“限制赎回”后，“当红PE”Blue Owl股价重挫，已跌回2023年水平

　　日元兑美元汇率跌破155关口之际，日本财务大臣片山皋月加强对日元贬值的警告力度。此前有报道称日本政府将推出规模超预期的经济刺激方案，这加剧了市场对首相高市早苗主张刺激的立场可能延缓日本央行加息步伐的担忧。  

　　“我看到外汇市场出现了极其一边倒且快速的波动，”片山皋月周二对记者表示。“我对此深感忧虑。”

　　她补充道，政府正带着高度警惕监控外汇市场的任何过度波动或无序走势。日元兑美元目前报155.20左右，收复了早前的部分跌势。

　　日元兑美元隔夜跌破关键心理关口155，加剧了市场对日本政府可能出手干预以遏制日元进一步走弱的担忧。日元兑欧元汇率当天早些时候也跌破180，创下自1999年欧元问世以来的最低水平。

　　日元最新一轮贬值部分反映出市场日益担忧高市早苗即将推出的经济刺激方案及配套补充预算案的规模可能扩大，从而引发日本央行采取更审慎的政策立场。片山皋月称，该方案规模目前确实有所扩大，但表示现阶段不便透露更多细节。

　　据当地媒体周末报道，经济刺激方案的总规模可能达到约17万亿日元（1090亿美元），追加预算规模可能为14万亿日元左右。

　　片山皋月还表示，鉴于第三季度日本GDP出现六个季度来的首次萎缩，有必要制定一项规模可观的刺激计划。

　　“有人认为实际数据没有之前最坏情况预测的那么糟糕，”她提到消费和投资环比有所增长。“不过，由于出口下滑，显然有充分理由制定经济对策。”

　　为填补相关资金缺口，日本可能需要新发债券，这将加重这个全球负债最多的发达经济体本就沉重的债务负担。财政方面的担忧本周也推高了政府债券收益率，尤其是超长期债券，这一趋势可能会抑制周三20年期国债拍卖前的市场需求。

　　负责编制经济方案的增长战略大臣城内实周二表示，政府将继续密切关注收益率走势。

　　与此同时，高市早苗周二晚些时候将与日本央行行长植田和男会面。投资者密切关注高市早苗在央行加息问题上的态度是否会有所转变。

界面新闻记者|章宇璠

　　全球最大对冲基金公司大调仓。

　　根据桥水联合公司（Bridgewater Associates，桥水）于11月14日向美国证券交易委员会（SEC）提交的13F持仓报告，截至2025年9月30日的三季度末，该基金整体持仓市值约为255亿美元，较二季度末的248亿美元小幅增长。报告显示，桥水在该季度增加了325个证券的持仓，减少了194个证券的持仓，新建了493个仓位，并清仓64个证券。

图片来源：SEC官方页面

　　整体而言，桥水在三季度表现出明显的风险调整倾向：大幅减持高估值科技股和部分大宗商品相关资产（如黄金ETF），同时加码指数ETF（如iShares Core S&P 500 ETF和SPDR S&P 500 ETF）和部分防御性或有形资产相关股票。

　　科技股减持比例最高，涉及“Magnificent Seven”中的多家巨头，减持规模占总变化的显著部分。其中，对NVIDIA （NVDA）减持472万股，剩余持仓251万股，而二季度曾加码154%；对Alphabet （GOOGL）减持52.7%，市值减少82亿美元；对Microsoft （MSFT）：减持36%，市值减少61亿美元。

　　桥水在三季度大幅减持科技股，尤其是AI和云计算驱动的巨头，减持规模占科技仓位的约30%。这与其二季度的激进加仓形成对比，

　　此外，桥水还大幅削减黄金ETF持仓，全球最大黄金ETFSPDR Gold Shares ETF （GLD）是其第三季度前五大减持之一，而一季度曾对此黄金ETF重仓3188万美元，现大幅回调。

图片来源：13F文件解析网站whalewisdom.com

　　桥水第三季度的增持主要集中在指数ETF、半导体/科技上游、新兴市场/消费，此外还对金融和医药股小幅增持。

图片来源：13F文件解析网站whalewisdom.com

　　金价在三季度上涨约15%（从二季度末约2300美元/盎司升至2650美元/盎司），但桥水选择获利了结。桥水中国10月17日发布的一篇对副首席投资官大卫·郑（David Trinh）和类货币资产负责人哈德森·阿塔（Hudson Attar）的访谈文章中提到：“某种程度上，这似乎是一轮特殊的、针对黄金的需求增长，而这种现象可能不太可持续。”

