投资者准备迎接数据密集的一周，华尔街开盘将走高

　　软件公司ServiceNow周一盘前下跌5.4%。据报道，该公司正在就收购网络安全初创企业Armis进行深入谈判，后者最近一次估值为61亿美元。

　　据媒体援引知情人士的话称，这笔交易的价值可能达到70亿美元，将成为ServiceNow有史以来规模最大的收购案。这些知情人士因谈判属于私下进行而要求匿名。

　　报道称，此次收购最早可能于本周宣布，但仍有可能告吹。

　　在2025年最后一个完整交易周的开端，周一欧股小涨，美国股指期货盘前小幅走高，黄金价格逼近历史新高。本周来看，市场将迎来多家央行决议，其中预计日本央行将加息25个基点，另外，美国延迟公布的11月非农与通胀数据将在本周公布。

　　截至发稿，道指期货涨0.47%，标普500指数期货涨0.50%，纳指期货涨0.50%。

　　欧洲股市上涨0.3%，多数板块和主要交易所均走高。英国富时100指数在开盘后不久上涨0.43%，德国DAX指数上涨0.44%，法国CAC 40指数上涨0.30%，意大利富时MIB指数上涨0.63%。

　　稍早亚洲股市整体走弱，跟随上周五华尔街的跌势，MSCI亚太地区（不含日本）指数下跌1.2%，其中韩国股市一度下挫2.7%，拖累整体表现。韩国股市此前是今年全球表现最好的市场之一。

　　新加坡Lucerne Asset Management投资主管Marc Velan表示：“亚洲市场整体的避险情绪，更像是上周五美国动量股和科技股抛售的外溢效应，而非地区自身的催化因素。AI资本开支交易的回撤打压了全球风险偏好，而在年末流动性较为清淡的情况下，这类波动往往会迅速跨区域传导。”

　　标普500指数期货上涨0.5%，此前该指数上个交易日下跌逾1%。美国股市上周五大幅下挫，主要受人工智能概念股存在泡沫的担忧以及全球最大经济体通胀压力挥之不去的影响。

　　本周多重风险来袭

　　随着市场对推动全球股指屡创新高的科技股是否仍配得上其高估值及激进的人工智能支出产生质疑，全球风险偏好有所降温。本周，美国将公布非农就业和通胀数据，为投资者判断美国经济健康状况提供更多线索；同时，多家主要央行也将迎来年内最后一轮政策决议，包括英国央行和日本央行。

　　Capital.com 高级分析师Kyle Rodda表示：“事件风险足够多，可能会让投资者保持高度警惕，既有可能点燃所谓的‘圣诞行情’，也可能引发更深层次的抛售。”他所指的是股市在年末通常出现的上涨行情。

　　美国非农与通胀数据虽迟但到

　　本周将公布的美国经济数据，有望在一定程度上填补政府停摆期间形成的数据空白，包括被推迟发布的月度就业和通胀数据，以及将于明年1月初公布的更多关键就业指标。这些报告将有助于回答市场在迈入2026年之际的核心问题：在连续三次降息之后，美联储是否接近结束宽松周期，还是需要采取更为激进的行动。

　　Legal & General亚洲区投资策略主管Ben Bennett表示：“鉴于数据收集面临问题以及政府停摆对经济的直接影响，本周的数据解读需要保持谨慎。要到2026年，才能对美国经济状况形成更清晰的判断。”

　　新加坡银行外汇策略师Sim Moh Siong表示：“即将公布的数据在时间上本身就有些滞后，同时也受到政府停摆影响，数据噪音较大。从政策制定者的角度来看，无论结果如何，这批数据都可能会被比平时更谨慎地解读。最重要的是，从中提炼出美国劳动力市场的趋势。”

　　上周，美联储在内部意见分歧的情况下宣布降息，但主席杰罗姆·鲍威尔表示，在政策制定者等待更多经济明朗信号之际，短期内进一步下调借贷成本的可能性不大。

　　美国总统特朗普上周五表示，他倾向于选择前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）或国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）出任明年美联储主席。

