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　　转自：北京商报

　　面对特朗普关税政策带来的通胀风险，美联储官员明确表态，将优先抗击通胀而非预防性降息。北京时间周四凌晨，美联储公布今年3月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要。

　　纪要显示，美联储政策制定者在上个月的会议上几乎一致认为，美国经济面临通胀上升和增长放缓的风险，一些与会者指出，货币政策可能面临“艰难权衡”。

　　通胀方面，4月10日晚公布的数据显示，美国3月未季调CPI年率为2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于2.6%的市场预期。季调后CPI月率为-0.1%，意外录得负值，创2020年5月以来最低水平，远低于0.1%的市场预期。

　　美联储上月召开议息会议时表示，前景已从对通胀放缓和持续增长的信心转变为一种普遍的不确定性和担忧，即美国的新关税政策将在抑制需求、增长甚至就业的同时推高通胀。与会者倾向于采取“谨慎态度”，如果通货膨胀持续存在，可以选择在更长时间内保持更高的利率，如果疲软的经济需要立即关注，可以选择降息。

　　美联储当时下调了对经济增长的预测，上调了2025年的通胀前景，并维持今年降息预期2次。纪要显示，经济前景的不确定性有所增加，几乎所有参与者都认为通胀风险向上倾斜，就业风险向下倾斜。

　　美联储官员指出，美国总统特朗普的政策计划及其对经济的潜在影响越来越不确定。

　　会议纪要称：“一些与会者警告说，金融市场风险的突然重新定价可能会加剧对经济的任何负面冲击的影响。”

　　美联储当时决定放缓缩表QT步伐，从4月开始将国债的每月到期上限从250亿美元降至50亿美元，公司债和机构抵押贷款支持证券MBS的每月赎回上限维持在350亿美元。

　　会议纪要称，这得到几乎所有与会者的支持，但一些与会者认为此举没有充分的理由。美联储理事沃勒反对调整缩表。

　　美联储QT的目标是从金融体系中提取足够的流动性，以允许正常的短期利率波动，并保持对联邦基金利率的严格控制，这是央行影响经济的主要杠杆。官员们正在向市场寻求有关他们可以安全提取多少流动性的信号，但随着财政部努力解决债务上限问题，这些信号变得模糊不清。如果没有债务上限问题，美联储可能会全力推进QT。如果国会不立即采取行动，债务限额问题可能会持续一段时间。上个月，国会预算办公室CBO表示，政府在借款上限下管理现金的手段将在8月或9月耗尽。

　　对于美联储而言，进一步降息似乎并不急迫。去年9月以来，通货膨胀几乎没有进展，关税的影响就在眼前。益普索的一项民意调查显示，四分之三的美国人预计，随着特朗普关税的实施，价格会上涨。

　　芯片制造商美光告诉客户，将征收与关税相关的附加费，而美国服装零售商表示，他们正在推迟订单并推迟招聘。据一个行业组织称，当特朗普对越南征收46%的关税生效时，越南制造的跑鞋零售价将从155美元上调至220美元。

　　与此同时，就业市场依然稳定，3月份的失业率为4.2%，比上个月略有上升，但企业增加了20多万个工作岗位，失业率上升主要是由于劳动力增加。

　　美联储现在面临的挑战将是从可能嘈杂的时期中梳理出一个广泛的宏观经济信号。一些关键价格，如汽油，可能会因需求疲软而下跌，而许多进口商品的价格可能会因征税而上涨，最重要的是，随着时间的推移，股市的恶性下跌可能会削弱家庭支出。

　　美联储主席鲍威尔上周在出席活动时表示，“我们正在密切关注硬数据和软数据之间的紧张关系。随着新政策及其可能的经济影响变得更加清晰，我们将更好地了解它们对经济和货币政策的影响”。

　　他说：“在考虑调整我们的政策立场之前，我们完全有能力等待更大的清晰度。现在说什么是货币政策的适当路径还为时过早。”

　　蒙特利尔银行高级经济学家瓜蒂耶里（Sal Guatieri）表示，受关税影响，今年美国经济增速或将降至1.4%。美联储可能会继续等待到今年三季度才开始降息，届时经济影响将明朗化。

