英伟达(NVDA.US)“现金帝国”浮现：黄仁勋打造AI生态防火墙 未来将用战略投资取代大型并购

据富国银行援引美国半导体行业协会(SIA)最新数据显示，10月全球半导体销售额同比激增33%，总额达713亿美元。其中，动态随机存取存储器(DRAM)成为此次增长的主要驱动力，其销售额同比飙升90%，达到128.2亿美元。DRAM主要生产商包括美光科技(MU.US)、三星电子(SSNLF.US)和SK海力士。NAND闪存销售额同比增长13%，总额为51.3亿美元。

“需要注意的是，SIA对9月NAND闪存出货量的预估进行了大幅修正——这可能意味着每GB价格出现下降(例如10月环比下降16%?)，”富国银行分析师Aaron Rakers在行业报告中指出，“然而，基于当前市场动态，我们认为这一判断值得商榷。”

AI虹吸产能 短缺恐持续数年

事实上，就在行业销售数据亮眼的同时，早些时候美光科技宣布了一项重大战略调整：将退出旗下“英睿达”(Crucial)消费级业务，包括在全球零售和电商渠道停止销售相关产品。

行业的强劲需求背后，是正在加剧的供应紧张。

美光科技执行副总裁兼首席商务官Sumit Sadana解释称：“数据中心AI驱动的增长导致对内存和存储的需求激增。 我们做出了退出英睿达消费业务的艰难决定，以便为增长更快的领域的大型战略客户改善供应和支持。”此举标志着美光正将其资源和产能进一步向高利润的企业级与商用市场倾斜。

内存模组制造商十铨科技总经理Gerry Chen近日也发出警告称，内存市场已出现显著短缺，12月关键DRAM产品的合约价已上涨80%至100%。

Chen将此轮大幅涨价视为多年上行周期的开端，并预警最严重的影响将在2026年上半年显现，届时分销商库存将消耗殆尽。目前，内存成本在PC和笔记本整机物料清单(BOM)中的占比已从原来的15%左右升至25%及以上。

短缺的根本原因在于需求结构的转变。当前大量行业产能正转向用于AI加速器的高带宽内存(HBM)，导致用于标准DRAM和3D NAND的晶圆产出减少。由于建设新产能需要数年时间，在2027年底或2028年前不太可能出现实质性缓解。

其他数据显示，10月微处理器(MPU)销售额达59.8亿美元，同比增长16%，但出货量同比下降4%，呈现“量价背离”态势;模拟芯片表现更为强劲，销售额同比增长18%至79.3亿美元，出货量同比攀升11%;微控制器(MCU)销售额同比增长18%至18.8亿美元，出货量同比增长21%;MOSFET功率器件销售额同比增长19%至10.2亿美元。

智通财经注意到，由于全球石油市场持续出现供应过剩的迹象，沙特阿拉伯将其旗舰原油价格下调至五年来的最低水平。

根据一份最新的价目表，沙特国有生产商沙特阿美其面向亚洲客户的阿拉伯轻质原油价格下调至较区域基准升水 60 美分，用于明年 1 月的交货。这是自 2021 年 1 月以来的最低价格，降幅与对炼油厂和贸易商的调查结果大致一致。

欧佩克+在上周末确认了此前的决定，即在明年第一季度暂停增产，理由是亚洲、欧洲和北美大部分地区的冬季月份季节性需求疲软。

今年以来，原油价格已下跌约 16%，原因是来自美洲的供应激增，加上欧佩克+集团自身的增产，超过了低迷的需求增长。国际能源署 (IEA) 预测 2026 年将出现创纪录的供应过剩，而包括高盛集团 在内的华尔街银行认为期货价格将走低。

