通胀和就业风险孰轻孰重 美联储决策者的观点争锋相对

　　稳定币巨头Tether正在探索是否在完成一轮计划募集高达200亿美元、目标估值约5000亿美元的股份出售后，将其股权进行代币化。

　　据报道，公司目前并未计划允许现有股东在本轮主要融资中出售股份，这意味着这些投资者在最终IPO之前可能需要其他方式来获得流动性。Tether也尚未给出上市时间表。

　　据报道，股权代币化将允许投资者持有其股权份额的数字化表示形式，在暂无上市预期的情况下，可能为投资者提供替代的流动性渠道。报道称，这家稳定币巨头的高管也在权衡其他机制，以确保融资后投资者能够退出其持仓，包括传统的股份回购。

　　Tether的USDT是全球规模最大的稳定币，流通量约为1860亿美元，公司预计今年利润约150亿美元。

　　美国银行的利率策略师表示，美联储为维持银行体系现金充裕而购买国库券，有可能会抑制长期收益率。

　　华尔街的策略师普遍预期，美联储的准备金管理购买（RMP）操作 —— 加上其10月决定动用资产负债表上的抵押贷款支持证券收益购买国库券 —— 将在未来一年内吸收大部分国库券净供应量。

　　这使得美国财政部不得不决定是否通过超额发行国库券来满足日益增长的融资需求。美银策略师Mark Cabana在报告中指出，国库券相关发行决策将影响美国政府较长期债券的发行时机与规模 —— 若供应量缩减，可能对基准10年期国债收益率形成下行压力。

　　他们指出，准备金管理购买操作间接地使财政部增加国库券的净供应量，同时减少较长期债券的净供应量。这种“对久期更有利的供需格局”可能使10年期国债收益率比原本水平低20至30个基点。

　　美银的观点在华尔街广获认同，即美国财政部将从2027年2月起增加部分较长期债券的月度标售规模。

　　报告指出，在此情境下，10年期收益率可能会比国库券供应量未增加的情景低20个基点；若财政部“决定进一步推迟附息国债的增发，及/或是在美联储将会购买的短端进行更为集中的融资”，那么影响可能更大。

　　北京时间12月13日凌晨，美股周五午盘走低，科技股跌幅领先。道指与标普500指数从纪录高位回落，因投资者继续退出科技股，转而流入市场中的价值板块。美联储鲍尔森称有进一步降息的空间。

　　道指跌219.58点，跌幅为0.45%，报48484.43点；纳指跌386.73点，跌幅为1.64%，报23207.13点；标普500指数跌71.98点，跌幅为1.04%，报6829.02点。

　　标普500和纳斯达克受到博通股价下跌11%的拖累，一些分析师认为这是出于对利润率压缩的担忧。

　　该公司公布2025财年营收达640亿美元，并提到730亿美元的人工智能积压订单，但股价因公司对人工智能业务毛利率较低及缺乏2026财年人工智能预测的评论而下跌。

　　随着人工智能相关交易面临更大压力，包括AMD、Palantir Technologies和美光科技（Micron）在内的股票也随博通一同下跌，而金融、医疗保健和工业等其他板块的股票则获得提振。在这些行业中，Visa、万事达卡（Mastercard）、联合健康集团（UnitedHealth Group）和GE航空航天公司（GE Aerospace）表现领先。

　　Lululemon在当日交易中也是一只赢家。在这家运动服饰零售商宣布其首席执行官将于1月底卸任后，其股价跳涨10%，此举发生在公司过去一年业绩不佳之后。

　　“今天是价值股跑赢成长股的一天，”Argent Capital Management投资组合经理杰德·埃勒布罗克（Jed Ellerbroek）表示。“投资者对人工智能确实有些紧张——并非彻底悲观，但我认为只是谨慎、不安和犹豫。”

　　周五的走势标志着轮动交易的又一个交易日。此前在周四，投资者涌入被认为对经济更敏感的周期性股票，同时从与人工智能交易相关的成长型股票中获利了结。这一轮调仓发生在美联储周三今年第三次降息之后。

