科技股不再领涨美股？机构：AI在高速扩张中把“泡沫”甩身后

　　周四欧洲和亚洲股市领涨全球市场，而美国股指期货维持涨势，因交易员押注美联储的降息将推动全球股市在年底前继续反弹。

　　截至发稿，道指期货涨0.08%，标普500指数期货涨0.04%，纳指期货涨0.01%。

　　欧洲斯托克600指数上涨0.3%，在美国银行上调对包括梅赛德斯-奔驰集团和保时捷控股在内的汽车制造商评级后，汽车股领涨。科技股表现同样强劲，而公用事业以及食品和饮料板块跌幅居前。

　　在企业盈利韧性与经济增长的支撑下，该区域主要指数距离 11 月创下的纪录高点仅差 1% 多一点。在年末季节性趋势的支撑下，欧洲股市有望延续反弹。历史数据显示，斯托克600指数在 12 月平均上涨约 1.5%。

　　安本投资发达市场股票主管 Ben Ritchie 表示，在迈向新的一年时，欧洲股市的整体背景“相对积极”，主要受到美国货币政策的支持。他补充说：“我认为全球经济可能会继续保持相对稳定的局面。”

　　亚洲股市亦触及两周多来的高点，主要受日本重量级公司如软银集团的强势带动。标普500指数期货基本持平，此前该指数过去八个交易日中已有七天上涨。

　　日本一则报道令情绪突变

　　全球债市走弱，日本收益率领涨上升。此前强劲的30年期日债拍卖提振市场，但一则报道指出日本央行本月可能加息，迅速改变了市场情绪。

　　报道称，日本央行或将把政策利率从0.5%上调至0.75%，这将是自今年1月以来的首次加息。央行行长植田和男周四发表讲话称，央行将考虑本月加息的“利弊”，对于所谓的中性利率水平，目前只能在一个“相当宽泛的范围”内进行估算。

　　植田和男的言论已促使市场消化的12月加息可能性达到约80%。一位消息人士对路透表示，政府的立场是“如果日本央行本月想加息，请自行决定”，这被视为默许央行采取行动。

　　在外汇市场，日元兑美元短线走高。市场担心，随着日本央行加息，过去数年间流行的“日元套利交易”（即借入低息日元投资于高收益资产）可能出现平仓潮，这将对全球风险资产构成压力。大和证券的策略师Eiichiro Tani指出，市场似乎已在消化1.5%的潜在终端利率，他认为这“略显乐观”。

　　美国10年期国债收益率上升两个基点至4.08%。美元持稳，衡量美元兑六种主要货币表现的美元指数最新报 98.94，变化不大，此前已连续九天下跌，目前徘徊在五周低点附近，年内累计下跌近 9%。比特币维持在93，000美元上方。

　　哈塞特恐推动更多降息

　　不断累积的数据显示，美国消费者与劳动力市场正面临压力，这强化了市场对美联储下周降息的预期。同时，对新任美联储主席将采取鸽派立场的信心也改善了市场情绪，推动股市在11月因科技股估值过高担忧而出现的回调后重拾动能。

　　Jefferies欧洲首席经济学家兼策略师 Mohit Kumar 表示：“我们认为年底前市场情绪将保持积极，并已继续增持看涨仓位。近期的波动是一次健康的调整。”

　　投资者也在评估白宫经济顾问凯文·哈塞特在明年 5 月鲍威尔任期结束后接任美联储主席的可能性。预计哈塞特将推动更多降息。

　　美国总统特朗普本周表示，他将在明年年初公布继任人选，这意味着尽管他此前声称“已经决定”，但冗长的遴选过程仍在继续。

　　分析人士表示，如果任命哈塞特，可能会给美元带来压力。《金融时报》报道称，多名债券投资者已向美国财政部表达担忧，认为哈塞特可能会为迎合特朗普的偏好而激进降息。

　　根据 LSEG 数据，交易员目前认为美联储下周降息 25 个基点的概率为 85%。

　　德国商业银行外汇分析师 Thu Lan Nguyen 与 Antje Praefcke 在报告中表示：“下周的美联储降息已经完全被市场消化。对美元更关键的是，美联储在后续会议上会释放怎样的政策方向信号。”