　　关注科技股回调是否继续

　　交易员还将密切关注，上周由科技股主导的回调是否会延续。从英伟达股价近期下挫，到甲骨文在披露AI支出持续攀升后大幅下跌，再到与OpenAI相关的一批公司市场情绪转弱，投资者的怀疑情绪正在上升。

　　Yardeni Research创始人、资深策略师Ed Yardeni表示，他将投资者近期的焦虑视为“大规模技术采用周期中的‘消化期’，而非故事的终结”。他上周已将所谓“七大科技巨头”的配置比例下调至低配。

　　彭博策略师、MLIV亚洲团队负责人Garfield Reynolds指出，随着全球多地货币政策转向更为紧缩，市场失去关键支撑，同时对AI热潮的担忧削弱了今年股市上涨的动能，全球股市本周可能面临回调风险。今年高点或已出现的可能性正在上升，促使投资者更倾向于锁定年内收益、兑现利润。

　　其他方面，美债收益率小幅下行，美国10年期国债收益率下跌3个基点，至4.1645%，投资者正等待一系列经济数据的公布以及多家央行的政策决议。美元指数基本持平。

　　多家央行决议来袭

　　本周，多家央行将公布利率决议。日本央行预计将加息25个基点，将利率上调至0.75%；英国央行则可能等幅降息25个基点至3.75%。欧洲央行预计将维持利率不变，瑞典央行和挪威央行也料将按兵不动。

　　市场几乎已经完全消化日本央行将于周五加息的预期，这使日元相对美元更具优势；而美元则可能受到明年初进一步降息预期的拖累。此前借入低息日元、投资于回报率更高的美元资产（如科技股）的交易员，可能会发现这类被称为“利差交易（carry trade）”的策略吸引力正在下降。

　　三菱日联银行策略师Lee Hardman表示：“日元在年末前能否持续走强，更多将取决于日本央行在加息同时给出的最新政策指引以及外部市场环境。如果美国AI/科技股出现更深度的抛售，可能会通过破坏以日元融资的利差交易有利条件，从而对日元形成支撑。”

　　黄金逼近历史高位

　　大宗商品方面，黄金连续第五个交易日上涨，至约4，339美元。金价盘中一度上涨1.1%，距离历史最高价仅差约40美元，创下自去年10月冲击纪录高位以来最长的一轮连涨走势。

　　OANDA高级市场分析师Kelvin Wong表示：“在美国非农就业数据公布前，黄金料将继续获得良好支撑。若数据显示劳动力市场出现松动，将压制短端收益率并削弱美元，从而推动金价在从4，243美元支撑位强劲反弹后，进一步上探4，380至4，440美元区间。”

　　铜价狂飙逼近1.2万美元！AI数据中心引爆“红色金属”争夺战。

　　由于人工智能所需的数据中心需求飙升预期与供应紧张，加上美国以外地区的短缺共同作用，铜价正逼近每吨12000美元大关。

　　随着采矿中断和美国囤积，铜价今年迄今已上涨35%，正朝着2009年以来的最大涨幅迈进。麦格理分析师表示：“看涨情绪正由供应紧张的叙事所推动，并得到宏观新闻流的支持。”

　　美银：牛熊指标接近触发“卖出”信号。

　　美国银行证券策略师迈克尔•哈内特最新的资金流向报告称，经过修订的、被广泛关注的反向指标——美银牛熊指标已升至7.8，使市场仓位“接近极度看涨”区域。该指标此前在10月初曾触及8.9，这一水平在历史上通常与战术性市场顶部相关。此外，美国市场资金向小盘股板块的广泛轮动、风险资产重新获得资金流入以及投资者信心指标跃升，表明投资者对2026年的经济前景抱有一种“火热运行”的预期。