　　Visa和联合健康集团等股票的上涨，加上耐克（Nike）等其他个股的推动，使道指在前一交易日收盘时创下历史新高。标普500也录得新的收盘高点，而纳斯达克则因Alphabet和英伟达（Nvidia）等近期大涨的科技股下跌而收低。

　　埃勒布罗克还表示：“那些在人工智能上投入和支出的企业，大多获得了不错的回报。这并非适用于每一家公司的普遍结论，但我们指数中权重巨大的大型科技公司——比如亚马逊、微软、谷歌、Meta这类在全球大量采购半导体芯片、建设大量数据中心的公司——它们的投资正带来良好回报。”

　　他继续说道：“市场中不可能同一批股票月复一月、永远地持续跑赢，所以这种情况是正常的。这是可以预期的，但也是没有根据的。”

　　近期的下跌导致标普500和纳斯达克本周走低，前者下跌0.8%，后者跌幅接近2%。30只成分股的道指仍有望实现周线上涨，本周迄今涨幅约1%。与此同时，小市值公司表现优于大盘股，罗素2000指数本周上涨逾1%，并在周四创下历史新高和收盘新高。

　　美联储鲍尔森称有进一步降息的空间，失业对经济构成重大威胁。

　　费城联邦储备银行行长安娜·鲍尔森（Anna Paulson）周五表示，她认为失业问题比通胀对经济构成更大的威胁，这表明有进一步降息的空间。

　　这位央行官员在特拉华州的一次演讲中表示：“其部分原因是我认为随着我们进入明年，通胀有很大可能会下降。”

　　作为负责设定利率的2026年联邦公开市场委员会（FOMC）的投票委员，鲍尔森补充道，她认为当前的政策“略显紧缩”，这进一步暗示如果劳动力市场出现进一步疲软，将有更多宽松政策的空间。

　　她说：“当前的利率水平，加上过去紧缩政策的累积效应，应有助于将通胀率带回2%的目标水平。”

　　鲍尔森还表示，她将关注经济增长的驱动因素。如果由人工智能带来的生产率提升成为主要因素，这将使美联储有空间避免为遏制通胀而加息。

　　堪萨斯城联储行长解释本周反对降息25基点，是因为通胀“过高”。

　　堪萨斯城联邦储备银行行长杰夫-施密德（Jeff Schmid）周五表示，他反对美联储本周的降息决定，因为通胀仍然过高且经济仍然呈现动能。

　　他在一份声明中表示：“与10月相比，我对经济的看法并没有发生根本性变化。”在10月28-29日的货币政策会议上，他也曾反对联邦公开市场委员会降低借贷成本的决定。

　　施密德表示，“通胀仍然过高，经济显示出持续动能，而劳动力市场在很大程度上仍处于供需平衡状态。目前的货币政策立场即使时紧缩性的，程度也很温和。”

　　施密德补充说，在通胀压力挥之不去的情况下，他倾向于将政策保持在“温和紧缩”的状态。这位堪萨斯城联储行长表示，“过热”的通胀和持续的经济动能表明货币政策并不过度紧缩。

　　芯片巨头博通公司正与英伟达争夺人工智能计算领域营收，但其公布的人工智能市场销售展望未达投资者的高预期，股价遭遇 10 个月来最大跌幅。

　　在首席执行官陈福阳前一日于分析师电话会议上发表了令市场不安的言论后，博通股价周五在纽约交易时段一度暴跌 12%，创 1 月下旬以来最大日内跌幅。陈福阳称，公司未来六个季度将交付的人工智能产品积压订单总额为 730 亿美元 —— 这一数字令部分投资者倍感失望。不过他同时澄清，该数值为 “最低值”。

　　“随着未来六个季度内更多发货订单的落地，我们预计最终订单规模会远高于此，” 他表示，“不同产品的交付周期有所差异，大致在 6 个月到 1 年之间。”