　　路透调查显示，尽管大多数外汇策略师仍预计 2026 年美元将走弱（基于降息预期），但已有相当规模的少数观点开始预测美元明年可能走强。

　　凯投宏观亚太区市场主管 Thomas Mathews 表示，考虑到美国经济的强劲表现，投资者可能高估了美联储未来中期的降息幅度，不管下周结果如何。“我认为，这将阻止美元出现过度下跌。”

　　FOMC决议前最后一份就业数据

　　本交易日来看，市场关注美国当天将公布的每周初请失业金数据。值得一提的是，本周非农数据延迟，11月数据将与10月数据一同在12月16日公布。这一事件（指数据延迟）最重要的影响在于，美联储在 12 月 10 日的政策会议之前，将无法获得一份官方的劳动力市场报告。那么，这是否是美国劳工统计局（BLS）刻意安排的手法，为的是避免公布“更好”的就业数据，从而阻碍美联储下周降息？在当前特朗普不断将美联储与统计部门政治化的情况下，这样的猜测并非完全令人意外。

　　但需要注意的是，BLS之前曾表示，“受报告延迟影响，企业调查的收集率上升至 80.2%，高于往常水平，因为企业在政府停摆期间通过电子方式自行报告。”在过去，较低的调查收集率曾导致就业数据的重大修正，因此这一点值得留意。

　　无论如何，根据 CME FedWatch 工具，市场目前认为美联储下周降息的概率为 89%，主要投行也预计将在 12 月 9–10 日会议上实施政策宽松。也就是说，美联储下周宽松在当下几乎已被视为板上钉钉。因此，在圣诞节与假期来临前，鲍威尔及其团队预计将再实施一次降息来结束今年。

　　这意味着本周剩余的、与美国劳动力市场相关且尚会公布的数据只有今天的内容：即 Challenger 裁员报告以及每周首次申领失业救济人数。

　　今日的焦点将是美国初请失业金数据的公布。初请失业金人数预期为 22 万人，前值为 21.6 万人；续请失业金人数预期为 196.1 万人，前值为 196.0 万人。整体而言，这些数据继续反映出一个“低裁员、低招聘”的劳动力市场，尚未出现明显恶化的迹象。这是美联储下周三 FOMC 会议前将获得的最后一份重要就业数据。除非今天的数据出现重大意外，否则不太可能改变当前的降息预期。

　　贝莱德力挺AI：绝非互联网泡沫翻版。

　　贝莱德表示，AI热潮远非投机狂热，这一周期是由真实的企业投资、盈利和生产力增长驱动的，而不是那种定义了2000年代初互联网泡沫的非理性繁荣。

　　贝莱德智库负责人Jean Boivin表示，“我们认为泡沫框架在这个阶段对投资者来说并不那么有用，我们要避免仅仅把一切都放在一种后视镜式的指标或评估上，”他继续说道，并指出鉴于建设仍在以“前所未有”的规模和速度展开，将AI热潮描述为泡沫是“不完整的”。

　　Boivin还指出了当今市场中存在的健康怀疑态度，“关于泡沫潜力的讨论如此之多……人们意识到了风险。只有当没有相关讨论时，我们才应该更加担心”。

　　美银：标普500明年将进入“低超额收益”阶段。

　　美银表示，在连续三年实现两位数回报率、估值被推升至高位后，美国股市在2026年实现超额收益的空间已十分有限。

　　该行预测，标普500指数将于明年12月底收于7100点左右。该行股票与量化策略主管Savita Subramanian表示，预计美国企业明年将实现两位数的盈利增长，但股市将迎来“温和的股价回报”。虽然当前股市领涨板块集中、估值高企的情形与2000年互联网泡沫时期相似，但并不会走向同样的结局。

　　不过她指出，由于大型科技股在人工智能（AI）领域的巨额投入尚未实现盈利转化，市场可能遭遇AI“增长空窗期”

