IBM CEO：以当前成本，投资数万亿建设AI数据中心“不可能赚钱”

　　华尔街见闻

　　比特币强势收复9万美元关口，引领风险资产反弹，这背后是资管巨头先锋集团的大转身，这家曾坚决抵制加密资产的保守巨头终于妥协，正式向800万客户开放比特币ETF交易权限。这一变化不仅可能影响短期资金流向，更可能重塑资管两大巨头的长期竞争格局。

　　周二，比特币等加密货币引领风险资产反弹，这背后是全球资产管理巨头先锋集团的一次重大转向。

　　在经历了周一的暴跌后，比特币周二强势收复9万美元关口，单日涨幅超6%，以太坊重回3000美元上方。与此同时，特朗普暗示其经济顾问Kevin Hassett为潜在的美联储主席人选，叠加日债拍卖企稳，令美债收益率和美元指数承压微跌，市场流动性焦虑缓解，推动全球风险资产显著反弹。

　　先锋集团周二确认，客户现可通过其经纪平台购买贝莱德iShares比特币信托ETF等第三方加密货币ETF和共同基金。这是这家以保守投资理念著称的资管巨头首次向800万自营经纪客户开放加密货币投资渠道。

　　彭博分析师Eric Balchunas指出，这是典型的“先锋效应”，在先锋转向后的首个交易日，美股开盘时段比特币随即大涨，贝莱德的IBIT在开盘30分钟内交易量即突破10亿美元，显示出即使是保守投资者也希望在投资组合“加点刺激”。

　　先锋此前坚决拒绝涉足加密货币领域，认为数字资产过于投机且波动性过高，不符合其长期平衡投资组合的核心理念。如今的转向反映出持续的零售和机构需求压力，以及对错失快速增长市场机遇的担忧。

　　而在贝莱德凭借比特币ETF大获成功之际，坚守“博格主义”的先锋在这一新兴资产类别上的松动，将对未来的资金流向产生深远影响。

　　先锋集团的重大变化：从“抵制”到“开放”

　　此次市场情绪反转的核心驱动力，源自全球第二大资产管理公司先锋态度的转变。据彭博确认，从周二开始，先锋允许拥有经纪账户的客户购买和交易主要持有加密货币的ETF和共同基金（如贝莱德的IBIT）。

　　这一决定是一个明显的妥协。自2024年1月美国批准比特币现货ETF上市以来，先锋一直以“数字资产波动性大、投机性强，不适合长期投资组合”为由，禁止在其平台上交易此类产品。然而，随着比特币ETF吸引了数十亿美元的资产，且贝莱德的IBIT规模即便在回撤后仍高达700亿美元，来自客户（无论是散户还是机构）的持续需求迫使先锋改变立场。

　　此外，先锋现任CEO Salim Ramji曾是贝莱德的高管且是区块链技术的长期倡导者，他的上任也被视为此次政策转向的内部因素之一。先锋高管Andrew Kadjeski表示，加密货币ETF已经经受住了市场波动的考验，且管理流程已经成熟。

　　不过，先锋仍保持了一定的克制：公司明确表示目前没有计划推出自己的加密货币投资产品，且杠杆类和反向类加密产品仍被排除在平台之外。

　　双雄争霸格局面临重新洗牌

　　先锋此举，将其与贝莱德之间长达三十年的“双雄争霸”再次推向台前。据《ETF全球投资第一课》一书介绍，两家公司代表着截然不同的投资理念和商业模式。

　　贝莱德代表的是“术”。 创始人Larry Fink出身于顶尖债券交易员，贝莱德的初心是“做更好的交易”。其核心竞争力在于强大的风控系统“阿拉丁（Aladdin）”以及全品类的产品体系。贝莱德旗下的iShares拥有超过400个ETF，覆盖全球各类资产。对贝莱德而言，ETF是满足客户交易需求和构建组合的工具，因此它并不排斥任何资产类别。无论是推动ESG投资以规避“气候风险”，还是率先推出比特币现货ETF（IBIT上市7周规模即破百亿美元，不仅远超先锋预期，更打破了黄金ETF耗时3年的记录），贝莱德始终致力于做市场上最好的“卖铲者”。

　　先锋坚守的是“道”。 尽管创始人John Bogle已逝，但其理念仍是先锋的灵魂：投资者的长期最佳选择是持有覆盖广泛市场的指数，而先锋的使命是极致压低成本。得益于独一无二的“共同所有制”结构，先锋的费率极低，旗下仅有80多个ETF，且主要集中在VOO、VTI等宽基指数上。其客户群体主要是对费率敏感的长期投资者和投顾。

