美联储预示低收益时代终结 巨大收入挤压拉开序幕

　　据派拉蒙向美国证券交易委员会提交的经修订的收购要约文件显示，中国游戏及社交媒体巨头腾讯控股已退出派拉蒙天空之舞公司对华纳兄弟探索频道的收购竞标。

　　周三披露的这份文件显示，这家中国企业已撤销了为该收购要约提供10亿美元融资的承诺。

　　派拉蒙方面称，由于腾讯属于“非美国股权融资方”，其参与竞标引发了相关担忧，即该收购要约可能会受到美国外国投资委员会（简称美国外国投资委员会，英文缩写CFIUS）的审查，尽管获得美国外国投资委员会或美国联邦通信委员会的批准并非此次竞标的前提条件。

　　这份日期为周一的美国证券交易委员会文件指出，为派拉蒙竞标提供240亿美元资金的沙特、阿布扎比及卡塔尔的外国主权财富基金，已同意放弃参与华纳兄弟管理层事务的权利，以此规避额外审查。

　　就在周一，派拉蒙对华纳兄弟探索频道发起了价值779亿美元的恶意收购要约，与竞标对手网飞展开争夺，目标是收购这家旗下拥有HBO、美国有线电视新闻网（CNN）以及一家知名电影制片厂的公司。

　　涉及外国企业的大型交易有时会接受美国外国投资委员会的国家安全审查。该机构是由美国财政部长担任主席的美国政府机构，负责从国家安全层面审查企业并购交易，且有权强制企业变更所有权结构，或彻底剥离其在美国的业务。

　　随着与外国投资相关的国家安全担忧日益加剧，无论是在前总统乔·拜登执政时期，还是现任总统唐纳德·特朗普任职期间，美国财政部都在着力强化自身相关权限。

　　腾讯是美国国防部列入“涉中国军方关联企业名单”的数十家中国企业之一，不过在香港上市的腾讯对此予以否认。

　　腾讯总部位于中国南方科技与金融中心深圳，旗下拥有《英雄联盟》开发商拳头游戏公司，还与其他美国大型娱乐品牌保有合作关系，同时与美国国家篮球协会（NBA）签订了流媒体合作协议。

　　腾讯是全球最大的网络游戏股权投资机构，也是一家大型娱乐及社交媒体企业，其运营的微信即时通讯与支付服务不仅在中国大陆广泛普及，也深受海外华人群体青睐。据香港证券交易所数据，腾讯市值已超7000亿美元。

　　在美联储关键政策会议前夕，全球债券收益率已升至2009年以来的最高水平，市场担忧从美国到澳大利亚的降息周期可能即将结束。

　　彭博长期政府债券指数收益率重返16年高点，货币市场的押注进一步强化了这一市场情绪。交易员目前几乎不再定价欧洲央行的降息预期，同时押注日本本月几乎确定加息，澳大利亚明年将进行两次25个基点的加息。

　　即使在预计美联储将于周三降息的美国，市场前景也在迅速变化。随着投资者对货币政策、通胀和财政纪律的预期转向谨慎，30年期美债收益率已攀升至多月高位。

　　美联储青睐的通胀指标在9月微升至2.8%，几乎比央行目标高出整整一个百分点。市场对下任美联储主席独立性的担忧，促使部分投资者在美债收益率曲线中计入风险溢价，而政府为填补1.8万亿美元预算赤字进行的融资也持续压制债券表现。

　　PGIM固定收益公司首席投资策略师兼全球债券主管罗伯特·蒂普指出：“随着投资者逐渐意识到央行降息周期可能即将结束，多个发达市场正在上演‘预期落空交易’。”他补充称，随着美联储宽松周期可能临近终点，美国长期利率也面临挑战性环境。

　　市场风向的转变反映出越来越强的共识——去年为刺激经济增长开启的降息周期（这一过程曾推动全球股市创下历史新高并提振债券价格）正接近尾声。债券投资者正审视全球增长前景，评估特朗普贸易战中的通胀风险，以及从东京到伦敦各国激增的政府债务。

　　从日本到德国的债券收益率均攀升至多年高位，长期债券承受最大压力，因投资者要求更高补偿以持有风险较高的证券。

　　政策掣肘

　　在美联储会议召开前数小时，美债成为市场焦点，政策制定者预计将连续第三次降息。10年期美债收益率徘徊在9月以来最高水平附近，这一反常现象反映了市场对美国债务规模的担忧，以及对杰罗姆·鲍威尔5月任期结束后继任者的猜测。

　　白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特目前被视为最可能人选，他被普遍认为是特朗普低利率政策的支持者。

　　TwentyFour资产管理公司投资组合经理戈登·香农分析称：“近期市场已通过美元走弱、收益率曲线陡峭及风险资产上涨，对‘哈西特交易’预示的宽松货币政策进行定价。但市场对政策宽松幅度仍持犹豫态度——即便是哈西特领导的美联储，也可能受制于通胀粘性。”

