摩根大通：DeepSeek V3.2为中国AI市场带来第二波冲击 利好多数相关方

据媒体援引知情人士透露的消息报道称，聚焦于AI算力租赁“新云”的云计算初创公司Fluidstack正洽谈筹集约7亿美元的新一轮融资，这轮融资之后该公司估值将飙升至约70亿美元。这家聚焦于云端AI算力基础设施租赁的初创公司，属于典型的 “AI算力基础设施层”玩家，Fluidstack整体业务逻辑上可以大体对标有着“英伟达亲儿子”称号的云端AI算力租赁巨头CoreWeave，后者在美股市场的估值已经高达427亿美元，已经有投资者开始憧憬新生代的这家“AI算力军火商”Fluidstack成为“下一个CoreWeave”。

据媒体报道，这位知情人士表示，由前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner创立的公司Situational Awareness正商谈领投本轮融资。由于信息尚未公开，该人士要求匿名。该人士称，Alphabet Inc.旗下的美国科技巨头谷歌(Google)正在讨论参与本轮融资，华尔街金融巨头高盛集团则担任此次大规模融资的投行顾问。

从一家小众初创企业，到谷歌兜底、马克龙背书

对于一家直到今年早些时候仍相对默默无闻的小众初创公司而言，如此庞大的估值凸显出，在建设用于支撑人工智能系统的超大规模AI数据中心的狂热浪潮中，机构投资者们正迅速涌入以求分一杯羹。

Fluidstack此前注册地在英国，近期则宣布计划将新总部设在纽约市，它属于一批新兴“新云”(neoclouds)公司之列——这类公司聚焦于向AI开发者们提供一站式的快捷云端租赁算力。包括微软(Microsoft Corp.)在内的美国科技巨头，已承诺向这些相对不为人知的数据中心或者AI应用类初创企业投入巨额资金，以巩固自身的计算资源。

今年迄今为止，Fluidstack已与谷歌达成两笔重磅交易。该初创公司同意与两家加密货币挖矿企业TeraWulf Inc.和Cipher Mining Inc.共同开发大型AI数据中心。这些交易通过债务融资完成。在这两起重大交易中，谷歌都充当了“兜底后盾方”(backstop)——即在Fluidstack违约或破产的情况下，同意向债权人偿付。

对于上述的这些比特币矿企们来说，曾经聚焦于挖矿的算力基础设施可谓完美适配AI训练/推理所需的数据中心算力资源，并且矿企们手里已有并网点、变电站、土地资源以及配电等其他基础设施，能够在极短时间内适配天量级别AI工作负载。

这些安排凸显出企业为数据中心融资所走的路径正变得愈发复杂。Facebook母公司Meta Platforms Inc.已为建设数据中心筹得约600亿美元的资金，其中有一半并未作为债务出现在公司资产负债表上。

Fluidstack也是法国总统马克龙今年早些时候AI承诺中的关键一环。2月，Fluidstack宣布计划在法国建设一座造价100亿欧元(约合115亿美元)、具备1吉瓦级别容量的“超级人工智能计算机”，预计于2026年启用。

有媒体此前报道称，在那一时间点，该初创公司正与投资者商谈筹集最高达2亿美元资金。

The Information周四较早前报道称，Fluidstack目前寻求筹集逾7亿美元资金，Situational Awareness正洽谈领投本轮融资。

根据其官网介绍，Fluidstack的合作伙伴包括Meta、霍尼韦尔国际(Honeywell International Inc.)以及多家知名度较高的AI初创企业。

Fluidstack是何方神圣? 

Fluidstack 是 AI 数据中心&算力租赁赛道的“新云”玩家，这轮谈到70亿美元的估值，既是席卷全球的这一轮史无前例AI算力基建狂潮的缩影，也意味着其身位从来自欧洲的小型AI基建项目承接者，迅速跃迁为全球AI基建资本宏大叙事中的核心棋子之一。

Fluidstack是一家聚焦数据中心建设与云算力租赁的初创公司，做的不是芯片、不是真正意义上的公有云入口，而是在全球布局、建设和运营大型数据中心(包括与加密矿企TeraWulf、Cipher Mining深度合作，把这些比特币矿企的数据中心全面改造为适配AI训练/推理的超大规模AI数据中心);然后把其中的一部分AI算力基础设施以云端租赁的方式租给那些开发AI应用的公司——包括微软等大厂和OpenAI这类AI初创企业。

