【英伟达Q3财报会核心要点：AI产品需求仍然爆棚】财联社11月20日电，美东时间周三盘后，英伟达公布了亮眼的第三季度财报。英伟达CEO黄仁勋和CFO科莱特·克雷斯（Colette Kress）等高管们在财报会上回答了分析师们关于英伟达收入目标、产品迭代、现金规划、战略合作以及AI行业趋势、电力供应瓶颈等问题。财报会核心要点如下： （一）关于人工智能需求 ①英伟达产品需求仍然爆棚，下游客户正从人工智能中受益。 ②管理层强调GPU装机容量已完全利用，“云服务已售罄”，表明供需失衡状况持续存在。 ③英伟达此前提出的今明两年收入5000亿美元的目标肯定还有进一步增长的机会。 （二）关于Blackwell、Rubin平台 ①GB 300约占Blackwell总收入的三分之二；GB 300目前引领产品转型，获得了广泛的客户认可。 ②Rubin按计划将于2026年量产，首块芯片已交付，重点关注向后兼容性和生态系统的快速应用。 （三）关于战略合作与投资 ①持续向OpenAI和Anthropic等人工智能模型开发商投资，以深化生态系统影响力和性能优化。 ②与台积电合作，在美国本土生产出第一片Blackwell晶圆；持续努力扩大供应冗余度和韧性。 ③宣布与AWS、Humane、铃木、英特尔、ARM和Anthropic等合作伙伴达成合作； ④本季度宣布了人工智能工厂和基础设施项目，涉及总计500万块GPU。这些需求涵盖所有市场，包括xAI的Colossus Two（全球首个吉瓦级数据中心）、礼来的药物研发人工智能工厂（制药行业最强大的数据中心）。 （四）关于中国市场 ①本季度大额采购订单未能兑现，直接影响了面向中国的数据中心计算产品出货量，但英伟达仍致力于继续与美国和中国政府沟通。 （五）关于性能优势 ①管理层称，在DeepSeek r1基准测试中，Blackwell Ultra的训练速度是Hopper的5倍，每瓦性能是H200的10倍，每令牌成本比H200低10倍。 （六）关于利润率 ①投入成本持续上涨，但正在努力将毛利率维持在75%左右，这凸显了2027财年面临的利润率压力。

　　华尔街见闻

　　日本首相高市早苗上任不到一个月，日经指数抹去其当选以来全部涨幅。市场担忧本周公布的财政刺激方案规模过大，加之高市废除预算平衡目标、引发外交争端等行为，令政策可信度受质疑。分析师警告可能重演英国特拉斯式危机，“抛售日本”交易或才刚开始。

　　日本首相高市早苗正面临上任以来首次重大市场考验，即将出台的财政刺激计划，正威胁颠覆她当选时引发的市场涨势。

　　随着市场预计日本政府周五将公布期待已久的经济刺激方案，本周日本国债暴跌，日元跌入可能触发干预的危险区域，周二日经225指数更是录得4月以来最大跌幅。

　　（美元兑日元汇率时隔10个月重回157关口）

　　此前10月份，市场曾押注日本首相高市早苗的财政扩张将重振日本经济增长，推动日本股市创下历史新高。但到11月19日，高市就任不到一个月，日经225指数已抹去其当选以来的全部涨幅，给投资者当头一棒。

　　尽管受英伟达财报提振，日本股市周四有望反弹，但外交摩擦仍带来持续风险，分析认为“抛售日本”交易或许才刚刚开始。

　　刺激方案规模引发“三杀”担忧

　　即将公布的财政刺激计划将成为关键考验。

　　日本首相高市早苗的计划预计将超过其前任推出的13.9万亿日元方案，部分议员正推动约25万亿日元的额外预算。T&D资产管理公司首席策略师兼基金经理Namioka Hiroshi表示：

25万亿日元规模会很大，人们质疑这是否真的必要。

　　他担心方案公布后再出现“三杀”风险，股票、债券和日元同时下跌，类似2022年英国在特拉斯执政时期遭遇的市场动荡。

　　（日本10年期债券收益率本周以来加速上涨）

　　TD Securities驻新加坡宏观策略师Alex Loo表示：

如果高市早苗寻求大规模预算，日本长期债券收益率可能进一步攀升，而日元可能走弱至1美元兑160日元。

　　日元近期大幅贬值主要受美元走强推动，市场对美联储降息的预期减弱，而后续日元任何进一步的下滑都可能促使日本当局干预。追踪货币贬值速度的指标，在过去一个月内已多次接近与以往干预一致的水平。

