cấp để phục vụ xuất khẩu các mặt hàng giá trị gia tăng cao phục vụ nhu cầu tại thị trường Mỹ và Nam Mỹ.

Trong giai đoạn 3–5 năm tới, ANV dự kiến đầu tư 500 tỷ đồng nâng cấp nhà máy hiện hữu, 300–400 tỷ đồng cho nhà máy mới vào năm 2026 và 300 tỷ đồng xây dựng tòa nhà văn phòng trong năm 2027.

Theo đó, BSC duy trì mức PE mục tiêu 10 lần tương đương báo cáo trước đó do (1) tương đương mức PE trung bình 5 năm của ANV và trung bình ngành trong một giai đoạn đi lên (2) triển vọng kết quả kinh doanh gấp 20 lần trong 2025 và kỳ vọng tăng trưởng khoảng 20% trong 2026 nhờ xuất khẩu sang thị trường Mỹ và Brazil cùng với mảng cá rô phi mới.

Trên thị trường, cổ phiếu ANV đang được giao dịch ở mức PE dự phóng 2025 ở mức 8 lần, thấp hơn so với trung bình 5 năm và trung bình cá tra đi lên khi cổ phiếu đã ghi nhận chiết khấu 10% từ vùng đỉnh mới thiết lập trong quý 3/2025.

Với những kỳ vọng trên, BSC khuyến nghị mua ANV với giá mục tiêu 36,000 đồng/cp.

Xem thêm tại đây

Thượng Ngọc

FILI - 13:09:52 03/11/2025

Trong tuần đầu tiên của tháng 11/2025, có 18 doanh nghiệp chốt quyền chia cổ tức bằng tiền. Tỷ lệ cao nhất lên tới 250%, tức mỗi cổ phiếu nhận được 25,000 đồng.

Các doanh nghiệp chốt quyền chia cổ tức bằng tiền trong tuần 03-07/11

HĐQT CTCP Tập đoàn Xây dựng Hòa Bình đã thông qua miễn nhiệm chức vụ Tổng Giám đốc đối với ông Lê Văn Nam kể từ ngày 31/10/2025.

Trong suốt 14 năm hoạt động (từ 2009 - 2022), quy mô tài sản của VHD chỉ dao động từ 100 đến chưa đầy 600 tỷ đồng. Tuy nhiên, năm 2023 đánh dấu bước ngoặt lớn khi tổng tài sản tăng gần gấp 10 lần, lên gần 5,000 tỷ đồng.

Lớn nhanh về quy mô tài sản nhưng kết quả nhận về là những khoản lỗ kỷ lục hàng trăm tỷ đồng, Doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính cao trong bối cảnh các nguồn thu không đủ bù đắp. Với những khoản đầu tư chóng vánh vào các công ty riêng của vị chủ tịch sinh năm 1975 Trương Quang Minh, CTCP Đầu tư Phát triển Nhà và Đô Thị VINAHUD (UPCoM: VHD) giờ đây đối mặt với việc vào diện hạn chế giao dịch kể từ ngày 27/10 khi chưa nộp BCTC soát xét bán niên 2025 theo đúng ngày quy định, cùng khoản lỗ lũy kế sắp ngang bằng vốn chủ sở hữu tính tới cuối quý 3/2025.

Đòn bẩy tài chính và vòng xoáy đầu tư

ĐHĐCĐ thường niên 2023 có lẽ là mốc đáng nhớ của VHD khi cổ đông thông qua 2 thương vụ mua cổ phần Công ty TNHH Mê Linh Thịnh Vượng (MLTV) và Công ty TNHH Đầu tư và Xây dựng Friends (Xây dựng Friends).

Khoản đầu tư này được nhóm cổ đông gửi đề xuất chỉ ít ngày trước khi ĐHĐCĐ thường niên 2023 diễn ra, và nhanh chóng được thông qua với tỷ lệ tán thành 100%.

