大摩：Q4美股软件板块业绩下滑 但Palantir等基础设施软件股逆势崛起

　　美国总统特朗普宣布将对非美国本土制造的汽车加征关税后，亚洲车企股价应声下跌。

　　日本汽车制造商丰田和本田股价分别下跌3.69%和2.91%。在墨西哥有两家工厂的日产股价下跌2.92%，马自达汽车股价跌幅超过6%。三菱汽车股价下跌4.9%。在墨西哥设有制造工厂的韩国起亚汽车股价下跌2.76%。

　　新关税将于4月2日生效。白宫助理威尔·沙夫解释说，新关税将适用于“外国制造的汽车和轻型卡车”，这是现行关税之外的额外关税。由于大多数汽车由来自不同国家的零部件组成，新关税公告的全部细节尚不清楚。沙夫估计，新关税每年将为美国带来超过1000亿美元的新收入。

　　汽车搜索网站iSeeCars的执行分析师卡尔·布劳尔表示：“在美国销售汽车的每一家汽车制造商都依赖全球供应链来获取汽车零部件，其中许多零部件来自中国。”他表示：“这意味着，即使本田或丰田在美国组装一款车型，零部件也会提高这些汽车的生产成本。”他补充说，这些成本要么会降低汽车制造商的利润，要么会以更高的价格转嫁给消费者。分析师表示，在美国组装的汽车也将受到影响，不过根据其外国零部件的构成，影响程度较低。布劳尔说：“没有一家美国汽车零售商能逃脱这些关税的影响。”

　　欧盟委员会主席乌苏拉·冯德莱恩在社交媒体平台X上批评了这些关税，并重申欧盟将继续寻求谈判解决方案，“同时保障其经济利益”。汽车行业咨询公司AutoForecast Solutions的首席执行官兼总裁约瑟夫·麦凯布表示：“事实上，这是一项签署的行政命令，这比我们想象的要强硬一些。”“在4月2日之前撤销似乎不太可能。这项关税很可能会持续几周，甚至一个月，然后我们将在这段时间内看到一些破坏性的影响，”他补充道。

　　日本首相石破茂表示，不排除对特朗普政府的25%进口汽车关税采取反制措施。

　　“我们必须考虑合适的应对措施，自然，所有选项都在考虑范围内，”石破茂周四在议会表示，“底线是我们必须考虑什么最符合日本的国家利益。”

　　美国总统特朗普此前宣布，将对所有不在美国制造的汽车征收25%关税，新关税将于4月2日生效。尽管日本官员多次当面请求关税豁免，而且石破茂在2月峰会上还承诺购买更多美国液化天然气并把日本对美投资额提升到1万亿美元，但关税大棒仍将落下。

　　“我们在美国投资，我们提供就业机会，我们支付最高的工资。我们是美国最大的投资者，”石破茂说，“我们必须明确指出，以同样的方式对待所有国家是不对的。”

　　高盛指出，关税可能只会对日本经济造成小的打击，部分原因是相关措施适用于所有国家，因而日本的汽车制造商将保有相对竞争力。

　　汽车行业是日本经济及日美贸易的重要支柱。去年，汽车和汽车零部件占日本对美出口的三分之一强。据日本汽车工业协会的数据，包括材料供应商在内的汽车相关企业在日本雇佣558万员工，占劳动力总数的8.3%。

　　不过，分析师预计日本国内生产总值（GDP）受到的影响将相对有限。

　　高盛分析师Tomohiro Ota、Akira Otani、Yuriko Tanaka在一份报告中写道，预计汽车关税只会把日本GDP增速拉低0.1个百分点多一点。 

　　日本政策研究大学院大学教授Kenichi Kawasaki估计，关税可能会造成日本汽车产量减少5.8%。但曾任日本内阁府经济展望主管的Kawasaki还预测，加拿大和墨西哥汽车产量将分别减少26.6%和20.3%，将使在这些国家也生产汽车的日本车企雪上加霜。

　　日本汽车股周四大跌，关税消息传出后，全球最大汽车制造商丰田一度下跌4%。

　　当地时间3月26日，据媒体报道，英伟达即将达成收购Lepton AI的交易，交易价值数亿美元。此举被认为是英伟达进军云计算和企业软件市场的一部分，旨在与亚马逊和谷歌等主要云计算提供商展开竞争。

　　据了解，Lepton AI是一家成立了两年的人工智能初创公司，致力于为企业提供高效、可扩展的AI应用平台。值得关注的是，Lepton AI是由AI领域的顶级科学家、阿里巴巴前高管贾扬清创办。

