美股大反弹！科技股集体上涨

有着“美国经济风向标”称号的联邦快递公司(FDX.US)意外上调了其全年利润以及销售额展望指引区间的下限，表明随着美国国内需求持续改善，该公司削减成本并精简其物流与配送网络的努力正在取得积极成效。联邦快递长期以来被分析师与投资者们视为美国乃至全球经济的“风向标/晴雨表/经济钟摆”，因此联邦快递相比预期更加强劲的业绩以及未来展望无疑凸显出美国经济在2026年实现所谓“金发姑娘式的经济软着陆”的概率越来越大。

这家业务遍布全球的快递公司当地时间周四在一份业绩声明中表示，本财年(2026财年)经调整后的每股收益区间将为17.80美元至19美元，上调了此前利润预测的下限。该区间的中值高于华尔街分析师们平均预期的每股收益18.28美元。最新销售额预期方面，联邦快递目前预计本财年的销售额将实现增长5%至6%，上调了此前预测的下限(此前预测区间为4%-6%)，该展望也强于华尔街分析们平均预期的约4%增长速度。

联邦快递正在对其配送网络进行大规模重组，将其历来相互独立的地面与航空货运系统进行合并。更为乐观的展望以及2026财年第二财季利润显著超出华尔街预期，表明在全美快递类货物运输需求在经历了自新冠疫情以来的长期疲软态势后改善之际，该公司的多项变革举措正在产生积极效果。

投资者们可谓已拥抱这一战略——该公司管理层预计该战略将在2026日历年带来10亿美元的永久性成本削减。在截至周三美股收盘的过去六个月里，联邦快递公司股价已大幅上涨约26%，而竞争对手联合包裹服务公司(United Parcel Service Inc.，即UPS)的股价涨幅则不足2%。

该公司在业绩声明中表示，强劲的定价增长态势、持续的成本削减举措以及美国国内包裹量的持续上升提振了联邦快递旗下的核心运输业务。财报数据显示，联邦快递公司截至11月30日的第二财季经调整后的每股收益为4.82美元，显著高于上年同期的4.05美元，同时也高于华尔街分析师们平均预期的约4.12美元。

其他业绩指标方面，联邦快递公司第二财季总销售额约235亿美元，意味着同比增长7%，强化华尔街分析师们平均预期的约229亿美元;第二财季联邦快递GAAP准则下的营业利润约13.78亿美元，同比超预期大幅增长约31%;GAAP净利润约9.56亿美元，同比大幅增长29%。

第二财季往往标志着假日购物运输季的开始，在这一时期快递公司传统上会迎来运量激增，因此联邦快递公司在这一时期的业绩以及对于未来业绩的展望区间同时也是衡量美国经济增长长期以来的支柱力量——消费支出是否强劲扩张的关键指标。

值得注意的是，UPS公司和联邦快递公司都受到了所有MD-11飞机意外停飞的影响。统计数据显示，MD-11是全球航空货运承运商的主力机型;此前11月，一架UPS飞机在其位于美国肯塔基州路易斯维尔的枢纽附近坠毁，造成14人死亡。

该机型约占联邦快递运输机队的4%，这无疑加剧了外界对旺季配送服务可能中断的担忧，但实际增长数据证明该公司在需求强劲的环境下采取了积极措施来最大程度削减MD-11带来的负面影响。

该公司也一直在努力克服新冠疫情之后运输需求下滑的经营困境，而今年早些时候这一疲弱态势进一步加剧，主要因为开启第二任期的美国总统唐纳德·特朗普反复无常的关税政策扰乱了全球航运线路。

美国经济晴雨表

由于联邦快递公司的整体经营业务覆盖零售、消费与工业领域，因此这家快递公司常被视为衡量更广泛经济增长的“美国经济晴雨表”。作为国际快递与航空货运的重要参与者，联邦快递在跨境电商、国际出口、关键航线(例如中美关键运输航线)上的货量与利润数据变化，往往被用来观察全球贸易景气度、供应链节奏的变化方向。

联邦快递的网络服务对象横跨零售端、消费端与工业端，订单、出货与补库存活动一旦变化，会迅速反映在包裹量、货运量与服务结构上;因此市场常把其经营数据当作对“实体经济冷热”的高频信号。

华尔街金融巨头高盛多次将联邦快递与UPS描述为美国经济实际健康状况的“晴雨表”，并强调它们对制造业产出、工业景气变化高度敏感(制造业走弱往往会压制高利润的B2B货量与加急服务需求)。