　　两家公司的差异在现货比特币ETF上体现得淋漓尽致。贝莱德早在2023年6月就提交申请，其IBIT ETF上市7周后资产规模就突破百亿美元，创下比黄金ETF GLD快3年的纪录。而先锋直到本周才允许客户交易第三方加密货币产品。

　　市场是现实的。随着先锋在美国ETF市场的份额不断逼近甚至有望超越贝莱德，现货比特币ETF成为了关键变量。面对贝莱德在加密资产领域取得的巨大先发优势，以及客户对于多元化配置的强烈需求，先锋最终选择在交易渠道上松口。

　　先锋的加密货币政策调整虽然姗姗来迟，但其800万自营客户的潜在需求不容小觑。这一变化不仅可能影响短期资金流向，更可能重塑两大巨头的长期竞争格局。

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风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　华尔街见闻

　　今年美国假日购物季的数据显示，ChatGPT等生成式AI已成为驱动电商流量的新引擎，其带来的推荐量同比增长28%，并且这类流量的用户转化率更高。然而，这一新兴红利呈现出高度集中的态势，亚马逊与沃尔玛合计占据了其中近七成的流量，进一步巩固了其市场主导地位，中小零售商并未从中普遍受益。

　　在今年的美国假日购物季中，以ChatGPT为代表的生成式人工智能正悄然改变消费者的购物习惯，但这一新兴流量入口的红利似乎并未普惠所有商家，反而进一步巩固了电商巨头的市场地位。

　　移动应用洞察提供商Apptopia的最新数据显示，在从感恩节到周日的“黑五”购物周末期间，由ChatGPT为零售商移动应用带来的推荐量同比增长了28%。这一数据表明，越来越多的消费者开始尝试使用AI聊天机器人来获取购物灵感或寻找优惠。

　　然而，这一增长趋势的最大受益者是市场的头部玩家。报告指出，亚马逊在ChatGPT推荐流量中的份额从去年的40.5%大幅提升至54%。与此同时，沃尔玛的份额也从2.7%飙升至14.9%，两大巨头合计占据了近七成的流量。

　　其他机构的数据也印证了AI对电商影响力的增加。据Adobe发布的报告，仅“黑五”当天，美国零售网站来源于人工智能的流量同比激增了805%，显示出AI在更广泛的零售领域扮演着愈发重要的角色。

　　巨头垄断AI新流量，亚马逊沃尔玛成最大赢家

　　数据显示，新兴的AI流量渠道非但没能为中小型零售商带来新的机遇，反而强化了亚马逊和沃尔玛等电商巨头的市场护城河。AI似乎更倾向于将用户导向这些本已占据主导地位的平台。

　　Apptopia的报告详细揭示了这一趋势。今年购物季，亚马逊在ChatGPT推荐流量中的份额攀升至54%，较2024年的40.5%有显著增长。

　　沃尔玛的表现更为惊人，其所占份额从去年微不足道的2.7%一跃至今年的14.9%。这意味着，当消费者向ChatGPT寻求购物建议时，绝大多数情况下会被引向这两家零售巨头。

　　更广泛的AI购物趋势：流量与转化率双双飙升

　　Apptopia并非唯一关注AI对假日狗购物季影响的机构。Adobe从更广泛的视角分析了AI工具为零售网站带来的流量，其数据更为惊人，并且揭示了这类流量的高价值。

　　Adobe的报告指出，“黑五”当天，美国零售网站的AI流量（以点击链接的购物者数量衡量）同比增长了805%；“网络星期一”当天，该流量增幅也高达670%。从整个假日购物季至今（11月1日至12月1日），AI整体流量增长了760%。

　　更重要的是，Adobe发现通过AI聊天机器人进入零售网站的用户表现出更高的购买意愿，其最终完成购买的可能性比普通用户高出38%。这一发现对零售商和投资者而言意义重大，它表明来自AI的流量不仅数量庞大，而且转化率更高，具备可观的商业价值。