　　焦点个股

　　自动化软件公司Uipath盘前涨超9%，Q3业绩全面超预期，实现经营利润1300万美元。

　　Snowflake盘前跌近9%，营业利润率展望逊预期。

　　小鹏汽车盘前反弹近4%，连续下跌后有望终止连跌行情。

　　蔚来盘前反弹逾3%，ET9实现全球唯一线控转向中欧双认证。

　　哔哩哔哩盘前涨3%，12月预计有13款新游上线，公司《嘟嘟脸恶作剧》在列。

　　老虎证券盘前涨超6%，Q3营收及non-GAAP净利润均创新高。

　　禾赛港股今日大涨近8%，带动禾赛美股盘前涨超5%。

　　百度盘前涨1%，多家机构看好其AI相关业务增长。

　　美国裁员咨询公司Challenger， Gray & Christmas周四报告称，随着企业重组、人工智能和关税因素持续削减岗位数量，截止11月份，美国雇主公布的年度裁员人数已突破百万大关。

　　该公司数据显示，11月企业裁员计划总数达71321例，虽较10月大规模裁员有所回落，但仍推动2025年累计裁员人数攀升至117万。这一数字较去年同期11个月的数据高出54%，创下自2020年新冠疫情冲击全球经济以来的最高水平。

　　11月的裁员总量主要受威瑞森电信宣布削减超1.3万个岗位的推动。在人工智能创新驱动下，科技行业本月公布裁员12377人，使该行业2025年累计裁员量同比上升17%。今年以来，人工智能技术本身已导致54694个岗位被裁撤。

　　关税因素在11月引发超2000例裁员，年内累计影响近8000个岗位。本月最主要的裁员动因是企业重组，其次是业务关停与市场/经济环境变化。

　　Challenger， Gray & Christmas公司职场专家兼首席营收官Andy Challenger表示：“上月裁员计划减少无疑是积极信号。但值得注意的是，自2008年以来，11月裁员量仅两次突破7万例：分别是2022年和2008年。”

　　Andy Challenger同时指出，自2008年金融危机以来，企业已逐渐改变在年终公布裁员的惯例。“过去企业倾向于在财年末宣布裁员计划，以配合多数公司的财年结算。这种模式在次贷危机后变得不受欢迎，行业最佳实践开始主张避开节假日实施裁员。”

　　相较于10月公布的超15.3万例裁员（22年来同期最高值），11月数据已呈现缓和态势。

　　当前数据发布之际，市场对美国劳动力市场的担忧正持续升温。ADP周三报告显示，11月私营企业裁员3.2万人，创两年半以来最大降幅。

　　该报告同时指出，今年招聘前景同样黯淡。雇主已公布的计划招聘数为497151个，较2024年同期下降35%。

　　人工智能初创公司 Flex 旨在成为中型企业主金融需求的 “一站式服务平台”。该公司周四宣布，已在一轮由波蒂奇风险投资公司（Portage Ventures）领投的融资中筹集 6000 万美元。

　　据一位知情人士透露，此轮 B 轮融资对该公司的估值约为 5 亿美元。至此，Flex 的股权融资总额已达 1.05 亿美元。

　　该公司表示，其目标客户是 “Jumbo Shrimp（字面意为‘大虾’，此处指特定规模的中型企业）”—— 即年利润在 200 万至 1 亿美元之间、盈利状态良好的中型企业。这类企业常被传统金融科技平台忽视，主要由地区性银行提供服务。

　　不同于专注解决会计、费用管理等特定任务的人工智能初创公司，Flex 致力于将私人信贷、企业金融、个人金融及支付工具整合为单一解决方案。

　　“我们的产品组合覆盖范围非常广泛，但目标客户群体却极其精准，”Flex 创始人兼首席执行官扎伊德・拉赫曼（Zaid Rahman）向路透社表示。他指出，许多中型企业不像大型企业那样拥有庞大的财务团队来处理此类事务。

　　“我们的客户群体是数十万名‘大虾级’企业主。这些企业主支撑着美国 40% 的薪资支付。”

　　尽管人工智能初创公司融资热度高涨，但市场对其技术的实际落地应用仍存疑虑。麻省理工学院（MIT）今年早些时候的一项研究显示，仅有约 5% 的人工智能项目能突破试点阶段并进一步推进。

　　为减少误差，Flex 正通过金融专家审核人工智能输出结果的方式优化服务。其工具（包括一款企业信用卡）的使用率不断提升，这助力其支付交易量在 12 个月内增至 30 亿美元，较此前翻了三倍。

　　该公司还将推出一款全新的 “邀请制” 个人信用卡 ——Flex Elite，这款产品将与通常为高净值人群使用的美国运通百夫长卡（Amex Centurion）展开竞争。