　　贾扬清本硕毕业于清华大学，此后在加州大学伯克利分校获得计算机科学博士学位。在攻读博士期间，贾扬清开发了深度学习框架Caffe（Convolutional Architecture for Fast Feature Embedding），成为全球最受欢迎的开源深度学习框架之一，并被微软、雅虎、英伟达、Adobe等知名科技公司采用。

　　2019年3月，阿里巴巴达摩院宣布，原Facebook人工智能科学家贾扬清已正式加入阿里巴巴，担任技术副总裁岗位，领导大数据计算平台的研发工作。当年9月，贾扬清还成为阿里巴巴开源技术委员会负责人。在此之前，贾扬清曾先后在Google Brain和Facebook工作。

　　在加入阿里巴巴四年后，贾扬清确认离职。2023年3月，贾扬清在朋友圈回应称，“计划走向职业生涯的下一个挑战。”他表示，已经和团队宣布了毕业的消息。此后有媒体报道称，贾扬清的创业方向将聚焦在AI架构领域。

　　去年10月，贾扬清以Lepton AI创始人兼CEO的身份在国内出席了一场行业活动。据搜狐科技报道，“AI云”是他在阿里离职后，看准的创业方向。Lepton AI和很多硅谷创业公司一样，团队规模并不大，大多是程序员和产品经理。关于公司名字的由来，在物理学中，“Lepton”指的是轻子，是一种基本粒子。

　　穆迪报告表示，就在贸易战已经给经济增长造成压力之际，美国总统特朗普最新宣布将对外国制造的汽车和汽车零部件加征关税，这可能会对全球汽车制造商造成冲击。在亚太地区，日本和韩国受到的打击最大，因为运往美国的汽车约占日本出口的6%，占韩国出口的4%。粗略计算显示，关税可能使日韩的GDP增速下降0.2至0.5个百分点。穆迪分析师表示：“鉴于汽车制造业供应链漫长而复杂，其影响将在整个地区蔓延，造成明显损害。”他们预计，汽车制造商将在美国加大投资，寻求获得关税豁免或减税。

　　来源：金十数据

　　页岩油行业高管发出警告，特朗普政府的关税“混乱”与压低能源价格的政策，正威胁美国石油产量，并可能瓦解其“钻吧，宝贝，钻吧”（drill， baby， drill）的能源扩张议程。

　　尽管特朗普承诺开启美国化石燃料主导的新纪元，并通过降低能源价格抑制通胀，但达拉斯联储最新调查显示，页岩油企业正因贸易政策与政府言论的不确定性而缩减钻探计划。

　　一位匿名页岩油生产商在提交给达拉斯联储的报告中直言：“政府的混乱对大宗商品市场是场灾难。‘钻吧，宝贝，钻吧’不过是神话与民粹口号。关税政策难以预测且目标模糊，我们需要更多稳定性。”

　　另一家上市公司高管写道：“描述2025年至今的关键词是‘不确定性’，而投资者最厌恶不确定性。”更有企业表示，政策风险已迫使它们按下投资上游的“暂停键”。

　　周三发布的达拉斯联储季度调查报告（覆盖得州等西南部主要产油区）显示，即便在美国产量最丰厚的页岩油产区，开采活动也濒临减速边缘。对130家企业的调查中，多数二叠纪盆地高管表示2025年一季度不确定性激增，近三分之一认为商业前景较去年底恶化。

　　高管们明确警告，当前约70美元/桶的油价若进一步下跌将重创行业。考虑到页岩井的快速衰减特性，维持产量需持续投入资本。

　　Rapidan能源集团高级宏观能源分析师亨特·科恩菲恩德（Hunter Kornfeind）指出：“调查印证了市场对‘钻吧，宝贝，钻吧’的普遍质疑。”他将特朗普关税称为“新增成本”，并称50美元油价对产量是“利空”：“若油价跌至50美元，全美开采活动将放缓，产量随之见顶回落。”

　　尽管特朗普贸易顾问纳瓦罗（Peter Navarro）本月声称50美元油价有助于抑制通胀，且美国能源部长克里斯·怀特（Chris Wright）向英国《金融时报》表示页岩行业在该价格下仍可增产，但页岩油企业并不买账。

　　一位受访者称：“政府50美元油价的威胁已迫使我们削减2025-2026年资本支出。”另一生产商写道：“‘钻吧，宝贝，钻吧’与50美元油价无法共存。若油价持续下跌，我们将关停生产。”

　　达拉斯联储报告指出，开采商平均需要至少65美元/桶的油价才能盈利。这种政策目标与行业现实的脱节，正加剧页岩油行业的焦虑情绪。

　　尽管去年大选期间页岩油巨头曾是特朗普的重要金主，且行业在前总统拜登任内创下利润与产量纪录，但双方蜜月期已告终结。特朗普虽兑现了放松环保监管的承诺，迅速废除了拜登时代的污染法规，但其钢铝关税（页岩油行业关键原材料）导致生产成本骤升，令行业态度逆转。