Xây dựng Friends là doanh nghiệp sở hữu 28.55 triệu cổ phiếu CTCP Đầu tư và Xây dựng Xuân Phú Hải - chủ đầu tư khu du lịch Grand Mercure Hội An (phường Điện Dương, thị xã Điện Bàn, tỉnh Quảng Nam với tổng vốn đầu tư 1,595 tỷ đồng). VHD trực tiếp sở hữu 27.44 triệu cổ phiếu, tương đương 49% vốn Xuân Phú Hải. Ngày 21/3/2023, VHD hoàn tất nhận chuyển nhượng 69.7 triệu cổ phiếu (17% vốn) Xây dựng Friends, qua đó trở thành công ty mẹ gián tiếp và trực tiếp sở hữu tổng cộng 57.67% vốn Xuân Phú Hải.

Kế hoạch năm 2023 của VHD là nâng sở hữu Xuân Phú Hải lên 99.9867% thông qua việc mua lại 83% cổ phần Xây dựng Friends từ CTCP Tập đoàn R&H, tương đương 340.3 tỷ đồng, với tổng giá trị chuyển nhượng 987 tỷ đồng - gấp 1.7 lần tổng tài sản của VHD tại thời điểm đó.

Để có tiền thực hiện thương vụ, ĐHĐCĐ 2023 cho phép VHD vay ngân hàng 790 tỷ đồng (lớn hơn đáng kể so với tổng tài sản 589 tỷ đồng vào cuối năm 2022); đồng thời dùng chính hợp đồng chuyển nhượng vốn với Tập đoàn R&H, 27.44 triệu cổ phiếu Xuân Phú Hải, 100% vốn góp tại Xây dựng Friends, cùng tài sản của Xuân Phú Hải tại dự án Grand Mercure Hội An và bảo lãnh của R&H làm tài sản bảo đảm khoản vay.

VHD thành lập năm 2007, trực thuộc Vinaconex . Đến khoảng cuối tháng 3/2021, VCG hoàn tất thoái 70% vốn tại VHD. Cơ cấu cổ đông VHD sau đó có nhiều biến động cho đến tháng 12/2021, Công ty hoàn tất chào bán riêng lẻ 31 triệu cp cho 6 nhà đầu tư chiến lược, trong đó có ông Nguyễn Hồ Nam và BCG land sở hữu 24% vốn.

Đối với Mê Linh Thịnh Vượng (MLTV), VHD chấp nhận chi 950 tỷ đồng để nhận chuyển nhượng 100% vốn, tương đương hơn 659.5 tỷ đồng. Bên bán vẫn là Tập đoàn R&H, ngân hàng cho vay cũng chính là đơn vị tài trợ cho thương vụ mua Xây dựng Friends. Số tiền vay tối đa 760 tỷ đồng (chiếm 80% tổng giá trị thương vụ), tài sản bảo đảm gồm 100% cổ phần của VHD tại CTCP Đầu tư Bất động sản Prime Land, toàn bộ cổ phần MLTV sau khi VHD nhận chuyển nhượng, toàn bộ tài sản thuộc sở hữu Prime Land tại dự án Khu nhà ở Làng Hoa, cộng thêm bảo lãnh của Tập đoàn R&H và một số cá nhân.

Lớn nhanh, lỗ nặng

Như vậy, tổng giá mua 2 doanh nghiệp trên là hơn 2,139 tỷ đồng, trong đó VHD vay ngân hàng 1,710 tỷ đồng. Theo đó, quy mô tài sản của VHD như “kiến bỗng hóa thành voi” - tăng vọt từ 589 lên 5,029 tỷ đồng vào cuối năm 2023, tương đương tăng thêm 4,440 tỷ đồng. Khoản nợ gần 2,000 tỷ đồng chiếm 40% tổng tài sản, biến VHD từ một doanh nghiệp nhỏ trở thành “ông lớn” về tài sản nhưng gánh nặng nợ nần cũng đáng kể.

