谷歌Nano Banana Pro亮相：打工人的“图像生成神器”来了！

　　曾经可谓沉闷的数据库巨头甲骨文公司正在日渐成为信贷市场衡量人工智能（AI）风险的晴雨表；该公司举借了数百亿资金，将其命运与AI的荣景牢牢地捆绑在一起。

　　由于甲骨文与AI相关的大举支出、在彼此交织的交易网络中扮演核心角色，同时相比微软或Alphabet Inc．等企业的信用评级更弱，交易员最近数月大举涌入甲骨文的信用违约互换（CDS）合约，使该合约成为市场对冲 —— 并押空 —— AI热潮的优选途径。

　　根据洲际交易所（ICE）数据服务公司的统计，近几个月来，防范该公司未来五年债务违约的成本已增长了两倍，周三最高达到一年约1.11个百分点，相当于每保障1000万美元本金，需大约11.1万美元。

　　巴克莱信用策略师Jigar Patel指出，随着AI怀疑论者的涌入，截至11月14日的七周内，甲骨文CDS的交易量大幅膨胀，至约50亿美元，而去年同期仅为2亿美元出头。

　　TD Securities Automated Trading联席主管Matt Schrager指出：“正如我们经常在市场中看到的那样，流动性催生流动性，一旦飞轮启动，往往就会不停地运转。”

　　甲骨文的股价同样反映出投资者日益增长的担忧：自9月10日至本周三收盘，其市值已蒸发了约三分之一。甲骨文的代表不予置评。

　　需要明确的是，鲜少有人认为这家拥有三大评级机构的投资评级、市值达6400亿美元的公司会很快违约。相反，人们认为，如果投资者对AI的信心动摇，甲骨文的CDS将进一步飙升，为买入该衍生品的投资者创造可观利润，同时抵消他们在整体抛售行情中遭受的损失。

　　英伟达周三盘后发布了超预期的营收预测，缓解了近期对AI发展势头减弱的担忧。这促使甲骨文CDS价格到周四早盘回落至1.09个百分点左右。

　　甲骨文是AI领域投入最大的公司之一。它与OpenAI和软银集团一道，是“星际之门”计划的关键参与者。此外，该公司9月份发行了180亿美元的高评级债券，是今年以来美国规模最大的公司债发行交易之一。

　　摩根士丹利分析师上个月写道，他们预计到2028财年，甲骨文调整后债务净额将从约1000亿美元增长一倍以上，至大约2900亿美元，并建议投资者买入该公司的五年期CDS及五年期债券。

　　摩根大通策略师预计，未来数年企业可能发行约1.5万亿美元高评级债券，用于AI相关投资。该行指出，垃圾债和杠杆贷款等其他市场也将涌现大量与AI相关的债务。

　　《The Information》周四报道称，软银集团（SoftBank，股票代码 9984.T）计划投资至多 30 亿美元，对美国俄亥俄州洛兹敦（Lordstown）的一座电动汽车工厂进行改造；改造完成后，该工厂将为 OpenAI（OPAI.PVT）即将投用的数据中心生产设备。

　　报道指出，这座工厂将为得克萨斯州米兰县及其他地区的数据中心制造设备。此次投资意味着这家日本综合企业集团将全力押注 OpenAI—— 这家初创公司正是生成式人工智能热潮的核心参与者。

　　此前，软银出售了其持有的芯片巨头英伟达价值 58 亿美元的股份，为首席执行官孙正义（Masayoshi Son）围绕 ChatGPT 开发者 OpenAI 展开的大规模人工智能布局提供资金支持。今年 8 月，软银以 3.75 亿美元收购了洛兹敦的这座工厂。

　　今年 9 月，OpenAI、甲骨文（Oracle，股票代码 ORCL）与软银联合宣布，计划在美国建设 5 座人工智能数据中心，以推进 “星门计划”（Stargate project）—— 该计划旨在打造一个覆盖全美范围的先进人工智能网络，总规模达 5000 亿美元。

　　《The Information》称，此次投资是今年 1 月软银在白宫宣布的一项更广泛合资计划的一部分 —— 当时软银承诺将在该计划中投入 180 亿美元。

　　这座俄亥俄州工厂将生产 “模块化数据中心”—— 这类设备为可移动的预组装单元，能实现更快的现场部署和可扩展的产能。报道还提到，该工厂将包含一个小型运营数据中心，作为示范模型使用。

