谷歌(GOOGL.US)推出AI旅行规划工具，Expedia(EXPE.US)、Booking(BKNG.US)等旅游股应声下跌

　　Arm 于周一宣布，基于其技术打造的CPU将可借助英伟达的 NVLink Fusion 技术与AI芯片实现集成。

　　对于两家公司中倾向于为基础设施采用定制化方案的客户（尤其是超大规模数据中心运营商）而言，此举将让他们能更便捷地把基于 Arm 架构的 Neoverse CPU 与英伟达占据主导地位的GPU进行搭配使用。

　　这是英伟达通过合作交易与几乎所有大型科技公司建立伙伴关系的最新案例 —— 目前英伟达已处于人工智能行业的核心位置。该声明表明，英伟达正开放其 NVLink 平台，使其可与各类定制芯片集成，而非强制客户使用自家 CPU。

　　目前，英伟达推出了一款名为 “Grace Blackwell” 的人工智能产品，该产品将多块 GPU 与一款英伟达品牌的 Arm 架构 CPU 相结合。其他产品配置还包括采用英特尔或 AMD公司 CPU 的服务器。

　　不过，微软、亚马逊和谷歌均在其云业务中开发或部署基于 Arm 架构的 CPU，以便更好地掌控硬件配置并降低成本。

　　Arm 自身并不生产 CPU，而是授权其芯片所需的指令集技术。此外，该公司还销售芯片设计方案，帮助合作伙伴更快速地研发基于 Arm 架构的芯片。

　　作为周一声明的一部分，Arm 表示，定制化 Neoverse 芯片将搭载一种新协议，该协议可实现芯片与 GPU 之间的无缝数据传输。

　　从历史角度看，CPU 一直是服务器中最重要的组件。但生成式人工智能基础设施以人工智能加速芯片为核心，而在多数情况下，这类加速芯片就是英伟达 GPU。在一台人工智能服务器中，最多可将 8 块 GPU 与 1 块 CPU 搭配使用。

　　今年 9 月，英伟达曾宣布将向领先的 CPU 制造商英特尔投资 50 亿美元。该交易的核心目的之一，是让英特尔 CPU 能通过英伟达的 NVLink 技术集成到人工智能服务器中。

　　2020 年，英伟达曾达成以 400 亿美元收购 Arm 的协议，但由于美国和英国的监管问题，该交易于 2022 年宣告失败。截至今年 2 月，英伟达仍持有 Arm 的少量股份，而 Arm 的多数股权由软银持有。

　　与此同时，软银已于本月早些时候清空了其持有的全部英伟达股份，且正为 OpenAI 的 “星门计划”提供支持。该计划除了将采用英伟达和 AMD 的芯片外，还计划运用 Arm 的技术。

外界关注Gemini 3.0发布。

上周五晚些时候发布的一份证券申报文件显示，在巴菲特时代即将落幕之际，伯克希尔哈撒韦公司在截至9月30日的季度里开辟了新领域：首次买入谷歌。受此提振，这家搜索引擎巨头周一盘中一度大涨超5%，与其他科技巨头的走势形成鲜明对比，市场的焦点也转向了可能在本周发布的新模型。

新目标

在本月初公布的财报中，伯克希尔哈撒韦三季度的投资组合再次显示出谨慎态度。其现金储备达到3817亿美元，再创历史新高，连续第12个季度减持美股，并继续在回购问题上态度冷淡。

在14日盘后揭晓的13F报告中，伯克希尔如外界预测那样减持了苹果和美国银行两大重仓股，并在达美乐披萨、保险公司丘博集团（Chubb ）和住宅建筑商 D.R.霍顿上进行了调仓。令投资者感到意外的是，截至第三季度末，伯克希尔新持有近1800万股谷歌股票，一举成为第十大重仓股。

此次投资堪称伯克希尔多年来在科技领域最重大的押注之一。鉴于这位传奇投资人数十年来对高增长科技公司一直持犹豫态度，此举令众多关注巴菲特的人士感到有些震惊。

对谷歌的投资很可能来自巴菲特的两位副手 ——康姆斯（Todd Combs）或韦施勒（Ted Weschler）。目前，二人对伯克希尔规模达3000亿美元的股票投资组合的影响力正不断提升。不过，从持仓规模来看，这一投资大概率得到了巴菲特的认可。巴菲特将于今年年底卸任伯克希尔首席执行官（CEO）一职。此前，伯克希尔多项偏向科技领域的投资便由这两位副手主导，包括2019年首次建仓亚马逊股票。截至目前，伯克希尔仍持有价值22亿美元的亚马逊股票。

格伦维尤信托公司（Glenview Trust Company）首席投资官斯通（Bill Stone）表示，随着伯克希尔的领导权向新一代交接，此次对谷歌的投资或许反映出公司在科技领域投资策略的整体调整。“对谷歌的投资可能标志着（伯克希尔）将其‘能力圈’拓展至更多科技领域。”

