黄仁勋被曝在内部大倒苦水：市场未充分认识到英伟达的优秀

　　摩根大通分析师表示，加密货币市场最新一轮回调的主要推手是现货比特币和以太坊ETF的散户抛售，而非加密货币原生交易者，比特币跌破该行预估的9.4万美元支撑位进一步加剧了回调。

　　“10月加密货币市场回调是由加密货币原生投资者通过永续期货大规模去杠杆引发的，但11月永续期货的去杠杆态势已趋于稳定，”摩根大通董事总经理尼古拉斯・帕尼吉尔佐格鲁牵头的分析师团队在周三报告中称，“相反，11月市场回调的延续，主要源于非加密货币投资者——其中多数是通过现货比特币和以太坊ETF参与加密市场的散户。”

　　分析师指出，本月迄今，现货比特币和以太坊ETF已累计流出约40亿美元，已超过2月创下的历史最高流出纪录。

　　这一行为与散户涌入股市形成鲜明对比。数据显示，11月散户已向股票ETF（含杠杆产品）注入约960亿美元，若按此节奏持续至月末，全月流入规模将达约1600亿美元，与9月、10月持平。

　　分析师称，散户此前也曾出现过类似分化：今年仅有2月、3月及当前11月这三个月出现“大举买入股票、抛售加密货币ETF”的情况。这表明即便同为风险资产，散户仍将加密货币与股票视为独立的投资类别。

　　“因此，若将加密货币ETF的抛售解读为散户对包括股票在内的广泛风险资产转空的信号，那就错了，”分析师写道。

　　分析师还表示，加密货币与股票的长期相关性依然存在。加密货币市场走势仍与小盘科技股（尤其是罗素2000科技板块）关联最为紧密，这反映出加密货币与早期创新、风险投资驱动型投资者群体的关联。

　　与此同时，分析师提到，散户中最具投机性的群体——活跃于看涨期权或个股动量交易的交易者——近几周已有所退缩。期权清算公司数据显示，小型散户账户的周度看涨期权买入量下降，美国散户热衷的股票组合也出现类似放缓态势。

　　“不过，近期的投机降温仅逆转了上月的投机热潮，并未改变2023年以来的上涨趋势，”分析师指出。

　　总体而言，他们认为当前加密货币ETF的抛售不应被视为广泛的避险行为，因为散户仍在大举买入股票——只是本月没有选择加密货币。

　　周五，加密货币遭遇广泛的风险资产抛售潮，比特币与以太坊双双跌至数月低点。目前市场对科技股高估值的担忧持续发酵，且对美联储近期将实施政策宽松的预期逐渐降温。

　　作为全球市值最大的加密货币，比特币在亚洲交易时段下跌 2.1%，跌破 8.6 万美元关口，触及 85，350.75 美元的七个月低点；以太坊同样下跌逾 2%，跌至 2，777.39 美元，创四个月新低。

　　两种加密货币本周跌幅均已接近 8%。

　　加密货币常被投资者用作衡量风险偏好的风向标，此次大幅下跌表明，近期市场情绪已变得极为脆弱 —— 此前表现亮眼的人工智能板块股票大幅下挫，市场波动性显著上升。

　　“若比特币下跌反映的是整体风险情绪的变化，那么市场形势可能会变得非常、非常糟糕，这正是当前的担忧所在，”IG 集团市场分析师托尼・赛科莫尔（Tony Sycamore）在谈及比特币下跌时表示。

　　市场追踪机构 CoinGecko 的数据显示，过去六周内，所有加密货币的总市值已蒸发约 1.2 万亿美元。

　　周五，由中国资产管理公司（China AMC）、嘉实基金（Harvest）和博时基金（Bosera）推出的香港上市比特币现货 ETF，每只跌幅均接近 7%。

　　风光不再：加密货币由涨转跌

　　此前，受全球加密货币监管政策放宽的推动，比特币今年表现强劲，10 月曾创下逾 12 万美元的历史高点；如今其价格却快速大幅回落。

　　分析师指出，上月加密货币市场遭遇历史性崩盘，至今仍未完全恢复 —— 当时恐慌性抛售与流动性不足引发价格剧烈波动，杠杆头寸清算规模超 190 亿美元。

　　“自那次抛售以来，市场实际上感觉有些脱节、碎片化，甚至可以说陷入了混乱，” 赛科莫尔表示。

　　目前，比特币已回吐今年以来的全部涨幅，年内跌幅达 8%；以太坊年内跌幅则接近 16%。

　　此次抛售也对加密货币持有企业的股价造成冲击。今年，随着企业纷纷利用加密货币价格上涨的机会，在资产负债表中买入并持有加密货币，公开上市的数字资产储备公司迎来发展热潮。

　　曾是企业比特币囤积 “标杆” 的微策略公司（Strategy），本周股价下跌 11%，徘徊在一年低点附近；其日本同行元宇宙星球公司（Metaplanet）股价较 6 月高点已暴跌约 80%。

