【评级】长江证券：维持小鹏汽车-W(09868)“买入”评级

　　12月5日热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数（HXC）收高0.39%。

　　上涨股当中（按市值从高到低），携程涨0.57%，百度涨1.23%，腾讯音乐涨2.32%，富途控股涨1.53%，贝壳涨0.99%，理想汽车涨0.86%，小鹏汽车涨3.34%，中通涨1.82%，蔚来涨4.39%，哔哩哔哩涨1.94%，中国新城农村涨1.64%，唯品会涨0.91%，新东方涨0.31%，极氪涨0.34%，万国数据涨0.12%，小马智行涨2.96%。

　　下跌股当中（按市值从高到低），台积电跌0.85%，跌0.39%，拼多多跌0.32%，网易跌0.84%，京东跌0.44%，日月光半导体跌1.46%，中华电信跌0.02%，华住酒店集团跌0.17%，满帮跌0.40%，BOSS直聘跌2.59%。

　　美股周四收盘基本持平。在美联储下周召开货币政策会议之前，市场情绪谨慎。美国上周首次申请失业救济人数降至2022年9月以来的最低水平。

　　道指跌31.96点，跌幅为0.07%，报47850.94点；纳指涨51.04点，涨幅为0.22%，报23505.14点；标普500指数涨7.40点，涨幅为0.11%，报6857.12点。

　　领涨中概股列表：

　　领跌中概股列表：

　　（截图来自新浪财经APP 行情-美股-中概股热门板块）下载新浪财经APP

　　周四欧洲和亚洲股市领涨全球市场，而美国股指期货维持涨势，因交易员押注美联储的降息将推动全球股市在年底前继续反弹。

　　截至发稿，道指期货涨0.08%，标普500指数期货涨0.04%，纳指期货涨0.01%。

　　欧洲斯托克600指数上涨0.3%，在美国银行上调对包括梅赛德斯-奔驰集团和保时捷控股在内的汽车制造商评级后，汽车股领涨。科技股表现同样强劲，而公用事业以及食品和饮料板块跌幅居前。

　　在企业盈利韧性与经济增长的支撑下，该区域主要指数距离 11 月创下的纪录高点仅差 1% 多一点。在年末季节性趋势的支撑下，欧洲股市有望延续反弹。历史数据显示，斯托克600指数在 12 月平均上涨约 1.5%。

　　安本投资发达市场股票主管 Ben Ritchie 表示，在迈向新的一年时，欧洲股市的整体背景“相对积极”，主要受到美国货币政策的支持。他补充说：“我认为全球经济可能会继续保持相对稳定的局面。”

　　亚洲股市亦触及两周多来的高点，主要受日本重量级公司如软银集团的强势带动。标普500指数期货基本持平，此前该指数过去八个交易日中已有七天上涨。

　　日本一则报道令情绪突变

　　全球债市走弱，日本收益率领涨上升。此前强劲的30年期日债拍卖提振市场，但一则报道指出日本央行本月可能加息，迅速改变了市场情绪。

　　报道称，日本央行或将把政策利率从0.5%上调至0.75%，这将是自今年1月以来的首次加息。央行行长植田和男周四发表讲话称，央行将考虑本月加息的“利弊”，对于所谓的中性利率水平，目前只能在一个“相当宽泛的范围”内进行估算。

　　植田和男的言论已促使市场消化的12月加息可能性达到约80%。一位消息人士对路透表示，政府的立场是“如果日本央行本月想加息，请自行决定”，这被视为默许央行采取行动。

　　在外汇市场，日元兑美元短线走高。市场担心，随着日本央行加息，过去数年间流行的“日元套利交易”（即借入低息日元投资于高收益资产）可能出现平仓潮，这将对全球风险资产构成压力。大和证券的策略师Eiichiro Tani指出，市场似乎已在消化1.5%的潜在终端利率，他认为这“略显乐观”。

　　美国10年期国债收益率上升两个基点至4.08%。美元持稳，衡量美元兑六种主要货币表现的美元指数最新报 98.94，变化不大，此前已连续九天下跌，目前徘徊在五周低点附近，年内累计下跌近 9%。比特币维持在93，000美元上方。

　　哈塞特恐推动更多降息

　　不断累积的数据显示，美国消费者与劳动力市场正面临压力，这强化了市场对美联储下周降息的预期。同时，对新任美联储主席将采取鸽派立场的信心也改善了市场情绪，推动股市在11月因科技股估值过高担忧而出现的回调后重拾动能。

　　Jefferies欧洲首席经济学家兼策略师 Mohit Kumar 表示：“我们认为年底前市场情绪将保持积极，并已继续增持看涨仓位。近期的波动是一次健康的调整。”

