特朗普重塑科技行业投资：芯片股被抛弃，软件股获追捧

　　来源：华尔街见闻

　　瑞银表示，“汽车业务市值占比跌破平均水平”这一现象在过去四年中仅发生过两次，分别给特斯拉股价带来了超过30%和70%的回调。并且，当前特斯拉的预期市盈率已达100倍，远超过去两年平均水平，投资者要想继续增持该股，需要抱有极大信念感。

　　美国大选日后，特斯拉股价已经累计上涨了约40%，公司一度市值达到1.1万亿美元。

　　瑞银分析师Joseph Spak、Alejandro Nuno、Zachary Walljaspe在11月25日发布的研报中警告称，在特斯拉近期的股价上涨中，情绪驱动要大于基本面驱动，投资者需要谨慎看待。

　　瑞银认为，虽然特斯拉正在将自身转型为一家AI公司，但作为核心业务，汽车业务仍是公司当前最重要的盈利来源。而当前该业务在公司总市值中的比重已经跌破近期平均水平，很有可能触发股价的“下行通道”。

　　站的越高，摔的越狠？

　　报告表示，近期特斯拉股价大幅上涨主要归因于市场对于特朗普上任美国总统后政策变化的乐观预期，更多地受到情绪驱动而非基本面向好驱动。

　　从估值看，市场对特斯拉的定位已经从一家电动汽车公司转变为一家AI公司：

在我们的框架中，特斯拉的汽车和能源业务的每股价值约为52美元，而按当前股价计，特斯拉的其他业务（AI、robotaxi和Optimus等）的估值已经达到1万亿美元。

这意味着，特斯拉被视为人工智能领域的参与者，而非传统的电动车制造商。

　　报告称，当前特斯拉的汽车业务占总市值的比重仅为12%，最低一度触及10%。

　　瑞银同时表示，而每当核心汽车业务的市值占比达到近期平均水平（约17%）时，股价往往会进入“下行通道”。这过去四年中仅发生过两次，分别给特斯拉股价带来了超过30%和70%的回调。

　　随着特斯拉估值持续高企，汽车业务能否给公司带来符合预期的盈利仍是未知数。

　　报告称，从2022年开始，特斯拉的股价对应的未来12个月的预期市盈率一直在20-60倍之间波动，而当前股价对应的预期市盈率已经超过了60倍，达到了100倍以上的水平。

　　瑞银表示，如果投资者想在当前价格水平下继续增持特斯拉，那就要抱有非同一般的信念感。例如，要相信到2030年特斯拉能实现1550万辆的交付量目标（目前市场预期为480万），以及780GWh的储能部署目标（目前市场预期为139GWh）。

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安进公司(AMGN.US)周二公布其实验性减肥疗法MariTide在2期试验中取得显著成果，针对肥胖或超重人群(无论是否患有2型糖尿病)平均减重高达约17%至20%，且未出现减肥平台期，并不低于礼来(LLY.US)的Zepbound和诺和诺德(NVO.US)的 GLP-1 产品的减重15%—20% 的效果。然而，公司股价却下跌约12%，而其竞争对手礼来和诺和诺德股价上涨。安进宣布将推进MariTide的3期研究计划MARITIME，尽管该药物与恶心等胃肠道不良事件有关，但仍为患者提供了潜在的独特治疗选择。其他实验性减肥疗法药物开发商也在积极研发中。

安进公司的MariTide在针对患有肥胖或超重但没有2型糖尿病的人群进行的2期试验中，在大约一年多的时间里平均减重高达约20%。对于同时患有2型糖尿病的患者，在52周的同一时间范围内，平均体重减轻则达到约17%。安进公司指出，这两组研究对象在52周后均未出现减肥平台期，这意味着他们仍有进一步减肥的潜力。

基于这些数据，安进公司宣布了一项名为MARITIME的MariTide第三阶段研究计划。MariTide是一种双特异性分子，旨在针对肠道激素受体(GLP-1)以及葡萄糖依赖性胰岛素促泌多肽受体。

关于安全性方面，安进公司表示，其每月或更少频率注射的MariTide注射剂与骨矿物质密度变化无关，这是Cantor Fitzgerald最近担心的问题，并导致其股票在本月初遭到抛售。

然而，安进也补充称，MariTide与恶心等胃肠道不良事件有关。尽管如此，安进科学总监杰伊·布拉德纳仍表示：“这些结果使我们有信心启动MARITIME，这是一项针对肥胖症和一系列相关疾病的3期研究计划，为患者提供独特的潜在新治疗选择。”