　　“自 2023 年 1 月当前牛市周期开启以来，比特币市场当前的看空情绪最为浓厚，” 数字资产研究公司 CryptoQuant 在周三发布的加密货币周度报告中表示，“本轮周期的大部分需求浪潮，很可能已成为过去。”

　　币安首席执行官理查德・滕（滕讯福）周五表示，过去一个月比特币价格大幅下跌，是投资者对加密货币持仓进行去杠杆操作以及市场避险情绪升温的结果，这一情况与多数主要资产类别的表现相符。

　　作为全球市值最高的加密货币，比特币在 11 月已累计下跌 21.2%，过去三个月跌幅扩大至 23.2%。目前来看，其年末价格跌破 9 万美元的可能性正不断增加。

　　而就在今年 10 月初，比特币曾创下超过 12.6 万美元的历史峰值。

　　滕讯福周五在悉尼举行的媒体圆桌会议上表示：“与任何资产类别一样，加密货币也始终存在不同的周期和波动性。目前你看到的波动并非只发生在加密货币价格上。”

　　“当前市场确实存在一定的避险情绪，同时也在进行去杠杆操作。”

　　本周全球市场出现抛售潮，投资者因人工智能（AI）相关估值泡沫及其可能破裂的风险而感到不安。尽管英伟达公司（Nvidia Corp．）此前发布了好于预期的财报，但截至目前，这一业绩表现仍未能平息上述担忧。[全球市场动态]

　　滕讯福指出，尽管价格出现下跌，但比特币当前交易价格仍是 2024 年水平的两倍多 ——2024 年，贝莱德（BlackRock）等机构开始推出加密货币投资产品与服务。

　　他表示：“在过去 1.5 年里，加密货币行业的表现非常出色，因此人们选择获利了结并不意外。”

　　“任何形式的盘整对行业而言实际上都是健康的，这能让行业喘口气，重新站稳脚跟。”

　　对于币安创始人赵长鹏是否会在 10 月获得美国总统唐纳德・特朗普特赦后重返交易所任职，滕讯福拒绝置评。

　　赵长鹏出生于中国，现为加拿大公民。去年，他因承认违反美国反洗钱法，支付了 5000 万美元罚款，并服刑近四个月。

　　2023 年，赵长鹏不再担任币安首席执行官，由滕讯福接任该职位。

　　比特币正朝着 2022 年一系列企业崩盘冲击整个加密货币行业以来的最差单月表现迈进。

　　彭博社整理的数据显示，这种市值最大的加密货币周五一度下跌 6.4%，至 81，629 美元，随后跌幅收窄；伦敦时间当日早上 7 点 42 分，其交易价格为 84，166 美元。以太坊则一度下跌 7.6%，跌破 2，700 美元关口。

　　彭博社数据显示，截至目前，比特币在 11 月已累计贬值约 23%，这是自 2022 年 6 月以来单月跌幅最大的一次。2022 年 5 月，权道亨（Do Kwon）旗下的 TerraUSD 稳定币项目崩盘，引发了一连串企业倒闭事件，最终导致萨姆・班克曼 - 弗里德（Sam Bankman-Fried）旗下的 FTX 交易所破产。

　　尽管美国总统唐纳德・特朗普领导的白宫对加密货币持支持态度，且机构对加密货币的接纳度大幅提升，但比特币自 10 月初创下历史高点以来，已累计暴跌逾 30%。

　　此次暴跌的导火索是 10 月 10 日发生的大规模清算事件：当时杠杆代币头寸蒸发 190 亿美元，进而导致所有加密货币的总市值缩水约 1.5 万亿美元。

　　CoinGlass 的数据显示，过去 24 小时内，抛售压力进一步加剧，又有 20 亿美元的杠杆头寸被清算。

　　机构似乎不愿 “逢低买入”。12 只在美国上市的比特币交易所交易基金（ETF）周四出现 9.03 亿美元的净流出，这是自 2024 年 1 月推出以来第二大单日赎回规模。永续期货未平仓合约从 10 月 940 亿美元的峰值下降了 35%。

　　整体市场环境也对加密货币不利。此前，英伟达公司（Nvidia Corp．）发布乐观财报后，市场对人工智能的热情重燃，美国股市随之上涨；但随后由于投资者担忧估值过高，且对美联储 12 月降息的预期产生疑虑，美股回吐了此前涨幅。

　　“当前整体市场情绪极度低迷。市场中似乎存在被迫抛售的情况，且尚不清楚抛售规模会有多庞大，” 澳大利亚对冲基金 Apollo Crypto 的投资组合经理普拉蒂克・卡拉（Pratik Kala）表示。

　　IG 澳大利亚公司分析师托尼・赛科莫尔（Tony Sycamore）在一份报告中称，市场 “可能还在试图测试微策略（Strategy）的承受底线”—— 这里指的是迈克尔・塞勒（Michael Saylor）运营的原始比特币持有机构。他补充道，这一情况意义重大，因为若比特币价格进一步跌至该公司的盈亏平衡点，其杠杆持有的资产将触发追加保证金通知。周四，微策略公司（Strategy Inc．）股价下跌 5%。

