2028 年医疗保险价格表新增 15 种药品，美国制药商业绩下滑

** 艾伯维、吉利德、默克、百时美施贵宝、礼来、辉瑞、武田、葛兰素史克的股价盘前均下跌约1%。

** 美国官员指定 15 种药物参加 2028 年医疗保险价格谈判，其中包括 GILD 的 Biktarvy、PFE 的 Xeljanz、诺华的 Cosentyx、ABBV 的 Botox 和 LLY 的 Trulicity。

** 贝伦贝格经纪公司估计约有 200 亿美元的美国销售额面临风险，并指出一些‘意外’纳入的药品，例如艾伯维的 Botox、武田的 Entyvio、百时美施贵宝的 Orencia、礼来的 Verzenio、辉瑞的 Xeljanz 和罗氏/诺华的 Xolair。

** 经纪公司 BMO 指出，Biktarvy 所面临的医疗保险风险有限，且此前已进行了多轮 IRA 谈判，因此其影响‘可控’。

** CMS 将于 6 月 1 日前发出 2028 年的初步报价，并于 2026 年 11 月 30 日前公布最终价格水平。

** 2025 年，ABBV 股价上涨约 29%，GILD 股价上涨约 33%，MRK 股价上涨约 6%，BMY 股价下跌约 5%，LLY 股价上涨约 39%，PFE 股价下跌约 6%。

数据显示，诺和诺德的Wegovy和Ozempic在美国的广告支出是竞争对手礼来的两倍

Reuters

Harshita Mary Varghese/Patrick Wingrove

路透披露的数据显示，2025年前九个月，诺和诺德在美国为其GLP-1药物Wegovy和Ozempic投入了近5亿美元的广告费用，是礼来为其竞争对手药物投入广告费用的两倍多，因为这家丹麦制药商正在争夺市场份额。

来自广告追踪公司MediaRadar的数据显示，诺和诺德去年1月至9月在美国为其减肥药Wegovy和糖尿病药物Ozempic分别投入了约3.16亿美元和1.69亿美元的广告费用。与2024年同期相比，分别增长了54%和44%。

总部位于印第安纳波利斯的市场领导者礼来公司同期在肥胖症治疗药物Zepbound上的广告投入约为1.31亿美元，而2024年为200万美元。它在推广糖尿病药物Mounjaro方面花费了8,300万美元。

在这些药物的美国广告上，诺和诺德总共花费了约4.87亿美元，礼来估计花费了2.14亿美元。两家公司拒绝就其广告预算发表评论。

目前尚不清楚诺和诺德计划为其新药丸 Wegovy 投放多少广告费用。

诺和诺德负责美国业务的执行副总裁大卫-摩尔（David Moore）说，该公司计划立即对这种药片进行广告宣传，并通过现金支付、直接面向消费者的渠道推动销售。

在美国，这类药物的保险范围参差不齐，促使许多人自掏腰包购买。

广告攻势反映供应充足

美国允许直接面向消费者的处方药广告，这在世界上并不多见，这种制度一直被批评为推高了美国本已很高的医疗费用。

例如，艾伯维在2025年前九个月为关节炎药物Skyrizi和Rinvoq投入了超过8.5亿美元的广告费用。艾伯维拒绝发表评论。

美国总统特朗普（Donald Trump (link)）和卫生部长小罗伯特-肯尼迪（Robert F. Kennedy Jr.）曾试图通过新的披露规则来阻止制药商 (link) 做广告。

去年的广告攻势反映了2024年大部分时间药品短缺的供应情况发生了变化，这些公司无法满足前所未有的需求。

摩尔说，在短缺期间，诺和诺德停止了广告投放，但随着供应量的增加，诺和诺德又在2025年加大了广告投放力度。

此外，礼来公司 (link) 在2024年底发布的数据显示，在一项大规模的正面交锋试验中，服用Zepbound的患者比服用Wegovy的患者体重多减轻了47%。

"在减肥方面，礼来公司的Zepbound具有优势，这就是为什么诺和诺德很可能希望用更高的广告投入来抵消这一优势，"市场研究公司Emarketer数字健康高级分析师拉吉夫-莱文塔尔（Rajiv Leventhal）说。

礼来公司发言人表示，该公司致力于通过多种渠道提供信息，以确保消费者获得准确、及时的药品信息。

华尔街一位分析师分享的IQVIA数据显示，去年Zepbound在美国的处方量超过了Wegovy，使这家美国制药商在2025年的肥胖症药物市场上占据了约60%的份额。IQVIA没有回应置评请求。