在最新一轮融资中，Fluidstack正在洽谈约7亿美元融资，对应估值约70亿美元;年初左右，该AI初创公司曾被报道在和投资人洽谈最高约 2 亿美元的融资，但当时具体估值并未公开——但是有媒体披露，当时的融资规模远小于现在这一轮融资中高达70亿美元的估值。

融资规模本身从最多2亿美元大幅飙升至约7亿美元，单单筹资体量就放大了大约3倍以上;当前按70亿美元估值定价，说明它已经从一个“几亿美元体量的默默无闻玩家”，跨进了典型的“AI基建独角兽+”区间——即估值级别进入“数十亿美元级别的新云基础设施平台+AI算力租赁独角兽平台”。

从已经披露的信息看，Fluidstack 和 “英伟达亲儿子”CoreWeave业务模式高度相似，核心均是围绕AI训练/推理，提供基于云端租赁体系的AI算力基础设施，而非通用型公有云。

作为数据中心领域英伟达图形处理器(即GPU)的最早期云端租赁采用者，CoreWeave凭借抢跑数据中心AI算力资源需求浪潮，喜获英伟达的风投部门青睐，甚至能够优先获得需求极度旺盛的英伟达H100/H200以及Blackwell系列AI GPU，曾迫使微软等云服务巨头向CoreWeave租赁云端AI算力资源，喜提“英伟达亲儿子”这一称号。

当前全球AI算力资源需求，无疑持续呈现出炸裂式扩张之势，这也是为何Fluidstack 和 CoreWeave这类云端AI算力租赁领军者今年以来估值持续扩张。与AI训练/推理密切相关的AI算力资源需求已把底层算力基础设施集群能够满足的容量推到极限，哪怕近期持续扩建的大型AI数据中心也无法满足全球范围的无比强劲算力需求。

谷歌在11月下旬重磅推出Gemini3 AI应用生态之后，这一最前沿AI应用软件随即风靡全球，推动谷歌AI算力需求瞬间激增。Gemini3 系列产品一经发布即带来无比庞大的AI token处理量，迫使谷歌大幅调低Gemini 3 Pro与Nano Banana Pro的免费访问量，对Pro订阅用户也实施暂时限制，叠加韩国近期贸易出口数据显示HBM存储系统以及企业级SSD需求持续强劲，进一步验证了华尔街所高呼的“AI热潮仍然处于算力基础设施供不应求的早期建设阶段”。

澳大利亚数据中心集团 NextDC 有限公司与 ChatGPT 开发商 OpenAI 已达成协议，将合作在悉尼开发一个大型数据中心。

悉尼上市的 NextDC 公司周五发表声明称，该项目是这两家公司更广泛的主权人工智能基础设施合作的一部分，该合作已通过谅解备忘录正式确立。消息公布后，NextDC 股价在周五早盘悉尼交易中一度上涨 11%。

具体来说，这两家公司将在位于悉尼东溪(Eastern Creek)的 NextDC S7 站点合作规划、开发和运营一个"下一代超大规模人工智能园区和大型 GPU 超级集群"，该地点在市中心以西约 45 公里(28 英里)处。

NextDC 的一位发言人拒绝提供更多细节。

据报道，该数据中心价值 70 亿澳元(约合 46 亿美元)，将供 OpenAI 的客户使用，包括澳大利亚联邦银行、西农集团、Canva 和维珍澳大利亚航空。

先锋集团表示，尽管交易员正大举押注日本央行将在本月加息，但他们仍然低估了一个风险：即日本利率需要进一步大幅走高才能抑制通胀。

日本两年期政府债券收益率近日已攀升至 1% 以上，达到 2008 年以来的最高水平，原因是投资者押注由行长植田和男领导的日本央行官员将在 12 月 18 日至 19 日的会议上恢复上调基准借贷成本。然而，在多年持续宽松货币政策之后，尽管日本的通胀预期已接近 2004 年有记录以来的最强水平，但其利率仍远低于 G10 国家的同类水平。

日本两年期国债收益率自2008年以来首次突破1%

管理着 11 万亿美元资产的先锋集团全球利率主管罗杰·哈勒姆周四在接受采访时表示：“市场低估了日本的中性利率需要达到多高才能缓解通胀压力，因此减持日本政府债券是正确的选择。”“我们仍然认为日本央行将继续政策正常化，并将在 12 月加息。”