　　摩根大通首席执行官戴蒙（Jamie Dimon）近期频频对经济风险发出警告，周三他表示，特朗普征收的全面关税可能会导致经济衰退和借款人违约。“通货膨胀是黏性的，信贷利差正在扩大，我认为你会看到更多的信贷问题。”

　　联邦基金利率期货定价显示，随着特朗普关税立场有所软化，市场预期今年美联储降息空间将从当天早些时候的5次降至3次。

　　北京商报综合报道

　　北京时间4月11日凌晨，美股周四午盘大幅下跌，科技股普遍走低。道指下跌逾1500点，纳指下跌超过5%。市场继续关注特朗普关税的不确定性。投资者担心美股尚未走出困境、美国经济极有可能陷入衰退。高盛称美股或演变成周期性熊市。美国3月CPI通胀降幅超过预期。

　　道指跌1576.48点，跌幅为3.88%，报39031.97点；纳指跌918.68点，跌幅为5.36%，报16206.29点；标普500指数跌256.10点，跌幅为4.69%，报5200.80点。

　　周三美股大涨，尽管市场对90天的关税缓期持乐观态度，但华尓街高管怀疑美股尚未走出困境、美国经济极有可能陷入衰退。

　　美国财长萨默斯表示，美股远远没有脱离险境，鲁莽地“即兴表演”并非什么有用的策略，多个市场崩塌之后，特朗普政府现在受到惊吓。

　　萨默斯称：“（美国）政府周末还在吹嘘想谈判的国家。当时根本没有推迟谈判。现在市场崩溃后，他们理所当然地感到害怕。这是不计后果的即兴发挥，并非战略，而且完全不诚实。”

　　萨默斯警告称，美国政府近期的关税政策已经让其在全球广泛丧失信誉。他认为，当下美国政府的关税政策可能是第二次世界大战以来“最糟糕、最严重、最自残式的”经济政策。他说，“现在的问题在于，能把损害控制在什么程度”。

　　高盛称美股或演变成周期性熊市，通常持续约两年、需五年才能反弹至起点。高盛警告，美股熊市的持续时间或将更长。本周，高盛发布的最新美股研报显示，当前处于事件驱动型熊市（由关税引发）。然而，鉴于经济衰退风险不断上升，它很容易演变成周期性熊市。

　　安联首席经济顾问埃里安（Mohamed El-Erian）表示：“我认为你需要确定性。我认为90天是一个很好的时限，但很快人们就会开始问接下来会发生什么。”

　　LPL Financial的Jeffrey Roach仍然预测美股未来可能会出现更多动荡。他表示：“尽管对未采取报复性关税措施的国家暂缓征收关税90天，但市场波动性可能仍然很高。今年年初的核心数据表明，无论贸易政策如何，美国经济都在放缓。”

　　新“债王”比尔-格罗斯就对美股的波动及其对特朗普决策的高度依赖表示担忧。他在X上发帖称：“我问你，你真愿意持有这样波动性巨大的美股吗？而且美股的走势竟然取决于美国总统是否睡了个好觉、第二天早上醒来后是否又推翻了昨天的政策？”

　　Forvis Mazars首席经济学家George Lagarias表示：“市场的压力显然对特朗普总统产生了影响，这促成了一波‘喘息式’反弹行情。关键的信息是，他在面对市场反馈时是有底线和界限的。”

　　许多策略师警告投资者，不要因美股短期回调就贸然“抄底”，因为未来的风险仍然很大。花旗集团全球财富管理负责人Andy Sieg建议客户在当前剧烈波动的市场中保持谨慎。

　　Robeco集团多资产策略主管Colin Graham表示：“伤害已经造成。他们已经打开了潘多拉的盒子，一句声明无法抹去已发生的事情。我们此时肯定会更倾向于卖出。”

　　专家称美国经济极有可能陷入衰退

　　分析师指出，美国上一次出现像特朗普大幅提高关税的行动已经是在1930年了。在时任总统赫伯特·胡佛当年签署了《斯姆特-霍利关税法》后，全球贸易崩溃，全球滑向萧条的趋势随之加剧。