Cùng năm 2023, VHD thông qua công ty con Xuân Phú Hải góp 145 tỷ đồng hợp tác đầu tư với CTCP Đầu tư và Phát triển Sơn Long để thực hiện dự án khu khách sạn - dịch vụ du lịch tại Bãi Cháy, Hạ Long (Quảng Ninh), có tổng vốn đầu tư 4,897 tỷ đồng (Sơn Long góp 4,751 tỷ đồng). Ngoài ra, chi phí xây dựng dở dang tại dự án Grand Mercure Hội An (vốn đầu tư 2,773 tỷ đồng) đạt gần 1,510 tỷ đồng.

Tuy nhiên, kết quả kinh doanh năm 2023 lại lỗ kỷ lục 164 tỷ đồng, chủ yếu do chi phí tài chính lên tới 170 tỷ đồng.

Bước sang năm 2024, áp lực tài chính tiếp tục đè nặng, VHD quyết định thoái vốn khỏi MLTV chỉ sau 1 năm đầu tư, mức giá không thấp hơn 980 tỷ đồng, cao hơn 30 tỷ đồng so với giá mua, nhằm đảm bảo nghĩa vụ ngân hàng. Bên mua là VNC Construction (nay là Mê Linh Homes). Được biết, cựu CEO VNC Construction Trương Thanh Minh là cổ đông của VHD.

Dù đã thoái vốn khỏi MLTV, kết quả kinh doanh vẫn không cải thiện. VHD tiếp tục lỗ 155 tỷ đồng, chi phí tài chính tăng gần gấp đôi - lên 316 tỷ đồng. Tới cuối năm 2024, dư nợ ngân hàng giảm còn 874 tỷ đồng, so với gần 2,000 tỷ đồng đầu năm.

Hợp tác mới dù áp lực tài chính chưa dứt

Dù lên kế hoạch thoái vốn, giữa tháng 8/2025 HĐQT VHD vẫn thông qua việc hợp tác kinh doanh với Mê Linh Homes và Xây dựng Friends, với giá trị lần lượt 150 tỷ đồng và 358 tỷ đồng trong 12 tháng, nhằm “thực hiện và phát triển các hoạt động đủ điều kiện theo quy định pháp luật”.

Đầu năm 2025, VHD thông qua việc hợp tác với CTCP VNI Invest hơn 104 tỷ đồng trong 9 tháng (sau đó gia hạn đến 10/7/2026), và gia hạn hợp tác với CTCP Đầu tư và Phát triển Sơn Long đến 14/6/2026. VNI Invest tiền thân là CTCP R&H Invest, vốn điều lệ 500 tỷ đồng, do Tập đoàn R&H, ông Trương Quang Minh và bà Phạm Thị Hạnh góp vốn thành lập lần lượt ở mức 76%, 14% và 10%.

9 tháng đầu năm 2025, chi phí tài chính vẫn là gánh nặng khiến VHD lỗ gần 80 tỷ đồng, lỗ lũy kế xấp xỉ 370 tỷ đồng, chỉ còn cách vốn chủ sở hữu chục tỷ đồng.

Một số chỉ tiêu tài chính đáng chú ý của VHd từ năm 2009 đến nay

Cơ cấu tài sản cho thấy, Công ty có khoản phải thu về cho vay Tập đoàn R&H 304 tỷ đồng, ủy thác đầu tư 275 tỷ đồng tại CTCP Quản lý quỹ Amber, phải thu dài hạn 145 tỷ đồng theo hợp đồng hợp tác đầu tư với Công ty Long Sơn (dự án Bãi Cháy - Hạ Long, tổng vốn đầu tư 4,897 tỷ đồng, Long Sơn góp 4,752 tỷ đồng).

9 tháng đầu năm, VHD giảm hơn 370 tỷ đồng nợ vay, song HĐQT lại có quyết định vay ngắn hạn 907 tỷ đồng từ ông Bùi Thành Công (lãi 4%/năm, kỳ hạn 6 tháng) và vay 30 tỷ đồng từ công ty con Xuân Phú Hải (lãi 4%/năm, kỳ hạn 12 tháng).