　　焦点个股

　　白银矿商股盘前上涨，赫克拉矿业公司上涨4.6%，赫克拉矿业公司股价上涨4.6%，柯尔矿业公司股价上涨3.3%。

　　黄金矿业股盘前普遍上涨，金罗斯黄金上涨2.1%，金田涨2.7%，巴里克矿业上涨1.9%。

　　太空概念股盘前走高，回声星通信涨近4%，Rocket Lab涨近2%。

　　格隆汇12月15日|DXYZ、回声星通信涨近4%，Rocket Lab涨近2%。

　　Stellantis盘前涨约2%，欧洲委员会预计撤销2035年内燃机汽车禁售令。

　　Rivian盘前续涨超1%，发布自研AI芯片 高盛上调目标价。

　　赛诺菲盘前跌超4%，预计旗下重磅药物tolebrutinib的监管审查将延迟。

　　美国消费机器人巨头iRobot盘前暴跌超80%，iRobot于12月14日向美国法院申请破产保护。

　　Rocket Lab盘前涨2.4%，公司宣布执行首次日本宇宙航空研究开发机构（JAXA）专属发射任务。

　　ServiceNow盘前跌超2%，接近达成收购网络安全初创公司Armis的交易。

　　Planet Labs PBC盘前续涨2%，Q4及全年业绩指引超预期。

　　太空概念股Destiny Tech100盘前续涨5%，此前5连升，累计涨幅超44%。

　　爱奇艺盘前涨1.5%，近日与阿联酋BRIDGE联盟达成战略合作。

　　据薪酬与治理专业机构 Equilar 为路透社开展的一项分析显示，特斯拉公司董事会成员通过股票奖励累计获利超 30 亿美元。这笔收入的规模，远超同期美国其他大型科技公司董事会成员所获薪酬。

　　分析数据显示，自 2004 年以来，特斯拉首席执行官埃隆・马斯克的弟弟金巴尔・马斯克，凭借所持或已变现的股票期权增值，累计获利近 10 亿美元；董事艾拉・埃伦普莱斯自 2007 年起入账 8.69 亿美元；董事会主席罗宾・登霍尔姆自 2014 年以来的收益也达到 6.5 亿美元。

　　值得注意的是，尽管特斯拉董事会自 2020 年起就未再授予自己新的股票奖励，但成员们依然斩获了这笔巨额收益。2021 年，为平息一起指控董事薪酬过高的股东诉讼，特斯拉董事会同意暂停董事薪酬发放。不过在 2018 至 2020 年期间，特斯拉每位董事的平均现金加股票薪酬合计约 1200 万美元，是 “七大科技巨头” 中薪酬水平第二高的字母表公司同期董事平均薪酬的约 8 倍。

　　在随后几年里，随着特斯拉股价飙升，这些早期授予的股票奖励价值也水涨船高。同为 “七大科技巨头” 的另外六家公司 —— 英伟达、字母表、元宇宙平台公司、苹果、微软和亚马逊，其股票奖励价值同样随股价上涨而增加。这七家公司凭借股价持续走高，成为美股长期牛市的核心驱动力，因此被冠以 “七大科技巨头” 的称号。

　　但 Equilar 的分析指出，在这七家公司中，特斯拉是唯一一家，董事早期获得的股票奖励规模，对其从这份兼职工作中赚取巨额财富起到决定性作用的企业。即便计入 2021 年起薪酬暂停发放的四年，2018 至 2024 年期间，特斯拉董事的平均薪酬仍高达元宇宙平台公司董事的 2.5 倍，而后者在这七年里的薪酬水平在七大科技巨头中排名第二。

　　特斯拉发言人在向路透社发表的声明中表示，公司董事的薪酬 “并不过高，而是与股票表现及股东价值创造直接挂钩”。声明还提到，董事会成员为特斯拉提供了卓越的服务，投入了 “大量的时间和精力”，例如 2024 年就出席了 58 次董事会或委员会会议，这一会议频率远超行业平均水平。

