日本40年期国债拍卖吸引较强需求 为财政担忧笼罩的市场带来些许安慰

软银集团(SFTBY.US)已完成对美国芯片初创企业Ampere Computing价值65亿美元的收购，为其进军人工智能(AI)硬件领域再添重要资产。交易完成后，Ampere Computing正式成为软银集团全资子公司。这家日本公司在周三的声明中表示，交易对财务及盈利的具体影响尚在评估中，Ampere Computing的财务状况及经营业绩将自收购日起纳入软银集团合并财务报表。受此消息影响，周三东京股市早盘，软银股价一度上涨8%。

据悉，Ampere Computing是由英特尔前总裁Renee James于2018年创立的美国芯片初创公司，专注于研发基于Arm架构的数据中心服务器芯片，致力于挑战x86生态体系。该公司推出的Ampere Altra和Ampere Altra Max云原生处理器已在全球七大超大规模数据中心应用。该公司还组建了拥有服务半导体产业高利润领域经验的大型工程师团队。

软银已是Arm(ARM.US)的控股股东，其技术不仅广泛应用于电子市场，更日益成为服务器芯片的基石。软银还控股英国公司Graphcore。软银创始人孙正义曾表示，凭借软银在Arm、Graphcore以及不久后将获得的Ampere Computing中所持有的多数股权，软银将在全球AI算力基础设施生态中重掌握关键技术。

对于软银而言，完成对Ampere Computing的收购大幅加强了其在“AI算力基础设施能力与生态”上的业务布局。软银旨在通过Arm(CPU架构IP)+ Ampere(通过ARM架构服务器CPU实现)+ Graphcore(AI加速器集群)，在AI硬件栈里形成一条从指令集架构、CPU 到加速芯片的“垂直组合”。在同一母公司体系下，把Arm的ARM架构能力+Ampere的服务器CPU产品线全面结合起来，形成比Arm单独一家公司更有影响力的数据中心ARM架构服务器CPU生态阵营。

现年67岁的软银创始人孙正义正专注于其“AI超级宏图”。因早期押注阿里巴巴而一战成名的孙正义希望享受全球AI超级大浪潮将带来的巨额投资回报。其核心是通过软银持股比例高达90%的芯片设计领军者Arm，与OpenAI、甲骨文(ORCL.US)和阿布扎比科技投资基金MGX在美国开展的规模高达5000亿美元“Stargate”(即星际之门)超大规模数据中心项目，以及对于OpenAI以及台积电(TSM.US)等人工智能领军企业的巨额长期投资。

　　数据中心需求增长带来的全球存储芯片价格飙升可能会推高成本，并给惠普、戴尔等消费电子制造商的利润带来压力。

　　当地时间11月25日，惠普公司（HP）宣布，预计到2028财年将在全球范围内裁撤4000至6000个工作岗位，作为精简运营、提高生产力计划的一部分。公司还称，将进一步采用人工智能以加快产品开发。惠普公司股价当天盘后下跌超过5%。

　　惠普首席执行官恩里克·洛雷斯（Enrique Lores）表示，新一轮裁员将涉及惠普产品开发、内部运营和客户支持的团队。“我们预计这一举措将在三年内为公司节省10亿美元。”他补充道。

　　今年早些时候，惠普已经宣布了一项重组计划。作为该计划的一部分，该公司于今年2月已经进行了一轮裁员，裁员规模为1000至2000人。

　　惠普正在加速开发人工智能赋能的PC产品。截至今年10月31日的第四季度，惠普AI PC的出货量占惠普总出货量的30%以上。

　　不过，在服务器市场的激烈竞争中，大型科技公司正在大力推动建设人工智能基础设施，引发了动态随机存取存储器和NAND这两种常用存储芯片价格的上涨。摩根士丹利分析师近期警告称，数据中心需求增长带来的全球存储芯片价格飙升可能会推高成本，并给惠普、戴尔等消费电子制造商的利润带来压力。

　　惠普已经关注到存储芯片价格飙升带来的影响。洛雷斯表示，惠普预计将在2026财年下半年感受更为显著的影响，届时存储芯片价格上涨幅度将更大，上半年公司仍将拥有充足的库存。他还称，将采取积极的应对措施，例如减少内存配置和调整价格。

　　戴尔在11月25日公布财报时，也谈及服务器成本的问题。戴尔首席运营官杰夫·克拉克（Jeff Clarke）在财报后电话会议上表示：“定价的变化可能会影响到客户，戴尔将尽一切努力减轻这种影响。”

　　戴尔预计2026财年AI服务器出货量收入将达到250亿美元，高于此前预期的200亿美元。截至第三季度末，戴尔的人工智能服务器积压订单增至184亿美元，该季度服务器出货量达56亿美元。