Hàng tồn kho tại dự án Grand Mercure Hội An tăng lên 1,657 tỷ đồng. Tại đây, VHD đã thu tiền thanh toán theo tiến độ hợp đồng mua bán bất động sản với khách hàng gần 1.3 ngàn tỷ đồng.

Nếu hoàn tất thoái vốn Grand Mercure Hội An, cơ cấu tài sản của VHD sẽ thay đổi đáng kể. Tại ĐHĐCĐ thường niên 2025 tổ chức đầu tháng 10 vừa qua, lãnh đạo VHD cho biết, Công ty đang tập trung bán và tái cấu trúc tài sản, đồng thời tiếp tục tham gia dự án khu đô thị sinh thái và vui chơi giải trí Viên Nam (xã Quang Tiến, TP. Hòa Bình) thông qua CTCP Đầu tư Bất động sản Viên Nam - nơi VHD nắm 35% vốn. Dự án quy mô 65 ha, đã cơ bản hoàn thành công tác giải phóng mặt bằng và được kỳ vọng tạo nguồn thu cho giai đoạn 2025 - 2027.

Mối liên hệ các công ty và Chủ tịch VHD

MLTV thành lập tháng 3/2023, chỉ khoảng 1 tháng trước ĐHĐCĐ thường niên 2023, với vốn điều lệ 659.5 tỷ đồng, do Tập đoàn R&H sở hữu, ông Nguyễn Minh Tuấn làm Tổng Giám đốc. Đến tháng 5/2023, VHD trở thành chủ sở hữu.

Giữa tháng 12/2024, VHD giảm tỷ lệ sở hữu còn 10%, phần còn lại thuộc về CTCP Mê Linh Homes (trước đây là VNC Construction). Đến cuối năm 2024, Mê Linh Homes nắm toàn bộ vốn MLTV. Tháng 5/2025, chủ sở hữu MLTV được chuyển sang CTCP Phát triển Địa ốc Minh Châu, bà Tạ Thị Liên giữ chức Chủ tịch thay ông Phan Anh Tuấn.

Tiền thân của Mê Linh Homes là CTCP R&H Construction, thành lập năm 2020, vốn 300 tỷ đồng, do ông Trương Quang Minh (Chủ tịch VHD) nắm 20%, Tập đoàn R&;H 70% và bà Phạm Thị Hạnh 10%. Tháng 2/2023, công ty đổi tên thành VNC Construction, vốn điều lệ nâng lên 1,100 tỷ đồng; tới tháng 12/2024 đổi tên thành Mê Linh Homes.

MLTV là cổ đông nắm 28.98 triệu cổ phiếu, tương đương 39.73% vốn CTCP Đầu tư Bất động sản Prime Land, và dùng số cổ phần này để đảm bảo nghĩa vụ vay của công ty mẹ Mê Linh Homes tại ngân hàng.

Để giảm áp lực nợ, năm 2025, VHD ban hành nghị quyết chuyển nhượng toàn bộ vốn tại 2 công ty con còn lại là Xây dựng Friends với giá chuyển nhượng không thấp hơn 1,200 tỷ đồng; Xuân Phú Hải giá không thấp hơn 286 tỷ đồng, thực hiện cùng giai đoạn 2025 - 2026. Điều này đồng nghĩa VHD sẽ thoái vốn khỏi dự án Grand Mercure Hội An.

Được biết, Xây dựng Friends thành lập năm 2020 vốn 410 tỷ đồng, do các lãnh đạo và cổ đông của VHD góp vốn: ông Trương Quang Minh 10%, ông Phạm Đăng Khoa 20%, bà Phạm Thị Hạnh (Chủ tịch HĐTV) 70%. Đến tháng 2/2023, VHD sở hữu 17% còn Tập đoàn R&H 83%; sau đó, VHD mua lại phần vốn của R&H để sở hữu toàn bộ.