阿波罗首席警告2026年五大风险：美国通胀再次飙升、AI泡沫破裂……

　　华尔街见闻

　　分析师Craig Hemke认为，白银当前的价格形态，更类似于2023-2024年黄金的突破过程，而非此前两次白银牛市。他预计白银的真正突破将在2026年初出现。“就像两年前的黄金一样，白银正在历史高位附近整理和筑底。”若明年实现突破，类似黄金自2024年3月以来翻倍的涨幅，白银可能在2027年中后期触及每盎司100美元。

　　白银在创下历史新高后开始回调，但分析师认为这次与历史上的两次崩盘有本质不同，供需基本面和技术形态更类似于黄金近年的突破路径。

　　周五，白银延续回调走势，一度跌破57美元关口，本周早些时候一度触及每盎司近59美元的历史高位，此前该金属已连续八个交易日上涨，单日回调幅度超过2%。14日相对强弱指数显示，白银已从超买区域回落至70下方，此前的快速上涨势头有所放缓。

　　白银今年以来累计涨幅已接近翻倍，部分市场人士担忧会重演1980年和2011年的崩盘剧本——彼时白银在突破48美元后迅速回吐全部涨幅。但Sprott Money分析师Craig Hemke认为，当前的经济、货币和实物供应环境与历史完全不同。

　　白银价格波动引发的紧张情绪，实际上反映了供需格局的深层变化。尽管伦敦白银紧缺状况近期有所缓解，但中国库存已接近十年低位，而市场正面临连续第五年的结构性供应短缺。美联储下周料将降息的预期，为这一不生息资产提供了进一步支撑。

　　历史会否重演

　　1980年和2011年的白银牛市都以相似的方式收场。

　　1980年，白银在四个月内从10美元飙升至48美元，但两个月后又跌回10美元。

　　2010年末开始的牛市中，白银用八个月时间涨至48美元，随后几个月便回落至26美元。

　　这两次崩盘让当前市场充满疑虑。一些交易员担心，白银会像前两次那样在突破48美元后迅速抛售。部分分析师甚至认为白银今年已形成看跌的双顶形态。

　　但Hemke指出，本轮行情的技术形态明显不同。白银于去年10月3日突破48美元，随后一周首次收于50美元上方，并在48美元附近多次测试支撑后继续上涨。这种能够守住48美元关口的表现，是1980年和2011年所不具备的。他表示，要确认双顶形态，白银需要跌破46美元。

　　更像黄金的突破路径

　　Hemke认为白银当前的价格形态，更类似于2023-2024年黄金的突破过程，而非此前两次白银牛市。

　　2023年12月，黄金突破2000美元强阻力位并冲至2100美元，随后出现急剧回调。仅17天后，黄金再次突破2100美元但再度回落。此后数月，黄金在2000美元区间震荡整理，直到2024年3月才真正突破并持续走高。

　　当时许多专家将黄金两次触及2100美元后回落判断为双顶和假突破，但最终被证明只是整理阶段。Hemke在去年9月撰文预测，白银未来几周的走势将与黄金在2023年末至2024年初的表现相似——冲高至48-50美元的历史高位，急剧回调，多次尝试突破失败，最终才完成真正的突破。

　　他预计白银的真正突破将在2026年初出现。“就像两年前的黄金一样，白银正在历史高位附近整理和筑底。”若明年实现突破，类似黄金自2024年3月以来翻倍的涨幅，白银可能在2027年中后期触及每盎司100美元。

　　结构性短缺支撑

　　基本面数据支持这一技术分析。供需动态对白银仍然极为有利。

　　许多分析师认为，去年春季因关税担忧导致白银从伦敦转移至纽约，为10月的创纪录涨势埋下伏笔。随着需求回升，特别是印度需求增加，交易商争相寻找可用金属。白银随后快速从纽约回流伦敦缓解了紧张局面，但并未解决根本问题。

　　问题不在于伦敦金属不足，而是全球白银供应整体短缺。这无法通过仓库间转移来解决。据Metals Focus数据，白银今年将迎来连续第五年的结构性市场赤字。

　　该机构预测今年供应缺口将达9500万盎司，使五年累计赤字达到8.2亿盎司，相当于一年的平均矿产产出。自2010年以来，白银市场累计供应缺口已超过5.8亿盎司。

　　为弥补供应缺口，白银使用者必须动用现有地上库存，这通常需要更高的价格来实现。中国库存已接近十年低位的事实，进一步印证了这一供应紧张格局。美联储转向宽松货币政策和降息预期，也将在未来一年继续支撑白银价格。周四数据显示美国失业救济申请降至三年低位，但并未动摇市场对下周降息的押注。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　12月5日，塔斯汀中国汉堡官方微博账号发布一项声明。声明称，公司注意到，近期媒体涉及品牌加盟数据的相关报道中，引用了“极海品牌监测”关于塔斯汀的开闭店数据，该数据严重失实。截止到2025年11月底，塔斯汀在营门店数11124家。2025年1-11月闭店数为67家，迁址店数为238家。该第三方数据监测平台在发布数据前，从未与品牌进行任何沟通和核实。

　　此前，据极海品牌监测数据，截至12月2日，塔斯汀在过去90天新开了968家店，但也新关了907家。其统计的塔斯汀当前在营门店数量是10296家左右。

　　公开信息显示，塔斯汀由三位80后于2012年创立，最初门店集中在福建福州，主要创始人魏友纯是福建宁德人，早年曾做过华莱士的代理，在三年时间连开了7家华莱士汉堡店。

