美民众生活压力凸显 特朗普计划前往宾州宣传经济政策

本周美股延续反弹势头，最新出炉的一系列经济数据让市场对美联储下周降息的高预期得以维持。

若美联储降息预期兑现，同时会议表态偏中性至鸽派、点阵图指向三次降息，将为当前脆弱却主导市场的风险偏好情绪提供支撑。与此同时，人工智能行业新贵甲骨文将发布业绩，鉴于市场对人工智能领域过度投资、企业大举发债的担忧，财报表现或成为市场波动的潜在风险。

美联储降息悬念揭晓

随着积压数据的逐步释放，市场参与者正持续消化延迟公布的经济指标，同时也在通过次级指标判断美国经济的健康状况。

美国商务部公布的数据显示，占经济活动超三分之二的个人消费支出9月环比增长0.3%，在连续三个月强劲增长后仅实现温和回升，这表明受疲软劳动力市场和生活成本攀升抑制需求的影响，三季度末美国经济已显露动能减弱的迹象。

就业数据喜忧参半。上周美国首次申领失业救济金的人数降至三年多来的最低水平，缓解了人们对劳动力市场状况急剧恶化的担忧。然而，11月ADP就业报告显示，美国私营部门就业人数出现两年半以来的最大降幅。总体而言，华尔街依然将现阶段就业环境称为“不裁员、不招聘”的市场。

物价方面，美联储最青睐的通胀指标，核心个人消费支出物价（PCE）9月同比涨幅加快0.1个百分点至2.8%，创2024年4月以来新高。尽管物价涨幅整体较为平缓，但特朗普政府对进口商品大规模加征关税的举措，已推高了美国消费者的终端售价。好消息是，密歇根大学12月短期和长期通胀指数跌至11个月低点，预期稳定对美联储而言是重要的。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，消费者的悲观情绪略有缓解，这主要得益于对未来经济形势的预期出现改善。总体而言，消费者对耐用品购买环境的评价仍处于历史低位。不过，预计实际可支配收入迅速反弹将推动 2026年的消费者支出实现2%以上的增长。

“许多消费者，尤其是中低收入家庭，正面临普遍的支付能力问题，这迫使他们在购物时变得更为谨慎，且更看重性价比。”美国全国保险公司（Nationwide）首席经济学家博斯扬西奇（Kathy Bostjansic）点评道。

随着美联储今年最后一次会议近在眼前，芝加哥商品交易所集团（CME Group）的美联储观察工具显示，市场目前预计美联储实施25个基点降息的概率约为87.2%。

“若美联储政策重心仍聚焦于疲软的劳动力市场，同时通胀压力保持温和，那么此次数据大概率会强化降息的合理性。”惠誉评级（Fitch Ratings）美国经济研究主管索诺拉表示。

随着摩根士丹利在上周宣布修改预测，华尔街对于今年美联储收官会议的决定基本达成了一致看法，不过这一次是否延续鹰派降息的论调受到了广泛关注。

施瓦茨向第一财经表示，回溯历史，联邦公开市场委员会（FOMC）在是否需要进一步降息的问题上，过往没有一次会议像即将召开的12月会议这样意见如此势均力敌。不过随着劳动力市场企稳、通胀维持高位，委员会将在明年年初暂停降息，进入政策观望期。鉴于当前政策立场已接近中性水平，官员们希望先观望现有政策举措带来的影响。

市场波动风险

因市场普遍预期美联储将实施降息，美股三大指数最终录得周线两连阳。从周线表现来看，道指攀升0.5%，纳斯达克指数和标普500指数分别上涨0.9%和0.3%。经历了短暂调整后，标普500指数距离历史高点仅差约1%。

行业板块涨跌互现，道琼斯市场统计显示，本周能源和科技板块涨幅居前，均上涨1.4%，通信服务、非必需消费品、金融以及工业板块也实现小幅走高。下跌板块方面，公用事业板块下挫4.5%领跌，医疗保健板块紧随其后下跌2.7%；原材料、房地产和必需消费品板块同样出现回落。

