顶尖投资咨询机构：美元料开启多年熊市 新兴市场股市前景可期

　　中国和印度多家知名企业正计划通过首次公开发行（IPO）吸引寻求分散投资的投资者，这一强劲的交易储备有望在明年提振亚洲股票资本市场交易。不过，科技股估值飙升引发的担忧可能会拖累市场 momentum（势头）。

　　伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，今年以来，亚洲股票资本市场（ECM）交易（包括首次公开发行、增发股票和可转换债券）总额已达 2670 亿美元，较 2024 年增长 15%，实现 2021 年以来的首次年度增长。

　　数据显示，作为中国企业首选上市地的香港，在 2025 年亚洲股票资本市场交易中占据主导地位，交易额达 750 亿美元，是去年当地募资额的三倍多，同时创下 2021 年以来的最高纪录。

　　与此同时，伦敦证券交易所集团数据显示，印度今年以来通过首次公开发行募资 193 亿美元，较 2024 年 205 亿美元的纪录额下降 6%。需注意的是，2025 年的数据未包含电商平台 Meesho 本周正在进行的 6.04 亿美元首次公开发行。

　　“中国经济复苏与印度持续扩张，是今年推动亚洲股票发行的两大引擎，” 高盛集团（Goldman Sachs）亚洲（除日本外）股票资本市场主管王磊表示。

　　“我们预计，到 2026 年，这两个市场仍将是区域交易流的核心，” 他指出，“在亚洲经济增长和企业盈利改善的支撑下，我们目前仍处于更广泛上行周期的初期阶段。”

　　投资银行 Equirus Capital 预测，到 2026 年，印度通过首次公开发行有望募资高达 200 亿美元。公开披露信息显示，目前已有超过 300 家企业提交了香港上市申请。

　　顾问们表示，印度信实工业集团旗下 Jio 平台（Reliance Jio Platforms）的首次公开发行、中国中际旭创（Zhongji Innolight Co．）在香港的二次上市等标志性交易，有望在 2026 年大幅提升交易规模。

　　转向非美国资产

　　近几个月来，受美国总统唐纳德・特朗普（Donald Trump）贸易及地缘政治政策不确定性影响，全球投资者纷纷寻求投资组合多元化，转向非美国资产，亚洲市场借此受益。

　　“在美国市场动荡时期，我们常看到资金为寻求多元化配置和结构性增长机会，转向亚洲市场，” 达维律师事务所（Davis Polk）合伙人、亚洲（除日本外）联合主管何力表示。

　　“2025 年的复苏并非昙花一现，它反映出该地区充足的流动性储备，以及向前沿技术明确转型的趋势 —— 这些技术正重塑我们的生产、消费和互动方式。”

　　今年以来，香港恒生指数已上涨近 30%，表现优于美国基准股指；印度基准股指涨幅约为 10.8%。

　　中国电池巨头宁德时代（CATL）借助这一势头，通过香港二次上市募资 53 亿美元；紫金黄金国际（Zijin Gold International）则通过首次公开发行募资 35 亿美元。这两笔交易均跻身今年全球规模最大的 IPO 之列。

　　人工智能泡沫担忧

　　11 月，美国股市出现数月来最剧烈波动，暴露出全球人工智能热潮的裂痕，引发市场对 “当前市场是否处于正破裂的投机性泡沫中” 的质疑。

　　据报道，中国大型语言模型开发商智谱 AI、MiniMax，以及人工智能芯片制造商元戎启行（MetaX）、昆仑芯（Kunlunxin）等企业正计划进行首次公开发行，相关交易总额或达数十亿美元。在此背景下，市场对估值飙升的担忧进一步加剧。

　　富而德律师事务所（Freshfields）合伙人阿伦・巴拉苏布拉马尼亚姆（Arun Balasubramanian）表示，亚洲仍有大量人工智能技术及数字基础设施资产尚未进入公开市场，但对于人工智能领域是否存在估值过高的问题，目前尚无定论。

　　“若人工智能泡沫相关担忧引发大规模抛售，这种情绪可能会蔓延…… 大规模抛售不仅会影响单个行业，还会波及整个市场，因此这是一个潜在风险。”

　　印度 Axis 资本（Axis Capital）股票资本市场主管普拉蒂克・隆克尔（Pratik Loonker）指出，偏好低风险的投资者可能会认为印度市场具有吸引力，因为该市场的人工智能相关资产占比相对较低。他补充称，全球范围内由人工智能引发的估值下调，可能会对交易定价和估值产生压力。

　　“随着市场重新评估人工智能领域的支出及盈利前景，投资者正转向优质、能产生现金流的企业，远离那些高估值的成长型企业。”

　　韩国企业集团 SK 集团（旗下拥有领先存储芯片制造商 SK 海力士）负责人表示，人工智能（AI）相关股票因前期涨势过快、涨幅过大，未来可能面临压力，但人工智能行业本身并未处于泡沫之中。

　　目前，市场对人工智能股票高估值的担忧已开始影响整体金融市场，同时，关于巨额人工智能投资何时能转化为实际利润的疑问也持续存在。

　　在首尔举行的一场论坛上，韩国银行（央行）行长问及对人工智能泡沫的担忧时，SK 集团董事长崔泰源（Chey Tae-won）表示：“我认为（人工智能行业）不存在泡沫。”

　　“但从股市来看，相关股票涨得太快、太猛，我认为未来出现一段时间的回调是正常的。” 他补充称，当前人工智能股票的股价已超出其基本面价值。

　　崔泰源指出，对于一个成长型行业而言，股票估值 “超调” 并非新鲜事，且人工智能的发展将显著提升生产效率。

　　SK 海力士为英伟达高性能人工智能芯片组供应高端存储芯片。受人工智能数据中心建设商（这些建设商正投入数万亿美元）强劲产品需求推动，SK 海力士股价在一年内飙升 214%。

　　这家韩国企业于 10 月公布，受人工智能热潮推动，公司再次实现季度利润创纪录。同时，SK 海力士表示，其明年的芯片产能已全部售罄，并预计芯片 “超级周期” 将持续。