　　弱势日元通常支撑日本股市，尤其是出口企业，但对外交摩擦的担忧，加上全球科技股和加密货币回调，使日本基准指数几乎得不到喘息。

　　Mizuho银行经济和策略主管Vishnu Varathan指出：

你得到的是一个非常反常的组合，尽管日元走弱，日经指数表现却不佳。尽管收益率上升，日元表现也不佳。

　　政策可信度面临拷问

　　市场情绪恶化不仅源于财政支出担忧。

　　过去两周内，高市早苗废除了政府年度预算平衡目标，誓言让日本公司治理准则减少对股东的关注，并引发外交争端。这些举措令投资者不安，施压股市并推高债券收益率。

　　Asymmetric Advisors的日本股票策略师Amir Anvarzadeh表示：

蜜月期已经结束。交易员最初都为高市早苗及其支持刺激的政策欢呼，但现在许多人正陷入困境。

　　自10月底以来，这一日本蓝筹股指数已下跌约7%，逊于韩国Kospi指数和香港恒生指数。

　　从股债汇三重承压到政策可信度拷问，高市早苗的经济议程正经历严峻的现实检验，周五公布的刺激方案细节将决定“抛售日本”交易能走多远。

　　RBC BlueBay资产管理公司首席投资官Mark Dowding表示：

如果高市早苗失去政策可信度，那么投资者将开始抛售所有资产。如果人们感觉日本政策失误的想法正在加剧，那么我们肯定会加大收益率曲线交易的空头头寸。

　　尽管近期波动可能持续，部分投资者仍认为高市早苗的支出计划长期将支撑日本资产。

　　Capital Economics亚太市场主管Thomas Mathews表示，政府资金注入可能使经济升温，增强加息理由并强化日元。Mathews说：

如果她实施财政刺激且经济开始过热，加息将难以避免。这可能在明年触发日元大幅反弹。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　华尔街见闻

　　前哈佛校长拉里·萨默斯因与爱泼斯坦的私密通信记录被公开而陷入严重声誉危机，在信件披露他曾向爱泼斯坦咨询如何追求一名中国女性后，他宣布辞去OpenAI董事职务并全面退出公共活动。此次丑闻还波及哈佛大学，校方宣布将启动新一轮调查，披露文件显示萨默斯妻子亦曾多次向爱泼斯坦寻求资金支持，并接受其促成的大额捐赠。

　　随着与已故性犯罪者杰弗里·爱泼斯坦的私密通信记录被公开，前哈佛校长拉里·萨默斯正面临严重的声誉危机与职业生涯动荡。在信件披露他曾向爱泼斯坦咨询如何追求一名中国女性后，他不仅辞去了在人工智能巨头OpenAI的董事职务，更被迫全面撤出公共领域。

　　萨默斯周一正式宣布退出所有公共承诺。据媒体报道，萨默斯表示：“根据我退出公共事务的公告，我也决定辞去OpenAI董事会的职务。”尽管萨默斯坚称将继续在哈佛大学任教，但在该公告发布后的周一晚间，其办公室似乎已人去楼空。

　　此次丑闻的负面影响已迅速蔓延至萨默斯所在的学术与商业网络。哈佛大学宣布，继萨默斯丑闻发酵后，校方将启动新一轮调查，以审查该校与爱泼斯坦的关联。

　　同时，商业界也迅速做出反应，纽约经济俱乐部在哈佛校报《The Crimson》刊发相关报道数小时后，推迟了原定于本周与萨默斯进行的讨论活动，该机构对英国《金融时报》表示，延期是由于“不可避免的日程变动”。

　　这些动荡源于上周众议院监督与政府改革委员会发布的超过2万份爱泼斯坦遗产相关文件。文件显示，萨默斯曾就私人情感丑闻向爱泼斯坦寻求建议，内容涉及一名女性学员。

　　文件披露引发哈佛启动新调查

　　据哈佛校报《The Crimson》报道，在此次丑闻爆发后，哈佛大学将启动一项新调查。新调查的范围将涵盖新解密文件中披露的信息，其中包括萨默斯与爱泼斯坦之间关于女性、政治以及哈佛相关倡议的数百条信息往来。

　　哈佛大学曾在2020年进行过一次调查，当时的调查发现，爱泼斯坦曾通过22笔“礼物”向哈佛捐赠了917.9万美元。其中包括在他2006年被捕后至2008年因贩卖未成年人被定罪之前的期间内，捐赠的73.6万美元。此外，尽管缺乏访问学者通常具备的学术资格，爱泼斯坦仍于2005年至2006学年被任命为心理学系的访问学者。