根据伦敦证券交易所集团（LSEG）整理的数据，伴随股价上涨，谷歌的估值仍低于许多由AI业务驱动的大型科技同行。其明年的预期市盈率为25.5倍，而微软、博通和英伟达的这一指标分别为32.0倍、50.8倍和41.9倍。

咨询机构CFRA 分析师齐诺（Angelo Zino）在给客户的报告中表示：“我们认为，相较于其他科技股，伯克希尔可能更愿意投资谷歌。原因在于，谷歌核心业务具有强劲的自由现金流潜力，同时在整体营收增长势头良好的背景下，其2027年预期市盈率约为22倍，估值具备吸引力。”

“奥马哈先知”此前曾承认，错失投资谷歌是他职业生涯中最大的投资失误之一。事实上，他本有机会更早参与谷歌投资：伯克希尔旗下的汽车保险公司盖可（Geico）是谷歌最早的大型广告客户之一。在网络营销发展初期，每当用户点击一次盖可在谷歌的搜索广告，盖可就要向谷歌支付约10美元。“我亲眼见证了谷歌产品的效用，也知道他们（当时）的利润率有多高。但我对科技行业的了解还不够深入，无法判断谷歌是否真的能在竞争中脱颖而出，保持领先地位。”

新看点

今年，华尔街对谷歌的人工智能（AI）业务表现出积极态度。在华尔街投资者眼中，该公司股价已从 “人工智能领域失意者”转变为 “人工智能领域赢家”。

谷歌在周一的盘前交易中上涨超5%，年内涨幅较其他 “科技巨头”的领先优势进一步扩大。这得益于投资者对其人工智能（AI）业务加速推进的认可，以及其云计算业务盈利能力的快速提升。谷歌云（Google Cloud）曾一度拖累公司整体利润率，如今其营收增长已成为公司核心盈利驱动力之一。

值得一提的是，公司股价未来可能还会迎来另一大推动因素。如今投资者都在关注Gemini 3.0的发布 ——这是其大型语言模型的新一代产品。周一上午，预测平台Polymarket显示，Gemini 3.0在11月22日前发布的概率为92%。上周这一概率还仅为69%。随后，谷歌首席执行官皮查伊在社交平台X上用一个"思考表情"回应相关讨论，这一微妙举动被广泛解读为对发布时间的确认。

市场对 Gemini 3.0 即将发布的热切期待，体现了华尔街对谷歌在人工智能领域地位的新认可。今年早些时候，投资者曾担忧 ChatGPT 的崛起会冲击传统搜索业务，但此后谷歌凭借其搜索业务的稳健韧性以及自有AI模型的出色性能，重新赢得了资金的信任。

摩根士丹利在10月底发布的一份报告指出，Gemini 3.0 可能在AI推理、扩散能力、智能体商务（agentic commerce）和智能体旅行（agentic travel）等方面实现提升，这些功能有望帮助字母表在生成式AI领域巩固领先地位。瑞穗证券写道，Gemini 3.0 的发布 “预计将在多模态能力、推理和自动化方面实现重大升级”，且可能具备更出色的 “实时视频理解”功能。

在社交媒体上，用户们则期待这款新模型能为 Nano Banana 图像生成工具带来性能提升。“若这些功能能够落地，Gemini 3.0 有望大幅缩小（与竞争对手的）差距，甚至在多模态推理和企业自动化领域占据领先地位。”

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　　■ 韩 昱

　　“股神”巴菲特麾下的伯克希尔·哈撒韦公司（以下简称“伯克希尔”）日前公布了第三季度的13F报告，这也很有可能是巴菲特在今年年底“退休”前最后一份持仓报告。令全球市场高度关注的一项操作是，这份报告显示伯克希尔调整了对美国科技巨头的押注——Alphabet（谷歌母公司）被大举建仓，晋升为第十大重仓股。

　　具体来看，第三季度，伯克希尔买入了Alphabet约1785万股，对应季末市值约为43亿美元，这是其首次建仓谷歌母公司。Alphabet既是伯克希尔在第三季度买入最多的标的，也是其当季唯一新增持股。

　　伯克希尔对Alphabet的投资令市场颇感意外，因为巴菲特此前一贯秉持价值投资风格且曾对美国高增长科技股保持谨慎态度，虽然其头号重仓股是苹果，但巴菲特也曾表示，生产iPhone的苹果更像是一家消费品公司。由此，笔者认为，此次伯克希尔大举建仓Alphabet，体现了巴菲特团队对科技股认知的重构，这自然也是科技股投资价值的鲜明体现。

　　一方面，伯克希尔此次建仓Alphabet这一“纯”科技股，虽出乎市场意料，但又在情理之中，与其秉承的价值投资逻辑保持一致。作为全球市值第四的科技巨头，Alphabet拥有覆盖广告、云业务、搜索等核心板块的多元盈利模式，“护城河”深厚。该公司公布的财报显示，2025年第三季度实现营收1023.46亿美元，同比增长16%，高于市场预期的999亿美元。其中，人工智能热潮推动的云业务增长提速，同比增长34%。