　　JP摩根CEO杰米·戴蒙表示，随着特朗普关税政策持续扰乱市场，美国经济衰退已经成为了一个非常有可能的结果。他警告：“我认为经济衰退可能是大概率事件，因为市场就是这样预示的，当道琼斯指数下跌2000点时，这种下跌会引发连锁反应，进一步加剧市场的恐慌情绪。人们看到自己的401（k）账户在亏钱，你的养老金在亏钱，你不得不削减开支。”

　　摩根大通基于市场的衰退指标仪表板模型显示，在近期抛售中遭受重创的以小盘股为主的罗素2000指数目前显示，美国经济衰退的概率为79%。

　　摩根大通经济学家预计，今年美国国内生产总值（GDP）将萎缩0.3%，这是一个温和的衰退预测，但此前一年经济增长强劲。

　　西太平洋银行金融市场策略主管Martin Whetton表示：“全世界、政界和金融界都在惊恐地、而不是困惑地审视这一届政府，在债券市场崩溃、投资者质疑政府在关税这一最重大政策上的长期可信度之际，他们竟选择在优先签署一项增加淋浴喷头水力的行政命令。”

　　周四经济数据面，美国3月CPI同比增长2.4%，增幅低于预期值2.5%和前值2.8%；美国3月核心CPI同比增长2.8%，增幅低于预期3%和前值 3.1%；美国3月CPI环比下降0.1%，为近五年来首次下降，预期为0.1%，前值为0.2%。

　　数据显示，在广泛征收关税之前，消费者价格压力得到了一些缓解，但在实施更广泛的关税后，这个好消息可能是短暂的。部分较高的进口成本最终将转嫁给消费者，从塔吉特公司到大众汽车等公司都警告说，美国人将面临更高的价格。这种不确定性让美联储官员保持观望状态，他们希望更清楚地了解关税对通胀乃至更广泛经济的影响。

　　美国核心CPI三个月年化率1.7%，环比下降1.9%；六个月年化1.2%，环比下降1.7%；十二个月年化-0.1%。

　　特朗普快速反应小组在社交平台表示，3月美国CPI数据绝对是低数字。新数据显示3月份通胀有所缓解，连续第二个月打破预期。在特朗普总统的领导下，美国又回来了，但通胀没有。该小组援引媒体报道：“CPI环比下降了0.1%，这是自新冠疫情以来首次出现。CPI年率为2.4%。这也好于预期和并处于6个月低点，一切朝着正确的方向发展。”

　　美国劳工部报告称，截至4月5日当周初请失业金人数22.3万人，预期22.3万人，前值21.9万人。

　　焦点个股

　　据报道，在英伟达CEO黄仁勋上周五出席海湖庄园晚宴后，美国白宫改变了控制英伟达向中国出口H20的计划，并暂不进一步控制这种芯片出口。报道称白宫和美国商务部尚未就上述报道回应置评请求。

　　据媒体报道，继今年初解雇2000名被认为表现不佳的员工之后，微软正在考虑进行新一轮裁员，最早可能在5月实施。此次裁员的主要目标是中层管理人员和非技术岗位，特别是项目经理和产品经理。

　　美国钢铁大跌，此前特朗普表示不希望公司被转让给日本。

　　特斯拉股价走低，该股昨日大幅反弹22.7%。特斯拉中国3月份的批发销量为78828辆，同比减少11.5%。

　　国际站三月新贸节成绩亮眼。

　　根据公告，普拉达同意收购范思哲控股公司GIVI Holding S.r.l．的全部股份，按企业价值13.75亿美元进行，须作出若干调整。

　　交易完成后，范思哲控股公司将成为该公司的附属公司。

　　另一公告显示，交易资金将来自于15亿欧元新债，其中包括10亿欧元定期贷款和5亿欧元过桥贷款。

　　花旗集团和高盛担任普拉达的财务顾问，法国巴黎银行和Intesa担任此次融资的承销行。

　　由于唐纳德・特朗普总统的关税政策使购车成本上升，高盛（GS）周四将其对美国今年汽车销售的预期下调了近 100 万辆。

　　尽管特朗普周三宣布对除中国外的其他国家暂停互惠关税 90 天，但这一宣布似乎并未影响汽车、钢铁和铝的关税，这引发了人们对该行业成本上升的担忧。

　　以马克・德莱尼为首的高盛分析师表示：“我们认为，拟议中的关税将使美国进口和制造汽车的成本平均至少提高到数千美元的低至中等个位数水平。”