值得注意的是，过去一周10年期美债收益率上涨约13个基点。日本央行已释放出更强硬的鹰派立场，提及通胀担忧，市场对日本央行在12月18~19日货币政策会议上加息的预期也在升温。目前尚不清楚日本国债收益率的上行是否会引发“日元套利交易”平仓，但显然其已对全球收益率环境造成影响。

美国银行明星策略师哈特内特认为，美联储的鸽派转向或为影响长期美债收益率的另一潜在变量。他警告，若美联储降息力度过大，可能会推高长期通胀预期，进而导致长期收益率走高。“唯一能阻止‘圣诞老人行情’的，就是美联储过于鸽派的降息引发长期债券抛售。”他写道。

嘉信理财在市场展望中写道，本周股市整体基本维持平稳走势，原因是投资者正静待即将召开的联邦公开市场委员会会议释放的政策指引。

该机构认为，未来一周股市走势至少在一定程度上会与长期美债收益率的走势挂钩。市场已普遍预期美联储将降息25个基点，但其前瞻性指引或将主导10年期美债收益率的方向。美联储内部已出现不少反对降息声音，鲍威尔即将卸任美联储主席，需维护自身声誉，可能不会在当前节点采取过度鸽派的政策。

另一个潜在催化剂是将于美联储议息会议当日发布的甲骨文的财报。鉴于市场对人工智能领域过度投资、企业大举发债的担忧，以及甲骨文的信用违约互换（CDS）利差已升至2009年以来最高水平，此次财报对人工智能板块而言是典型的“二元事件”，可能会影响整体股市情绪——甲骨文若能交出强劲业绩，或可缓解投资者对人工智能支出的担忧；反之，若业绩不及预期，则可能挫伤市场投资情绪。因此下周前半段市场大概率会维持“观望模式”，股指可能会呈现震荡横盘的走势，后半周波动性将 “有所升高”。

(本文来自第一财经)

　　摩根大通CEO杰米・戴蒙指出，欧洲官僚体系效率低下，并警告称，这片“虚弱”的大陆会给美国带来重大经济风险。

　　“欧洲面临切实问题，” 戴蒙周六在里根国家国防论坛上表示，“他们在社会保障体系方面做得不错，但也导致了企业外流、投资外流、创新外流 —— 这种负面影响正在逐渐显现。”

　　尽管戴蒙对部分 “意识到问题所在” 的欧洲领导人表示赞赏，但他也坦言，欧洲的政治事务 “难度极大”。

　　作为美国最大银行的负责人，戴蒙长期以来一直认为，欧洲分裂的风险是全球面临的主要挑战之一。在今年早些时候发布的致股东信中，他曾表示，欧洲 “有一些严重问题亟待解决”。

　　周六当天，戴蒙还对欧元的创立及欧洲对和平的推动表示认可，但他同时警告，军事投入缩减以及欧盟内部达成共识的重重困难，正对欧洲大陆构成威胁。

　　“如果欧洲走向分裂，那么‘美国优先’的理念将不复存在，” 戴蒙表示，“这对我们的伤害将远超其他任何国家，因为欧洲在各个层面都是我们的重要盟友，包括在共同价值观方面 —— 而这一点至关重要。”

　　他认为，美国应伸出援手。“我们需要制定长期战略，帮助欧洲恢复实力，” 戴蒙说，“虚弱的欧洲对我们没有好处。”

　　美国总统唐纳德・特朗普政府发布了新版国家安全战略，该战略将美国利益重心转向西半球及本土保护，同时将欧洲描述为 “正走向‘文明消亡’” 的大陆，对其不予重视。

　　摩根大通一直在加大力度，推动对国防领域的更多投资。今年 10 月，该行宣布，未来 10 年将向 “增强美国经济安全与抗风险能力” 的行业投入 1.5 万亿美元 —— 这一金额比其原本计划提供的资金多出了 5000 亿美元。