联邦快递表示，由于整体的这种波动性仍然存在，经调整的营业利润将遭受10亿美元的关税政策冲击，主要原因是从中国到美国的货运量因特朗普政府主导的关税政策压力而有所减少——这一利润极高的运输通道首当其冲受到这些征税举措所带来的负面冲击。

金发姑娘式的软着陆

联邦快递这次强劲业绩增长与业绩展望上修对“2026年美国经济金发姑娘式的软着陆”叙事无疑起到强力提振。联邦快递第二财季经调整EPS为4.82美元、销售额增长至235亿美元，并将2026财年销售额增速预期上调至5%–6%，同时把经调整EPS区间的低端抬至17.80–19美元。这些增长与预期调整通常意味着至少在其覆盖的零售/电商与部分企业发货场景里，需求、价格(收益率)与网络效率的综合表现较此前更稳，符合“经济继续扩张但不至于过热”的一侧证据。

华尔街金融巨头摩根士丹利近日发布研报称，在特朗普政府2025年通过的OBBBA(即所谓的“大而美”法案)将从2026年开始强劲推动经济增长效应，叠加特朗普关税政策带来的物价上扬最终被证实为暂时性的通胀扰动直至短期通胀逐渐消散，以及谷歌等科技巨头们围绕AI算力基础设施为核心的AI数据中心建设进程如火如荼，将共同带动美国经济在2026年呈现出“金发姑娘式的软着陆”的这一温和增长宏观环境。

因此，大摩将2026年界定为“滚动复苏下的广谱股票市场牛市”，主张“由点及面”的市场风险偏好回归与多个周期性的行业共振上行。

美国政府停摆以前出炉的2025年各项经济数据其实也显示出金发姑娘前景，虽然非农就业市场陷入疲软境地，但是2025年1月到8月份的多组消费者支出上行+PCE符合预期曲线+GDP上修的经济数据组合，确实提高了“金发姑娘”宏观情境的主观概率：即增长不弱、通胀不过热、市场预期更“偏向降息”的低利率轨迹。

所谓“金发姑娘”(Goldilocks)式美国宏观经济环境，即指代美国经济不冷不热、刚刚好，维持GDP与消费者支出适度“温和增长”和长期稳定的“温和通胀趋势”，与此同时基准利率位于下行轨迹。整体而言，大摩预计美国经济将在2026年逐步走出高度不确定状态，回到“温和增长”的这一积极轨道。

大摩表示，2025年是关税政策、移民收紧，以及特朗普政府主导的减税与财政法案(One Big Beautiful Bill, OBBBA)从出台到密集获得执行的一年，分析师们预计从2026–2027年，各项刺激经济增长的政策大框架基本尘埃落定，美国经济的重心从“政策扰动”转向企业和家庭如何在“大而美”法案的减税+特朗普政府刺激消费者信心回暖的大环境下调整支出。

芝加哥联储主席古尔斯比对11月通胀报告予以肯定，称这份报告显示物价压力正逐步缓解，其中包含“诸多积极信号”。

“虽然这仅是单月数据，我们不应过度解读单月波动，但11月的数据确实可圈可点，”古尔斯比周四在接受采访时如此表示。

在美联储11月议息会议上，多数委员投票支持降息，古尔斯比则持反对意见。他当时更倾向于维持利率不变，核心顾虑在于通胀水平仍高于美联储设定的2%目标。此后古尔斯比进一步表态称，要确认通胀已实质性回落至符合降息条件的水平，还需等待更多经济数据佐证。

美国劳工统计局周四早些时候发布的数据显示，美国核心通胀同比增速回落至2021年初以来的最低水平。截至11月，美国整体消费者物价指数(CPI)同比上涨2.7%，较截至9月的3%涨幅有所收窄。不过经济学家提醒，政府停摆事件导致这些数据的准确性受到干扰。

古尔斯比指出，若未来就业市场保持稳定，且通胀走势持续向美联储目标靠拢，他将对“适度”降息持开放态度。

智通财经注意到，根据采购订单显示，OpenAI 已向约 35 所公立大学售出超过 70 万份 ChatGPT 许可证，供学生和教职员工使用。相比之下，通常将 Copilot 助手与现有软件捆绑销售的微软(MSFT.US)，其 AI 工具在这些学校的普及速度则较为缓慢，且教职员工的使用比例往往高于学生。