　　该经纪公司补充说，尤其是在需求疲软的情况下，汽车行业很难将这一额外成本完全转嫁给消费者。

　　这家华尔街巨头估计，由于汽车制造商要考虑与关税相关的成本，未来 6 到 12 个月内，美国新车的净价格将上涨约 2000 美元到 4000 美元。

　　高盛现在预计 2025 年美国汽车销量为 1540 万辆，而此前的预期是 1625 万辆。其将 2026 年的销售预期下调了 110 万辆，至 1525 万辆。

　　这家投资银行还将其对今年全球汽车产量的预期从之前的 9040 万辆下调至 8870 万辆。2026 年全球产量预期从 9260 万辆下调至 9070 万辆。

　　在股票方面，该经纪公司以国际竞争激烈、消费者需求疲软以及关税导致成本上升为由，将福特（F）股票的评级从 “买入” 下调至 “中性”。

　　这家汽车制造商上周宣布对多款车型进行折扣促销，因为其库存充足，超过了行业平均水平，以便在提价前促进销售。

　　福特的股价在早盘交易中下跌了近 5%，而通用汽车（GM）股价下跌了 5.2%。斯特兰蒂斯在美国的股价暴跌了 11.8%。

　　北京时间4月10日晚，美股周四早盘跌扩大，纳指下跌600点。科技股普遍走低。市场继续关注特朗普关税的不确定性。投资者担心美股尚未走出困境、美国经济极有可能陷入衰退。高盛称美股或演变成周期性熊市。美国3月CPI通胀降幅超过预期。

　　道指跌1095.49点，跌幅为2.70%，报39512.96点；纳指跌659.47点，跌幅为3.85%，报16465.50点；标普500指数跌176.73点，跌幅为3.24%，报5280.17点。

　　周三美股大涨，尽管市场对90天的关税缓期持乐观态度，但华尓街高管怀疑美股尚未走出困境、美国经济极有可能陷入衰退。

　　美国财长萨默斯表示，美股远远没有脱离险境，鲁莽地“即兴表演”并非什么有用的策略，多个市场崩塌之后，特朗普政府现在受到惊吓。

　　萨默斯称：“（美国）政府周末还在吹嘘想谈判的国家。当时根本没有推迟谈判。现在市场崩溃后，他们理所当然地感到害怕。这是不计后果的即兴发挥，并非战略，而且完全不诚实。”

　　萨默斯警告称，美国政府近期的关税政策已经让其在全球广泛丧失信誉。他认为，当下美国政府的关税政策可能是第二次世界大战以来“最糟糕、最严重、最自残式的”经济政策。他说，“现在的问题在于，能把损害控制在什么程度”。

　　高盛称美股或演变成周期性熊市，通常持续约两年、需五年才能反弹至起点。高盛警告，美股熊市的持续时间或将更长。本周，高盛发布的最新美股研报显示，当前处于事件驱动型熊市（由关税引发）。然而，鉴于经济衰退风险不断上升，它很容易演变成周期性熊市。

　　安联首席经济顾问埃里安（Mohamed El-Erian）表示：“我认为你需要确定性。我认为90天是一个很好的时限，但很快人们就会开始问接下来会发生什么。”

　　LPL Financial的Jeffrey Roach仍然预测美股未来可能会出现更多动荡。他表示：“尽管对未采取报复性关税措施的国家暂缓征收关税90天，但市场波动性可能仍然很高。今年年初的核心数据表明，无论贸易政策如何，美国经济都在放缓。”

　　新“债王”比尔-格罗斯就对美股的波动及其对特朗普决策的高度依赖表示担忧。他在X上发帖称：“我问你，你真愿意持有这样波动性巨大的美股吗？而且美股的走势竟然取决于美国总统是否睡个好觉、第二天早上醒来后是否又推翻了昨天的政策？”

　　Forvis Mazars首席经济学家George Lagarias表示：“市场的压力显然对特朗普总统产生了影响，这促成了一波‘喘息式’反弹行情。关键的信息是，他在面对市场反馈时是有底线和界限的。”

