华尔街重新审视AI投资：泡沫之争无意义，关键是如何应对投资与变现之间的错位和滞后

英特尔(INTC.US)表示，公司经评估后决定不再分拆或出售其网络部门的股份。该公司认为，网络部门作为内部业务单元运营更有可能实现成功发展。

“经过对网络部门NEX战略选项的全面评估——包括潜在的独立运营路径——我们确定，将该业务保留在英特尔体系内最有利于其发展，”该公司周三在电子邮件声明中表示，“将NEX纳入内部运营有助于实现芯片、软件与系统的深度整合，进而强化我们在人工智能、数据中心及边缘计算领域的客户解决方案能力。”

公司发言人补充道，作为此次战略调整的一部分，英特尔已终止与爱立信(ERIC.US)的相关谈判，双方此前曾探讨爱立信收购NEX部分股权的可能性。英特尔今年早些时候曾披露，计划对网络部门进行分拆，并正在寻找战略投资者。

这一计划调整反映了英特尔首席执行官陈立武自今年3月上任以来不断演进的转型战略。他在任内主要通过裁员和剥离非核心业务，着力推动公司优化运营。

爱立信方面的代表拒绝就此置评。

自今年夏季以来，英特尔受益于大量资金注入。在特朗普政府促成的一项非常规交易中，美国政府于8月收购了这家芯片制造商10%的股份。此外，英特尔获得了软银集团(SFTBY.US)20亿美元的投资，以及英伟达(NVDA.US)50亿美元的额外注资。在此背景下，英特尔股价今年已累计上涨逾一倍。

今年早些时候，爱立信曾考虑通过投资方式助力英特尔维持业务运转。对这家瑞典电信设备制造商而言，确保英特尔NEX部门的持续运营至关重要——因其多款硬件产品依赖英特尔为其移动网络设备设计的芯片。两家公司的合作关系在去年初进一步深化，爱立信当时宣布其未来基础设施将采用英特尔下一代至强处理器，以提升运行速度和能源效率。

近年来，英特尔在与台积电(TSM.US)和三星电子(SSNLF.US)等竞争对手的竞争中逐渐落后。前首席执行官Pat Gelsinger去年被迫离职，原因是其耗资巨大的“代工业务转型计划”未能按董事会预期快速见效。随后，英特尔开始大幅削减成本，并考虑出售非核心业务以改善财务状况，其中便包括分拆NEX的计划。

　　华尔街见闻

　　美光宣布将彻底关闭已运营近30年的Crucial品牌业务，将继续通过消费渠道出货产品至2026年2月。美光是全球第三大DRAM供应商，在用于SSD的NAND闪存领域占据13%的市场份额，其退出将在消费级存储市场留下巨大空白，在分析师警告内存短缺可能持续数年之际，尚不清楚是否有公司能够填补这一缺口。

　　存储芯片巨头美光科技宣布将退出消费级存储业务，转而全力投入AI数据中心所需的先进存储芯片HBM生产。这一战略调整正值全球存储芯片供应紧张之际，或将进一步加剧消费电子市场供应短缺问题。

　　周三，美光宣布，将在全球范围内停止其“Crucial”品牌消费级产品在零售商、电商平台和经销商的销售，但消费渠道的产品出货将持续至2026年2月。该公司首席商务官Sumit Sadana表示，AI驱动的数据中心增长导致对存储器的需求激增，美光做出这一艰难决定是为了改善对更大规模战略客户的供应和支持。

　　消息公布当日，美光股价一度下跌约3%，但今年以来该股累计涨幅仍达178%。分析表示，AI基础设施建设热潮正在造成包括存储在内的关键产品短缺，而几家头部公司计划在未来几年投入数千亿美元建设大型数据中心，进一步推高了需求。

　　据市场研究公司TrendForce数据，美光是全球第三大DRAM供应商，仅次于三星和SK海力士，三家公司合计占据DRAM市场92%的份额。美光在用于SSD的NAND闪存领域占据13%的市场份额。美光的退出将在消费级存储市场留下巨大空白，而在分析师警告内存短缺可能持续数年的背景下，目前尚不清楚是否有公司能够填补这一缺口。