　　Flex 计划将新筹集的资金用于加速产品开发，并通过扩充现有 80 人的团队来吸引更多客户。

　　布伦丹・纳尔逊（Brendan Nelson）凭借数十年从业经验出任汇丰银行新任董事长，其履历中包括曾担任多家银行的首席审计师，而这些银行后来在金融危机期间陷入困境。

　　周三，汇丰银行宣布任命这位前毕马威（KPMG）高管为新任董事长。此前，该行耗时一年寻找外部候选人，却未能找到合适人选。

　　外界普遍认为，此次任命属于过渡性安排，原因有二：一是纳尔逊已 76 岁高龄，二是他缺乏亚洲市场经验 —— 而这家总部位于伦敦的银行，其大量收入来自亚洲。

　　自今年 10 月起，纳尔逊一直以临时董事长身份履职。这一职位是全球金融领域要求最高的职位之一，不仅需要频繁出差，还需具备出色的外交手腕，以弥合东西方之间的地缘政治分歧。

　　这位苏格兰人在英国最广为人知的经历，是在金融危机爆发前伦敦金融城（City of London）的繁荣时期，负责毕马威全球金融服务业务。金融危机后，英国议员及其他人士批评审计机构为那些最终倒闭的银行出具了合格的财务审计报告。

　　2008 年至 2009 年期间，英国多家大型银行需要政府救助，毕马威也因此陷入舆论指责的漩涡。其中，毕马威的客户之一 —— 苏格兰哈里法克斯银行（HBOS）在获得无保留意见审计报告仅 7 个月后便宣告破产。

　　纳尔逊曾负责审计汇丰银行。尽管汇丰当时未寻求政府救助，但部分投资者批评其确认次级贷款损失的速度过慢，而这些损失最终累积超过 500 亿美元。

　　2009 年，英国议员就毕马威及其竞争对手是否未向客户银行提出尖锐问题展开调查。当时纳尔逊向议会委员会表示：“我认为审计机构实际上已尽职尽责地履行了职责。” 他称，直到 2007 年末，才有人意识到危机将至。

　　如今出任汇丰董事长，纳尔逊接手的这家银行，面临的挑战更多来自地缘政治而非财务层面。作为连接东西方的金融桥梁，汇丰比大多数银行更容易受到冲突、制裁以及西方与中国关系起伏的影响。

　　纳尔逊在金融危机后担任企业董事会 “危机处理者” 的经验，或许能让他应对这些挑战。这位格拉斯哥人曾在RBS>苏格兰皇家银行（Royal Bank of Scotland）获得政府救助后担任董事，还曾在英国石油公司（BP）担任董事，当时这家石油巨头正试图从 “深水地平线” 漏油事故中恢复。

　　知情人士透露，在汇丰董事长职位的竞争中，纳尔逊击败了前英国财政大臣乔治・奥斯本（George Osborne）和高盛集团合伙人凯文・施奈德（Kevin Sneader）。这两位候选人周一均向汇丰董事会进行了最终陈述，但两人均无执掌大型上市公司的经验。

　　此外，纳尔逊本就已是汇丰 “内部人士”—— 他于 2023 年加入汇丰董事会，今年秋季前任董事长提前卸任后，他开始担任临时董事长。这意味着他已熟悉汇丰为简化庞大业务架构、提升在英国和香港市场竞争力所做的努力。

　　作为长期活跃于伦敦权势阶层的英国人，他或许能帮助汇丰的法裔黎巴嫩籍首席执行官乔治・埃莱德利（Georges Elhedery）应对英国封闭的金融和政治圈子。

　　纳尔逊在苏格兰皇家银行任职期间，还积累了与美国监管机构打交道的经验。在他任职期间，苏格兰皇家银行就出售有毒抵押贷款支持证券一事与美国司法部达成了 49 亿美元的和解协议。一位当时与纳尔逊密切合作的人士表示，在那段动荡时期（董事会每年召开数十次紧急会议），高管们常向纳尔逊寻求建议。

　　然而，与前任董事长马克・塔克（Mark Tucker）相比，纳尔逊对亚洲金融和政治的熟悉程度有所欠缺。塔克是香港保险业的资深人士。对于汇丰这样的公司而言，董事长需要在 Beijing、华盛顿和伦敦都能应对自如，因此纳尔逊的这一短板可能成为障碍。