　　此次电话会议召开前，博通股价已出现一波迅猛上涨，投资者本希望能更清晰地了解公司从人工智能业务中获利的时间与方式。然而，他们得到的却是模糊的时间表，公司既未给出 2026 年人工智能业务营收预期，还透露出利润率将收窄的担忧。

　　就在博通发布展望的前一天，今年同样受华尔街青睐的人工智能概念股甲骨文也发布了一份类似的令人不安的财报。甲骨文因数据中心支出攀升，引发了投资者对其人工智能业务前景的担忧，股价于周四暴跌 11%。

　　周五，有消息称甲骨文推迟了部分为 OpenAI 打造的数据中心的完工日期，其股价再度走低。

　　尽管陈福阳透露，博通在第四季度收到了人工智能初创公司 Anthropic PBC 的 110 亿美元订单，但他同时警告，受人工智能产品销售影响，公司整体利润率正在收窄。

　　博通还暂未给出人工智能业务年度营收预测，陈福阳称这一数据是 “动态目标”。

　　“我很难精准判断 2026 年的具体情况，” 他表示，“因此我不愿向各位提供任何业绩指引。”

　　此次电话会议的召开背景是，博通已于周四下午公布了整体向好的财报。公司表示，截至 2 月 1 日的 2026 财年第一季度营收预计将达 191 亿美元，而彭博社汇总的数据显示，分析师此前平均预期为 185 亿美元。此外，公司还将季度股息上调 10%，至每股 65 美分。

　　陈福阳称，继第三季度与 Anthropic 达成 100 亿美元订单后，第四季度又斩获了该公司 110 亿美元的订单。同时，博通还与另一位客户签署了 10 亿美元的订单，但未透露该客户具体信息。

　　受益于大规模数据中心建设带来的定制芯片需求，博通在英伟达主导的人工智能芯片市场中所占份额正持续扩大。

　　陈福阳表示，公司第一季度人工智能半导体业务营收将同比翻倍，达到 82 亿美元。

　　近期博通备受市场关注，很大程度上源于其与多家头部人工智能模型提供商的合作。ChatGPT 开发商 OpenAI 已与博通签订协议，采用其定制的人工智能芯片设计方案。此外，Anthropic 也已同意使用价值数百亿美元、基于谷歌母公司 Alphabet 旗下谷歌云 TPU 的计算服务，而这些 TPU 组件同样采用了博通的设计方案，这也进一步提振了投资者对该芯片制造商人工智能业务前景的信心。

　　周四，博通股价在纽约市场收于 406.37 美元，年内涨幅达 75%。

　　这家总部位于美国加州帕洛阿尔托的公司业务布局广泛，涵盖通信芯片、网络组件及软件等多个领域。

　　为从人工智能业务中获取更多营收，博通正持续升级其网络设备，以提升数据中心内部及数据中心之间的数据传输速度。随着人工智能模型复杂度不断提升，实现芯片、服务器机架乃至整栋建筑间的高效互联正变得愈发关键。

　　在 11 月 2 日结束的 2025 财年第四季度，博通实现营收 180 亿美元，剔除部分项目后的每股收益增至 1.95 美元。而分析师此前对该季度营收的预期为 175 亿美元，每股收益预期为 1.87 美元。

　　今年 10 月，博通与 OpenAI 达成合作协议，根据协议，这家 ChatGPT 开发商将采用博通的定制芯片及网络组件，为其人工智能服务提供算力支持。

　　该合作不仅将为博通定制芯片部门带来额外营收，还将助力其更深入地切入蓬勃发展的人工智能市场。尽管博通的人工智能计算业务营收已实现增长，但在人工智能处理器领域，其仍未能摆脱英伟达的压制，后者目前是该领域的头号供应商。

　　若博通人工智能业务能达成长期财务目标，首席执行官陈福阳将获得丰厚回报。根据相关激励计划，若 2030 财年公司人工智能业务营收达到 900 亿美元，陈福阳将获得 610，521 股博通股票；若营收达到 1200 亿美元，其将获得三倍于该数量的股票奖励。