　　报道指出，模块化数据中心单元的生产预计将于明年初启动。

　　截至发稿，软银与 OpenAI 尚未对路透社的置评请求作出即时回应。

　　今年 10 月，山姆・奥特曼（Sam Altman）在一场直播中表示，OpenAI 计划打造 30 吉瓦（GW）的算力，预估成本达 1.4 万亿美元；最终目标是实现每周新增约 1 吉瓦算力的规模 —— 尽管目前每吉瓦算力的建设成本已超过 400 亿美元。

　　与 Meta（元宇宙）和谷歌等竞争对手不同，OpenAI 并无广告或云服务业务来分担数据中心建设的成本压力。

左图：OverDrive旗下Sora应用标识；右图：OpenAI旗下Sora应用标识

　　OverDrive已向俄亥俄州法院提起诉讼，指控OpenAI推出的AI文本生成视频应用Sora涉嫌商标侵权、不正当竞争及欺诈性商业行为。起诉状称，OpenAI故意为这款近期推出的应用赋予与OverDrive旗下Sora相同的名称，且 “使用了易产生混淆的相似图标、配色方案及视觉标识”。

　　OverDrive在起诉状中指出，该公司于2018年推出Sora应用，“旨在帮助学前至12年级（K-12）学生获取经特定筛选、审核且符合年龄的数字内容，包括电子图书、有声书、伴读内容、图画书、杂志、数字漫画、从学校图书馆获取的绘本小说，以及相关商品与服务”。

　　根据OverDrive的诉讼主张，若不立即采取措施避免学生混淆OverDrive的Sora应用与OpenAI的Sora应用，“学校已表示，他们将别无选择，只能自行采取行动——即停止使用OverDrive的Sora应用”。

　　此前，在得知OpenAI计划开发Sora应用时，OverDrive的律师曾提出，这款新产品涉嫌侵犯Sora的商标权，且无需担心该应用会在市场上造成混淆，而OpenAI的律师当时驳回了这一观点。OverDrive在起诉状中列举了多个据称已明显出现产品混淆的案例，其中一例为：多名OpenAI用户就Sora账户及技术问题联系OverDrive咨询。

　　今年早些时候，OverDrive曾取得初步胜诉——美国专利商标局以可能导致消费者混淆为由，拒绝为OpenAI的“Sora”授予商标权。但该裁决随后被推翻，目前OverDrive已就这一决定提起上诉。

　　在起诉状中，OverDrive还提及多起针对OpenAI的其他诉讼，这些诉讼均指控OpenAI涉嫌未经授权使用已出版作品训练其ChatGPT，构成版权侵权。OverDrive指控称：“如今，OpenAI故技重施，继续越界行事，在未经审慎考量的情况下，擅自使用更多第三方知识产权。”

　　在此次诉讼中，OverDrive请求法院初步且永久禁止OpenAI及其相关人员 “使用‘Sora’商标，或任何其他可能导致混淆、误解或欺骗的与‘Sora’商标相似的标识、商号、词语或名称，包括但不限于以‘Sora’名义运营任何业务”。

　　OverDrive还要求OpenAI必须正式且不可撤销地放弃在任何州或联邦商标注册机构提交的、与Sora商标相关的所有注册申请，包括由Sora商标构成、包含Sora商标，或属于Sora商标仿冒品、复制品、易混淆相似变体或实质性模仿的任何商标申请。

　　此外，OverDrive进一步请求法院责令OpenAI销毁所有带有 “Sora” 名称的包装、标签、标牌、宣传册、广告、促销品及其他媒体资料、文件或物品，并要求OpenAI赔偿 “因商标侵权及不正当竞争给OverDrive造成的实际损失”。

　　就在六个月前，字母表公司（Alphabet Inc．）的投资者还担忧该公司可能成为人工智能革命的 “牺牲品”。但在股价实现万亿美元级别的反弹后，市场担忧彻底反转 —— 如今最大的顾虑是，这只股票的估值是否已高到不利于自身发展。

