Spotify Technology SA(SPOT.N)：最新机构观点 2025-11-12

　　受持续供应紧张及美国降息预期升温影响，交易员纷纷下注投机，白银价格暴涨逾 2%，创下历史新高；黄金价格则保持稳定。

　　这一 “白色金属”（指白银）的价格一度攀升至每盎司 57.86 美元，随后小幅回落。截至目前，白银已连续 6 个交易日上涨，年内价值翻倍，涨幅远超黄金（约 60%）。

　　为缓解全球最大白银交易中心伦敦出现的历史性供应短缺，10 月流入伦敦的白银规模创下纪录。但这一举措反过来给其他地区的供应带来压力：上海期货交易所数据显示，其关联仓库的白银库存近期降至近十年最低水平，且 1 个月期白银拆借成本仍居高不下。

　　澳新银行集团控股有限公司（ANZ Group Holdings Ltd．）大宗商品策略师丹尼尔・海因斯表示：“伦敦近期白银供应短缺引发的全球市场供应紧张局面仍在持续。在黄金走势暂歇之际，投资者似乎已将注意力转向白银。”

　　美联储 12 月降息预期的升温，也为金银价格提供了支撑。由于美国劳动力市场持续疲软，且过去一周美联储官员发表了一系列偏向宽松的言论，市场已完全消化 “降息 25 个基点” 的预期。此外，美国政府此前为期六周的停摆导致多项经济数据延迟发布，这也为 “降低借贷成本” 提供了依据 —— 而低利率环境通常对无利息收益的贵金属有利。

　　法国巴黎银行（BNP Paribas SA）大宗商品策略主管戴维・威尔逊指出：“上周白银价格的上涨由投机行为推动，上行势头加快吸引了越来越多的短期热钱入场。当前关键关注点在于金银比价已接近 70：1。” 他补充称，投资者将密切关注白银相对于黄金的估值是否过高。

　　此外，上月白银被纳入美国地质调查局（US Geological Survey）的 “关键矿产清单”，交易员正密切关注美国是否会对白银加征关祱。若市场担忧美国国内白银价格突然溢价，部分交易员可能会犹豫是否将白银出口至海外 —— 这意味着，若全球白银市场供应进一步收紧，缓解短缺的可能性将十分渺茫。

　　上月投资者对白银的关注度显著上升：在 10 月白银价格触及前期高点、投资者获利了结后，跟踪实物白银的交易所交易基金（ETF）资金流入速度再度加快。

　　周一，白银矿业股集体走高。澳大利亚市场方面，太阳白银有限公司（Sun Silver Ltd．）股价最高上涨近 21%，白银矿业有限公司（Silver Mines Ltd．）涨幅近 13%；港股上市的中国白银集团有限公司（China Silver Group Ltd．）股价上涨 14% 后小幅回落。

　　上周五（11 月 28 日），芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange）遭遇长达数小时的交易中断，目前全球市场仍在评估此次事件的影响。由于芝加哥商业交易所（Comex）的期货与期权合约交易受数据中心故障影响，部分金属交易员表示，他们已恢复通过电话联系经纪商和交易商，以对冲自身风险敞口。

　　白银价格上涨 0.8%，报每盎司 56.6820 美元；黄金价格基本持平，报每盎司 4241.33 美元；彭博美元现货指数（Bloomberg Dollar Spot Index）维持稳定；铂金价格上涨，钯金价格小幅下跌。