　　投资银行家杰伊・霍林负责监督这项计划，戴蒙称该计划 “100% 以商业为导向”。计划将聚焦四大领域：供应链与先进制造业、国防与航空航天、能源独立与抗风险能力、前沿及战略技术。

　　摩根大通还将动用至多 100 亿美元自有资金，帮助部分企业扩大规模、推动创新或加快战略性制造业发展。

　　此外，戴蒙周六还对特朗普政府 “精简政府官僚体系” 的举措表示赞赏。

　　“毫无疑问，本届政府正试图大刀阔斧地改革那些阻碍美国发展的官僚体系，” 戴蒙表示，“这是一件好事 —— 我们完全可以在推进改革的同时，保障世界安全、食品安全、银行业安全，以及所有此类重要领域的安全。”

　　埃隆・马斯克于周六否认 SpaceX 正以 8000 亿美元估值融资，但未回应关于该公司计划出售内部股份的报道。

　　马斯克在其社交媒体平台 X的一篇帖子中表示：“SpaceX以8000亿美元估值融资的消息并不准确。SpaceX 多年来一直保持现金流为正，且每年会定期进行两次股票回购，为员工和投资者提供流动性。估值的提升取决于星舰（Starship）和星链（Starlink）的推进进展，以及获得全球直连手机网络的频谱，这将大幅扩大公司可服务市场的规模。”

　　马斯克进一步表示，相比于8000亿估值，还有一件事更加重要。

　　他接着回复道：“我个人非常敬重NASA，但明年他们在我们总收入中的占比不会超过5%。商业化的Starlink仍然是我们收入贡献最大的一块。外界有些说法认为SpaceX是靠NASA‘补贴’起来的，这种说法是完全错误的。SpaceX能拿下NASA的合同，是因为我们既能提供性能最好的产品，又能做到最低的成本——两者同时做到。在宇航员运输业务上，SpaceX目前是唯一通过NASA安全标准的方案。”

　　马斯克旗下 SpaceX 拟通过股份出售寻求 8000 亿美元估值

　　此前有报道称，知情人士表示SpaceX正筹备内部股份出售交易，此次交易将使埃隆・马斯克旗下这家火箭与卫星制造企业估值最高达到 8000 亿美元，重新夺回 “全球最具价值私营企业” 的头衔。

　　部分知情人士表示，相关细节已于周四在 SpaceX 位于得克萨斯州 “星舰基地”的总部由董事会讨论，但可能会根据内部卖家与买家的兴趣或其他因素发生变化。其中一名知情人士透露，该公司还在探索最早于明年年底启动IPO的可能性。

　　另一名了解此事的人士表示，目前讨论的员工及投资者股份出售价格高于每股 400 美元，这意味着 SpaceX 的估值将介于 7500 亿至 8000 亿美元之间。尽管此次计划中的出售不会为公司带来新的资金，但若能以此估值成功完成交易，SpaceX 的估值将超越 OpenAI 在 10 月创下的 5000 亿美元纪录。

　　目前讨论的股份出售价格，较7月确定的每股212美元大幅提高。当时 SpaceX 通过融资与股份出售，估值为 4000 亿美元。

　　SpaceX 估值相关消息公布后，卫星电视与无线通信企业回声星通信公司（EchoStar Corp．）股价涨幅最高达18%。上个月，回声星已同意以 26 亿美元向 SpaceX 出售频谱许可；此前双方已达成协议，回声星将以约 170 亿美元向马斯克旗下公司出售无线频谱。

　　作为全球发射频次最高的火箭发射机构，SpaceX 凭借 “猎鹰 9 号”火箭主导航天行业。该火箭可将卫星及人员送入轨道。

　　此外，SpaceX 还通过“Starlink”系统，在近地轨道互联网服务领域处于行业领先地位。“星链”由超 9000 颗卫星组成，远超亚马逊公司旗下“亚马逊近地轨道”等竞争对手。