　　作为谷歌（Google）的母公司，字母表公司今年股价累计上涨近 60%，是 “七大科技巨头”（Magnificent Seven）中表现最亮眼的个股。同时，该公司也是 2025 年推动标准普尔 500 指数上涨约 15% 的第二大权重贡献者，仅次于 “七大巨头” 中的竞争对手英伟达（Nvidia Corp．）。股价反弹的原因包括：字母表在人工智能产品部署上的进展、云计算业务的强劲增长，以及反垄断风险的缓解。

　　市场对字母表的热情已达到新高度 —— 就连以 “回避科技股” 闻名的沃伦・巴菲特（Warren Buffett），其旗下伯克希尔・哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc．）也在第三季度买入了字母表的股票。截至 11 月 14 日，这笔持股价值约 49 亿美元。

　　“若论在当前经济环境下有望获得增长动力的持仓标的，我认为谷歌（字母表旗下核心业务）是其中之一，” 持有字母表股票的 Rational Equity Armor 基金投资组合经理布莱恩・斯塔特兰（Brian Stutland）表示，“从其发展方向来看，在人工智能领域的布局正使其处于行业食物链的顶端。”

　　过去两周，尽管标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数均出现下跌，字母表股价却逆势上涨。11 月 19 日（周三），该公司发布新版 Gemini 人工智能模型（在推理和编码能力上均有提升），获华尔街好评，当天字母表也成为标准普尔 500 指数中权重贡献第二大的个股。在纽约股市早盘交易中，该股涨幅一度达 4%。

　　股价反弹已将字母表的估值推至历史高位。目前该股的预期市盈率（forward P/E）为 25 倍，这一水平自 2021 年以来从未出现过，且远高于其 10 年平均约 20 倍的市盈率。

　　“过去几年，字母表市盈率一直较低，核心原因是市场始终担忧它会被分拆，” 斯塔特兰指出，“如今该公司正以全新方式应用人工智能技术，并展现出成为该领域领导者的潜力，这使其发展轨迹发生了质的改变。”

　　不过，与彭博 “七大科技巨头指数”（市盈率 30 倍）相比，字母表股价仍相对便宜 —— 在 “七大巨头” 中，仅 Meta 平台公司（Meta Platforms Inc．）和亚马逊（Amazon.com Inc．）的市盈率低于它。此外，字母表的市盈率与纳斯达克 100 指数基本持平，考虑到它是 2025 年纳斯达克 100 指数中表现前 15 的个股，这一估值水平颇令人意外。

　　AlphaCore 财富咨询公司首席投资官埃里克・格斯特（Eric Gerster）表示，今年早些时候，随着 ChatGPT popularity 持续上升，市场担忧谷歌在搜索业务中的主导地位会被动摇，导致字母表估值承压。但得益于 Gemini 模型的进展，这类担忧已有所缓解。

　　“今年年中前后，市场对谷歌在 Gemini 上的投入展开了大量分析，越来越多证据表明，Gemini 是一款性能极强的大型语言模型，输出效果出色，而且谷歌在人工智能领域的布局，比 12 个月前人们认为的要完善得多，” 格斯特说。

　　他补充道：“市场越来越相信谷歌仍将在搜索领域保持主导地位 —— 尽管这一点尚无定论，但当前市场确实持这一预期 —— 因此股价回升并反弹。”

　　字母表其他业务的增长也帮助缓解了投资者担忧，并表明公司有望继续实现盈利增长。其自动驾驶子公司 Waymo 本周宣布，将在迈阿密、达拉斯、休斯顿、圣安东尼奥和奥兰多这 5 座新城市推出自动驾驶服务。目前 Waymo 已在多座城市测试或计划推出叫车服务，此次新增城市进一步扩大了其覆盖范围。此外，彭博情报分析师曼迪普・辛格（Mandeep Singh）指出，字母表旗下 YouTube 应用的月活跃用户已超过 20 亿，这为其带来了规模优势。

　　当然，鉴于市盈率已接近历史高点，投资者当前对增持字母表股票可能会持谨慎态度。但现实情况是，字母表属于成长型股票 —— 这意味着它是否值得买入，最终更多取决于未来的发展轨迹、各业务线持续获得的市场热度，而非某一时刻的股价水平。

　　“与许多大型科技股一样，未来字母表的上涨动力可能不再来自估值提升，” 格斯特表示，“更多增长将依赖于实际业绩的兑现，尤其是在人工智能领域的成果。”

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