Atlassian Corp-A(TEAM.O)：最新机构观点 2025-11-18

TEAM.O Atlassian Corp-A：该股最近90天内共有1家给出研报评级，买入评级1家，过去90天内机构目标均价为245美元；最新机构研报观点：Atlassian US(TEAM.OQ)FY26Q1季报点评—云迁移持续，尚未看到AI侵蚀席位的迹象中信证券 2025-11-18

　　华尔街见闻

　　Gavin Baker认为，投资回报的提升部分来自运营成本节省，但更重要的是从CPU迁移到GPU后，这些公司实现了巨大的效率提升，推动了收入增长的加速。Baker观察到每家大型互联网公司内部，负责创造收入的部门都在激烈争夺GPU资源，因为这是一个简单的线性关系：更多的GPU意味着更多的收入。

　　资深科技投资人Gavin Baker表示大型GPU采购方的公开财报显示，AI已经明确赚钱。

　　12月9日，科技投资大佬Gavin Baker接受播客采访时表示，在GPU上投入最大的公司都是上市公司，通过计算这些公司的财报可以发现，在大规模GPU投入后，这些公司的投资资本回报率（ROIC）实际上高于投入前的水平。Baker表示：

我总是觉得奇怪，为什么还会有人对此存在争论。

　　这种回报提升部分来自运营成本节省，但更重要的是将大型推荐系统从CPU迁移到GPU后，这些公司实现了巨大的效率提升，推动了收入增长的加速。

　　Baker强调，无论回报来源如何，关键事实是ROI确实为正。他还观察到，每家大型互联网公司内部，负责创造收入的部门都在激烈争夺GPU资源。因为这是一个简单的线性关系：更多的GPU意味着更多的收入。

　　企业正在兑现AI红利

　　Baker特别强调，2024年第三季度成为一个重要分水岭。这是科技行业之外的财富500强公司首次给出AI驱动业绩提升的具体量化案例。

　　货运代理公司C.H． Robinson的股价在财报发布后上涨约20%，原因正是AI带来的生产力提升。

　　该公司的核心业务之一是为货运需求报价。过去，处理一个询价需要15到45分钟，且只能响应60%的入站请求。

　　引入AI后，公司现在能够在几秒钟内响应100%的询价请求。这种AI驱动的生产力提升同时影响了收入端和成本端，该公司当季业绩超预期，股价大涨。Baker表示：

这是AI驱动的生产力提升影响营收、成本以及所有指标的实例。

　　Baker强调这一案例尤为重要，因为它缓解了市场对“Blackwell投资回报率空档期”的担忧。Blackwell是英伟达的新一代芯片，需要巨额资本投入。

　　由于这些芯片最初主要用于训练模型而非推理，存在一个潜在的风险期：资本支出极高，但收入暂时持平，导致ROIC下降。

　　创业公司展现显著效率提升

　　风险投资人比公开市场投资者更看好AI，部分原因在于他们能直接观察到真实的生产力提升。

　　Baker指出数据显示，今天达到特定收入水平的公司，其员工数量明显少于两年前同等收入规模的公司。原因很简单：AI正在承担大量的销售、客户支持工作，并协助产品开发。

　　这些效率提升在财务数据中清晰可见。投资机构Accel和Andreessen Horowitz都公布了相关数据，证明这一趋势的存在。那些能够接触创业公司的投资者，看到了AI在企业内部创造价值的具体证据。

　　年轻的AI原生创业者表现尤为突出。这一代23、24岁的创始人展现出的成熟度，相当于过去30岁出头的创业者水平。

　　他们从一开始就熟练使用AI来解决各种问题——从如何向投资者推介项目，到处理棘手的人事问题，再到优化产品销售策略。Baker说：

AI在今天已经能够很好地处理这些问题。

　　SaaS公司正重蹈零售商覆辙

　　Baker对传统SaaS公司未能拥抱AI表示担忧，认为这与当年实体零售商面对电商的失误如出一辙。

　　实体零售商曾因电商的低毛利率而拒绝投资，他们从第一性原理出发认为，让客户自己到店购物并运送商品回家，总比企业挨家挨户配送更高效。

　　但现实证明，当配送网络足够密集时，效率和利润率都会改善。如今亚马逊北美零售业务的利润率已高于许多大众市场零售商。Baker指出：

SaaS公司正在犯同样的错误，这些公司拥有70%到80%甚至90%的毛利率，但不愿接受AI业务40%左右的毛利率。

　　由于AI的本质决定了每次计算都需要消耗算力，这与传统软件“写一次即可低成本分发”的模式截然不同。

　　然而Baker强调，AI公司虽然毛利率较低，但因为员工数量极少，实际上比传统SaaS公司更早产生现金流。

　　Baker认为，这是一个“生死攸关的决策”，除了微软，几乎所有公司都在这一决策上失败。

　　他建议SaaS公司应该效仿Adobe和微软当年向云转型时的做法——虽然短期内毛利率承压，但只要毛利润绝对值增长，投资者就会接受。

　　Salesforce、ServiceNow、HubSpot、GitLab、Atlassian等公司都拥有现金流充沛的核心业务，这是AI原生创业公司所不具备的优势，完全可以利用这一优势在AI领域展开竞争。

　　风险提示及免责条款

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