　　此外，特斯拉董事会选择以股票期权而非普通股作为薪酬支付形式，这种做法在业内较为罕见，也遭到部分公司治理专家的批评。原因在于，股票期权会放大董事的收益上限，却无需其承担任何下行风险。Equilar 发现，特斯拉董事迄今已行权的股票期权价值高达数千万乃至数亿美元，同时仍持有规模相当的未行权期权。

　　股票期权是指持有者有权在约定时间后，以预先确定的价格买入公司股票。公司治理专家指出，期权持有者不存在亏损风险：如果股价跌破行权价，他们可以选择不行权；如果股价上涨，他们则能以折价买入股票，随即抛售获利。

　　相反，许多治理专家建议董事会以普通股作为董事薪酬，以此让董事利益与股东利益保持一致。当董事直接持有普通股而非股票期权时，若公司股价下跌，其持股市值也会相应缩水。美国全国公司董事协会的数据显示，在标准普尔 500 指数成分股中，按营收排名前 200 的企业里，仅有 5% 会向董事发放股票期权作为薪酬。

　　特斯拉发言人则反驳称，股票期权为董事构建了更具 “风险导向” 的激励机制，因为只有在股价上涨时，董事才能获得薪酬。该发言人表示，其他公司以普通股作为董事薪酬，即便股价下跌，只要股价高于零，董事仍能获得一定价值。

　　四位审阅了 Equilar 分析报告的公司治理专家向路透社表示，特斯拉董事会的超高薪酬，削弱了董事在监督特斯拉及其首席执行官埃隆・马斯克时应有的独立性。

　　“特斯拉董事的薪酬高得离谱，”Soundboard 治理咨询公司的独立企业治理顾问道格拉斯・贾表示，“拿这么高的薪酬，真的能激励他们更好地履职吗？恐怕未必。”

　　特拉华大学公司治理研究所创始主任查尔斯・埃尔森承认，特斯拉的观点有一定道理 —— 只有公司股价上涨，董事才能获利。但埃尔森等专家建议，应采用限售股作为董事薪酬，这类股票设有锁定期，能更好地让董事利益与股东利益绑定，毕竟股东持有股票既有可能盈利，也有可能亏损。此外，他还指出，股票期权通常能为董事带来更丰厚的回报，因为它 “会极大地放大收益”。

　　除了股东诉讼，特斯拉董事会的薪酬问题还在去年引发特拉华州法院的裁决 —— 法院判定特斯拉董事会 2018 年授予马斯克的薪酬方案无效。以当前股价计算，该薪酬方案价值高达 1320 亿美元。法官认为，董事会成员过高的薪酬以及他们与马斯克的私人关系，影响了首席执行官薪酬谈判的公正性。特斯拉董事会已提起上诉，并承诺若上诉失败，将为马斯克提供一份价值至少 420 亿美元的替代薪酬方案。

　　今年 9 月，特斯拉董事会又提出了一份新的马斯克薪酬方案。根据该方案，未来十年马斯克最多可获得价值 1 万亿美元的特斯拉股票，扣除马斯克需支付的购股成本后，实际价值约为 8780 亿美元。仅凭这两份方案中的任意一份，马斯克都将成为史上薪酬最高的首席执行官 —— 而以他目前从特斯拉获得的收入来看，这一头衔他早已收入囊中。

　　股价飙升，董事坐收巨额收益

　　Equilar 对七大科技巨头董事 2018 至 2024 年的现金及股票薪酬进行了分析，计算出各年度平均薪酬。为确保统计对象均获得完整年度薪酬，Equilar 剔除了在此期间离任的董事。

　　尽管特斯拉董事薪酬在这段时期的大部分时间里处于暂停状态，但他们的年均薪酬仍达到 170 万美元；元宇宙平台公司以近 68.5 万美元的年均薪酬位居第二；亚马逊则以约 30.7 万美元的年均薪酬垫底。