　　投资者也在评估白宫经济顾问凯文·哈塞特在明年 5 月鲍威尔任期结束后接任美联储主席的可能性。预计哈塞特将推动更多降息。

　　美国总统特朗普本周表示，他将在明年年初公布继任人选，这意味着尽管他此前声称“已经决定”，但冗长的遴选过程仍在继续。

　　分析人士表示，如果任命哈塞特，可能会给美元带来压力。《金融时报》报道称，多名债券投资者已向美国财政部表达担忧，认为哈塞特可能会为迎合特朗普的偏好而激进降息。

　　根据 LSEG 数据，交易员目前认为美联储下周降息 25 个基点的概率为 85%。

　　德国商业银行外汇分析师 Thu Lan Nguyen 与 Antje Praefcke 在报告中表示：“下周的美联储降息已经完全被市场消化。对美元更关键的是，美联储在后续会议上会释放怎样的政策方向信号。”

　　路透调查显示，尽管大多数外汇策略师仍预计 2026 年美元将走弱（基于降息预期），但已有相当规模的少数观点开始预测美元明年可能走强。

　　凯投宏观亚太区市场主管 Thomas Mathews 表示，考虑到美国经济的强劲表现，投资者可能高估了美联储未来中期的降息幅度，不管下周结果如何。“我认为，这将阻止美元出现过度下跌。”

　　FOMC决议前最后一份就业数据

　　本交易日来看，市场关注美国当天将公布的每周初请失业金数据。值得一提的是，本周非农数据延迟，11月数据将与10月数据一同在12月16日公布。这一事件（指数据延迟）最重要的影响在于，美联储在 12 月 10 日的政策会议之前，将无法获得一份官方的劳动力市场报告。那么，这是否是美国劳工统计局（BLS）刻意安排的手法，为的是避免公布“更好”的就业数据，从而阻碍美联储下周降息？在当前特朗普不断将美联储与统计部门政治化的情况下，这样的猜测并非完全令人意外。

　　但需要注意的是，BLS之前曾表示，“受报告延迟影响，企业调查的收集率上升至 80.2%，高于往常水平，因为企业在政府停摆期间通过电子方式自行报告。”在过去，较低的调查收集率曾导致就业数据的重大修正，因此这一点值得留意。

　　无论如何，根据 CME FedWatch 工具，市场目前认为美联储下周降息的概率为 89%，主要投行也预计将在 12 月 9–10 日会议上实施政策宽松。也就是说，美联储下周宽松在当下几乎已被视为板上钉钉。因此，在圣诞节与假期来临前，鲍威尔及其团队预计将再实施一次降息来结束今年。

　　这意味着本周剩余的、与美国劳动力市场相关且尚会公布的数据只有今天的内容：即 Challenger 裁员报告以及每周首次申领失业救济人数。

　　今日的焦点将是美国初请失业金数据的公布。初请失业金人数预期为 22 万人，前值为 21.6 万人；续请失业金人数预期为 196.1 万人，前值为 196.0 万人。整体而言，这些数据继续反映出一个“低裁员、低招聘”的劳动力市场，尚未出现明显恶化的迹象。这是美联储下周三 FOMC 会议前将获得的最后一份重要就业数据。除非今天的数据出现重大意外，否则不太可能改变当前的降息预期。

　　贝莱德力挺AI：绝非互联网泡沫翻版。

　　贝莱德表示，AI热潮远非投机狂热，这一周期是由真实的企业投资、盈利和生产力增长驱动的，而不是那种定义了2000年代初互联网泡沫的非理性繁荣。

　　贝莱德智库负责人Jean Boivin表示，“我们认为泡沫框架在这个阶段对投资者来说并不那么有用，我们要避免仅仅把一切都放在一种后视镜式的指标或评估上，”他继续说道，并指出鉴于建设仍在以“前所未有”的规模和速度展开，将AI热潮描述为泡沫是“不完整的”。

　　Boivin还指出了当今市场中存在的健康怀疑态度，“关于泡沫潜力的讨论如此之多……人们意识到了风险。只有当没有相关讨论时，我们才应该更加担心”。

　　美银：标普500明年将进入“低超额收益”阶段。

　　美银表示，在连续三年实现两位数回报率、估值被推升至高位后，美国股市在2026年实现超额收益的空间已十分有限。

　　该行预测，标普500指数将于明年12月底收于7100点左右。该行股票与量化策略主管Savita Subramanian表示，预计美国企业明年将实现两位数的盈利增长，但股市将迎来“温和的股价回报”。虽然当前股市领涨板块集中、估值高企的情形与2000年互联网泡沫时期相似，但并不会走向同样的结局。

　　不过她指出，由于大型科技股在人工智能（AI）领域的巨额投入尚未实现盈利转化，市场可能遭遇AI“增长空窗期”

　　焦点个股

　　自动化软件公司Uipath盘前涨超9%，Q3业绩全面超预期，实现经营利润1300万美元。

　　Snowflake盘前跌近9%，营业利润率展望逊预期。

　　小鹏汽车盘前反弹近4%，连续下跌后有望终止连跌行情。

　　蔚来盘前反弹逾3%，ET9实现全球唯一线控转向中欧双认证。

　　哔哩哔哩盘前涨3%，12月预计有13款新游上线，公司《嘟嘟脸恶作剧》在列。

　　老虎证券盘前涨超6%，Q3营收及non-GAAP净利润均创新高。

　　禾赛港股今日大涨近8%，带动禾赛美股盘前涨超5%。

　　百度盘前涨1%，多家机构看好其AI相关业务增长。