　　日元持续走弱，使得日本有望在约三年内第三次出手干预汇市，但分析师表示，此次干预很可能收效甚微，日本当局必须谨慎行事，避免引发新一轮抛售潮。

　　此前市场曾预期日元今年将回升，但这一预期落空。目前日元汇率已跌至 10 个月低点，且自高市早苗执掌日本执政党并提出增加政府支出的计划以来，过去七周内日元与日本国债同步大幅下跌。本月初以来，日本股市也开始震荡。

　　日本内阁于周五批准了一项规模达 21.3 万亿日元（约合 1350 亿美元）的经济刺激计划，与此同时，日本财务大臣片山皋月加大了日元干预的警告力度，明确表示若日元汇率波动 “无序或过度”，政府将采取干预措施。

　　分析师观点、卖方调查及期权定价数据显示，市场预计在实际买入日元之前，日本当局可能还会发出更多口头警告，而实际干预行动或发生在日元兑美元汇率跌至 158 - 162 区间附近时。

　　日本曾在 2022 年、2024 年 4 - 5 月及 2024 年 7 月采取过汇市干预措施，均成功推动日元从低位回升，但此次要复制过往的成功可能更加困难 —— 当前市场上针对日元的大规模空头头寸已基本不存在，且暂无政策转向的迹象。

　　“我认为此次干预的效果可能不如以往…… 因为目前日元相关头寸并未大量累积，” 路米斯・塞勒斯投资公司（Loomis Sayles）驻新加坡的亚洲全球宏观策略师庄博（Bo Zhuang）表示。

　　他指出：“初始干预行动实际上可能为空头头寸的进一步累积提供掩护，这意味着更多投资者会在数小时后继续抛售日元…… 届时市场走势可能再度逆转。”

　　目光聚焦 160 关口

　　目前日元兑美元汇率为 156.7，已接近 161.96 的 38 年低点 —— 去年 7 月日元跌至该水平时，日本政府曾投入 400 亿美元进行干预。而 160 关口正逐渐成为检验日本当局干预决心的关键节点。

　　回顾以往干预案例，交易员预计，在实际买入日元之前，日本当局的措辞会逐步升级，可能会威胁采取 “果断行动”，还可能与银行开展日元汇率核查。

　　“尽管干预并无预设的‘红线’水平…… 但市场显然还记得去年的干预区间，大致在 157 至 162 日元兑 1 美元之间，” 摩根大通首席日本外汇策略师田濑纯也（Junya Tanase）表示。

　　“若日元逼近 160 兑 1 美元关口时当局仍未干预，交易员可能会开始猜测干预立场已有所软化…… 进而大举抛售日元作为应对。”

　　美国银行证券策略师山田修介（Shusuke Yamada）认为，若日本当局最终未采取任何行动，日元可能进一步跌至 165 兑 1 美元。

　　汇率容忍度考验

　　高市早苗与片山皋月就职仅约一个月，投资者仍在观察二人的政策倾向，但目前来看，投资者似乎倾向于通过调整投资组合来表达立场 —— 即抛售日元与日本国债。

　　本周，由于市场担忧日本的支出计划需通过大量举债支撑，长期日本国债遭遇了与历史纪录持平的抛售潮，30 年期和 40 年期国债收益率均升至历史高点；与此同时，日元正迈向连续第三个月下跌。

　　“长期日本国债收益率大幅攀升，与此同时，外汇市场越来越倾向于测试日本当局对日元走弱的容忍底线，” 瑞穗银行（Mizuho）利率与外汇首席交易台策略师大森昌喜（Shoki Omori）表示。

　　“期权市场也印证了当前头寸规模较小且投资者立场尚未明确的观点：隐含波动率始终处于低位，针对日元升值的对冲需求也十分有限。”

　　诚然，周五日本国债市场出现了一定企稳迹象，高市早苗也表示，本财年的借款规模预计将低于上一财年。

　　但多年来，日元所面临的下行压力从未真正消散 —— 美日利差始终维持在较高水平，且日本央行（BOJ）似乎倾向于缓慢加息。

　　日元走弱是日本央行去年采取行动的关键诱因。去年 7 月，日本央行将利率上调至 0.25%，同时政府开展日元买入干预。尽管日本央行在今年 1 月将利率上调至 0.5% 后一直维持利率稳定，但央行行长植田和男已明确暗示，可能在今年 12 月或明年 1 月采取进一步行动。

　　“若日本央行最终加息 —— 最早可能在 12 月 —— 那才是稳定日元汇率的真正有效举措，” 东方汇理投资（Eastspring Investments）驻新加坡固定收益团队投资组合经理吴荣仁（Rong Ren Goh）表示。

　　“坦白说，现在似乎已到了采取行动的时机。”