特朗普淡化美元暴跌担忧，美元跌至四年来低点

　　特斯拉（TSLA）四季度业绩报告定于周三美股收盘后发布，当下投资者正为该股寻找汽车主业之外的业务增长催化剂。

　　彭博社预测，特斯拉该季度营收预计达 251.1 亿美元，同比下滑 2.4%；调整后每股收益预计为 0.45 美元，对应调整后净利润 15.9 亿美元，较去年的 26 亿美元大幅下滑。

　　特斯拉营收和利润下滑，源于其核心的电动汽车业务增长乏力。

　　本月早些时候，特斯拉公布四季度全球汽车交付量为 418227 辆，较去年同期的 495570 辆下滑 15%。

　　2025 年全年，特斯拉汽车交付量为 164 万辆，符合市场预期，但较 2024 年下滑 8%，这也是这家电动汽车制造商连续第二年年度销量下滑。

　　即便推出 Model Y、Model 3 标准版等平价车型，特斯拉仍未能抵御多重重大利空因素。美国联邦电动汽车税收抵免于三季度末取消、传统车企入局带来全新电动化竞争、首席执行官埃隆・马斯克颇具争议的政治立场，均成为拖累公司销量下滑的重要原因。

　　正因如此，投资者将希望寄托于特斯拉的完全自动驾驶软件（FSD）、无人驾驶出租车服务、擎天柱机器人等项目，将其视为公司股价未来的增长催化剂。

　　韦德布什证券分析师丹・艾夫斯周二撰文称：“本次业绩电话会议的核心焦点将是无人驾驶出租车在美国全境的落地推进，包括旗下车队全面取消安全驾驶员。我们认为，市场对特斯拉的看法正处于十字路口，多空双方就无人驾驶出租车时代在未来一年的成型速度展开激烈争论。”

　　上周，马斯克宣布特斯拉已在得克萨斯州奥斯汀市的部分车队中取消安全驾驶员，艾夫斯称这是特斯拉实现无人驾驶出租车长期愿景的 “重要第一步”。

　　市场还关注着一系列关键问题：无人驾驶出租车在亚利桑那州、内华达州等新区域的落地计划，以及车队的最终规模。摩根士丹利预测，到今年年底，特斯拉将有 1000 辆无人驾驶出租车投入运营。

　　马斯克同时宣布，特斯拉将取消完全自动驾驶软件的一次性购买模式，改为订阅制，目前该服务的月费为 99 美元。为提升完全自动驾驶软件的普及率，特斯拉还下架了自动驾驶系统中的车道居中和自适应巡航控制基础功能。

　　艾夫斯写道：“我们认为，未来特斯拉完全自动驾驶软件的装车率有望提升至 50% 以上，这将彻底改变公司的财务模式和利润率水平。”

　　更长远的增长点则是特斯拉的人形机器人擎天柱，马斯克曾设想，在不久的将来，这款机器人能进入工厂参与生产工作。

　　巴克莱分析师丹・利维周一发布研报称：“我们认为，截至目前，擎天柱仍主要处于原型机阶段。但如果该项目能突破原型机阶段、让投资者看到其商业化的实际可能性，将极大提振市场情绪。”

　　利维补充道，市场需重点关注擎天柱的多项进展：第三代原型机的研发情况、是否已具备生产线量产条件、功能是否持续升级（包括在工业生产场景中新增更多操作能力），以及该机器人的上市销售时间。

　　马斯克本月表示，预计擎天柱机器人将于明年开始销售，不过这位首席执行官向来以激进的产品落地时间表著称。

　　利维向投资者直言，特斯拉若想维持股价上涨，必须在相关规划中交出实际成果。

　　他表示：“特斯拉是北美两家市值超 1000 亿美元、市盈率超 125 倍的上市公司之一。当前公司股价已充分反映这一估值水平，因此若想实现股价进一步跑赢市场，特斯拉必须在无人驾驶出租车、完全自动驾驶软件、擎天柱机器人三大项目上展现出明确的进展。”

　　贝莱德集团首席投资官里克・里德接任杰罗姆・鲍威尔出任美联储主席的呼声日益高涨，债券期货交易员正大举加码押注美联储将转向鸽派货币政策。

　　近日，与有担保隔夜融资利率、美联储政策基准利率联邦基金利率挂钩的利率期货市场资金流动规模持续扩大，与此同时，博彩市场中里德成为下任美联储主席的赔率也攀升至首位。

　　联邦基金利率和有担保隔夜融资利率期货的周一持仓量数据显示，市场对新一轮交易的需求不断上升，这类交易将从比当前定价更激进的降息路径中获益。值得关注的资金动向包括，7-8 月期 1 个月联邦基金利率期货利差、6-12 月期 6 个月有担保隔夜融资利率期货利差均录得历史最高交易量。

　　周三美国国债走势基本持平，市场预计美联储将在当日晚些时候的货币政策会议上维持政策不变，市场焦点将聚焦于新闻发布会 —— 这是美联储收到大陪审团传票后，鲍威尔首次出席发布会。发布会必然会涉及政治压力、央行独立性，以及这位美联储主席在今年 5 月任期结束后的规划等问题。

　　作为华尔街资深人士，市场认为里德若执掌美联储，将推行以市场为核心的政策思路。去年 9 月，他曾主张美联储采取更激进的 50 个基点降息举措，而非美联储偏爱的 25 个基点小幅降息；同时，他还反对美联储通过 “点阵图” 对未来利率走势发布前瞻性指引。

　　包括克里希纳・古哈在内的埃弗科国际战略投资集团经济学家本周早些时候撰文称：“他将持利率鸽派立场，可能会推动美联储今年实施三次降息。” 文中还提及，这一判断基于里德对生产率、通胀动态以及劳动力市场压力的相关观点。