　　许多策略师警告投资者，不要因美股短期回调就贸然“抄底”，因为未来的风险仍然很大。花旗集团全球财富管理负责人Andy Sieg建议客户在当前剧烈波动的市场中保持谨慎。

　　Robeco集团多资产策略主管Colin Graham表示：“伤害已经造成。他们已经打开了潘多拉的盒子，一句声明无法抹去已发生的事情。我们此时肯定会更倾向于卖出。”

　　专家称美国经济极有可能陷入衰退

　　分析师指出，美国上一次出现像特朗普大幅提高关税的行动已经是在1930年了。在时任总统赫伯特·胡佛当年签署了《斯姆特-霍利关税法》后，全球贸易崩溃，全球滑向萧条的趋势随之加剧。

　　JP摩根CEO杰米·戴蒙表示，随着特朗普关税政策持续扰乱市场，美国经济衰退已经成为了一个非常有可能的结果。他警告：“我认为经济衰退可能是大概率事件，因为市场就是这样预示的，当道琼斯指数下跌2000点时，这种下跌会引发连锁反应，进一步加剧市场的恐慌情绪。人们看到自己的401（k）账户在亏钱，你的养老金在亏钱，你不得不削减开支。”

　　摩根大通基于市场的衰退指标仪表板模型显示，在近期抛售中遭受重创的以小盘股为主的罗素2000指数目前显示，美国经济衰退的概率为79%。

　　摩根大通经济学家预计，今年美国国内生产总值（GDP）将萎缩0.3%，这是一个温和的衰退预测，但此前一年经济增长强劲。

　　西太平洋银行金融市场策略主管Martin Whetton表示：“全世界、政界和金融界都在惊恐地、而不是困惑地审视这一届政府，在债券市场崩溃、投资者质疑政府在关税这一最重大政策上的长期可信度之际，他们竟选择在优先签署一项增加淋浴喷头水力的行政命令。”

　　周四经济数据面，美国3月CPI同比增长2.4%，增幅低于预期值2.5%和前值2.8%；美国3月核心CPI同比增长2.8%，增幅低于预期3%和前值 3.1%；美国3月CPI环比下降0.1%，为近五年来首次下降，预期为0.1%，前值为0.2%。

　　数据显示，在广泛征收关税之前，消费者价格压力得到了一些缓解，但在实施更广泛的关税后，这个好消息可能是短暂的。部分较高的进口成本最终将转嫁给消费者，从塔吉特公司到大众汽车等公司都警告说，美国人将面临更高的价格。这种不确定性让美联储官员保持观望状态，他们希望更清楚地了解关税对通胀乃至更广泛经济的影响。

　　美国核心CPI三个月年化率1.7%，环比下降1.9%；六个月年化1.2%，环比下降1.7%；十二个月年化-0.1%。

　　特朗普快速反应小组在社交平台表示，3月美国CPI数据绝对是低数字。新数据显示3月份通胀有所缓解，连续第二个月打破预期。在特朗普总统的领导下，美国又回来了，但通胀没有。该小组援引媒体报道：“CPI环比下降了0.1%，这是自新冠疫情以来首次出现。CPI年率为2.4%。这也好于预期和并处于6个月低点，一切朝着正确的方向发展。”

　　美国劳工部报告称，截至4月5日当周初请失业金人数22.3万人，预期22.3万人，前值21.9万人。

　　焦点个股

　　据报道，在英伟达CEO黄仁勋上周五出席海湖庄园晚宴后，美国白宫改变了控制英伟达向中国出口H20的计划，并暂不进一步控制这种芯片出口。报道称白宫和美国商务部尚未就上述报道回应置评请求。

　　据媒体报道，继今年初解雇2000名被认为表现不佳的员工之后，微软正在考虑进行新一轮裁员，最早可能在5月实施。此次裁员的主要目标是中层管理人员和非技术岗位，特别是项目经理和产品经理。

　　美国钢铁大跌，此前特朗普表示不希望公司被转让给日本。

　　特斯拉股价走低，该股昨日大幅反弹22.7%。特斯拉中国3月份的批发销量为78828辆，同比减少11.5%。

　　国际站三月新贸节成绩亮眼。