图片来源：桥水中国

　　“近期推动黄金价格上涨至4000美元/盎司的主要驱动因素，是个人和高净值投资者对以下问题的担忧：财政可持续性，法定货币的稳定性，以及持有供给不受限资产（与黄金的限量属性相对）面临的通胀风险。但是，如果个人投资者缩减其配置，例如，美国政府停摆结束、有关高市早苗和日本政府的不确定性逐渐明朗，或英国财政部长公布了年度预算方案，导致市场的不确定性下降，对于黄金的投资需求暂缓，黄金市场或将难以支撑当前价格水平。央行持有黄金的需求或足以支撑3000-3500美元/盎司相对乐观的价格水平。但在4000美元/盎司的水平上，如果缺少个人高净值投资者的大量参与，很难相信市场上有足够需求来支撑这一价格。”

　　“综合考虑这些因素，我认为黄金市场未来走势并不清晰，走低的可能性大于进一步上涨。”

　　针对以人工智能为代表的科技股投资方向，在2025年9月22日，桥水官网一篇观点文章《通胀风险加剧的新时代》中提到：“通胀的潜在水平似乎高于疫情前，2%的下限高于上限。我们预计通胀结果将呈现结构性扩大的波动范围，并呈现不对称的上扬趋势，且中心位置高于2010年代的水平。”

　　“人工智能转型已遭遇供应限制，并引发通胀压力……押注人工智能的通缩效应足以抵消一系列长期通胀风险，最终是一种投机行为，而且对于资产配置者而言，这种行为的风险/回报比并不吸引人。”

　　与桥水减持科技股不同的是，索罗斯基金（由乔治·索罗斯管理，AUM约70亿美元）和伯克希尔·哈撒韦（由沃伦·巴菲特领导，AUM约2670亿美元）在第三季度（截至9月30日）均对科技股进行了选择性增持。

　　两者增持聚焦于“Magnificent Seven”中的关键玩家（如Amazon、Alphabet、Apple），但规模和重点不同。索罗斯基金持仓总数184个，科技股占比约25%，较Q2升至28%；伯克希尔持仓41个，科技股仍占主导，前五大持仓86.69%集中于科技股。

　　索罗斯基金在三季度净买入科技股约9亿美元，增持比例最高的是Amazon，从二季度第三大升至最大持仓），其次Alphabet和Apple。新仓Kodiak AI（KDK）显示对AI初创的兴趣。此外，索罗斯清仓了Tesla（TSLA）和部分芯片股（如SanDisk），转向云/AI应用层。

　　伯克希尔三季度净卖出股票31亿美元，但科技领域亮点是新建Alphabet仓位，持仓市值约43亿美元，占总持仓1.6%，这是巴菲特首次大举进军Google。同时，伯克希尔继续减持Apple，已卖出超50% 一季度峰值持仓。

亚马逊(AMZN.US)近日启动了三年来的首次美元债券发行，募资150亿美元。眼下科技企业正争相为人工智能(AI)基础设施融资，掀起大额发债热潮，亚马逊此举进一步加入这一趋势。

据知情人士透露，此次发行募资规模较初始预期高出30亿美元，资金将用于收购、资本支出及股票回购等多个用途。

知情人士表示，债券发行期间曾吸引约800亿美元认购需求，但随着融资成本下降，最终订单规模缩减近半。

知情人士称，亚马逊此次发行的投资级债券分为六个部分。其中40年期债券的定价利差最终确定为较美国国债收益率上浮0.85个百分点，较初始报价收窄0.3个百分点。高盛、摩根大通和摩根士丹利共同负责此次债券发行，三家机构均未对交易细节置评。

亚马逊在回应问询的邮件中表示，此次募资将“支持业务投资、为未来资本支出提供资金，并偿还即将到期的债务”。

作为全球最大的云计算服务商，亚马逊正在数据中心和芯片领域持续加大投入，以构建能够生成文本图像、实现流程自动化的AI模型。

根据汇编的分析师平均预期，亚马逊明年资本支出将突破1470亿美元，约为2023年水平的三倍。摩根大通上周在报告中指出，亚马逊此前主要依赖自有现金流为投资提供资金，当前正是其将债券纳入资本结构、提升融资灵活性的“适宜时机”。

摩根大通补充称，“亚马逊还可能借助私人信贷市场，为其庞大的数据中心资产组合设计融资方案”，并提到售后回租或合资模式等潜在路径。

自2022年以来，亚马逊数据中心的电力容量已翻番。公司首席执行官安迪・贾西表示，预计到2027年这一数字将再次翻倍。本月早些时候，亚马逊云服务部门与OpenAI签署一份价值380亿美元的七年期云计算协议，将为后者提供数十万台英伟达(NVDA.US)图形处理器。