ChatGPT 在美国校园内的普及非常迅速。根据 20 所与 OpenAI 签署合同的校方数据，学生和教职员工在 9 月份的使用次数超过 1400 万次。平均而言，每位用户当月调用 ChatGPT 达 176 次，用于寻求写作、研究和数据分析等任务的帮助。

私立学校不受公共记录法的约束，因此其 AI 许可证的购买情况无法轻易获知，这意味着大学合同的实际数量可能要高得多。OpenAI 的一位发言人表示，在全球范围内，公司已向高校售出“远超百万”份许可证。微软发言人则表示，许多大学正在使用该公司的系列 AI 产品。

科技行业长期以来一直向学生推销低价软件和硬件，希望将他们培养成终身客户。苹果(AAPL.US)每年都会提供教育优惠并推出返校季活动，以进一步吸引购买者。谷歌(GOOGL.US)的 Chromebook 笔记本电脑和免费应用也帮助其赢得了校园用户。

如今，OpenAI 在人工智能领域玩起了类似的套路。微软的 Copilot 和谷歌日益受到好评的 Gemini 可能会迎头赶上。但目前，OpenAI 凭借 ChatGPT 的知名度和大幅折扣抢占了领先地位，这与其在办公人员和消费者群体中建立的吸引力如出一辙。

根据查阅的合同，愿意批量购买 ChatGPT 访问权限的学校每月为每位用户支付几美元。与 OpenAI 通常向少量教育用户收取的每月 20 美元相比，这是一笔巨大的节省。对于企业用户，ChatGPT 的费用最高可达每月 60 美元。

ChatGPT 在大学校园的使用量激增

亚利桑那州立大学是全美在校生规模最大的学校之一，该校于 9 月份同意为所有学生和教职员工购买 ChatGPT 访问权限。据发言人称，截至 11 月下旬，该校已有近 1 万名学生和 6400 名员工使用了这些新许可证。

其他几所主要大学也采取了同样的做法。2024 年秋季，加州州立大学系统决定向其全体约 50 万名师生提供 AI 工具，以确保即使是那些无力自行支付费用的学生也能使用。首席信息官埃德·克拉克表示，管理层评估了多款工具，发现 ChatGPT 价格最低，且学生对其最为熟悉。该系统(包括圣地亚哥州立大学等分校)同意每年向 OpenAI 支付 1500 万美元。

克拉克透露，最初管理层对微软的 Copilot 很感兴趣，因为它能与学校已在使用的 Word 等应用配合工作。但微软给出的报价明显高于他们最终支付给 OpenAI 的价格——Copilot 每位用户每月 30 美元，而 ChatGPT 实际上仅为 2.50 美元。根据查阅的文件，许多使用 Copilot 的大学(如佐治亚大学和华盛顿大学)每月为每位用户支付约 30 美元。

校园攻势

不到两年前，许多大学管理人员还对人工智能持怀疑态度。而现在，大学已成为 AI 最大的机构客户之一。他们是如何学会不再担忧并爱上 ChatGPT 的?

教育工作者是最早应对生成式 AI 影响的人群之一，因为这项技术对大学生来说显然是一个极佳的帮手。ChatGPT 迅速在校园里变得无处不在，学生们将其用于基础研究、写作——当然，还有作弊。由于担心剽窃现象泛滥，一些学校禁止或限制了 ChatGPT，这导致学生开始偷偷使用。

但许多学校管理人员已经达成了一种谨慎的接纳，目前正寻求为教师和学生如何使用 AI 制定基本规则。“我们认为未来没有‘退出使用’的选项，”亚利桑那州立大学负责本科教育的副教务长安妮·琼斯表示，“雇主期望并需要一支懂得操作这些工具的劳动力。”

与此同时，科技行业正齐心协力说服学校相信 AI 的益处。OpenAI 聘请了专注于教育的销售人员，并从 Coursera(一家常与大学合作的在线学习平台)挖走了一位高层主管。前 Coursera 员工、现任 OpenAI 教育副总裁的利亚·贝尔斯基表示：“大学生尤其是我们最重度的用户群体之一。”

在 2025 年春季期末考试前，OpenAI 向学生免费开放了 ChatGPT，并展开了大规模广告宣传。它还聘请了“学生大使”在加州州立大学系统中推广该工具。贝尔斯基说：“越来越多的教育生态系统意识到 AI 将长期存在。”她对大学的宣传论点是：正式采用 AI 可以使其在有助于学习、就业准备和教学的方式下被使用;相比之下，如果仅将 AI 当作“答案机器”，则可能阻碍学习。