诺和诺德和礼来也不得不面对远程医疗公司销售其复方药物的问题。在品牌药供不应求时，它们可以自由销售复方制剂，但后来它们转而销售个性化剂量，在剂量大小和治疗方案上与制药公司提供的不同。

帮助患者在药店找到最低价格药物的Prescryptive公司负责支付方解决方案的高级副总裁麦克马汉（Rae McMahan）说，广告在指导GLP-1药物治疗决策方面有其局限性。

"麦克马汉说："这仍然是病人和医生之间的对话。"

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

　　周一黄金一举突破5，000 美元。地缘政治裂痕加深与美元走弱的“双重组合”，促使投资者争相寻求避险资产；与此同时，日元在经历剧烈波动后大幅走强，令市场神经依旧紧绷。交易员正等待本周稍晚公布的美联储政策会议结果。

　　截至发稿，道指期货跌0.00%，标普500指数期货跌0.07%，纳指期货跌0.18%。

　　日本日经指数下跌 1.75%，欧洲股指期货亦下跌 0.15%。

　　上周，美国总统特朗普撤回关祱威胁、并淡化对格陵兰采取强硬行动的可能性，短暂缓解了市场压力。但随后针对伊朗的进一步制裁预期，再度强化市场焦虑。

　　美国加大对伊朗施压，令油价维持高位，也推动避险资金涌入黄金，带动金价创下历史新高。今年以来，包括白银在内的贵金属已出现强劲飙升。周一美元走弱进一步对金银涨势形成支撑。

　　汇市方面，日元兑美元上涨近 1%，至154.23。上周五的急剧波动引发市场对潜在外汇干预的猜测。消息人士向路透表示，纽约联邦储备银行周五进行汇率“核查/询价”（rate checks），从而提升了美日联手干预、阻止日元进一步贬值的可能性。

　　“市场本能倾向于做空日元，但协调干预的可能性意味着，这不再是一场单边押注，”道明证券新加坡高级利率策略师 Prashant Newnaha 表示。

　　15 年来首次美日联合干预的前景令美元承压，并普遍推升其他主要货币与新兴市场货币走强。

　　自高市早苗去年 10 月出任日本首相以来，日元一直承受持续压力。市场担忧其财政支出计划可能加剧日本本已紧绷的债务负担——日本政府债务规模已超过其经济产出的两倍。

　　上周日本债券市场出现猛烈抛售，使市场焦点转向高市提出的减税计划；她同时宣布提前举行大选，选举定于 2 月 8 日。尽管债市随后有所平复，但投资者情绪仍偏谨慎。

　　道明证券的 Newnaha 表示，感觉美国财政部似乎获得了“更大的操作空间”，可协助日本财务省最终推进本届政府“弱美元”议程。“这应当会支撑贵金属继续跑赢。”

　　最新报价显示，黄金上涨 1.8% 至5，074 美元，最高触及5110美元，使其 1 月累计涨幅超过 17%；白银周一上涨 4.6% 至107.67 美元，本月累计涨幅已超过 50%。

　　干预传闻令日元保持强势

　　衡量美元兑六种主要货币的美元指数周一一度下跌 0.2%，触及四个月低点 96.996。该指数上周五大跌 0.8%，为自 8 月以来最大单日跌幅。

　　日本高层官员周一表示，已就外汇问题与美国保持密切协调。这使交易员保持高度警惕，因为干预随时可能发生。

　　瑞士联合私人银行资深亚洲经济学家 Carlos Casanova 表示，仅仅是市场对潜在干预的预期，本身就可能促成日元一定程度的走强。

　　他说：“日元可能在一定程度上趋于稳定——但推动其显著升值的催化剂仍较有限——而长期收益率预计将在当前偏高水平面临持续压力。”

　　周一日元对其他货币也普遍走强，从兑欧元和瑞郎的历史低位附近小幅回升，并从兑英镑的数十年低位附近回升。

　　盛宝银行首席投资策略师 Charu Chanana 表示，这种“核查汇率式”的警告有助于重置市场仓位，并提醒市场在 159–160 附近存在一条“防线”。

　　她称：“随着美元开始显得更疲软，这实际上为日本抑制日元走弱提供了更干净的窗口。干预在顺着美元整体趋势时效果更好，而不是逆势对抗。”