　　Equilar 还计算了七大科技巨头现任每位董事的终身薪酬，其中涵盖了所持或已售出的所有股票及期权的增值部分。

　　特斯拉的 30 多亿美元总薪酬，仅发放给了现任八名非执行董事中的五人。另外三人 —— 杰弗里・斯特劳贝尔、杰克・哈通和乔・吉比亚，均是在董事会暂停薪酬发放后才加入的。上述股东诉讼的和解协议还要求，2023 年后特斯拉董事薪酬方案需经股东批准，但截至目前，该公司尚未履行这一程序。

　　这五位薪酬丰厚的特斯拉董事均已兑现部分股票期权。其中，詹姆斯・默多克套现金额最低，约为 8100 万美元；董事会主席登霍尔姆套现金额最高，达 5.95 亿美元，占其总薪酬的 91%。

　　分析还发现，随着公司市值飙升，其他几家七大科技巨头的部分董事也赚取了巨额收益。但不同公司董事的任职时长存在差异，且部分公司的董事用个人资金购买了公司股票，而 Equilar 无法将这部分股票从其估算的总薪酬中剔除，这使得不同公司董事的终身薪酬对比变得复杂。

　　由于监管机构在 2003 年之前并未要求董事披露股票购买情况，Equilar 无法统计 2003 年之前董事的购股信息。

　　调查显示，英伟达董事合计持有或已售出的公司股票价值约 170 亿美元；谷歌母公司字母表董事的这一数值约为 500 亿美元。这些股票中，既有董事因任职获得的大量股份，也可能包含 2003 年相关法规生效前，董事用个人资金购买的股票。

　　而特斯拉的所有董事均是在相关法规生效后才加入董事会的，这意味着他们所有的个人购股行为都需进行公开披露。

　　Equilar 查阅的股票购买披露文件显示，有两位特斯拉董事曾买入少量公司股票，这部分股票价值已计入 Equilar 对其终身薪酬的估算中。若登霍尔姆和凯瑟琳・威尔逊 - 汤普森至今仍持有这些股票，其价值分别约为 680 万美元和近 250 万美元，各自占 Equilar 估算的终身薪酬总额的 1% 左右。

　　字母表、元宇宙平台公司和苹果均表示，其部分董事确实购买了 Equilar 分析中所包含的股票，但拒绝就董事薪酬问题进一步置评。英伟达、微软和亚马逊则未予置评。

　　“特斯拉董事凭何如此特殊？”

　　在七大科技巨头中，没有任何一家公司因薪酬过高而面临与特斯拉类似的法律挑战。路透社采访的治理专家表示，其他六家大型科技公司授予董事的股票奖励，在发放时均符合行业标准。

　　专家指出，特斯拉发放的股票期权规模相对过大，这可能会削弱董事对公司及首席执行官的监督力度 —— 董事们可能会因担心失去董事席位而不敢指出公司存在的问题。而对于英伟达这类公司，专家们则没有提出类似批评。英伟达董事的初始薪酬符合行业标准，他们只是在长期任职期间，伴随公司转型发展和市值增长，才获得了丰厚的股票薪酬收益。

　　负责制定马斯克最新薪酬方案的特斯拉董事会委员会，由登霍尔姆和威尔逊 - 汤普森两名董事组成。两人均表示，特斯拉的薪酬是其个人财富的主要来源。

　　登霍尔姆曾是一名会计高管，目前在澳大利亚为马斯克提供咨询服务。她称自己从特斯拉获得的薪酬 “改变了人生”，这笔收入成为她在澳大利亚创办家族投资公司的启动资金，她通过该公司投资了多家初创企业以及两支职业篮球队。

　　登霍尔姆还牵头开展公关活动，说服股东支持马斯克的薪酬方案。她多次警告称，除非股东批准这份创纪录的新薪酬方案，否则马斯克可能会离开特斯拉 —— 这有可能导致公司股价下跌。最终，股东们在上个月批准了该方案。

　　Equilar 的数据显示，前人力资源高管威尔逊 - 汤普森在七年时间里，从特斯拉获得的薪酬高达 2.34 亿美元。

　　登霍尔姆和威尔逊 - 汤普森均拒绝了路透社的采访请求。