丘博保险马来西亚分公司申请在马来西亚上市

　　美股周一早盘，伯克希尔哈撒韦（BRK.B）股价上涨0.3%，此前SEC注册文件显示，伯克希尔公司三季度买入Alphabet（GOOGL）约1785万股，这是伯克希尔首次建仓谷歌母公司。

　　这些Alphabet股份市值约43.4亿美元，在伯克希尔持仓中占1.62%。无论从持仓市值的变动还是从持仓占比的变动看，Alphabet都是伯克希尔三季度买入最多的个股，买入规模远超排在第二位的瑞士安达保险（Chubb）。

每经编辑｜杜宇    

北京时间11月15日，高瓴旗下专注二级市场投资的基金管理平台HHLR Advisors公布了截至2025年三季度末的美股持仓报告。

数据显示，三季末HHLR Advisors总共持有33只股票，持仓总市值达到41亿美元，比二季度增加9.9亿美元（近70亿元人民币），增长幅度为32%。

HHLR Advisors持仓中中概股市值占比超过90%，继续作为核心配置，凸显其对中国优质资产的长期看好。

报告期内，该基金增持了162万股拼多多，持股比例大幅提升23.16%。此番操作后，拼多多作为其第一大重仓股的地位得到进一步巩固，持仓市值高达11.4亿美元，占整个投资组合的27.76%。

与此同时，HHLR Advisors对阿里巴巴的持股数激增186.13%，增持214万股，使阿里巴巴一跃成为基金的第二大重仓股，持仓市值5.88亿美元。

值得关注的是，三季度百度出现在HHLR Advisors新进名单中，并且一跃成为第六大持仓股。在AI战略商业化加速落地及自研芯片取得突破的催化下，百度三季度股价涨幅达到54%。

从持仓变动方面来看，三季度HHLR Advisors增持了阿里巴巴和拼多多，这两家公司三季度股价涨幅分别达到58%和27%。同时HHLR Advisors对年内涨幅较大的富途、逸仙电商、网易进行了减持，及时锁定收益。

除百度外，该基金还小规模新建仓了数字货运平台满帮集团（YMM）和东南亚数字经济公司冬海集团（SE），显示出其在核心赛道之外的试探性布局。

值得注意的是，美东时间11月14日美股盘后，巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦公司递交美国证监会的13F文件显示，苹果进一步被抛售，Alphabet则是被建仓。

文件显示，伯克希尔三季度减持苹果约4179万股，持股数较二季度末环比减少逾14.9%，持仓市值减少约106亿美元。这是伯克希尔连续第二个季度抛售苹果，尽管如此，到三季度末，伯克希尔还持有苹果逾2.38亿股，苹果仍是头号重仓股。三季度新进Alphabet约1785万股，这是伯克希尔首次建仓谷歌母公司，这些Alphabet股份市值约43.4亿美元，在伯克希尔持仓中占1.62%。到三季度末，以持仓市值计，伯克希尔的十大重仓股大多数都是“老面孔”，唯一的新面孔就是Alphabet，它挤掉了二季度排名第十的肾脏透析服务商德维特（DVA），后者三季度退居第11位。

这些重仓股中，伯克希尔三季度只增持了瑞士安达保险（Chubb），当季增持约430万股，市值增加12.1亿美元，持仓占比从3.04%升至3.31%。

三季度伯克希尔的十大重仓股分别是：

苹果（AAPL）

美国运通（AXP）

美银（BAC）

可口可乐（KO）

雪佛龙（CVX）

西方石油（OXY）：排名从第七升至第六

穆迪（MCO）：排名从第六降至第七。

瑞士安达保险（Chubb）（CB）：排名从第九升至第八。

卡夫亨氏（KHC）：排名从第八降至第九。

Alphabet（GOOGL）。

每日经济新闻综合市场公开资料

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封面图片来源：视觉中国

泡沫争议再起。

北京时间10月28日深夜，美股科技板块迎来历史性一刻——微软、英伟达、苹果三家科技巨头曾在开盘后短暂齐聚“4万亿俱乐部”。

截至当日美股收盘，英伟达以 4.89 万亿美元市值领跑，距离5万亿美元大关仅一步之遥；苹果市值定格在3.99万亿美元，与4万亿关口仅差 “临门一脚”；微软成功冲破4万亿美元市值门槛，最终收于4.03万亿美元。

科技巨头市值飙涨的背后，是全球人工智能浪潮的持续驱动：从算力基础设施到终端应用场景，AI 技术的突破不仅重塑了产业格局，更点燃了市场对科技巨头增长潜力的超高预期。

与此同时，市场对增长动能的担忧并未消散。经历了一轮估值快速抬升后，这些 “科技巨无霸” 是否还能延续此前的强劲势头，持续交出匹配市场期待的成绩单？

本周，美股市场迎来最关键的风向标——“美股七姐妹”中微软、谷歌、亚马逊、Meta、苹果五大科技巨头财报密集发布。接下来，这些科技巨头需要用业绩直面三个关键问题：AI投资的边际效益是否开始递减？云业务增长能否消化持续高昂的资本支出？AI产品的商业化表现究竟如何？问题的答案不仅关乎科技巨头的估值逻辑，更将深刻影响美股科技板块乃至整个市场的后续走向。

