《图表新闻》2025年全球市场第一季：一切都被“特朗普”了！

• 特朗普扩大贸易战后股市下跌

• 在4月2日关税截止日期前有更多理由减少风险

• 交易员大量押注日圆和欧元

• 投机客做空瑞郎，做多墨西哥披索

• 交易员押注商品货币澳元、新西兰元和加元下跌

• 贸易战引发的最大变化是美元多头消失

• 贸易战可能打击印尼卢比

• 更多汇市简讯请点选

(Jeremy Boulton是路透的市场分析师。以上内容仅代表其个人观点)(完)

在美国总统 唐纳德-特朗普 （Donald Trump (link) ）宣布 对汽车进口 征收 新 关税后，周四全球股市下跌，日本和韩国股市跌幅居前 ， (link) ，欧洲股指期货也指向低开 。

特朗普周三晚些时候 宣布，计划 ，对进口汽车征收长期承诺的25%的关税。分析人士预计，此举对欧洲、日本和韩国公司的打击最大。

日本日经指数 下跌1%，韩国KOSPI指数 下跌1.3%。丰田汽车 股价下跌2.6%，马自达汽车 和斯巴鲁 均大跌约6%。

欧洲股市将低开，泛欧STOXX 50指数期货 (STOXXEc1)下跌0.5%，富时指数期货下跌0.2%。

特朗普还表示， 计划对所有国家征收的对等关税 ，将是 "宽松的"。在中国问题上，他表示 可能会给中国政府降低一些关税 ，以达成出售TikTok的协议。

中国股市的表现优于该地区，蓝筹股指数 3上涨0.4%，香港恒生指数 上涨1%。中国电动车巨头比亚迪 大涨2.3%。

东亚银行（Bank of East Asia）高级投资策略师Jason Chan表示，中国汽车制造商对美国市场的风险敞口有限，而特朗普对TikTok的评论表明存在谈判空间。

"Chan说："现在看起来他对其他市场更加积极，而不是把所有精力都集中在中国，因此这在某种程度上有助于缓解中国和香港的情绪。

中国股市的上涨帮助摩根士丹利资本国际公司（MSCI）日本以外最广泛的亚太股票指数 (.MIAPJ0000PUS)周四收平。

华尔街期货也收复了早些时候的跌幅，微涨0.1%。 华尔街 ，周三科技股重仓股纳斯达克指数暴跌超过2%。

关税宣布 后 ，美国汽车制造商在收盘后下跌。通用汽车 下跌6%，福特 下跌近5%。

"IG分析师托尼-西卡摩尔（Tony Sycamore）说：" 目前并不觉得我们会看到完全屠杀的一天。

• "我认为时机让人措手不及，但我不认为宣布的细节会让人措手不及
• 所以现在只看欧洲人、韩国人和日本人如何选择应对方式。

日本首相石破茂（Shigeru Ishiba）表示，所有应对美国关税的选项都摆在桌面上。 加拿大表示， ，可能会征收报复性关税，而欧盟 ，表示遗憾，但正在寻求谈判解决方案。

分析人士警告说，特朗普的关税计划可能会刺激美国的通货膨胀，而美联储已经暂停了其宽松政策周期。

圣路易斯联储主席阿尔贝托-穆萨莱姆（Alberto Musalem ）周三表示，通胀可能高于预期，增长可能低于预期，美联储没有降息的紧迫性。

汇市方面，衡量美元兑六种主要货币的美元指数<=USD >下跌0.3%，至104.32点， 隔夜 曾触及三周高点104.71点 。

欧元 (=EBS)触及三周低点1.0731美元，但从200日移动均线反弹，最后上涨0.3%，报1.0780美元。另一方面，日元收复了隔夜的部分失地，周四反弹0.2%，报1美元兑150.21日元 。

国债收益率在隔夜上扬后在亚洲持稳。 基准10年期国债收益率 持稳于4.3537%，隔夜上涨了5个基点。

关税的不确定性使黄金 上涨0.5% ，至每盎司3,035美元，离历史高点3,057美元不远。

油价小幅走高。布伦特原油期货 上涨0.1%，至每桶73.87美元；美国原油期货CLc1也上涨0.1%，至每桶69.73美元。

美国总统唐纳德-特朗普宣布对所有进口汽车征收新的关税，加剧了全球贸易战，有可能助长通胀，美元汇率攀升至三周高位，亚洲股市周四与华尔街同步下滑。

日本日经指数 下跌1.2%，韩国KOSPI指数 下跌0.9%。日本和韩国汽车制造商在美国市场占有很大份额。

丰田汽车 股价下跌4%，马自达汽车 下跌5%，斯巴鲁 下跌6%。

特朗普周三晚些时候宣布，计划 ，对汽车进口征收长期承诺的25%关税，并定于4月2日生效。 欧盟 表示遗憾，加拿大表示 ，可能会征收报复性关税。

纳斯达克指数期货 在亚洲早盘下跌0.3%，标准普尔500指数期货 下跌0.2%。 华尔街 ，在对这一举措的预期下已经大幅收跌，科技股重仓的纳斯达克指数隔夜暴跌超过2%。