　　目前利率互换市场定价显示，2026 年美联储仅会实施不到两次 25 个基点的降息。但在有担保隔夜融资利率期权市场，近期大量押注多轮降息的头寸涌入，交易员目标是年内联邦基金利率跌至 1.5% 的低位，这一水平远低于利率互换市场当前约 3.2% 的定价。

　　这类合约的交易大多为匿名进行，因此难以确认参与交易的机构主体，以及这些押注的具体获益方。

　　据预测市场平台 Polymarket 数据，投资者认为里德的鸽派立场比此前的热门人选、前美联储理事凯文・沃什更为鲜明，目前沃什的接任赔率已降至 29%。本月早些时候里德接受美国总统唐纳德・特朗普采访后收获积极反响，这位贝莱德高管的接任赔率已攀升至约 47%。

　　杰富瑞集团欧洲首席策略师莫希特・库马尔表示：“相较于其他几位候选人，他的鸽派立场可能会略胜一筹，但他不太可能对特朗普的观点一概附和。他的上任或将为美联储主席一职带来公信力，同时缓解市场的部分担忧。”

　　以下为利率市场最新持仓指标一览：

　　摩根大通调查

　　截至 1 月 26 日的一周，投资者情绪保持稳定，多头头寸占比维持在 24 个百分点，为去年 12 月以来的最高水平，净多头头寸则保持在 5 个百分点。

　　有担保隔夜融资利率期权

　　在 2026 年 9 月到期的有担保隔夜融资利率期权中，执行价 96.5625 的合约新增大量风险敞口，过去一周 2026 年 3 月和 6 月到期的认购期权交易均十分活跃；通过 2026 年 6 月到期的认沽期权，该执行价也新增了可观的风险敞口。

　　该执行价附近的热门交易品种包括：2026 年 6 月到期有担保隔夜融资利率期货 96.50/96.5625 牛市认购价差、2026 年 3 月到期 96.4375/96.50/96.5625 认购蝶式价差，以及 2026 年 6 月到期 96.5625/96.4375/96.3125 认沽树状价差。此外，2026 年 3 月到期执行价 96.4375 的认购期权也新增大量风险敞口，近期相关交易包括 2026 年 3 月到期 96.375/96.4375/96.50 认购蝶式价差、2026 年 3 月到期 96.375/96.4375 牛市认购价差。

　　从整体市场来看，持仓量最高的执行价为 96.50，2026 年 3 月和 6 月到期的认购期权均在此价位积累了大量持仓。近期该执行价需求升温，相关交易包括 2026 年 3 月到期 96.375/96.4375/96.50 认购蝶式价差、2026 年 6 月到期 96.50/96.5625 牛市认购价差。执行价 96.75 的合约持仓量同样居高不下，过去一周持仓量有所增加，其中较大规模的交易为买入 2026 年 9 月到期 96.75/97.00/97.25/97.50 认购秃鹰价差。

　　美国国债期权权利金

　　上周，为对冲长期美国国债风险所支付的权利金出现大幅波动，在国债遭抛售、美国 30 年期国债收益率触及 4.945% 高点期间，认沽期权权利金成本优势显著，达到去年 9 月以来的最低水平。随着近期美国国债市场企稳，权利金水平已逐步回归中性区间。

　　美国证券交易委员会于周二宣布，谷物贸易巨头阿奇尔丹尼斯米德兰公司（ADM）因被指控虚增核心业务板块业绩，与该机构达成和解并支付 4000 万美元民事罚金，涉案的两名前高管也一同被起诉。

　　根据和解协议，美国司法部对该事件的相关刑事调查已终止，且未对相关方提起刑事指控。

　　此次和解为美国政府对 ADM 公司会计问题长达数年的调查画上句号。该调查曾迫使这家谷物贸易商两度修正财务报告，不仅导致其股价下跌，还引发了股东集体诉讼。

　　ADM 公司的代理律师暂未就此事回应置评请求，但其首席执行官胡安・卢西亚诺在公司官网发布声明称，公司对该事件的妥善解决感到欣慰，且已采取 “一系列全面举措” 强化内部控制。雷・杨和文斯・马乔基的代理律师也暂未回应置评请求。

　　周二盘后交易中，ADM 公司股价上涨 0.34%。

　　路透社此前报道，美国联邦检察官于 2024 年初对 ADM 公司旗下备受关注的 “营养” 业务板块相关会计问题展开调查。此次政府调查与公司内部核查同步推进，最终导致 ADM 前首席财务官离职。

　　调查发现，公司存在通过内部交易不实申报 “营养” 业务板块财务数据的行为。该业务板块于 2018 年成立，初衷是加速研发面向食品、饮料及动物饲料行业的高附加值特种配料。

　　2024 年初，ADM 会计违规的消息曝光，公司股价应声暴跌，首席执行官卢西亚诺等高管承受巨大压力 —— 原因是公司高管的薪酬与 “营养” 业务板块的增长指标直接挂钩。

　　此次调查的核心是公司各业务板块间的 “跨板块交易”，重点核查 ADM 是否通过让其他业务板块以低于成本的价格向 “营养” 板块供货，蓄意抬高该板块的业绩表现。

　　美国证交会在声明中表示，此次达成和解也考量了 ADM 公司的配合态度。

　　具体而言，该公司不仅开展了内部调查、主动向证交会工作人员上报调查结果，还向工作人员提交了外部会计专家出具的补充分析报告。

　　美国证交会指出，ADM 已采取的整改措施包括：针对跨板块交易建立全新的内部会计控制制度、修订相关政策与操作流程、对新控制制度的有效性开展验证测试等。

　　纽约曼哈顿地区联邦检察官办公室暂未就刑事调查终止一事回应置评请求。