估值狂飙至70亿美元! AI算力租赁新星Fluidstack获谷歌青睐 剑指“下一个CoreWeave”

澳大利亚数据中心集团 NextDC 有限公司与 ChatGPT 开发商 OpenAI 已达成协议，将合作在悉尼开发一个大型数据中心。

悉尼上市的 NextDC 公司周五发表声明称，该项目是这两家公司更广泛的主权人工智能基础设施合作的一部分，该合作已通过谅解备忘录正式确立。消息公布后，NextDC 股价在周五早盘悉尼交易中一度上涨 11%。

具体来说，这两家公司将在位于悉尼东溪(Eastern Creek)的 NextDC S7 站点合作规划、开发和运营一个"下一代超大规模人工智能园区和大型 GPU 超级集群"，该地点在市中心以西约 45 公里(28 英里)处。

NextDC 的一位发言人拒绝提供更多细节。

据报道，该数据中心价值 70 亿澳元(约合 46 亿美元)，将供 OpenAI 的客户使用，包括澳大利亚联邦银行、西农集团、Canva 和维珍澳大利亚航空。

先锋集团表示，尽管交易员正大举押注日本央行将在本月加息，但他们仍然低估了一个风险：即日本利率需要进一步大幅走高才能抑制通胀。

日本两年期政府债券收益率近日已攀升至 1% 以上，达到 2008 年以来的最高水平，原因是投资者押注由行长植田和男领导的日本央行官员将在 12 月 18 日至 19 日的会议上恢复上调基准借贷成本。然而，在多年持续宽松货币政策之后，尽管日本的通胀预期已接近 2004 年有记录以来的最强水平，但其利率仍远低于 G10 国家的同类水平。

日本两年期国债收益率自2008年以来首次突破1%

管理着 11 万亿美元资产的先锋集团全球利率主管罗杰·哈勒姆周四在接受采访时表示：“市场低估了日本的中性利率需要达到多高才能缓解通胀压力，因此减持日本政府债券是正确的选择。”“我们仍然认为日本央行将继续政策正常化，并将在 12 月加息。”

植田和男本周表示，中性利率——即货币政策被认为既不具限制性也不具刺激性的水平——目前仅在一个很宽泛的范围内进行估算。日本央行此前曾表示，中性利率位于 1% 至 2.5% 之间。其目前的政策利率为 0.50%。

哈勒姆表示，相对于基金基准，先锋集团在收益率曲线的短期至中期部分减持日本政府债券。

日本首相高市早苗政府的关键成员不会阻碍加息，这促使互换交易员提高了对加息的预期。他们目前预计在 12 月 19 日日本央行会议结束时将有约 22 个基点的紧缩，而一周前这一预期约为 14 个基点。

先锋集团对日本央行加息的预期也支持了其观点，即日本的短期利率将跑输长期利率。这也是该公司以及包括三井住友信托银行和 T. Rowe Price International 在内的同行近几个月来所持的观点。

哈勒姆表示，日本央行的政策正常化“往往会从前端向外趋平”。“考虑到收益率曲线相对陡峭，中腹部和长端之间的曲线趋平交易实际上相当有吸引力。”

虽然日本五年期和三十年期政府债券之间的息差在 9 月到 10 月收窄了约 35 个基点，但这一利差最近有所回升，从 10 月低点拓宽了约 15 个基点。

花旗研究指出，2025年航空业表现不佳及运力削减，为2026年创造了“战术性看涨的周期环境”，尤其对那些被其称为“超级航企”的巨头而言。该机构预计，它们的出色表现将比最乐观的预期更具韧性和持续性。

花旗分析师John Godyn将美国航空(AAL.US)、达美航空(DAL.US)和美联航(UAL.US)这类传统航空公司定义为“超级航企”，他认为，这些航企的核心优势在于“成功将新型旅游业务模式与独特资产组合深度融合，而这种资产壁垒无论是现有竞争对手还是新进入者都难以复制”。正如这些超级航企所展示的，这种商业模式使其在行业低迷和上升期均表现出色。

相比之下，传统低成本航空公司(LLCC)的商业模式主要是在与当今市场特征不同的条件和假设下形成并完善的。它们服务于一类完全根据最低票价和基础服务来选择航企的旅客。

然而，随着这种易于复制的商业模式使市场趋于饱和，且航空公司无法再通过更低票价刺激需求，传统低成本航空公司如今正通过转型计划进行重组。这些计划大量借鉴了超级航企的做法，但缺乏“超级航企历经数十年投资所积累的差异化资产优势”。

因此，这场预期中的“超级航企超级周期”，将扩大自新冠疫情以来超级航企与传统低成本航空公司之间已形成的差距，且对超级航企更为有利。

Godyn进一步指出：“尽管在近期航空业下行周期中，多数超级航企已实现显著超额收益，但随着行业周期加速复苏，其盈利上行弹性仍可能超出投资者预期。”