其他正在开发实验性减肥疗法药物的公司包括辉瑞(PFE.US)、阿斯利康公司(AZN.US)、Viking Therapeutics (VKTX.US)、Altimmune (ALT.US)、硕迪生物(GPCR.US)、Zealand Pharma 和 Rhythm Pharmaceuticals(RYTM.US)等。

值得一提的是，据报道，美国总统拜登领导的政府正在提出一项规定，要求为减肥药买单，这可能会扩大数百万肥胖美国人获得减肥药的机会，并为当选总统唐纳德·特朗普带来一笔巨额的新医疗账单。

据了解，美国医疗保险(Medicare)计划现在为患有糖尿病等健康状况的人支付诺和诺德的Ozempic和礼来的Mounjaro等药物的费用。据白宫称，这项新规定将使大约340万参加医疗保险的美国老年人和400万针对穷人的医疗补助(Medicaid)计划的成年人获得减肥治疗。

据一位白宫官员称，该提案将把每月1000美元的药品的自付费用削减高达95%。医疗保险为约5200万美国老年人提供保险，目前不支付Wegovy和Zepbound等肥胖相关药物的费用。只有13个州的医疗补助计划涵盖了这些重磅减肥药。

此举对于制药商诺和诺德和礼来来说是一次重大的胜利，这两家公司刚刚摆脱过去两年因药品短缺而限制获得品牌药的局面。根据相关分析，到2030年，蓬勃发展的注射减肥药市场预计将达到1300亿美元，这两家公司一直在竞相说服保险公司为这些药物提供保费。

据报道，富国银行(WFC.US)的资产上限要求可能会在2025年取消，受此提振，该股周二美股盘前一度上涨近3%。

知情人士表示，该银行正处于通过监管测试的最后阶段，以取消1.95万亿美元的资产上限，最早可能在2025年上半年。

据了解，美联储在2018年对富国银行施加了资产限制，以惩罚该银行，此前该银行在2016年披露，未经客户许可，开设了数百万个虚假账户以实现销售配额。

该公司还因该丑闻和其他侵犯消费者权益的行为被罚款数十亿美元，并被责令加强治理和风险管理控制。

富国银行、美联储和旧金山联储拒绝就此事发表评论。

Charlie Scharf于2019年被任命为富国银行首席执行官，其任务是满足监管机构的命令，并终止对该公司的同意令。

今年2月，美国货币监理署终止了与2016年虚假账户丑闻有关的同意令。该命令要求该银行彻底改革向消费者提供和销售产品和服务的方式，并采取额外措施保护其客户和员工。

9月有报道称，富国银行已向美联储提交了一份风险和控制审查报告，这是取消资产上限的重要一步。然而，当月早些时候，美国货币监理署对该银行采取了执法行动，理由是其金融犯罪风险管理实践和反洗钱内部控制存在缺陷。

另外，美国参议员沃伦周一致信美联储主席鲍威尔和负责银行监管的副主席巴尔称，在富国银行解决其风险管理和合规问题之前，不能取消其1.95万亿美元的资产上限要求。

　　美股股指期货和美国国债企稳，美国候任总统特朗普首次就贸易税发出具体的威胁，使得市场经历了过山车一般的行情。美债企稳，美元回吐早前涨幅，基本走平。

　　截至发稿，道指期货涨0.10%，标普500指数期货涨0.13%，纳指期货涨0.17%。

　　德国DAX指数跌0.35%，英国富时100指数跌0.19%，法国CAC40指数跌0.38%，欧洲斯托克50指数跌0.52%。

　　WTI原油涨1.04%，报69.66美元/桶。布伦特原油涨0.95%，报73.17美元/桶。

　　特朗普誓言要对中国进口商品额外加征10%的贸易税，对所有来自墨西哥和加拿大的产品征收25%的贸易税。墨西哥比索和加元双双下跌超1%。

　　“我们只看到了市场震荡的开始，随着这些言论的持续，震荡也将持续，”St． James’s Place首席投资官Justin Onuekwusi表示。“很难评估这是威胁、承诺，还是谈判工具。”

　　特朗普宣布将对中国进口商品增加10%的贸易税，并对所有来自墨西哥和加拿大的产品征收25%的贸易税。

　　Pepperstone高级市场策略师Michael Brown表示：“美元出现下意识反应，加元和墨西哥比索走软，股市反应，尤其是在欧洲，显得合情合理。”

　　他说：“因为市场在想，‘哪个国家或哪个经济体最可能成为下一个目标？很可能是欧盟。所以自然，今天早晨你会看到欧洲股市被做空。’”