市值跃升背后：AI需求爆表了

三家巨头的市值突破，本质上是 AI 产业链价值重构的缩影：英伟达掌握上游算力核心，微软主导中游生态赋能，苹果抢占下游终端入口，三者形成的竞合博弈，共同推动全球科技产业向 AI 时代加速演进。

其中，英伟达从今年7月市值突破4万亿美元，到如今市值逼近5万亿美元，只花了约3个月的时间。 在这段时间里，英伟达最受外界瞩目的动作，一是推动芯片架构迭代，二是密集对外投资如OpenAI、英特尔、诺基亚等，巩固AI生态，三是拓展新产品线。支撑其业绩的底盘，则是芯片出货量的稳步增长。

昨日的GTC大会成为英伟达新一轮上涨最直接的催化剂。“目前已经可以看到，今年及2026年（自然年），Blackwell和Rubin可带来的收入超5000亿美元，这个收入将来自2000万颗GPU。5000亿美元收入将是2023年~2025年Hopper架构芯片所带来收入的5倍。”黄仁勋说。

芯片架构迭代同步推进。黄仁勋展示了采用下一代架构Rubin的超级芯片，并透露将在明年这个时候或更早进入生产。

密集的投资则在背后支撑英伟达的芯片出货，并为其产品线拓展带来更多可能。

宣布入股诺基亚前，9月，英伟达宣布50亿美元入股CPU厂商英特尔，并宣布将向OpenAI投资最多1000亿美元，10月还证实将投资特斯拉CEO马斯克旗下的大模型公司xAI。伴随着投资，英伟达与OpenAI合作，计划助力OpenAI部署至少10吉瓦的AI数据中心，这些数据中心包含数百万块英伟达GPU。对xAI的投资，也有消息称这些资金将最终用来购买或租赁英伟达GPU。

注资英特尔和诺基亚的背后，CPU巨头英特尔将为英伟达定制x86处理器，借由与诺基亚的合作，英伟达则切入电信领域。用黄仁勋的话说，这是英伟达第一次能用AI技术使无线通信更高效，使云计算能直接到达数据中心不能到达的边缘场景。

更多新产品显露了英伟达在单纯的GPU供应商之外的更大野心。GTC DC上，黄仁勋还宣布推出NVQLink互联系统和新自动驾驶开发平台DRIVE Hyperion，这些产品使英伟达得以与自动驾驶、量子计算这些场景深度绑定。

微软市值站上4万亿美元，背后的驱动因素包括与OpenAI合作的战略红利、Azure和AI业务带来的业务增长空间等。

10月28日，微软宣布与OpenAI签订最新的合作协议，并支持了该公司的资本重组。重组后微软持有OpenAI的营利部门PBC 价值约1350 亿美元的投资，按稀释后股权结构计算，约占 27%。

微软和OpenAI对过去双方在合作方面的协议进行了更新。根据最新的协议，微软对OpenAI模型和产品的知识产权使用权将延长至 2032年，即使OpenAI实现了通用人工智能（AGI）也依然有效。此外，OpenAI 已签约购买价值 2500 亿美元的 Azure 服务。

此外，受益于持续投资AI业务，机构预计微软最新一季财报将有良好的表现。

而苹果的持续走高主要有新系列iPhone销售较为强劲的因素。

iPhone 17系列开售当天，第一财经记者在北京、上海、广州、深圳的苹果门店都看到有不少人在排队，一些黄牛在门口加价收货、转手卖货。当天清晨5、6点，已有用户在北京一家门店外排队取货。

市场研究机构Counterpoint数据显示，iPhone 17系列开售前10天，在中国和美国的销量比iPhone 16 系列高出14%。中国消费者对标准版iPhone 17的接受度明显提升，iPhone 17的销量几乎是iPhone 16的两倍。而在美国，随着新一轮换机需求的来临，iPhone 17 Pro Max在开售的前两个周末的需求最强。

苹果最新季度财报将于北京时间10月31日公布，新系列手机销量增长将如何反映在业绩上备受外界关注。

挑战接踵而至

站在逼近5万亿的顶峰，英伟达在中国的市场份额从95%降到0%。黄仁勋认为中国AI市场的规模可能在未来两到三年内达到约500亿美元，他此前多次提及，无法进入这一市场是巨大的损失。

此外，即便黄仁勋在释放AI需求依然强烈的信号，但最终如何体现在业绩上仍需观察。今年8月，英伟达发布2026财年第二季度财报，该季度营收增长超市场预期，但数据中心收入略低于市场预期，当日盘后英伟达股价一度跌超5%。

英伟达的竞争者也在行动。另一家GPU厂商AMD在本月早些时候宣布，OpenAI可以每股0.01美元的价格购买公司至多1.6亿股普通股，前提是OpenAI要在数据中心大规模部署AMD芯片。ASIC（专用集成电路）的竞争者博通也在与大模型厂商达成深入合作，将为OpenAI开发加速器，提供GPU之外的选择。另一家大模型厂商Anthropic近日则选择与自研ASIC的谷歌合作，相关交易价值数百亿美元，谷歌的TPU芯片计划于2026年部署，带来超1吉瓦的算力。一系列动作意味着，英伟达后续面临的行业竞争还将十分激烈。