　　目前全球债券市场释放的信号显示，借贷成本压力将持续存在。德国议员计划下周批准创纪录的520亿欧元（610亿美元）国防订单，而投资者仍在消化日本自疫情限制放松以来最大规模的支出计划。在悉尼，央行行长米歇尔·布洛克几乎排除了降息可能，预期的快速转变推动澳大利亚债券收益率升至发达市场最高水平。

　　Pendal集团收入策略主管彭蔼颐指出：“这轮收益率上升行情源于对经济增长走强的预期，因为明年全球财政政策很可能更具扩张性。”

　　韩国产业通商资源部表示，为巩固本国在半导体领域的领先地位，韩国正考虑建设一座总投资4.5万亿韩元（约合30.6亿美元）的芯片代工厂，资金将来自政府与民间投资。

　　总统李在明10日主持召开会议，三星电子、SK海力士等芯片制造商高管、政策制定者及专家与会，共同规划在人工智能时代保持韩国存储芯片优势、强化代工业务及扩大无晶圆厂芯片设计的蓝图。

　　李在明表示：“韩国需要实现新的飞跃……半导体正是我们极具竞争力的领域。”

　　产业部在声明中指出，韩国将考虑通过公私合作模式建设一座12英寸、40纳米制程的代工厂，协助无晶圆厂企业开发与测试芯片。

　　声明同时提到，鉴于韩国国防相关半导体99%依赖进口，政府将推动该领域芯片的本土化生产，并考虑在相关法律中增设国家安全基础设施优先采购国产芯片的条款。

　　此外，韩国将在总统直属下设立“半导体特别委员会”，作为国家芯片政策的统筹指挥中心。

　　欧洲央行管委Francois Villeroy de Galhau表示，欧洲央行下周在政策会议上可能会将借贷成本维持在当前水平，在此之后近期没有理由加息。

　　“将利率维持在目前的有利水平可能较为明智，同时在未来会议上保持灵活性和开放态度。”这位法国央行行长在Europe 1电台谈及12月18日的政策决议时表示。“正如今天所见，与某些传言和猜测相反，目前确实没有理由预期近期将会加息。”

　　欧洲央行执委会成员Isabel Schnabel此前对彭博新闻社称，她对投资者押注欧洲央行下一步将提高借贷成本的举动表示理解。

　　欧洲央行管委Gediminas Simkus称，鉴于经济活动和通胀均强于预期，没有必要进一步降息。

　　这位立陶宛央行行长周二表示，欧元区面临的下行风险虽已显现，但程度低于预期，他援引了近期欧元区第三季度国内生产总值（GDP）被向上修正等证据。

　　“中期通胀率基本接近2%的目标，这意味着没有必要调整利率——不仅是12月的下次会议，后续会议也是如此，” Simkus在维尔纽斯接受采访时称。

　　“最新数据显示，在通胀和GDP方面，我们面临的风险相当平衡，”他说。

　　那可能意味着12月18日的下一次政策决定——市场普遍预计按兵不动——“不会是个艰难的决定”。

　　没有理由加息

　　Simkus指出，现在考虑加息还为时过早，称“没有证据”表明通胀超过了2%的目标。

　　“过去几年教会我们的是，不要描绘非常遥远的前景，也不要断言事情会以这样或那样的方式发生。”

　　另一位欧洲央行管委Francois Villeroy de Galhau周三也表示，没有理由在短期内加息，下周会议可能按兵不动。

　　“当前利率处于有利水平，维持这一水平或许是明智之举，同时对未来会议持灵活开放的态度，”这位法国央行行长在Europe 1电台谈及12月18日政策决定时称。“尽管可能存在某些传言和猜测，但近期确实没有理由考虑加息。”

　　特斯拉CEO埃隆·马斯克近日做客他在政府效率部（DOGE）的前助手凯蒂·米勒的一档播客节目，对一系列问题进行了回应。

　　当米勒问他“如果你用1000美元重新开始，你会怎么做”时，马斯克回答“不可能”，因为像他这样拥有如此多的知识的人，是不可能只拥有这么低的资源量的。

　　马斯克说：“这在某种程度上是一种不可能的二分法，因为除非文明被摧毁或其他什么的，而在那种情况下，1000美元并不能解决你的问题。如果文明没有融化，那么我可能只是告诉人们给我钱，就像我以前做过的那样。”

　　马斯克接着说：“要发生这种情况，必须有很多事情出了问题。我是不是刚从监狱里出来，拿着一笔津贴？我所有的公司都被没收了。我的意思是，这需要世界末日，希望不会发生，就像‘诸神黄昏’的下一关一样，我输了。”

　　他说：“我的意思是，一个人不可能拥有这么多的知识，我拥有的所有知识，然后被降到一个很低的资源量。因为现实是，要么发生了真正灾难性的事情，比如文明已经融化，要么我可以让人们给我钱，并承诺将有高回报，这就是我现在能做的。比如，如果你给我一美元，你会得到比一美元多得多的回报。”