　　在行业分析人士看来，在客户需求高于供给的市场中，戴尔等公司有能力提高价格。标准普尔全球Visible Alpha研究主管Melissa Otto表示：“这些企业可能会利用目前的市场现状，来调整价格策略。”

　　华尔街见闻

　　对冲基金在过去两个交易日大举买入美股，净买入规模创下逾六个月来最高水平，标志着此前持续的去杠杆化进程出现逆转。在美联储释放更鸽派信号后，这些机构从净卖出转向积极做多，并大规模回补科技股空头头寸。

　　美股去杠杆化趋势出现重要转向：对冲基金在过去两个交易日显著净买入美股，累计买入规模创六个月来新高。

　　据高盛主经纪商业务数据，对冲基金周五和周一分别净买入美股2.2个和1.6个标准差，以美元计价的累计净买入规模为逾六个月来任意两日内最大，也是过去两年中最高之一。此前三周，对冲基金已连续净买入美股，但买入强度远不及上周末两日。

　　市场转向源于美联储政策预期的急剧变化。市场目前对12月降息25个基点的预期概率从一周前的30%飙升至85%。高盛经济研究团队现已完全预期12月将降息25个基点，并维持2026年再降息两次的预测，届时联邦基金利率将降至3.125%。

　　这轮买入潮中，单一股票和宏观产品分别占美股净名义买入量的56%和44%。美国上市ETF空头头寸周五和周一分别被回补2.5%和2.4%，基本逆转了上周四市场盘中急剧反转时的ETF做空活动。

　　科技股从重仓抛售转为最大买入对象

　　信息技术板块成为过去两个交易日净买入金额最大的美股板块。

　　上周四对冲基金还在大举抛售美国科技股，但周五和周一立即转为买家。买入活动主要由多头建仓推动，空头回补为辅，两者比例约为4：1。

　　半导体及半导体设备、科技硬件和通信设备等子板块领涨，大部分子板块均录得净买入。

　　高盛美国AI受益股篮子成分股在周五和周一集体出现大规模净买入流入，主要由超大型科技股推动。相比之下，非盈利科技股篮子成分股的净活动相对较少——值得注意的是，非盈利科技股的总空头流量已连续5个交易日增加，过去15个交易日中有14日出现增长。

　　质量和防御性特征持续成为对冲基金关注焦点。医疗保健板块买入势头延续，对冲基金已连续5个交易日净买入该板块，过去17个交易日中有15日净买入。该板块的总配置和净配置占美国主经纪商账簿总量的比例目前接近5年高位，处于98百分位。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　华尔街见闻

　　白宫首席经济顾问哈塞特领跑下任美联储主席之争。因其“特朗普亲信”身份，市场曾担忧美联储独立性受损。然而，投资者看到伯南克的影子：伯南克上任前也担任过白宫要职，但上任后展现了极强的独立性。真正的考验将是他在未来能否抵御政治压力，维护美联储信誉。

　　白宫首席经济顾问哈塞特（Kevin Hassett）已成为下一任美联储主席的主要竞争者，这一人事变动的前景正受到市场密切关注。尽管投资者对他与特朗普政府的密切关系可能影响美联储独立性抱有疑虑，但市场的初步反应异常平稳，这让人联想到了一个重要的历史先例——同样起步于白宫经济团队的伯南克（Ben Bernanke）。

　　据华尔街见闻此前文章，特朗普总统的国家经济委员会主任Kevin Hassett很可能获得下一任美联储主席的提名，接替明年五月任期结束的现任主席。这一消息迅速改变了市场的预期，在Polymarket和Kalshi等预测平台上，Hassett获得提名的概率已攀升至57%，让他从众多候选人中脱颖而出，成为最热门人选。

　　然而，这一可能重塑美国货币政策前景的消息并未在金融市场掀起波澜。作为全球资产定价之锚的美国10年期国债收益率，在消息传出后仅短暂跌破4%后便趋于稳定，并未出现剧烈抛售或抢购。同时，长期利率期货市场也几乎没有变动，显示市场对未来几年联邦基金利率的路径预期保持稳定。

　　市场的平静传递出一个关键信号：投资者目前并未因一位被视为“忠诚派”的候选人领跑而感到恐慌。对Hassett而言，他平稳通过了上任前的首次市场压力测试，这反过来可能会巩固他获得提名的机会。但真正的考验远未到来，未来的挑战将是他能否在白宫的政治压力下，维护住美联储作为独立央行的信誉。

　　“忠诚度”或成提名关键

　　在这场持续了数月的激烈角逐中，忠诚度似乎正成为特朗普政府遴选下任美联储主席的首要标准。据报道称，特朗普总统将八年前提名杰罗姆·鲍威尔视作一个重大错误，因此希望继任者能与政府的政策重点更加协同。