与此同时，微软资助了关于 AI 在教育中应用现状的研究。使用该公司软件的学校已经可以免费使用其 AI 聊天助手的基本版，而该公司最近宣布为学术机构降价——将高级版的价格从每月约 30 美元降至 18 美元。微软发言人表示：“几十年来，微软一直与大学合作，通过值得信赖的技术和创新来支持其不断发展的教学、研究和运营需求。”

联邦和州政府的决策者也开始向正式采用 AI 项目的学校提供激励。本月初，特朗普政府宣布了新的联邦高等教育拨款重点，其中包括 5000 万美元的资金池，用于支持扩大 AI 访问权限并利用该技术“增强教学、学习和学生成功”的计划。

即便在拥抱 AI 的同时，一些学校仍保持警惕，并正加紧研究其对教育的潜在影响。今年 3 月，奈飞董事长里德·哈斯廷斯向鲍登学院捐赠了 5000 万美元，用于深入研究这些工具对教与学的影响。

鲍登学院数字与计算研究教授埃里克·乔恩负责这项工作，他表示该技术帮助学生学习的能力尚未得到证实。他说，AI 可能会减轻管理日程和制定教学大纲等行政工作的繁琐程度，但在实际教学方面似乎不那么有效。乔恩担心，大学急于与 OpenAI 签约，与其说是搞清楚了 AI 如何改善教育，不如说是担心被落在后面。

许多学校在测试其效果的同时正缓慢推广这些工具。内布拉斯加大学奥马哈分校在 2025 年春季开始购买 ChatGPT 许可证时，对数百名员工进行了调查。结果显示，92% 受访的教师、图书馆员和学生表示会向校内其他人推荐该工具，大多数人表示它每周能为他们节省 1 到 5 小时。写作和头脑风暴是最常见的用途，不过约四分之一的受访者将其用于教案编写和学生辅导。截至 9 月，该校约有 800 名活跃用户。

普及情况差异巨大。在伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校，约有 200 名教职员工活跃在学校的 ChatGPT 许可证账号上。其中，少数“超级用户”贡献了大部分的使用量。一位政策研究员在 9 月份调用了该工具 742 次——假设标准工作周，约为每天 34 次。与此同时，大多数用户全月调用该工具的次数不到 10 次。(该校还为约 600 份微软 Copilot 许可证付费。)

该校首席信息官梅雷德·马丁表示，出现“早期超级用户”并不罕见。但她也指出，许多教职员工的顾虑是学校采取审慎进度的原因之一。该校放弃了大规模许可协议带来的大幅折扣，目的是向员工证明，校方正严肃对待包括剽窃和数据安全在内的遗留技术担忧。

OpenAI与多所知名高校达成ChatGPT合作协议

OpenAI 能在校园领域保持领先地位多久，部分取决于谷歌和微软的反应力度。为了保住其在教育市场的份额，谷歌向所有大学生提供为期一年的 Gemini AI 助手专业版免费试用。它还提供完全免费的基础版 AI 助手，迈阿密-戴德县公立学校(全美最大的学区之一)已向 10 万名学生推广了该版本。(根据文件，该学区还花费 15 万美元购买了 400 份谷歌专业版 AI 许可证，主要面向教员。)谷歌还宣传了其 AI 技术在博伊西州立大学等高校的使用情况。

微软的软件在企业中非常普遍，该公司已说服许多企业采用 Copilot 以及其嵌入到 Word、Excel 和 Teams 等办公应用中的其他 AI 工具。但在教育领域，受谷歌竞争等因素影响，微软的优势较弱。调查的许多学校仅购买了有限数量的 Copilot 许可证(主要供教职员工使用)，尚未在学生中看到广泛普及。

德克萨斯州立大学是微软的大客户，每年支付约 100 万美元。该校所有师生已能通过捆绑服务访问微软 Copilot 的基础版。普及情况尚可——一份文件显示，在 11 月前后的一个月内，约有 6.9 万台独立设备在校内 Wi-Fi 下连接到 Copilot。

但文件显示，即使没有正式合同，ChatGPT 的使用率仍是 Copilot 的两倍。谷歌 Gemini 的使用率也略高于 Copilot。该校首席信息官马特·霍尔在采访中表示，学校目前正在与谷歌谈判，以购买更多其高级 AI 工具。

OpenAI 对已经赢得大学生青睐表示自信。OpenAI 的贝尔斯基说：“很多大学即使已经拥有了 Gemini、微软和其他 AI 工具，依然会把我们引进去。因为归根结底，学生们最喜欢的技术是 ChatGPT。”