　　成立之初，塔斯汀以西式快餐店起家，主打“汉堡+披萨”双品类。2019年，在明确了“中式汉堡”这一差异化产品定位后，塔斯汀将“中国汉堡”作为标签，凭借性价比的优势在下沉市场快速开店。

　　塔斯汀主打“手擀现烤”，包括香辣鸡腿汉堡、板烧凤梨汉堡、北京烤鸭汉堡、麻婆豆腐汉堡等多款中式风味汉堡，以及小食、烤鸡、饮品多系列产品。客单价在19元左右，这低于肯德基、麦当劳为代表的西式快餐客单水平。

　　窄门餐眼数据显示，2022年到2025年，塔斯汀每年新开店的数量都在2300家以上。随着加盟区域的进一步扩大，近几年，塔斯汀开始将势力不断扩展到一线城市，直到2025年下半年，它正式成为又一个“万店品牌”。

　　天眼查App显示，福州塔斯汀餐饮管理有限公司成立于2017年12月，法定代表人为杨兵，注册资本约1.2亿元人民币，经营范围包括餐饮管理、企业管理咨询、信息咨询服务等。主要创始人魏友纯出任董事。股东信息显示，该公司由Tasiting（HK）Holdings Limited全资持股。

　　天眼查融资信息显示，该公司目前估值高达70亿元人民币。公司的融资历程中，2021年11月开展的A轮融资，金额1.2亿元，投资方包括不惑创投、源码资本。2023年11月，该公司再次融资，红杉中国入场，上述两家VC继续加码，但具体投资金额没有公布。

　　金属铜价飙升至纪录高位，这得益于花旗集团的看涨展望，以及近在眼前的供需失衡。

　　这种工业金属价格一度上涨1.2%，至每吨11，581.50美元，超过本周早些时候创下的前次高点。根据花旗分析师周五报告中提出的基本预测，随着美国囤积库存，导致其他地区供应短缺，第二季度铜价均价将达到每吨13，000美元。

　　交易员预计，随着更多金属铜在可能实施进口关税前流入美国，供应将出现错位。彭博新能源财经周四在报告中表示，铜市场明年即将进入结构性短缺，未来十年由于强劲的需求和供应受限，供应缺口将进一步扩大。

　　花旗的Max Layton等分析师表示，“我们相信铜价在2026年将持续上涨，这得益于多项利好因素，包括逐步向好的基本面和宏观环境。”

　　近几日，其他分析师对铜价的展望较为保守。麦格理集团以Peter Taylor为首的分析师团队周四在报告中指出，尽管铜价预计将继续震荡，并可能轻易创下新高，但由于全球市场供应并不紧张，每吨11，000美元以上的铜价难以持续。

　　截止发稿，伦敦金属交易所（LME）铜价上涨1.1%，至每吨11，572.50美元。其他金属价格略升，铝价上涨0.1%，锌价上涨0.3%。

　　据知情人士透露，华纳兄弟探索已就向奈飞出售其电影和电视工作室及HBO Max流媒体服务展开独家谈判。

　　知情人士称，若监管机构不批准这项交易，奈飞将支付50亿美元的解约费。他们表示，如果谈判不破裂，两家公司最早可能在未来几天宣布交易。

　　在交易完成之前，华纳兄弟将完成对包括CNN、TBS和TNT在内的有线电视频道的分拆计划。

　　若该交易最终达成，将给娱乐行业带来巨大变革——全球领先的付费流媒体服务平台将与好莱坞历史最悠久、最受尊崇的电影公司之一合并。

　　此次收购标志着奈飞的战略转型，该公司此前从未进行过如此规模的交易。这家流媒体先驱在没有内容库或影视制作室的情况下，通过购买其他公司的节目版权继而拓展原创内容，成长为好莱坞最具价值的公司。

　　花旗集团表示看好铜价，并预计到明年第二季度铜价将达到每吨13000美元，这得益于经济增长预期走强、现货短缺以及美国在进口关税生效前囤积库存。

　　周五亚洲时段上午，伦敦金属交易所（LME）铜价一度上涨1.1%，至每吨11，577美元的纪录高位。

　　花旗包括Max Layton在内的分析师在报告中表示，“我们建议投资者/消费者维持并尽可能增加铜的敞口”。

　　花旗的基本预期是铜价在第二季度均价13000美元，之后开始回落；乐观预期是铜价在第二季度至第四季度均价15000美元。

　　鉴于人工智能和能源转型带来的需求，以及供应受限，该行也看好铝和锡。

能源巨头雪佛龙(CVX.US)的澳大利亚子公司及其合资伙伴周五在一份声明中表示，他们已达成最终投资决定，将进一步开发位于西澳大利亚州的大型 Gorgon 天然气项目。

声明称，作为 Gorgon 三期开发的一部分，雪佛龙澳大利亚及其合作伙伴——包括埃克森美孚和壳牌公司——将投入 30 亿澳元(约合 20 亿美元)，将两个海上天然气田连接到巴罗岛(Barrow Island)上现有的基础设施和加工设施。同时，还将钻探六口新井。

Gorgon 项目位于澳大利亚西北部偏远的巴罗岛上，是澳大利亚历史上最大的资源开发项目，每年生产约 1560 万吨液化天然气 (LNG)。

IEA预计2025年天然气需求增速放缓后，2026年将加速增长，推动总需求创历史新高。液化天然气供应的大幅增加有望缓解市场基本面压力，并促进亚洲价格敏感型市场需求的强劲增长。  

该机构还预计2026年全球天然气消费量将达到历史新高，在供应基本面趋缓的情况下，需求增速将加快至约2%。工业和能源行业的天然气消费 预计将占新增天然气需求的约一半。预计2026年天然气发电需求将占需求增长的30%。