　　交易员等待晚些时候的FOMC会议纪要，以评估通胀预期对美联储政策的影响。决策者在会上降息25个基点，符合普遍预期，也反映了经济活动和就业下行风险降低。

　　彭博经济研究认为，对于想要了解决策者对特朗普任下利率的观点的市场人士而言，可能会对此次会议感到失望，因为决策者不太可能讨论大选结果。

　　“市场一直在预期贸易税，但规模是关键，”Easspring Investments亚洲股票投资组合专家Ken Wong表示，“目前，任何低于60%的贸易税税率都应被视为积极因素。”

　　周二的市场走势解除了前一交易日的许多交易，此前市场预期特朗普提名贝森特担任财政部长将缓和经济政策的极端方面。

　　Jefferies策略师Mohit Kumar表示：“我们的看法是，最终这些贸易税可能不会像市场担心的那么糟糕，但在接下来的几个月中不确定性将增加。每天醒来查看特朗普的推文，看看是否有新的政策声明，可能成为常态。”

　　特朗普的帖子发布之前，美国股市和国债价格周一上涨，交易员们欢迎即将上任的总统挑选贝森特担任财政部长，押注这位对冲基金经理将为这一职位带来华尔街思维。

　　虽然贝森特有时暗示，特朗普是在发出一种最大限度的谈判策略信号，但他在11月15日为福克斯新闻撰写的一篇专栏文章中表示，他强烈支持贸易税。

　　“交易员高估了贝森特任命的影响，”东京瑞穗证券首席策略师Shoki Omori说，“即使贝森特试图解决赤字问题，特朗普最终也拥有影响美国财政状况的最终权力。对于全球资产来说，这将是动荡的四年。”

　　City Index高级市场分析师Matt Simpson表示：“几乎可以说，特朗普想提醒市场谁在掌控局面，尤其是在提名斯科特·贝森特为财政部长后，市场原本期待贝森特会缓和特朗普的强势。”

　　“即将上任的总统开始得很早，但这可能只会让那些忘记2016-2020年的人感到惊讶，”新加坡瑞联银行亚洲股票研究主管Kieran Calder说，“这是特朗普总统的谈判风格：先以强硬姿态“下马威”，再进入谈判协商阶段。”

　　美联储官员“鸽声”渐起 ：继续降息仍是合适的。

　　芝加哥联储主席古尔斯比周一表示，“除非有一些令人信服的经济过热证据，否则我认为联邦基金利率会继续下降”。

　　古尔斯比说，预计美联储将继续降息，朝着既不限制也不促进经济活动的立场迈进。

　　与此同时，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也表示，考虑下个月降息是合理的。古尔斯比补充道，“这将以多快的速度发生将取决于前景和环境，但对我来说，整个过程非常清楚，我们正走在一条道路上，这条道路将导致更低的利率，更接近称之为中性的水平。”

　　他说，他对中性利率的预测接近官方的预估中值，9月预估为2.9%。

　　花旗自家观点打架！策略师高喊美联储12月应暂停降息。

　　花旗利率策略师表示，美联储应该暂停降息，与花旗自家的经济学家预测出现分歧。

　　在华尔街其他人早就放弃了降息50个基点的建议后，花旗经济学家仍一直坚持这一预测。

　　花旗策略师Jabaz Mathai和Alejandra Vazquez在11月22日的一份报告中表示：“我们认为美联储应该暂停宽松政策，除非12月的就业数据疲弱。即使新增就业人数疲软，但也能辩称其他劳动力市场数据表明劳动力市场具有弹性，如申请失业金人数等。”他们指的是定于12月6日发布的美国11月非农就业报告。

　　焦点个股

　　多数汽车制造商股票盘前走低，斯泰兰蒂斯跌3.74%，通用汽车跌1.99%，小鹏汽车跌1.55%，丰田汽车跌1.51%。特朗普宣布对美国主要贸易伙伴实施高额贸易税。

　　礼来盘前涨幅扩大至4%。消息上，美国总统拜登提议医疗保险和医疗补助覆盖减肥药物。

　　Rivian盘前涨超7%，获美国能源部批准66亿美元有条件贷款。

　　罗氏将以高达15亿美元收购Poseida Therapeutics，后者盘前暴涨超217%。

　　Rumble盘前跌超3%，拟购买至多2000万美元比特币。

　　越南电动汽车制造商Vinfast盘前涨超4%，第三季度销量21912辆，仍然预计全年汽车销量8万辆。

　　百度盘前涨近1%，萝卜快跑将在香港展开道路测试。

　　京东盘前涨超1%，与青海交控达成交通产业链数智化战略合作。

　　乐信盘前涨超3%，Q3利润环比增长超33% 加大分红力度。

　　禾赛盘前涨超13%，Q3业绩强劲 全年指引积极。

　　长安能源盘前回调约3%，昨日大涨超38%创新高。