亚马逊上一次涉足美国高评级债券市场还是在2022年11月，当时募资82.5亿美元。

AI巨额支出担忧

据了解，本轮科技企业发债热潮中，谷歌(GOOGL.US)本月初在欧美市场发行250亿美元债券;Meta(META.US)上月发行300亿美元企业债，创下年度最大发行纪录;甲骨文(ORCL.US)也于9月通过高评级债券融资180亿美元。

这股发债浪潮推动全球债券发行规模突破6万亿美元，创历史新高。摩根大通预计，为AI投资提供资金的新一轮支出浪潮，将推动美国高评级债券市场发行规模在明年达到1.81万亿美元的创纪录水平。

然而，分析师警告称，这可能会“淹没”债券市场，并为信贷投资者积累新的风险。与此同时，随着市场对企业AI支出过高的担忧加剧，投资者普遍持谨慎态度。

甲骨文就是其中一个典型负面例子。由于许多人开始质疑AI市场是否发展过快、泡沫过大，投资者对该公司在投资者日公布的宏伟目标能否实现提出疑问。甲骨文曾表示，预计到2030财年，云基础设施营收将从2026财年的180亿美元增至1660亿美元。截至11月中旬，甲骨文股价正经历自2011年以来最糟糕的单月表现。

据信贷分析师透露，随着更多投资者寻求对冲风险，甲骨文五年期信用违约互换(CDS)一度攀升至两年高点，虽然尚未达到危险水平，但值得市场密切关注。

美国银行策略师Michael Hartnett在最近的一份报告中也提到，当前投资者应考虑做空超大规模科技公司的债券。该策略师表示，对亚马逊、谷歌、Meta、微软(MSFT.US)和甲骨文等超大规模科技公司而言，其现金流已不足以支撑当前这场“AI资本支出军备竞赛”。

PGIM全球债券主管Robert Tipp表示：“供应突然激增给市场带来了一些压力。这些AI债券发行来势汹汹……尽管它们可能以较窄的利差交易，但它们有望重塑整个市场。”他解释称，债券发行激增可能会推高较长期债券的收益率。

曾参与iPhone Air开发并在其产品介绍视频中担任主角的苹果公司(AAPL.US)设计师已离职，这一变动标志着苹果设计团队遭遇了最新一轮人才流失挫折。据知情人士透露，工业设计师阿比杜尔·乔杜里近期离开了这家iPhone制造商，加入一家人工智能初创企业。鉴于其在设计团队中的地位日益上升，他的离职在公司内部引发波澜。由于事涉隐私，知情人士要求匿名。

苹果公司指派乔杜里在9月发布会上讲解新款iPhone Air，现场同步播放了一段时长约2分钟的视频，系统呈现了该设备从设计构思到功能实现的完整过程与核心特性。据了解，在苹果发布会视频中出镜属于高关注度任务——同期发布的iPhone 17 Pro介绍视频由公司设计团队新任负责人莫莉·安德森担任旁白。

苹果发言人对此拒绝置评。

乔杜里在苹果公司任职已逾六年，其职业生涯的起点恰逢2019年著名设计总监乔尼·艾维离职的历史节点。这一人事变动不仅标志着苹果设计史上一个延续自史蒂夫·乔布斯时代的标志性阶段的终结，更见证了乔杜里从初入公司到成长为设计团队核心成员的完整历程。

据悉，乔杜里不仅在iPhone Air的营销视频中担任旁白，更在iPhone Air产品开发过程中发挥了关键作用。但其离职与该机型市场表现无直接关联——尽管iPhone Air销量未达预期，但其创新设计仍收获业界广泛赞誉。据报道，第二代iPhone Air产品计划于2027年推出。

自艾维数年前离职以来，苹果设计团队经历了近乎彻底的重组。此前的大部分团队成员已退休或转投其他公司(包括艾维的LoveFrom公司)。如今，该团队主要由来自设计行业的招聘人员及组织内资历较浅的成员组成。

该团队与工程和制造部门一同处于苹果产品开发流程的核心位置，今年还经历了其他变动。

例如，长期监督设计团队的首席运营官杰夫·威廉姆斯于上周离职，以及由艾伦·戴领导的组织用户界面部门同样面临动荡和一系列人员流失。

苹果公司在7月表示，威廉姆斯离职后，设计团队将向首席执行官蒂姆·库克直接汇报。