植田和男本周表示，中性利率——即货币政策被认为既不具限制性也不具刺激性的水平——目前仅在一个很宽泛的范围内进行估算。日本央行此前曾表示，中性利率位于 1% 至 2.5% 之间。其目前的政策利率为 0.50%。

哈勒姆表示，相对于基金基准，先锋集团在收益率曲线的短期至中期部分减持日本政府债券。

日本首相高市早苗政府的关键成员不会阻碍加息，这促使互换交易员提高了对加息的预期。他们目前预计在 12 月 19 日日本央行会议结束时将有约 22 个基点的紧缩，而一周前这一预期约为 14 个基点。

先锋集团对日本央行加息的预期也支持了其观点，即日本的短期利率将跑输长期利率。这也是该公司以及包括三井住友信托银行和 T. Rowe Price International 在内的同行近几个月来所持的观点。

哈勒姆表示，日本央行的政策正常化“往往会从前端向外趋平”。“考虑到收益率曲线相对陡峭，中腹部和长端之间的曲线趋平交易实际上相当有吸引力。”

虽然日本五年期和三十年期政府债券之间的息差在 9 月到 10 月收窄了约 35 个基点，但这一利差最近有所回升，从 10 月低点拓宽了约 15 个基点。

花旗研究指出，2025年航空业表现不佳及运力削减，为2026年创造了“战术性看涨的周期环境”，尤其对那些被其称为“超级航企”的巨头而言。该机构预计，它们的出色表现将比最乐观的预期更具韧性和持续性。

花旗分析师John Godyn将美国航空(AAL.US)、达美航空(DAL.US)和美联航(UAL.US)这类传统航空公司定义为“超级航企”，他认为，这些航企的核心优势在于“成功将新型旅游业务模式与独特资产组合深度融合，而这种资产壁垒无论是现有竞争对手还是新进入者都难以复制”。正如这些超级航企所展示的，这种商业模式使其在行业低迷和上升期均表现出色。

相比之下，传统低成本航空公司(LLCC)的商业模式主要是在与当今市场特征不同的条件和假设下形成并完善的。它们服务于一类完全根据最低票价和基础服务来选择航企的旅客。

然而，随着这种易于复制的商业模式使市场趋于饱和，且航空公司无法再通过更低票价刺激需求，传统低成本航空公司如今正通过转型计划进行重组。这些计划大量借鉴了超级航企的做法，但缺乏“超级航企历经数十年投资所积累的差异化资产优势”。

因此，这场预期中的“超级航企超级周期”，将扩大自新冠疫情以来超级航企与传统低成本航空公司之间已形成的差距，且对超级航企更为有利。

Godyn进一步指出：“尽管在近期航空业下行周期中，多数超级航企已实现显著超额收益，但随着行业周期加速复苏，其盈利上行弹性仍可能超出投资者预期。”

在花旗给予“买入”评级的三家航企(美联航、美国航空、达美航空)中，达美航空是唯一被Godyn移除“高风险”评级的标的，这“充分反映了其长期战略的持续性与稳定性”。

Godyn预测，美联航将凭借其国际航线优势，成为所有主要航企中每股收益突破2019年峰值幅度最大的公司;而美国航空若能有效执行战略，重新夺回企业差旅和高端出行市场份额，将具备三家之中最显著的上行潜力。

尽管阿拉斯加航空(ALK.US)在严格意义上并非超级航企，Godyn仍给予其“买入”评级，原因在于该公司管理层的战略计划“明确旨在进一步强化其类超级航企的核心竞争力”。

与此同时，捷蓝航空(JBLU.US)和西南航空(LUV.US)这两家传统低成本航企正尝试以类似传统航空公司的方式重塑商业模式。对于捷蓝航空而言，其“JetForward”计划或能为股价带来实质性上涨，但在业绩出现明显改善前，Godyn仍维持对该股的“卖出/高风险”评级。

对于西南航空，由于存在积极发声的维权投资者，Godyn对其转型计划的质疑程度低于捷蓝航空，给予“中性/高风险”评级。不过，西南航空在缺乏超级航企核心优势的情况下照搬其运营策略，可能导致“异常显著的品牌/客户认知错位及执行风险”。