　　萨默斯作为爱泼斯坦的长期与其关系密切，此次披露的文件进一步详述了爱泼斯坦与哈佛知名人士之间的长期联系。

　　牵涉家庭成员与资金往来

　　新披露的文件显示，除萨默斯本人外，丑闻还波及了其家庭成员及其他哈佛教职人员。文件详细记录了萨默斯的妻子、哈佛英语系荣休教授艾丽莎·纽与爱泼斯坦的互动。

　　在文件中，艾丽莎·纽与爱泼斯坦详细讨论了她的个人项目，并在哈佛大学声称已停止接受爱泼斯坦捐款的数年后，多次向其寻求资金支持。在2014年的一次交流中，双方讨论了向艾丽莎·纽主导的电视节目及数字项目“Poetry in America”提供50万美元捐赠的可能性。此外，她还接受了一笔由私募股权巨头阿波罗全球管理公司高管里昂·布莱克提供的资金，她在信中写道这笔捐赠是由爱泼斯坦促成的。

　　2015年12月，艾丽莎·纽在给爱泼斯坦的信中写道：“撇开所有的经济帮助不谈，杰弗里，你能支持我并为我着想，这对我来说意义重大。”除萨默斯夫妇外，哈佛法学院荣休教授艾伦·德肖维茨也出现在了相关文件中。

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英伟达和xAI公司共同表示，沙特阿拉伯正在建设的一座大型AI数据中心设施不久后将配备数十万颗英伟达高性能AI芯片，而特斯拉CEO埃隆·马斯克旗下的AI超级独角兽——xAI将成为其首位大型客户。此外，除了购置英伟达AI GPU算力集群，沙特“主权AI系统”Humain还将斥巨资购入AMD以及高通所开发的AI芯片以及AI软硬件协同系统。

xAI创始人马斯克和英伟达首席执行官黄仁勋在周三出席了于华盛顿特区举行的美沙投资论坛。双方的这一最新公告是在此前深度合作基础上进一步加速推进。今年5月，英伟达曾表示，将向沙特的Humain数据中心提供耗电量达500兆瓦的AI芯片算力集群。

总部位于沙特的这家主权财富基金所支持的AI初创公司Humain同样表示，这一声明是在5月达成的合作基础上进一步延伸。在美东时间周三，Humain方面表示，该项目将包括至少大约60万颗英伟达AI芯片，主要以Blackwell/Blackwell Ultra架构AI GPU算力集群为主。

近期风头正盛的AI初创公司Humain于今年早些时候成立，隶属于沙特阿拉伯主权财富基金——沙特公共投资基金(Saudi Public Investment Fund)，堪称是全球“主权AI系统”的最佳典范。在黄仁勋与美国总统唐纳德·特朗普一同访问沙特时，最初在5月宣布了建设该大型数据中心的沙特AI雄心壮志雏形，未来还将采购来自AMD与高通的AI芯片。

“你能想象吗，一家营收大约为0亿美元的刚刚创立的AI初创公司，现在要为马斯克建一座超大规模AI数据中心。”黄仁勋在华盛顿接受媒体采访时说道。

主权AI大势来袭

这座设施是英伟达所谓“主权AI”(sovereign AI)的最显著案例之一。“AI芯片霸主”英伟达的高管们曾多次公开表示，各国政府将越来越需要建设用于AI训练/推理的主权级别超大规模AI数据中心，以保护其国家安全和文化。这也意味着，在少数几家超大规模云计算厂商之外，英伟达昂贵AI芯片的潜在市场可谓极为庞大。

英伟达CEO黄仁勋在今年多次提到“主权AI”，暗示国家级人工智能硬件需求激增。因此，除了向超大规模云计算服务商，比如微软和亚马逊以及谷歌提供AI GPU，英伟达现在也在努力寻求业务多元化，“主权AI”无疑是黄仁勋最重视的领域之一。

黄仁勋在接受采访时曾经表示，包括印度、日本、法国和加拿大在内的国家都在谈论投资“主权级别人工智能系统”的重要性。“从他们的自然资源，再到独家的保密数据库，被视作应该为他们的国家进行提炼和生产。对主权人工智能能力的认可是全球性的理念。”

而英伟达凭借“CUDA软硬件协同平台+高性能AI GPU”共同构成的无比强大护城河以及AI开发者生态，英伟达当前需求最为火爆的Blackwell/Blackwell Ultra架构 AI GPU无疑成为全球各政府首选的AI底层基础硬件。