　　AI推荐流量增长，但整体规模尚小

　　尽管AI聊天机器人在购物推荐领域的角色日益凸显，但其目前在整个推荐流量市场中的绝对占比依然微不足道。

　　根据Apptopia的分析，消费者在“黑五”期间使用ChatGPT寻找电商优惠的行为，虽然增长显著，但仍是一个小众选择。

　　数据显示，去年“黑五”购物季，ChatGPT对电商应用的推荐会话量仅占其所有会话总量的0.64%。今年，这一比例也只温和增长至0.82%。

　　Apptopia将“推荐会话”定义为用户在使用ChatGPT后30秒内打开了零售商的移动应用。该公司指出，其数据来源于美国地区的样本组，属于基于消费者行为观察的估算值。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　澳大利亚央行行长Michele Bullock周三表示，该央行正密切关注通胀压力，并已准备好在通胀出现回升迹象时采取行动，这暗示官员们可能不得不重新转向紧缩政策。

　　Bullock在堪培拉的一次议会听证会上表示：如果消费者价格上涨被证明是“更具持续性，我们将在未来几个月获得更多相关信息，那么这对我们来说意味着需求压力仍在持续，这可能会对未来的货币政策路径产生影响。”

　　“预测仍然显示通胀将会回落，”Bullock说，“但显然我们对可能出现的通胀压力保持警惕，理事会将做出相应的反应。”

　　对此，交易员将澳大利亚央行加息的预期从先前的11月提前至8月，而对政策较为敏感的三年期国债收益率也小幅走高。

　　政府周三公布的数据显示，截至9月的三个月内，国内生产总值（GDP）环比增长0.4%，低于经济学家预估的0.7%，也低于上一季度向上修正后的0.7%。澳大利亚央行货币政策委员会将于下周召开会议，市场普遍预期其将维持利率在3.6%不变。

　　根据Eurizon SLJ Capital，利差收窄可能是美元兑日元汇率走低的潜在触发因素之一。

　　“未来12个月的风险偏向于日本央行将更快加息，而美联储将更快降息，”Stephen Jen和Joana Freire在报告中写道。

　　美元兑日元走低的另一催化剂是日本是否改变市场预期；若该货币对预期走低，日本资本外流将受到抑制。

　　该公司以1998年10月7日为例，当时该货币对一天之内从134暴跌至120。

　　“LTCM和俄罗斯债务违约是直接诱因，但庞大的日元套利交易才是引爆的导火索”，LTCM指的是长期资本管理危机。

　　“我们认为当前日元套利交易规模巨大”。

　　日元套利交易突然平仓的风险不容小觑。

　　Eurizon对该货币对未来2-3年的“保守目标价”为125。

华尔街见闻

AI视频公司Decart测试显示，Trainium3帮助视频生成帧率提升至其他芯片的四倍。尽管定制芯片崛起，但英伟达市场地位短期难撼动。Trainium芯片首席架构师Ron Diamant表示：“归根结底，主要优势在于性价比。”

又一家大型科技公司进军英伟达领地。

周二，亚马逊云服务(AWS)正式推出第三代定制AI芯片Trainium3，直接瞄准英伟达主导的GPU市场。

这家云计算巨头宣称，新芯片性能较上一代提升四倍，与同等GPU系统相比，可将AI模型训练和运行成本降低最多50%。

近几个月，越来越多的AI企业正寻求供应商多元化，据报道，Meta Platforms正与谷歌洽谈采购数十亿美元的TPU芯片，OpenAI则与英伟达竞争对手AMD及定制芯片设计商博通达成合作。

Trainium3已获得包括Anthropic、Decart在内的多家客户采用。

AI视频初创公司Decart联合创始人兼CEO Dean Leitersdorf表示，在测试多种竞争芯片包括英伟达处理器后，Trainium3帮助其实现了技术突破，视频生成帧率提升至其他芯片的四倍。

尽管如此，新入局者的进展并不意味着AI企业放弃英伟达芯片。AWS的许多大客户同时也是英伟达的买家，但这一趋势表明英伟达近乎垄断的地位可能不会永久持续。

定制芯片挑战GPU霸主

AWS通过旗下Annapurna Labs定制芯片设计业务推出的Trainium3，在性价比上打出差异化竞争策略。

AWS副总裁、Trainium芯片首席架构师Ron Diamant表示：

归根结底，主要优势在于性价比。

Diamant强调：

我们并不认为自己在试图取代英伟达。

但AWS周二公布的客户阵容显示其市场渗透力正在增强，除Anthropic外，还包括Karakuri、Metagenomi、Neto.ai、理光和Splash Music等企业。

AWS早在2015年收购以色列初创公司Annapurna Labs，开始设计为数据中心服务器提供动力的芯片，包括网络安全芯片、中央处理器，以及后来的AI处理器系列Inferentia和Trainium。