　　一位从业逾40年的生产商在调查中写道：“我从未在职业生涯中感受过如此强烈的不确定性。”

巴克莱将对标普500指数的年终目标点位从之前的6600点大幅下调至5900点，下调幅度超过10%，为当前华尔街主要投行中的最低预期。巴克莱指出，此次调整主要基于两大关键因素——特朗普关税冲击，以及宏观数据恶化。

巴克莱指出，特朗普政府的关税政策可能对美国经济造成打击。巴克莱美国股票研究主管Venu Krishna在一份报告中表示：“我们的基本假设是，关税将导致美国经济活动显著放缓，从而对企业盈利造成冲击，但仍未达到经济衰退的程度，这将使估值逐步恢复。”

作为预测的一部分，巴克莱将标普500指数的每股收益预期从271美元下调至262美元。该行表示，其基本预测显示，特朗普关税将直接导致标普500指数每股收益下降1.6%，如果受影响国家采取报复性关税措施，可能再拖累标普500指数每股收益下降0.7%。

在具体板块上，巴克莱下调了对非必需消费品和工业板块的评级展望，从“中性”降至“负面”。Venu Krishna表示：“我们认为，在消费者信心恶化、经济增长放缓、通胀上升和关税的影响下，市场很难上涨。”“工业板块估值相较历史水平偏高，且面临贸易政策风险，同时制造业采购经理人指数(PMI)表现疲弱，工厂正抢先应对关税冲击，而政府合同的取消也带来不确定性。”

但与此同时，巴克莱上调了对金融板块的评级展望，从“中性”调整至“正面”，理由是预计关税问题解决后，金融行业可能受益于放松监管。

特朗普政策颠覆牛市剧本 华尔街紧急重估美股预期

过去两年，市场预测人士不断上调标普500指数的预期，以跟上市场持续上涨的步伐。然而，今年刚过去不到三个月，包括高盛、摩根大通和RBC Capital Markets在内的公司的卖方策略师开始对2025年的看涨预期持谨慎态度，原因在于特朗普的关税政策引发了经济增长放缓的担忧，并导致美股陷入动荡。

本月早些时候，高盛将标普500指数年终目标点位从6500点调降至6200点，降幅达300点。该行指出，政策不确定性加剧(尤其是关税政策波动)叠加经济增速预期下修，是此次调整的核心动因。不过，高盛补充称，如果经济和收益持续增长，历史表明，标普500指数的回调通常是很好的买入机会。

高盛还下调了对2025年每股收益(EPS)的增长预测，从9%下调至7%，但维持了2026年7%的增长预测;新的每股收益预测分别为262美元(此前为268美元)和280美元(此前为288美元)。

摩根大通策略师Dubravko Lakos-Bujas在给客户的一份报告中写道：“由于政策变化的时机、范围和深度尚不明确，全面评估潜在的政策下行风险仍然困难。在此期间，投资者应接受波动性。”其团队警告称，他们对标普500指数年底达到6500点的预测可能无法在12月前实现，原因是围绕这一数字的“较大标准误差”以及日益增加的不确定性。Dubravko Lakos-Bujas表示，标普500指数在2025年全年可能会在其最初的年底预测值到低至5200点之间波动。

RBC Capital Markets的Lori Calvasina基于新的压力测试模型，将标普500指数的悲观预期从5775点下调至5600点，该模型现在反映了企业盈利持平以及不同的通胀和利率情景。Lori Calvasina在给客户的一份报告中表示：“选举后的强劲情绪是2025年美股看涨共识的重要组成部分，但这一共识正面临压力。”她还断言，标普500指数出现“增长恐慌”——定义为下跌14%至20%——的风险已经上升。

华尔街长期多头、投资咨询公司Yardeni Research总裁Ed Yardeni将标普500指数2025年底的目标价从7000点下调至6400点。Ed Yardeni的这一动作尤为引人关注。他此前预测标普500指数今年年底将收于7000点，仅次于奥本海默给出的7100点的华尔街最高目标价。事实上，在特朗普去年11月赢得大选后不久，Ed Yardeni还曾预测标普500指数将在本十年末触及10000点，并宣称“动物精神又回来了”。

Ed Yardeni直言不讳地将前段时间美股遭到抛售的原因归咎于特朗普，称其误读了特朗普对待关税的认真程度。但他同时表示，他对于美国经济总体上仍持乐观态度。他表示：“我们继续押注于经济的弹性。然而，我们承认，特朗普2.0关税风暴和全面削减联邦劳动力的做法，正在对经济进行严峻的压力测试。”