　　肖尔资本（Shore Capital）分析师加里・格林伍德（Gary Greenwood）表示，纳尔逊很可能不是首选人选，否则他早就得到任命了。

　　伦敦金融界人士预计，纳尔逊担任这一职位的时间仅为数年。

　　汇丰银行表示，鉴于纳尔逊今年秋季展现出卓越的领导力，他是该职位的正式人选。根据英国公司治理准则，他的董事会任期通常将持续至 2032 年，届时他将年满 83 岁。

　　就在周二，纳尔逊仍被视为过渡性人选。埃莱德利在一场银行业会议上表示，考虑到职业生涯所处阶段，纳尔逊已明确表示不会担任为期 6 至 9 年的完整任期。

　　不到一天后，汇丰银行便正式任命纳尔逊为董事长。

　　数小时内，伦敦金融界的注意力已转向他的潜在继任者。早期热门人选之一是渣打银行（Standard Chartered）首席执行官比尔・温特斯（Bill Winters）—— 渣打同样是总部位于伦敦、在亚洲拥有庞大业务的银行。

　　知情人士称，汇丰在 earlier 的招聘过程中曾接触过温特斯，但遭到拒绝。温特斯曾任职于摩根大通，还曾是接替杰米・戴蒙（Jamie Dimon）的候选之一，他已执掌渣打十年，并表示可能还会任职约一年。

　　不过，渣打银行发言人的表态凸显出汇丰面临的困境。该发言人表示，温特斯 “全身心投入当前职务”，“任何相反的说法都是毫无根据的猜测”。

　　（Signature Bank）前高管正推出一家全新的区块链银行，该银行专注于提供全天候即时美元支付服务。近三年前，这家总部位于纽约、以服务加密货币客户闻名的银行宣告倒闭。

　　这家新银行名为 N3XT，由签名银行创始人兼前董事长斯科特・谢伊（Scott Shay）创立。签名银行前数字资产与 Web3 战略总监杰弗里・沃利斯（Jeffrey Wallis）将担任 N3XT 的首席执行官（CEO）。本次是路透社首次报道这一新创企业。

　　N3XT 将依据怀俄明州特殊目的银行牌照在全球开展业务，且不涉及任何贷款业务。

　　沃利斯表示，N3XT 的每 1 美元存款都将由现金或短期美国国债提供担保，且银行会每日公布准备金持有情况 —— 这一点与签名银行形成鲜明区别。该银行的准备金将由托管合作方持有，但沃利斯拒绝透露合作方名称。此外，这家区块链银行不接受美国联邦存款保险公司（FDIC）的保险，而怀俄明州的特殊目的银行也无需获得 FDIC 保险。

　　沃利斯称：“我们不会利用资产负债表进行放贷，因此客户完全可以放心，他们的资金随时可用、无任何风险，且能根据自身经济需求灵活支配。”

　　签名银行曾是一家资产规模达 1100 亿美元的商业银行，业务涵盖商业地产和数字资产银行等多个领域。2023 年 3 月，在硅谷银行倒闭数日后，监管机构关闭了签名银行，使其成为美国银行业历史上第三大倒闭案。当时，储户集中挤兑引发资金大规模外流，最终导致银行倒闭。

　　签名银行曾运营名为 Signet 的支付网络，该网络支持商业加密货币客户全天候（7×24 小时）进行支付。沃利斯表示，这一经历对打造 N3XT 具有 “重要启发” 意义。

　　沃利斯说：“N3XT 不仅充分利用了我们的技术经验和业务模式经验，更致力于打造一种全新、独特且截然不同的银行架构，确保客户的流动性资金或资本始终处于可用状态。”

　　美国联邦存款保险公司随后发布的报告指出，签名银行倒闭的原因在于 “管理不善”，且银行追求 “快速、无节制的增长”，却对风险管理置之不理。

　　沃利斯表示，N3XT 的风险管理标准与签名银行不可同日而语。

　　他强调：“我们不会基于资产负债表做出任何放贷决策，始终将客户资产以完全流动的形式持有。”

　　N3XT 计划初期以数字资产客户为目标群体，沃利斯透露，已有不少此类客户启动了开户流程。