消息公布后，美国汽车制造商 盘后失守。通用汽车 大跌8%，福特 和克莱斯勒母公司Stellantis 在美交易的股票分别下跌约4.5%。

"Horizon Investment services首席执行官查克-卡尔森（Chuck Carlson）说："我的初步反应是，这一关税可能会有一些影响。

"我认为美国汽车制造商可以根据其供应链获得一些豁免。但我认为，他(特朗普) 可能想看看结果如何，而不是在两三天内就停止。"

不过，特朗普表示， ，对所有国家征收的对等关税将是 "宽松的"。在中国问题上，他表示可能会给中国政府降低一些关税 ，以达成嘀嘀打车协议。

分析人士警告说，特朗普的关税计划可能会刺激美国的通货膨胀，而美联储已经暂停了其宽松政策周期。

圣路易斯联储主席阿尔贝托-穆萨莱姆（Alberto Musalem ）周三表示，美联储没有降息的紧迫性，并警告称关税可能引发更持久的物价压力。明尼阿波利斯联储主席尼尔-卡什卡利（Neel Kashkari） ，称在政策不确定性持续存在的情况下，美联储应按兵不动。

汇市方面，墨西哥比索 和加元领跌，分别下跌0.8%和0.2%。

衡量美元兑六种主要货币的美元指数 隔夜上涨0.5%至104.71，为三周来最高，周四报收于104.58。

国债收益率走高为美元上涨提供了助力。基准国债收益率 持稳于4.354%，隔夜上涨了5个基点。

黄金 上涨0.1%，报每盎司3,022美元，离历史高点3,057美元不远。

• 特朗普扩大贸易战，亚洲市场美元/墨西哥披索涨0.7%，美元/加元 涨0.2%

• 特朗普推进汽车关税；汽车股和整体市场下跌

• 特朗普称4月2日的关税举措要宽松得多

• 特朗普称可能降低对华关税，以达成TikTok协议

• 加拿大将讨论各种选项，认为美国汽车关税是对加拿大工人的直接攻击

• 避险情绪、美国收益率上升限制美元下行；E-迷你标普500指数期货跌0.35%

• 墨西哥央行周四公布利率决议，预计将降息 50 基点

• 周四区间：美元/墨西哥披索20.1150-20.2550, 美元/加元 1.4266/1.4316

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对华尔街来说，今年的开局很糟糕，但若认为投资人已将全球贸易战风险完全反映在市场价格上，这样的看法恐怕是不切实际的。看看外汇市场就知道了。

如果您还不清楚美国政府目前的贸易政策计划，那么请放心，您并不孤单。

特朗普总统的关税策略瞬息万变，有时会坚持每个国家都要支付，最后却又转向看似毫无规则可言的排除、或者是对个别行业和国家发出警告，使事态更加复杂。

金融市场本来有点晕头转向，之后又恢复了节拍器般的运作：每当特朗普显露犹豫的迹象，就进入冒险模式；而每当特朗普发社群媒体贴文声称美国将采取全面的贸易报复时，就进入避险模式。

从目前的情况来看，最新的迹象表明，4月2日的重大公告将比最初预想的更加混乱，而股票和债券收益率的压力已稍稍解除以反映这一点。政府采取较为模棱两可的立场，其原因是否在于最近几周的市场动荡，目前仍不得而知。

所有人都在猜最终会推出什么措施，可以肯定的是，无论宣布什么措施，都不会是终点。那么，贸易战风险是否已完全反映在市场价格上？怎么可能会办得到？

**模型沙盘推演**

巴克莱汇率策略师 Themos Fiotakis 和他的团队勇敢地尝试建立一个模型，展示汇市在全面贸易战的情况下会如何反应。他们认为，无论是已经宣布的关税还是即将实施的关税，这些巨大风险目前很大程度都还没反映在汇率中。

巴克莱模型的基本概念是，关税将推高美国从全球进口商品的结关价格，而美元名义上应该升值，以抵消由此产生的实质汇率效应。

他们研判市场已经多大程度反映此事的方法，是评估去年特朗普第二次当选以来，利差反映经济因素以外的汇率波动幅度。

毋庸置疑，已经宣布的内容、可能宣布的内容、以及已经采取或预期采取的报复措施的组合变得相当复杂。

这当中存在无数的“如果”和“但是”。例如，加元和墨西哥披索面临的众多未知因素之一就是，根据特朗普首个任期内达成的美墨加协定(USMCA)，部分进口产品会在多大程度上获得免税。