　　来源：华尔街见闻　

　　美东时间12月18日周四，美国财政部公布国际资本流动报告（TIC）显示，日本、英国10月所持美国国债增加，中国持仓减少，加拿大持仓大幅下降。

　　今年以来，美国国债持有量数据受到格外关注，市场担心美国总统特朗普的一些贸易和外交政策举措可能削弱外国对美国资产的信心。

　　一些分析人士指出，金价飙升可能意味着全球正在寻求减少对美元的依赖、实现资产多元化。

　　美国财政部长斯科特·贝森特一贯否定这种“抛售美国”的担忧。他此前表示：“我们最近看到了非常、非常强劲的外国需求。我们的国库券拍卖从未如此稳固，特别是来自海外买家的需求。”

　　最新的TIC数据反映了特朗普发起大规模加征关税以来，外国投资者对美债的需求情况。美债的海外需求一直是债市的关注焦点，今年以来尤其如此。未来的TIC数据将被密切关注。目前，外国基金和各国政府持有了美国在外流通美债的30%以上。

　　今年4月2日特朗普宣布对等关税措施后，一度引发引发金融市场动荡，29万亿美元的美国国债市场遭遇了自2001年以来最严重的抛售。

　　主要国家及地区的美债持仓

　　日本是美国国债的最大海外持有国，10月日本所持美债增加107亿美元，达到1.2万亿美元。自2019年6月持仓超越中国大陆以来，日本一直是美国国债最大的海外持有国。

　　近几个月日本持续增持美债。有业内人士此前指出，“最引人注目的是日本的情况。日本的持续买入美债可能是日元持续走弱的一个因素，也可能意味着尽管日本国内收益率上升，日本投资者仍对日本国债保持警惕。”

　　英国作为第二大美债持有国，10月英国所持美债增加132亿美元，持仓规模达到8779亿美元。

　　中国大陆是第三大美国国债持有者，其10月所持美债从7005亿美元降低至6887亿美元，单月降幅为118亿美元。从2022年4月起，中国大陆的美债持仓一直低于1万亿美元。

　　分析普遍认为，鉴于中美关系变化和外储资产配置多元化的趋势，中国的美国国债持仓仍可能稳步下降。未来中国持仓的波动很大程度上仍受中美关系影响。

　　近年来，中国大陆减持美债更多来自外储资产多元化配置的需要，提升黄金配置占比就是促进多元化配置的一种体现：

截至去年4月，中国央行曾创纪录地连续18个月增持黄金，此后一度暂时收手，随后又恢复购入黄金的操作。本月稍早公布的数据显示，中国11月末黄金储备为7412万盎司，较10月末增加3万盎司，这是自2024年11月以来，中国央行连续第13个月增持黄金储备。

　　加拿大10月所持美债大幅下降，单月骤降567亿美元。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　美国主要的证券交易所周四表示，它们将在12月24日和26日照常营业，尽管几小时前美国总统特朗普下令联邦政府在这两天关闭。

　　纳斯达克、纽约证券交易所、芝加哥期权交易所全球市场（Cboe Global Markets）和投资者交易所（Investors‘ Exchange）等美国交易所都选择坚持此前计划的交易日程。

　　这些交易所将按原计划于12月24日提前关闭市场，并于12月26日正常全天交易。

　　特朗普周四下令，联邦政府所有行政部门和机构在圣诞节前一天和后一天关闭，其雇员可以休假。

　　根据周四提交的法庭文件，美国生鲜杂货电商平台Instacart同意支付6000万美元的退款，以解决美国联邦贸易委员会（FTC）有关其在Instacart+会员资格和免费送货服务方面欺骗消费者的指控。

　　FTC称，Instacart为首次下单提供的“免费送货”是虚幻的，因为购物者被收取了其他费用。该机构表示，该公司没有充分通知消费者，其Instacart+订阅服务的免费试用将转化为付费会员，并在退款政策上误导了消费者。

　　“FTC专注于监控在线快递服务，以确保竞争对手在价格和配送条款上进行透明的竞争，”美国联邦贸易委员会消费者保护工作负责人克里斯托弗·穆法里奇（Christopher mufarage）说。

　　Instacart的一位发言人表示，该公司坚决否认任何不当行为的指控，但和解协议使公司能够专注于购物者和零售商。

　　该发言人表示：“我们提供直接的营销、透明的定价和费用、明确的条款、方便的取消和慷慨的退款政策——所有这些都完全符合法律规定，超出了行业规范。”