　　另一方面，Alphabet不仅拥有宽阔的技术“护城河”，在成长性方面也走在前列。公开数据显示，截至第三季度末，谷歌AI应用Gemini的月活跃用户数已超过6.5亿，AI技术变现已出现较为强劲的势头，谷歌表示，AI正在为整个公司带来实实在在的业务成果。

　　可以看出，Alphabet这样兼顾“防御”与“成长”的特性，符合巴菲特价值投资的理念——找到拥有宽阔“护城河”，同时能持续创造现金流的卓越企业。

　　对于全球投资者而言，巴菲特“退休”前的这份持仓报告也提供了清晰的风向标——在人工智能成为新一代核心生产力的背景下，积极拥抱技术变革、商业模式成熟、现金流充裕的科技巨头正在成为价值投资的重要标的。价值投资、长期主义并非固守传统行业，而是要在持续演进的技术革命中，寻找恒久不变的价值内核。

　　21 年前，在谷歌的招股书中，创始人拉里・佩奇（Larry Page）与谢尔盖・布林（Sergey Brin）对沃伦・巴菲特许以高度评价 —— 他们在致潜在投资者的信中表示，这位亿万投资者对自己影响深远。

　　他们将这封创始人信命名为《致谷歌股东的 “股东手册”》，并特别指出信中有一处值得一读的注释。

　　该注释写道：“本文诸多内容的灵感，源自沃伦・巴菲特在其年度报告中撰写的文章，以及他为伯克希尔・哈撒韦股东所写的《股东手册》。”

　　20 多年后，巴菲特用行动证明，这份欣赏是双向的。上周五晚间，巴菲特旗下的控股公司伯克希尔・哈撒韦披露，截至第三季度末，该公司持有谷歌母公司Alphabet约 43 亿美元市值的股份，这一持仓使其成为伯克希尔的第十大股票投资标的。这是伯克希尔多年来最重要的科技领域投资之一（苹果公司是该公司目前最大持仓股），消息公布后，Alphabet股价在周一上涨 3%。

　　对伯克希尔而言，这是一次罕见的举动 —— 数十年来，该公司一直对高增长科技股持观望态度，且这是外界已知的伯克希尔首次持有谷歌股份。现年 95 岁的巴菲特将于今年年底卸任首席执行官（CEO），长期担任其副手的格雷格・阿贝尔（Greg Abel）将接任这一职位。

　　2017 年，巴菲特曾表示，他后悔多年前没有买入谷歌股票 —— 当时伯克希尔旗下的保险子公司盖可（Geico）正为在谷歌平台投放广告支付高额费用。他还承认，自己也曾错失投资亚马逊的机会；伯克希尔最终在 2019 年买入亚马逊股票，目前仍持有价值 22 亿美元的该电商巨头股份。

　　继周一上涨后，Alphabet今年以来的股价累计涨幅已达 50%，股价接近上周创下的历史高点。第三季度，该公司营收首次突破 1000 亿美元，这得益于其云业务部门的增长 —— 该部门承载着谷歌的人工智能服务。此外，谷歌云部门还手握来自客户的 1550 亿美元未完成订单，且其最新推出的芯片产品线使其在众多人工智能领域玩家中脱颖而出。

　　尽管表现亮眼，Alphabet的估值仍低于许多由人工智能驱动的大型科技同行。FactSet 数据显示，该股明年预期市盈率约为 26 倍，而微软为 32 倍、博通为 51 倍、英伟达为 42 倍。

　　目前，佩奇与布林在《福布斯》富豪榜上分别排名第七和第八，紧随排名第六的巴菲特之后。

　　谷歌创始人在公司招股书中曾多次提及巴菲特。例如，佩奇与布林曾在信中变相提醒投资者，公司季度财务数据可能并非总能保持 “好看”。

　　他们在信中写道：“在我们看来，外部压力往往会诱使企业为满足市场的季度预期，而牺牲长期发展机遇。用沃伦・巴菲特的话说：‘我们不会为了 “粉饰” 季度或年度业绩而调整数据 —— 如果总部收到的盈利数据本身起伏不定，那么传递到你们手中的数据也会保持原貌。’”

　　在解释 “双重股权结构”（该结构赋予创始人远超其持股比例的投票权）的设计逻辑时，佩奇与布林指出，伯克希尔是此前成功实施该结构的公司之一，其他案例还包括《纽约时报》、《华盛顿邮报》（现归杰夫・贝佐斯所有）以及道琼斯（现归新闻集团（News Corp）所有）等媒体公司。

　　佩奇与布林写道：“媒体观察人士指出，尽管季度业绩波动不定，但双重股权结构让这些公司能够专注于核心的长期目标 —— 即深耕严肃新闻报道。伯克希尔・哈撒韦采用双重股权结构，也是出于类似原因。”