初创公司的技术突破

Decart对AWS芯片与包括英伟达在内的顶级处理器进行了测试，发现Trainium3能持续生成的视频帧率是其他芯片的四倍。

这家总部位于旧金山的AI视频初创公司数月来一直试图训练其旗舰产品Lucy——一款AI驱动的视频生成应用，以实现无故障实时渲染。

据报道，公司在硅谷租赁的房屋中进行了两周的马拉松式编程后，突破出现了。Leitersdorf回忆道：

它成功运行的那一刻，我看到四个人高兴得跳了起来。

他说:

在此之前，我们只能运行1.5到2秒，屏幕上就会出现噪点。模型会变得太混乱，一切都会模糊成一片……Trainium真正让我们能够运行一个更大、更智能、不会快速崩溃的模型。

这家由27岁的Dean Leitersdorf与其兄弟Orian以及朋友Moshe Shalev两年前创立的公司，已从14名员工增长至超过80人，并在8月获得红杉资本、Benchmark、Zeev Ventures等1亿美元融资，估值达31亿美元。

市场格局渐变但未颠覆

尽管定制芯片获得关注，英伟达的市场地位短期内仍难以撼动。许多AWS芯片的大买家同时也是英伟达客户。

AWS在10月底表示，Anthropic正使用超过100万颗Trainium2芯片构建和部署其Claude AI模型，而一个月后英伟达宣布向Anthropic投资100亿美元，作为大规模出售芯片算力交易的一部分。

Meta与谷歌洽谈的消息传出后，英伟达股价出现明显下跌。

对此，英伟达在X平台回应称"为谷歌的成功感到高兴"，并强调英伟达"比行业领先一代——这是唯一能运行所有AI模型并在计算发生的任何地方运行的平台"。

该公司表示，其芯片提供的"性能、多功能性和可替代性"优于谷歌和AWS生产的定制芯片。

AI企业寻求供应商多元化的趋势日益明显，但这更多是为了分散风险和优化成本，而非完全替代英伟达的技术方案。分析认为市场正在从单一供应商主导向多元化竞争格局演进。

　　据知情人士透露，OpenAI首席执行官Sam Altman正在重新调配内部资源，以加速改进ChatGPT，并宣布拉响“红色警报”，这将推迟其他项目的工作。

　　其中一人称，Altman周一发送了内部备忘录，要求“突击式”提升ChatGPT；由于事未公开，知情人士要求匿名。Information此前引述该备忘录报道称，Altman还要求员工推迟推进自主式人工智能（AI）代理和广告等其他项目。虽然Altman没有具体说明需要优先进行哪些修复及原因，但据Information报道，他最近曾警告员工，谷歌在AI领域东山再起可能会给OpenAI带来暂时的不利经济影响。

　　该报道凸显了AI巨头之间竞争的激烈程度；当前整个行业正在努力说服华尔街相信，它们投入该技术的大量资金终将带来回报。Alphabet Inc．的谷歌上月发布AI模型Gemini 3，几乎立即就因其推理、编程及完成其他AI聊天机器人难以胜任的特定任务的能力广受好评。与此同时，OpenAI于10月推出首款AI驱动的网络浏览器，直接向谷歌发起挑战。

　　OpenAI拒绝就Altman备忘录相关消息置评。该公司ChatGPT负责人Nick Turley周一晚间在X平台发帖，重申对该聊天机器人的侧重，称公司当前重心在于“让ChatGPT不断提高能力、继续增长、拓展全球覆盖范围 —— 同时使其体验更直观、更个性化”。

　　据一位知情人士透露，OpenAI的一些员工被要求从专注于广告、AI代理和购物等领域转为更直接地参与ChatGPT开发，包括加入与该聊天机器人背后团队的跨组通话。

　　另据报道，为了优先改进ChatGPT，Altman已鼓励进行临时的团队调动，并计划每日与负责该工作的团队进行通话。

　　The Information报道称，Altman在内部Slack备忘录中表示，他希望员工提升ChatGPT的性能，以提供更加个性化的用户体验。Altman还表示，他希望专注于改进AI模型行为和图像生成能力。The Information周二还称，OpenAI一直在开发一款代号为“Garlic”的新AI模型，该模型在涉及编码和推理的任务上表现出色。

　　OpenAI的竞争对手Anthropic PBC上个月也推出了其最新版本的AI模型，以改善自动编程和执行办公任务的性能，从而加剧了其与OpenAI、谷歌的企业客户争夺战。