　　消费业务让位HBM业务

　　美光将继续通过消费渠道出货产品至2026年2月，但将彻底关闭已运营近30年的Crucial品牌业务。该品牌产品包括NVMe固态硬盘、外置存储设备，以及DDR4和DDR5内存条等PC用户常用的升级部件。

　　美光长期以来一直在向HBM（高带宽存储器）业务转型，这已成为全球三大存储器供应商——美光、韩国SK海力士和三星——之间竞争最激烈的领域。HBM是一种动态随机存取存储器，通过垂直堆叠芯片来降低功耗，帮助处理大量数据，在AI开发中不可或缺。这类芯片价格远高于消费级存储器，通常能带来可观的利润率。

　　美光CEO Sanjay Mehrotra今年9月透露，在8月季度，美光HBM收入增长至近20亿美元，折合年化约80亿美元。相比之下，该公司的Crucial消费级业务从未在财报中单独列示。Summit Insights分析师Kinngai Chan表示，消费级存储业务并非美光业务的重要驱动力。

　　相比之下，美光最新季度的云存储业务部门实现了213%的同比增长，反映出AI数据中心需求的强劲势头。高盛分析师周二将美光股票目标价从180美元上调至205美元，尽管维持持有评级，但表示由于存储器“持续的价格势头”，预计美光两周后公布的季度业绩将“健康地超出市场预期”。

　　AI芯片引发存储供应紧张

　　此次决策凸显AI基础设施建设热潮正在造成存储芯片等关键投入品短缺。少数几家公司承诺在未来几年投入数千亿美元建设大型数据中心，导致存储供应面临全球性紧张。

　　英伟达和AMD等公司生产的AI芯片需要消耗大量最先进的存储芯片。例如，当前一代英伟达GB200芯片每个图形处理器配备192GB内存，谷歌最新AI芯片Ironwood TPU需要192GB高带宽内存。AMD当前AI芯片MI350则配备288GB高带宽内存。

　　相比之下，手机和电脑使用的存储规格较低、数量也少得多——许多笔记本电脑仅配备16GB内存。这种需求差异促使美光将有限产能向利润更高的AI数据中心市场倾斜。

　　消费市场面临供应缺口

　　美光退出将对消费级存储市场产生显著影响。据TrendForce数据，美光在用于固态硬盘的NAND闪存领域占据13%的市场份额。在DRAM市场，美光作为第三大供应商，其退出使PC组装商失去了信赖的Crucial品牌选择。

　　除三星和SK海力士外，美光还为英伟达RTX 5000系列显卡供应GDDR7显存。据TrendForce数据，消费级和企业级系统的出货量均已出现下降。

　　据报道，三星和SK海力士也在优先考虑盈利能力，而非进行风险较高的产能扩张。在全球存储器供应链持续紧张、从智能手机闪存芯片到AI数据中心使用的先进高带宽存储器都面临供应紧张的背景下，美光的退出可能进一步加剧消费市场的供应压力。

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　　华尔街见闻

　　亚马逊CEO首次披露，其自研AI芯片Trainium2业务已实现数十亿美元的年化收入，并有超过100万片芯片投入生产。这主要得益于其“性价比优势”以及关键客户Anthropic的大规模采用。同时，亚马逊发布了性能提升4倍的新一代芯片Trainium3。

　　亚马逊正凭借其自研AI芯片，在英伟达主导的市场中开辟出一条数十亿美元的收入新路径。

　　在近日举行的AWS re：Invent大会期间，亚马逊首次向外界揭示了其自研AI芯片业务的具体规模。亚马逊首席执行官Andy Jassy在其社交媒体帖子中明确表示，其第二代AI训练芯片Trainium2业务“已拥有巨大吸引力，是一项年化收入达数十亿美元的业务，有超过100万片芯片在生产中。”