沙特阿美下调了面向亚洲买家的所有原油价格，其中阿拉伯中质原油自 2020 年底以来首次转为贴水。

在价格公布后，全球基准布伦特原油期货抹去了早些时候的涨幅，交易变动不大。

　　华尔街见闻

　　摩根士丹利报告指出，传统存储市场正迎来由供应短缺驱动的强劲“超级周期”，预计2026年第一季度DDR4合约价格可能飙升超100%，NOR Flash价格也将大幅上涨。报告认为当前周期远未结束，市场盈利预测过于保守，现在获利了结为时过早。

　　在市场目光几乎全部聚焦于AI高带宽内存（HBM）的喧嚣之时，摩根士丹利的一份最新研报为那些寻找非拥挤交易的投资者提供了关键线索。

　　据追风交易台，12月4日，由分析师Daniel Yen和Charlie Chan领导的大摩团队，在针对大中华区科技半导体的报告中指出，“传统存储”市场正在酝酿一场供需错配的完美风暴。对于仍在犹豫是否该在近期反弹中落袋为安的投资者，大摩的结论异常明确：周期才刚刚开始，现在下车为时尚早。

　　这不是获利了结的时候

　　大摩早在今年二季度末就预判了传统存储的供应短缺将驱动一轮“超级周期”。如今，这一预判正在兑现，合约价格已在三季度末开始回升。从历史规律来看，纯粹的传统存储上升周期通常持续3-4个季度，这意味着上涨动能远未耗尽。

　　报告直言不讳地指出，市场对于2026年的盈利预测可能仍过于保守：

“这还不是获利了结的时候……共识盈利预期在2026年可能会有非常有意义的增长。”

　　DDR4与NOR的“疯狂”定价

　　报告中最引人注目的数据来自于DDR4市场的剧烈分化。受企业级需求推动，DDR4的初步价格谈判对供应商极为有利。

　　大摩预计，2026年第一季度的合约价格可能飙升超过100%。目前的供需紧张程度令人咋舌，尤其是16Gb DDR4产品严重短缺，渠道库存已接近于零。而这种短缺直接导致了现货市场与DRAMeXchange基准价格的惊人背离：

“现货价格高达100美元，而DRAMeXchange 显示的现货价格仅为45.5美元。”

　　与此同时，减产效应正在全面扩散至Flash产品。由于晶圆价值较低且后端封测价格上涨，NOR Flash供应商正将产能重新分配至其他产品。大摩预测，2026年NOR的供应缺口将从低至中个位数扩大到“高个位数”，并推动其价格在明年一季度上涨超过20%。

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　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　Vanguard Group Inc．表示，交易员押注日本央行本月将加息，但他们仍然低估了日本利率可能需要进一步走高以抑制通胀的风险。

　　由于投资者押注日本央行将在12月18日至19日的会议上加息，日本2年期国债收益率近日突破1%，达到2008年以来最高水平。但经过多年持续宽松的货币政策，日本利率仍然远低于G-10其他国家，而且日本通胀期望接近自2004年有记录以来的最高水平。

　　“市场低估了日本要缓解通胀压力中性利率需要上升的程度，因此减持日本国债是正确的做法，”管理着11万亿美元资产的Vanguard的全球利率主管Roger Hallam周四在接受采访时表示。“我们仍然认为日本央行将继续正常化，并将在12月加息。”

　　日本央行行长植田和男本周说，中性利率的预估范围很广。日本央行此前曾表示，中性利率介于1%至2.5%之间。目前的政策利率为0.50%。

　　美国钢铁公司周四表示，受客户需求推动，该公司已开始重启伊利诺伊州Granite City钢厂两座高炉中的一座。

　　美国钢铁公司首席执行官David Burritt表示：“经过几个月对客户需求的仔细分析，我们做出了重启高炉的决定。”

　　美国钢铁公司在2023年暂时闲置了该高炉。该公司今年早些时候已被日本制铁公司收购

　　Burritt补充说：“我们有信心能够安全、盈利地运营该工厂，以满足2026年的需求。”

　　美国钢铁公司一位发言人表示，该公司预计将在Granite City工厂增加约400名员工，以操作高炉，使该工厂的员工人数增加到约1200人。