在花旗给予“买入”评级的三家航企(美联航、美国航空、达美航空)中，达美航空是唯一被Godyn移除“高风险”评级的标的，这“充分反映了其长期战略的持续性与稳定性”。

Godyn预测，美联航将凭借其国际航线优势，成为所有主要航企中每股收益突破2019年峰值幅度最大的公司;而美国航空若能有效执行战略，重新夺回企业差旅和高端出行市场份额，将具备三家之中最显著的上行潜力。

尽管阿拉斯加航空(ALK.US)在严格意义上并非超级航企，Godyn仍给予其“买入”评级，原因在于该公司管理层的战略计划“明确旨在进一步强化其类超级航企的核心竞争力”。

与此同时，捷蓝航空(JBLU.US)和西南航空(LUV.US)这两家传统低成本航企正尝试以类似传统航空公司的方式重塑商业模式。对于捷蓝航空而言，其“JetForward”计划或能为股价带来实质性上涨，但在业绩出现明显改善前，Godyn仍维持对该股的“卖出/高风险”评级。

对于西南航空，由于存在积极发声的维权投资者，Godyn对其转型计划的质疑程度低于捷蓝航空，给予“中性/高风险”评级。不过，西南航空在缺乏超级航企核心优势的情况下照搬其运营策略，可能导致“异常显著的品牌/客户认知错位及执行风险”。

　　华尔街见闻

　　德银引用数据预测称，OpenAI在盈利前或累计亏损超过1400亿美元，算力支出远超收入预期。雪上加霜的是，OpenAI在欧洲主要市场的订阅用户增长面临停滞增长困境。尽管这家AI巨头可能会继续吸引大量资金，但市场对其商业化路径的审视愈发严苛。

　　作为人工智能浪潮的引领者，OpenAI正面临一个严峻的现实：在实现盈利之前，其可能需要承受超过1400亿美元的惊人亏损。

　　最新的动态加剧了市场的审慎情绪。近日，德意志银行引述OpenAI向投资者披露的一份预测显示，预计到2029年，其累计负自由现金流将达到1430亿美元。这一数字源于其对计算资源近乎无尽的需求，相关支出预计将远远超过其收入增长。

　　与此同时，市场对其增长潜力的担忧也在加剧。数据显示，自今年5月以来，OpenAI在欧洲主要市场的订阅用户增长已“或多或少陷入停滞”。这表明，ChatGPT发布后最初的爆炸式增长阶段可能已经结束，未来的用户获取将面临更大挑战。

　　惊人的亏损预测

　　德银策略师Jim Reid表示，OpenAI的财务前景充满了挑战。该公司向投资者展示的预测显示，在2024年至2029年间，公司预计将产生3450亿美元的收入，但同期的支出预计高达4880亿美元，主要用于支付算力成本。

　　这意味着，在此期间，OpenAI的累计负自由现金流将达到1430亿美元。这一预测甚至还未包含近期传出的高达1.4万亿美元数据中心投资承诺。

　　此前，汇丰也曾预测，到2030年，OpenAI的现金消耗可能超过2100亿美元。这种巨大的资金缺口，呼应了IBM首席执行官Arvind Krishna的观点，他曾预测，在当前的成本效益计算下，对数据中心进行数万亿美元的资本支出投资将永远无法成为一项有利可图的业务。

　　史无前例的“烧钱”规模

　　为了更直观地理解OpenAI的处境，Jim Reid将其预期的亏损与历史上其他初创公司在盈利前的累计亏损进行了比较。报告指出，OpenAI的预期“烧钱”规模，以及其竞争对手Anthropic的预期亏损，都远远超过了历史记录。

　　报告强调，需要将初创公司的发展期亏损与成熟公司在危机期间的巨额年度亏损区分开。例如，美国在线时代华纳（AOL Time Warner）在2002年曾报告了990亿美元的年度亏损，美国国际集团（AIG）在2008年也遭受了类似规模的损失。

　　但这些都是在拥有长期盈利记录后遭遇巨大困境的成熟企业。相比之下，OpenAI作为一家初创公司，其预期的累计亏损规模是前所未有的。

　　增长放缓的迹象

　　除了惊人的成本，OpenAI的增长势头也出现了放缓迹象。在ChatGPT发布三周年之际，德意志银行的另一位分析师Adrian Cox发布了一份报告，揭示了该公司面临的挑战，包括订阅、替代品和高昂的成本。

　　该报告援引了来自dbDataInsights （dbDIG）的交易数据，显示OpenAI在欧洲主要市场的订阅用户增长自今年5月以来已基本持平。这一更新数据表明，早前观察到的增长放缓并非异常现象，而是可能成为一种趋势。这对于一家依赖用户增长来支撑其高昂估值和巨大开支的公司来说，无疑是一个值得警惕的信号。

　　尽管OpenAI可能会继续吸引大量资金，并最终开发出能够产生可观利润的革命性产品，但目前来看，历史上没有任何一家初创公司在如此巨大的预期亏损下运营。市场正密切关注，这家AI巨头将如何在这片“未知领域”中找到通往盈利的路径。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。