　　这一表态首次量化了亚马逊自研芯片的商业成功，直接回应了市场对其在AI基础设施领域竞争力的关切。Jassy强调，客户选择Trainium的核心原因是其“相较于其他GPU选项极具吸引力的性价比优势”，这正是亚马逊经典的商业模式——以更低价格提供自研技术。

　　他透露，目前已有超过10万家公司正在使用Trainium，并且该芯片支撑了亚马逊AI应用开发平台Bedrock上的大部分使用量。

　　Bedrock是亚马逊提供的一项关键AI服务，允许企业客户在多个AI模型中进行选择和构建应用。Trainium芯片成为该平台的主力计算硬件，意味着亚马逊成功地在其生态系统内部完成了从硬件到服务的垂直整合。

　　关键客户Anthropic的强力支撑

　　Trainium芯片数十亿美元收入的背后，关键客户的采用起到了决定性作用。据科技媒体CRN报道，AWS首席执行官Matt Garman在一次采访中透露，AI初创公司Anthropic是Trainium芯片最大的使用者之一。

　　Garman表示：“我们看到Trainium2获得了巨大的吸引力，特别是来自我们的合作伙伴Anthropic。”他进一步指出，在一个名为“Project Rainier”的项目中，亚马逊部署了超过50万片Trainium2芯片，以帮助Anthropic构建其下一代Claude系列AI模型。Project Rainier是亚马逊迄今最宏大的AI服务器集群，旨在满足Anthropic急剧增长的算力需求。

　　亚马逊是Anthropic的主要投资者，作为投资协议的一部分，Anthropic将AWS作为其主要的模型训练云服务商。这一战略合作不仅为Trainium芯片带来了稳定的收入来源，也为亚马逊提供了一个展示其芯片性能和规模的标杆案例。

　　新一代Trainium3发布，挑战英伟达生态

　　在巩固现有市场的同时，亚马逊正通过技术迭代加速追赶。公司在re：Invent大会上正式发布了新一代AI芯片Trainium3。根据Jassy的说法，新芯片的性能实现了大幅跃升，“与Trainium2相比，Trainium3将提供至少4.4倍的计算性能、4倍的能效以及近4倍的内存带宽”。

　　尽管取得了显著进展，但挑战英伟达的市场地位依然艰巨。英伟达的护城河不仅在于其GPU硬件，更在于其专有的CUDA软件平台，该平台已成为AI开发的事实标准。据TechCrunch报道，为非CUDA芯片重写AI应用是一项复杂且成本高昂的工作。

　　不过，亚马逊似乎已在规划应对之策。报道称，其更下一代的Trainium4芯片将被设计为可以与英伟达的GPU在同一系统中协同工作。此举的最终效果是会削弱英伟达的份额，还是在AWS云上进一步巩固其主导地位，仍有待观察。

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　　花旗提拔276名员工为董事总经理，是2020年以来人数最少的一次。这次的晋升名单中，交易部门的员工最多。

　　花旗周三在声明中表示，由Andy Morton领导的市场业务部门共有55人晋升为董事总经理，银行、财富管理、服务等部门分别有45人、40人和33人晋升为董事总经理。

　　新晋董事总经理中49%来自北美地区，但整体来自21个国家，其中三分之二会说多种语言。女性占比略高于28%。

　　根据汇总分析师预估，花旗市场业务部门今年营收预计将超过220亿美元，在五大业务板块中居首。该部门固定收益和外汇交易业务表现卓著，同时也在拓展面向对冲基金的股票业务。

　　去年，花旗集团晋升了344位董事总经理，是至少六年来最多的一次。2023年晋升304人，2022年331人，2021年306人。

　　华尔街见闻

　　Snowflake第三财季调整后营业利润率预计约为7%，低于彭博汇编的分析师平均预期8.5%，同时该公司竞争压力持续加剧。但利润率压力和竞争加剧的双重挑战，考验投资者对这家云数据巨头的信心，Snowflake盘后股价暴跌8.25%。

　　云数据管理公司Snowflake营业利润率未能满足华尔街预期，引发市场对其AI工具盈利能力的担忧。

　　Snowflake周三公布的财报显示，第三财季调整后营业利润率约为7%，低于彭博汇编的分析师平均预期8.5%。产品收入约为12亿美元，高于市场预期的11.9亿美元。