　　精英企业阵营

　　SpaceX 是少数几家有能力以超 1000 亿美元估值融资，同时推迟或否认有上市计划的精英企业之一。

　　若 SpaceX 以 8000 亿美元估值 IPO，将跻身另一小众阵营 —— 全球前 20 大上市公司，排名略低于马斯克旗下的特斯拉公司。若按此估值出售公司 5% 的股份，SpaceX 需发售 400 亿美元股票，这将成为有史以来规模最大的 IPO，远超沙特阿美石油公司2019 年 290 亿美元的上市规模。当时沙特阿美仅出售了公司 1.5% 的股份，远低于多数上市公司的公开流通股比例。

　　上市还将使 SpaceX 面临上市公司股价波动的风险，而私营企业的估值通常是严格保密的信息。2025 年，航天与国防领域企业的 IPO 反响不一：卡曼控股公司股价自上市以来已接近翻三倍，而萤火虫航天公司与旅行者科技公司股价自上市后则暴跌两位数百分比。

　　SpaceX 高管曾多次提出将旗下“Starlink”业务分拆为独立上市公司的想法 —— 这一构想最早由公司总裁格温・肖特维尔在2020年提出。

　　然而，马斯克多年来曾公开对这一可能性表示质疑，首席财务官布雷特・约翰森在 2024 年也表示，“Starlink”IPO更有可能在未来几年内进行。

　　据《The Information》援引知情人士的话，于周五另行报道称，SpaceX 已告知投资者及金融机构代表，其目标是在明年下半年推动整个公司 IPO。

　　这种所谓的 “要约收购” 或 “二级出售”（员工及部分早期股东可通过此类交易出售股份），为 SpaceX 等非上市公司的投资者提供了获取流动性的途径。

　　SpaceX 目前正致力于研发新型Starship运载工具。该工具被宣传为 “史上最强大的火箭”，可搭载大量Starlink卫星，还能运送货物与人员前往月球，最终目标是抵达火星。

　　特朗普政府于周六宣布，将免除对西南航空1100 万美元的罚款。该罚款是一项 1.4 亿美元和解协议的一部分，源于 2022 年 12 月旅游旺季期间西南航空出现的运营崩溃事件。

　　2023 年 12 月，西南航空已同意支付 3500 万美元现金罚款，并在三年内提供总计 9000 万美元、单张金额不低于 75 美元的旅行代金券。这些代金券将发放给因西南航空自身问题（或该航司对运营崩溃事件的处理不当）导致航班取消、最终行程延误至少 3 小时的乘客。此次运营崩溃事件曾导致超 200 万名乘客滞留。

　　美国运输部在一份书面命令中表示，免除这笔剩余 1100 万美元罚款的原因是，自 2022 年运营崩溃事件后，西南航空已决定在运营方面投入超 10 亿美元。该罚款最初由拜登政府下达，原定于 1 月底前缴纳。

　　美国运输部称，这一举措符合公共利益，“因为它能激励航空公司投资改善运营与抗风险能力，而这将直接让消费者受益”。

　　西南航空对这一决定表示赞赏，称在过去两年间，公司已成功实现运营转型，如今在 “准点率和无取消航班完成率方面均处于行业领先水平”。

　　在美国总统唐纳德・特朗普执政期间，美国运输部一直在推进撤销部分由拜登政府推出的航空消费者保护举措。

　　2024 年 12 月拜登执政末期，美国运输部曾就一项新规征求公众意见。该新规拟要求航空公司在因自身原因导致航班延误时，向乘客支付现金赔偿 —— 不过运输部此后表示将放弃这一举措。

　　今年 5 月，美国运输部撤销了拜登政府在任期最后几天对西南航空提起的诉讼。该诉讼指控西南航空非法运营长期延误的航班。

　　西南航空此前已否认这些指控，称相关航班发生在数年前，当时航空业正面临新冠疫情带来的前所未有的挑战，且航班延误多由西南航空无法控制的因素导致。