巴克莱的结论是，在特朗普瞄准的四个国家的货币中，加元 最大程度地反映其面临的风险，其中有6%的关税溢价已反映在汇价上。然而，策略师们认为，这仍然不到预期波幅的一半，因关税已经实施，而考虑到后续可能实施的关税，这一波幅甚至更低于预期。

自大选以来，欧元因关税原因下跌约4%，这几乎是潜在关税造成预期跌幅的一半。

如果考虑所有最坏的情况，巴克莱认为披索 可能进一步贬值38%，人民币 可能贬值21% ，加元料贬值 19%，欧元 料贬值9%。

德意志银行则强调对等关税对美国经济和竞争市场造成的相对冲击差异，并指出美国对欧元区征收关税对美国经济的影响将大于对欧洲的影响，而对墨西哥征收关税的影响则相反。

撇开复杂因素不谈，如果你至少承认汇市还远未充分反映未来的情况，那么股票或债券市场的预备程度也好不到哪儿去。

可以肯定的是，美国经济成长预测已经被下调，标普500指数成分股2025全年获利成长预估也被下修。

图：标普500成分股获利成长预估(蓝线)与标普500指数走势(红线)对照

有报道称，唐纳德-特朗普（Donald Trump）总统的政府可能会采取比之前认为更有针对性的关税措施，从而提振了风险偏好，因此周一全球股市反弹，而美国国债收益率攀升。

据《华尔街日报》和彭博社报道，特朗普政府可能会在4月2日实施对等征税的同时，排除 一套针对特定行业的关税。

"波士顿安德森资本管理公司（Andersen Capital Management）创始人彼得-安德森（Peter Andersen）说："对于今天的投资者来说，默认的立场是非常担心政府提出的变化--无论是否征收关税，或者如果他废除关税，或者如果他推迟征收关税，这都只会导致市场剧烈波动。

最近几周，由于潜在关税及其对全球经济和企业利润可能造成的损害的不确定性，股市一直承压。

一系列经济指标也表明，随着关税担忧的加剧，消费者情绪正在降温。

周一的数据显示，标普全球跟踪制造业和服务业的美国综合PMI产出指数从2月份的51.6上升至本月的 53.5。高于50表明经济扩张。

然而，对关税和政府支出大幅削减的担忧继续影响市场情绪，调查中的商业信心指数降至2022年以来的第二低值。

道琼斯工业平均指数 上涨526.18点，或1.26%，至42,515.62点；标准普尔500指数 上涨87.01点，或1.55%，至5,755.38点；纳斯达克综合指数 上涨353.95点，或1.99%，至18,139.45点。

摩根斯坦利资本国际公司（MSCI）全球股票指数 EURONEXT:IACWI在触及两周高点851.46点后上涨9.24点，或1.10%，至851.23点。

摩根士丹利资本国际指数（MSCI）从 2 月中旬创下的记录到 3 月 13 日的收盘低点下跌了近 8%，上周结束了连续四周的下跌。

泛欧STOXX 600 指数上涨0.11点，原因是由标准普尔全球公司（S&P Global）编制的HCOB欧元区综合采购经理人指数初值从2月份的50.2升至本月的 50.4，为8月份以来最高。

其中，德国私营部门的商业活动在 3 月份升至 50.9，创下 10 个月以来的最快增速，这帮助该国的 DAX 指数上升了约 0.3%。

特朗普仍计划在下周对 ，但对于关税的规模以及将针对哪些国家仍存在疑问。

特朗普周一表示， ，任何从委内瑞拉购买石油或天然气的国家都将在与美国的贸易中支付25%的关税。

征收更多定向关税的可能性提振了美国国债收益率 ，基准美国10年期国债收益率 在上周小幅上扬后上涨7.1个基点至4.323，结束了连续四周的跌势。

衡量美元兑一篮子货币（包括日元和欧元）汇率的美元指数 上涨0.15%，至104.19；欧元 下跌0.01%，报1.0812美元。

美元兑土耳其里拉 尾盘上涨1.63%，报37.989，此前土耳其法院以腐败罪名将总统塔伊普-埃尔多安（Tayyip Erdogan）的主要政治对手、伊斯坦布尔市长埃克雷姆-伊马莫格鲁（Ekrem Imamoglu）监禁 ，此举引发了该国十多年来最大规模的抗议活动。

美元兑日元 上涨0.64%，至150.27；英镑 上涨0.19%，至1.2941美元。

美国原油 上涨0.69%，至每桶68.75美元；布伦特原油 上涨至每桶72.60美元，当天上涨0.6%，原因是投资者权衡了 美国对伊朗出口的新制裁与结束乌克兰战争的谈判的影响，后者可能增加俄罗斯对全球市场的原油供应。