在股价走高之际，微软同时面临来自成本、市场监管、投资回报等方面的挑战。

今年以来，微软开启了多次裁员。今年5月，微软宣布裁员6000人；7月，微软宣布将裁员9000人，将近总员工数的4%，裁员范围覆盖各个级别、团队和地区。微软发言人在一份声明中表示，公司将继续实施必要的组织变革，以使公司在动态市场中取得成功。同时公司计划减少组织层级和管理人员，提高效率。

今年10月，部分微软员工在社交媒体上晒出优化邮件，主要为Azure部门。

这一定程度上受云业务增长不及预期的影响。此前，微软CEO萨蒂亚·纳德拉表示，由于公司与人工智能无关的Azure云收入增长低于预期，公司将对销售执行情况进行调整，但人工智能云业务的增长表现超出了内部预期。

微软在投入上也变得更加谨慎。今年4月，微软宣布将“放缓或暂停”一些数据中心建设，其中包括在俄亥俄州投资10亿美元的项目。

不同于其他巨头，苹果的AI 布局相对滞后。尤其是，目前苹果Apple Intelligence尚未在中国市场推出，与之形成对比的是，中国手机厂商在AI方面正在积极部署。

Counterpoint数据显示，2024年有20%的智能手机支持GenAI，这一比例2029年将跃升至57%，其中，中国品牌是推动GenAI智能手机普及的重要力量。

Omdia手机行业研究负责人刘艺璇（Amber Liu）对记者表示，尽管当前国内高端手机市场仍由苹果、华为主导，但AI赛道或成为改变市场格局的关键变量。

此外，苹果在手机形态上的革新尚未带动大范围的购买潮。使用eSIM卡的iPhone Air中国开售当天，第一财经记者在苹果旗舰店看到购买人数远少于iPhone 17系列其他机型开售当天。

Counterpoint高级分析师Ivan Lam预计iPhone Air早期仍会保持相对小众的定位。天风国际证券分析师郭明錤则表示，iPhone Air需求低于预期，导致供应链开始降低出货与产能。

总体来看，三家巨头的挑战虽各有不同，但都指向 AI 时代的核心命题：如何在技术迭代、市场竞争与盈利增长之间找到平衡，以及如何突破对既有业务的路径依赖，这将决定能否在 4 万亿市值的基础上实现持续突破。

AI泡沫要破裂了吗？

科技巨头市值水涨船高，关于AI泡沫的争论越发激烈。

这场围绕人才、AI基础设施、生态建设等多链条展开“军备竞赛”，英伟达、亚马逊、Meta、微软等巨头资本开支动辄百亿、千亿。初创公司中，OpenAI也在着眼建设数据中心。据瑞银报告，今年全球AI支出总额预计达到3750亿美元。这些支出能否转化为足够的收入，是AI泡沫是否存在的争论焦点之一。

初创公司的估值还在走高。据市场研究机构CB Insights数据，已有1300家以上的AI初创公司的估值过亿美元，其中498家独角兽的估值超过10亿美元。如此高的估值是否能维持，也是市场关注的焦点。

不过，昨日黄仁勋明确反驳了AI泡沫说，他认为AI模型现在已经足够强大，客户愿意为其付费，这反过来将证明昂贵的计算基础设施建设是合理的。他还透露，英伟达最快的AI芯片Blackwell GPU已在亚利桑那州实现全面生产。

Ark投资公司CEO“木头姐”凯西·伍德（Cathie Wood）周二也表示，她不认为AI正处于泡沫中，而是认为大型企业需要一段时间来做好转型的准备。从长远来看，大型科技公司的估值是合理的。未来市场将会出现调整，但如果对AI的预期是正确的，那么目前正处于一场技术革命的开端。

贝莱德集团CEO拉里·芬克（Larry Fink）则认为，大量资金流入人工智能不是泡沫的迹象，投资人工智能不仅意味着投资GPU，还意味着投资IT、能源等，这些巨额的赌注最终将导致一些失败案例，但一些大型企业将借此处于有利的竞争位置并成为赢家。

仍有投资者担忧AI存在泡沫。

桥水基金创始人达里欧周二警告称，在当前的AI热潮中，美国大型科技股可能正在形成泡沫。他表示，目前市场80%的涨幅集中在大型科技股，除了与AI相关的股票，整个市场表现相对较差，并呈现出高度集中化的特征。但达里奥也表示，在美联储扭转目前的宽松政策之前，泡沫可能不会破裂。

ING私人银行、财富管理和投资全球主管安妮卡·特雷昂（Anneka Treon）近日则表示，人工智能巨额支出是否真的会产生预期的资本回报，至少要一年后才清楚。

一位长期关注AI的投资人对第一财经记者表示，AI 叙事不能只看短期利润增速的数字，更重要的是看资本支出的投向是否清晰、商业化路径是否明确、技术落地是否加速。“本质上，这是一场关于‘耐心与回报’的市场投票。”