英伟达周三公布的最新财报显示，下一季度的营收展望超出华尔街预期，且英伟达Q3总营收同比激增62%，达到570亿美元这一历史最高营收规模;随着全球布局AI的浪潮如火如荼，英伟达数据中心业务部门第三财季实现营收512亿美元，同比激增66%，环比增长25%，可谓全面击溃近期风靡市场的“AI泡沫论调”，在极大程度上缓解了股票市场投资者们对前所未有的全球AI支出热潮即将大举退潮的担忧情绪。

英伟达强劲业绩报告凸显出，OpenAI、xAI、Anthropic 以及Palantir等AI应用端领军者，抑或聚焦于“主权AI系统”的各大政府部门继续斥巨资建设AI数据中心，全球布局人工智能的这股狂热浪潮未出现丝毫的消退迹象。

“关于人工智能泡沫的说法很多，但从我们的角度来看，我并未看到泡沫，关于AI算力需求所有的实际情况截然不同。”黄仁勋在业绩电话会议上表示。“最新一代Blackwell架构AI GPU销量远超预期，云端GPU已售罄，AI训练和推理的计算需求持续加速增长，均呈指数级增长。我们已进入AI时代的良性循环。”

黄仁勋出现在一场由美国总统特朗普支持的重大投资活动上，也进一步表明本届政府对AI的重点关注。随着英伟达管理层积极游说以获取未来向中国出口AI芯片的白宫许可证，黄仁勋已经与这位重返白宫的美国总统逐渐熟络。

在宣布这一协议时，马斯克——他在特朗普第二届政府早期是一位重要人物，在提到AI数据中心规模时短暂口误，将其按功率单位兆瓦说错，错误将兆瓦表达成吉瓦。他随后不久开玩笑表示，计划将数据中心搞成大1000倍的方案“只能以后再说了”。“那得花上大概八万亿美元。”马斯克当时打趣道。

不仅与英伟达合作! Humain还将携手其他芯片巨头共创AI盛世

据了解，Humain不仅配置英伟达高性能AI GPU。英伟达长期以来最强劲竞争对手——AMD，以及高通公司(Qualcomm)也将向Humain公司大规模销售AI芯片以及AI软硬件协同系统。AMD 首席执行官苏姿丰(Lisa Su)和高通首席执行官安蒙(Cristiano Amon)均出席了本周特朗普政府为沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼举办的国宴，在宴会结束之后，王储表示，沙特对美国的投资将从6000亿美元提升至1万亿美元。

Humain表示，预计到2030年，AMD将提供可能高达1吉瓦电力功率的AI芯片算力集群。该公司表示，将提供其用于AI训练/推理的下一代AI算力集群设备——Instinct MI450 AI GPU集群。AMD则补充表示，思科公司(Cisco)将为大型数据中心提供额外的核心基础设施。

据悉，MI450性能相比AMD上一代 MI300X / MI350X，堪称“内存怪兽”级别的AI性能跃迁，工艺制程方面，采用台积电2nm(N2)最先进制程，基于CDNA 5先进架构，显存带宽相比MI300X，从5.3 TB/s大幅跃升至19.6 TB/s，显存容量从192GB跃升至432GB。对 OpenAI 这种正在做超大规模多模态+超长上下文 LLM 的最大型玩家来说，超大显存 + 超大带宽的价值，很多时候比单卡多几TOPS算力更具性价比，并且对于OpenAI等AI应用开发者们来说，这也是在英伟达Blackwell AI GPU体系之外，再筑一条以“超大显存/带宽+更先进制程”为核心的第二AI GPU算力战线。

高通则计划向Humain销售其10月首次发布的全新数据中心高性能AI芯片，名为AI200以及AI250。高通表示，Humain将部署电力功率规模约为200兆瓦的高通芯片。

高通早在2019–2020 年就推出过面向数据中心/边缘推理的 Cloud AI 100 系列(后续有 Cloud AI 100 Ultra)，此次重磅新推出的AI200 / AI250—首次把产品做成机架级(rack-scale)方案，单卡最高768GB LPDDR、重点面向AI大模型高能效推理，并宣称将能够通过体系结构(如 near-memory compute)能够大幅降低AI数据中心运营商们的AI推理算力集群“总拥有成本”(TCO)。

高通近期新发布AI200/AI250两款AI推理加速器以及对应的整机/机架级AI算力集群解决方案，则自2026年开始，有望带动数据中心芯片业务成为高通业绩增长的全新“超级引擎”。AI200/AI250 面向AI数据中心机房级别AI推理算力集群，属于AI专用加速器(AI ASIC)技术路线思路，目标对标谷歌TPU;AI200/AI250 和谷歌TPU 同属“ASIC专用推理/训练加速器”技术家族(高通强调推理与TCO/能效)。