　　本周投资者焦点同样在美联储。外界预计，美联储将在会议上维持利率不变。但会议笼罩在特朗普政府对美联储主席杰罗姆·鲍威尔发起刑事调查的阴影之下；鲍威尔任期将于 5 月结束。

　　大宗商品方面，上周五油价上涨约 3% 后，周一基本持平。布伦特原油期货持平于每桶 65.91 美元；美国 WTI 原油报每桶 61.10 美元。交易员正在评估特朗普通过对运输伊朗石油的船只实施更多制裁、对伊朗施压的影响。

　　市场已经押注美联储“不屈服”。

　　今年以来，关于美联储独立性的博弈已升级多个层级，但这家全球最重要的央行几乎没有妥协的迹象——如今它还获得了最高法院与资深政客的支持。这种支持是否让美联储有底气强硬抵制“加速降息”的压力，将成为本周的核心考验。

　　本周的联邦公开市场委员会（FOMC）会议几乎肯定不会开启加速宽松周期。但鲍威尔如何规划未来的政策路径、如何回应政治压力相关问题，或许是此次会议的核心看点——尤其是在美国总统特朗普极有可能在这场为期两天的会议期间，宣布接替鲍威尔的人选的情况下。

　　此外，由于美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室已对美国联邦储备委员会主席鲍威尔展开刑事调查，调查内容涉及美联储对其华盛顿总部大楼的翻修工程，以及鲍威尔是否就该项目的范围向国会撒谎，鲍威尔是否能够及时出席新闻发布会已经成为不确定事件。

　　美国政府停摆阴影再现。

　　据报道，一位参议院共和党助理表示，参议院共和党领导人计划拒绝民主党提出的拆分国土安全部拨款的要求，并推动通过一揽子巨额支出法案，以避免本周部分政府部门停摆。

　　据悉，多名民主党参议员于1月24日发声谴责国土安全部下属移民与海关执法局（ICE）在明尼苏达州的移民执法行动。参议院民主党领袖查克·舒默当日晚表示，如果将国土安全部拨款纳入政府拨款法案，民主党人将阻止该法案在参议院通过。

　　美国国会去年12月通过一项联邦政府临时拨款法案，结束持续43天的美国联邦政府史上最长“停摆”。临时拨款法案本月底到期，国会必须在月底前通过新的拨款法案，否则许多联邦政府机构将再次“关门”。

　　多家科技巨头财报本周亮剑

　　微软、Meta Platforms和特斯拉将于周三公布财报，苹果紧随其后于周四公布。随着大型科技公司准备在未来几周陆续公布季度财报，AI交易正走向一个关键节点。

　　“美股七巨头”此前被视为市场中毫无争议的赢家，但这一叙事在今年以来已明显动摇，投资者开始追逐周期股、小盘股以及国际市场的动量。本轮财报季将考验这些超大市值科技股的韧性，尤其是在市场从少数赢家向更广泛标的扩散的背景下。

　　此外，在存储芯片行业已进入“超级周期”之际，韩国两大存储芯片巨头——SK海力士和三星电子——本周将公布财报。华尔街分析师们对存储芯片/存储产品相关核心公司的基本面与股价前景正在变得愈发积极。

　　焦点个股

　　银矿股盘前上涨，SILVERCORP METALS涨 5.5%， ENDEAVOUR SILVER涨5.4%，赫拉克矿业涨6.3%，科尔黛伦矿业涨 4.7%。

　　冬季风暴导致航班取消，航空公司盘前下跌。美国航空下跌1.2%，达美航空下跌1.2%，捷蓝航空下跌0.2%。

　　Revolution盘前大跌23%，默沙东据报终止收购公司的谈判。

　　美国稀土公司Usa Rare Earth盘前涨20.3%，特朗普政府计划收购该公司10%的股份。

　　英特尔盘前续跌1.7%，首季指引低于预期，遭花旗下调目标价。

　　法拉第未来盘前涨近8%，完成首款EAI机器人法规认证。

　　热门中概股盘前多数下跌，名创优品跌超2%，小鹏汽车跌超2%，、百度、哔哩哔哩跌超1%，蔚来跌0.86%；腾讯音乐涨超1%，理想汽车涨0.36%。

　　金山云盘前续涨5.5%，H股今日上涨6.5%，星流平台完成战略升级。

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