　　在此背景下，Hassett的优势凸显。哈塞特被认为与特朗普的经济观高度一致，包括认为应降低利率。他在11月20日接受媒体采访时表示，如果由他担任美联储主席，他现在会立刻降息，因为数据表明我们应该这么做。哈塞特还批评美联储在疫情后让通胀失控。

　　Signum Global Advisors的George Pollack分析称，总统相信Hassett是“最可能支持政府优先事项的候选人”，并且在个人关系上“与他高度一致且有所亏欠，因此将是最具合作性的”。Ned Davis Research的Joe Kalish也指出，政府希望找到一个相信美国经济可以在不引发通胀的情况下实现更快增长的人选。

　　相比之下，其他几位有力竞争者则逐渐失去了优势。前美联储理事Kevin Warsh曾一度是热门人选，但势头未能持续。现任理事Christopher Waller，由于在最近两次货币政策会议上未能投票支持更大幅度的降息，其机会可能已经受损。华尔街普遍认为，无论是Warsh、Waller还是贝莱德高管Rick Rieder，他们都可能在不同程度上寻求独立于政府。

　　尽管一些分析师对Hassett的提名表达了担忧，但金融市场用价格给出了中性偏乐观的投票。根据彭博的利率概率数据，市场对联邦基金利率的长期预测几乎未受影响，普遍预期仍是在2027年初于3%下方触底，这与Hassett成为热门人选之前的预期基本一致。

　　Ned Davis Research的Joe Kalish认为，从美联储独立性的角度来看，作为内阁成员的Hassett会是“最糟糕的选择”，并批评其沟通技巧欠佳。然而，市场的冷静表明，投资者目前更关注宏观经济数据本身，而非潜在的人事变动。只要通胀路径不发生重大变化，人事问题就不会立刻转化为市场波动。

　　伯南克的历史回响

　　Hassett的提名之路，与近二十年前的Ben Bernanke有着惊人的相似之处。2005年，当小布什总统提名Bernanke接替格林斯潘（Alan Greenspan）时，Bernanke同样担任国家经济委员会主任一职。当时，他被市场视为一个政治上可靠、能够确保政策连续性的“安全”人选。

　　然而，历史的走向出人意料。Bernanke上任后不久便遭遇了美国次贷泡沫破裂和全球金融危机。在这场史无前例的危机中，他领导美联储采取了包括量化宽松在内的一系列非常规政策，其行动的果决与独立性远超外界最初的预期，并最终因此获得诺贝尔经济学奖。

　　Bernanke的经历表明，一位最初被视为“内部人”的主席，在面对严峻的经济考验时，其真实政策立场和独立性方会显现。无论谁最终入主美联储，真正的挑战往往并非来自政治任命，而是来自无法预测的经济冲击。

　　对于Hassett而言，当前“特朗普亲信”的标签可能成为一把双刃剑。正如分析所指出的，这种看法反而可能迫使他在上任后，更加努力地向市场证明自己的独立性，以赢得信任。

　　目前，白宫试图以按揭欺诈为由解雇拜登任命的美联储理事Lisa Cook的努力似乎正陷入僵局，这表明对美联储进行彻底改组的难度极大。这或许也是市场保持镇定的原因之一。

　　最终，对任何一位美联储主席的评判，都取决于他或她未来将要面对何种关键决策。虽然市场希望Hassett不必经历Bernanke那般残酷的考验，但历史已经证明，美联储主席的职位从来不是一份轻松的工作。他已经通过了初试，但这仅仅是个开始。

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　　据知情人士称，美国人工智能公司OpenAI预计，到2030年，每周至少有2.2亿用户将付费订阅该公司的聊天机器人ChatGPT。

　　OpenAI预计，到2030年，预计每周26亿用户中的8.5%，即约2.2亿人，将订阅ChatGPT，使ChatGPT成为全球最大的订阅业务之一。

　　截至7月，约有3500万用户（约占ChatGPT每周活跃用户的5%）分别以每月20美元和200美元的价格购买ChatGPT的“Plus”或“Pro”套餐。

　　消息人士表示，虽然OpenAI的年化营收预计到今年年底将达到约200亿美元，但该公司的亏损也在增加。

　　今年9月有报道称，OpenAI在2025年上半年创造了约43亿美元的收入，比去年全年的收入高出约16%，并产生了25亿美元的支出，主要来自开发人工智能和运行ChatGPT的研发成本。

　　OpenAI预计，其约20%的收入将来自购物和广告驱动功能等新产品。本周，该公司为ChatGPT推出了一款个人购物助手，此举可能为通过广告或佣金销售实现盈利铺平道路。