　　利润率未及市场预期触发投资者抛售，盘后股价暴跌8.25%，但今年迄今仍累计上涨72%。尽管公司随后宣布与Anthropic达成2亿美元合作协议，股价仍未能完全收复失地。

　　该公司第三财季产品收入同比增长29%至11.6亿美元，增速较此前有所放缓。产品收入占公司总收入约95%，其增长放缓被视为业务扩张动能减弱的信号。尽管剩余履约义务这一关键指标同比增长37%至78.8亿美元，超出分析师预期的72.3亿美元，但市场更关注的是盈利能力而非订单储备。

　　利润率引发市场担忧

　　Snowflake给出的营业利润率预期成为股价下跌的直接导火索。7%的调整后营业利润率目标不仅低于分析师共识，更凸显了公司在AI转型过程中面临的成本压力。

　　自2024年初新任首席执行官Sridhar Ramaswamy上任以来，公司今年已完成四笔收购，主要用于强化AI相关能力。这些投资短期内对利润率形成明显拖累。

　　公司周三还宣布与Anthropic达成2亿美元合作协议，将后者的Claude AI模型整合到Snowflake平台。这一消息公布后，股价跌幅有所收窄，但投资者对AI业务投资回报的担忧并未完全消散。

　　Snowflake第三财季产品收入为11.6亿美元，调整后每股收益35美分，优于分析师预期的31美分和产品收入11.4亿美元，但投资者更担忧的是未来增长空间。

　　竞争压力持续加剧

　　市场对Snowflake估值的质疑部分源于竞争环境的恶化。据the Information 11月报道，其主要竞争对手、非上市公司Databricks正在洽谈以超过1300亿美元估值融资，这一估值将显著高于Snowflake的公开市场估值。

　　Bernstein分析师Firoz Valliji在业绩公布前写道：“从长期来看，我们对新任CEO领导下的创新和执行力感到鼓舞。然而，我们仍担心其核心市场的竞争正在加剧。”Snowflake帮助企业在云端组织、分析和存储数据，但这一核心业务正面临越来越多的挑战者。

　　BNP Paribas分析师Stefan Slowinski表示，Snowflake股价今年已上涨超过70%，远超同行表现，“标准已经设得很高”，因此对财报后股价下跌并不意外。截至周三收盘，公司市值为897亿美元。

　　尽管全年仍保持可观涨幅，但利润率压力和竞争加剧的双重挑战，正在考验投资者对这家云数据巨头的信心。

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　　 知情人士透露，派拉蒙天舞已将对华纳兄弟探索的收购要约中拟议的分手费提高一倍多，至50亿美元。此举旨在使其收购方案更具吸引力，击败竞争对手。

　　如果双方达成协议但最终未能完成交易，这笔款项将支付给华纳兄弟。知情人士表示，这表明派拉蒙对其合并方案能够通过监管审查充满信心。派拉蒙此前提议的分手费为21亿美元。

　　HBO和CNN的母公司华纳兄弟正在评估来自三家媒体公司的收购要约——派拉蒙、奈飞和康卡斯特——并可能在未来几周选定最终买家。该公司周一收到了第二轮投标，此后一直在与意向方进行洽谈。

　　派拉蒙旗下有CBS、MTV和其他媒体资产，它多次主动向华纳兄弟发出收购要约，引发了对后者的竞购战。华纳兄弟于10月正式启动寻找买家的程序。

　　派拉蒙迄今已提交了五份收购要约。该公司寻求收购华纳兄弟的全部业务，而奈飞和康卡斯特的方案则计划剥离华纳兄弟的有线电视网络业务。派拉蒙认为，剥离业务对华纳兄弟而言属于应税事件，使得其收购方案更具吸引力。

　　尽管三家竞购方都将面临监管审查，引发对好莱坞就业岗位流失的担忧，但派拉蒙是三者中规模最小的。康卡斯特的销售额最高，而奈飞的市值最大。