美股小幅高开，投资者等待美联储降息决定

　　周一美国股指期货在本周伊始小幅走高，市场进入一个被各大央行会议密集占据的关键一周，其中美联储会议最受关注，几乎已经完全计入本周的降息预期，但由于委员分歧巨大，会议结果仍存在不确定性。

　　截至发稿，道指期货涨0.01%，标普500指数期货涨0.2%，纳指期货涨0.3%。

　　全球股市周一整体持平，欧洲股市小幅下跌约 0.1%。亚洲股市连续第五天上涨，其中中国大陆股市表现最为亮眼，受益于好于预期的出口数据。中国蓝筹股上涨近 1%，因11月出口数据好于预期，展现出在美关祱压力下仍具韧性。

　　近期的宽松预期推动股市上涨，标普500指数期货上涨0.2%，这一美国基准指数继续向历史新高逼近，华尔街主要指数上周五小幅收高。本周甲骨文和博通的财报将测试市场对AI相关资产的热情，而 Costco 的表现将提供对消费者需求的最新判断。

　　美股再逼近历史高位

　　近几周，随着市场反弹，美国股市已重新逼近10月的历史高点，而周三美联储会议的降息几乎已完全计入价格。然而，由于对2026年降息节奏的不确定性，以及对AI驱动的股市涨势能否持续的担忧，市场情绪仍然较为谨慎。

　　EFG资产管理公司的副首席投资官兼全球研究主管Daniel Murray认为，除了对货币政策宽松的预期外，更广泛的支撑因素也在推动市场上涨。

　　他说：“首先，经济环境表现出韧性。其次，股市上涨是顺势而为，符合12月通常较强的季节性规律。第三，年末仓位调整促使一些此前未充分配置美股的投资者开始加仓。”

　　日本国债领跌全球债市，原因是日本经济在截至9月的三个月中出现萎缩，同时其与中国的关系继续恶化。该数据使日本央行下周的政策决定更具复杂性，但预计不会改变其缓慢加息的路线。

　　在债券市场，长期美债承压，因为即使美联储本周降息，仍可能给出更偏鹰派的政策指引。市场也担心，美国总统特朗普对美联储独立性的批评可能导致未来利率过低、从而推高长期通胀。

　　周一，10年期美债收益率上涨约2个基点至 4.1468%，此前上周已上升9个基点。

　　收益率上升帮助美元企稳，在连续两周下跌后回升，不过当天美元指数仍下跌约0.1%，至 98.912。比特币则在92，000美元以下交易。

　　小心美联储“鹰派降息”

　　市场预计美联储将采取“鹰派式降息”——即虽然进行降息，但声明措辞、中值预测以及主席鲍威尔的新闻发布会讲话，都将传达未来进一步降息门槛更高的信号。

　　如果市场因此下调对明年两到三次降息的预期，这种鹰派基调可能支撑美元走强。然而，美联储内部意见分裂严重，一些委员已暗示自己的投票倾向，使政策传递变得更为复杂。

　　纽约梅隆银行宏观策略主管 Bob Savage 在报告中表示：“我们预计会看到一些委员表示反对，包括鹰派和鸽派的成员。”

　　期货数据显示，美联储有 约86% 的概率将联邦基金利率下调 25 个基点（现为 3.75%-4.0%）。因此，若决定按兵不动，将对市场造成巨大冲击。路透对 108 名分析师的调查显示，仅 19 人预计美联储不会降息，其余均预测会降息。

　　Edmond de Rothschild 资产管理公司的投资组合经理 Nabil Milali 表示：“所有人现在都在预期美联储降息……但更重要的是会有多少反对票。”

　　他说：“这可能成为历史上首次出现7票赞成降息、5票反对的会议，而这将对明年的降息预期产生重大影响。”

　　自1990年以来，美联储会议中出现三名或以上反对票的情况仅9次，上一次发生在2019年。

　　美元多头重新积聚信心

　　尽管美元过去三周持续走弱，但多头开始重新积聚信心。最新仓位数据显示，投机者持有的美元净多头仓位升至自特朗普“解放日”关祱冲击导致美元暴跌之前的最高水平。

　　美国劳动力市场正在趋软，但整体经济增长仍具韧性，“一揽子美丽大法案”的刺激效果即将开始显现，而通胀仍远高于美联储2%的目标。

　　MUFG货币策略师 Lee Hardman 表示：“如果这些因素转化为更强劲的劳动力市场表现，美联储可能会被迫减少进一步降息的空间。”

　　摩根大通美国经济主管 Michael Feroli 表示，他预计至少会有两名委员反对降息。他还认为，美联储将在明年1月再次降息以防止劳动力市场持续疲软，然后进入较长时间的政策暂停期。

　　除美联储周三公布决议外，澳大利亚、巴西、加拿大和瑞士央行也将召开利率会议，不过市场普遍预计这些央行不会调整当前的货币政策。

　　市场普遍预计加拿大央行将在周三维持利率不变，且市场已经完全计入2026年12月前加息的可能性。加元周一保持在1.3819加元附近，上周五因强劲就业数据触及10周高位。

　　小摩警告：本周降息落地后，美股或难继续冲高。

　　摩根大通的策略师表示，在美联储预期降息之后，由于投资者可能会选择获利了结，近期的股市上涨可能会停滞。市场目前对美联储周三降息的概率定价为 92%。在过去几周政策制定者的鸽派言论推动下，市场押注一直在稳步上升，帮助提振了股市。

　　由米斯拉夫·马特伊卡领导的团队在一份报告中写道：“投资者可能会倾向于在年底前锁定收益，而不是增加方向性敞口。”“降息现在已经完全反映在价格中，股市也回到了高点。”摩根大通的策略师们对中期前景仍持乐观态度，称鸽派的美联储将对股市构成支撑。

　　大摩押注2026年踏向滚动式复苏，周期股领衔第二阶段牛市。

　　华尔街金融巨头摩根士丹利发布研报称，在特朗普政府2025年通过的OBBBA（即所谓的“大而美”法案）将从2026年开始强劲推动经济增长效应，叠加特朗普关祱政策带来的物价上扬最终被证实为暂时性的通胀扰动直至短期通胀逐渐消散，以及谷歌等科技巨头们围绕AI算力基础设施为核心的AI数据中心建设进程如火如荼，将共同带动美国经济在2026年呈现出“金发姑娘式的软着陆”的这一温和增长宏观环境。

　　因此，大摩将2026年界定为“滚动复苏下的广谱股票市场牛市”，主张“由点及面”的市场风险偏好回归与多个周期性的行业共振上行。

　　焦点个股

　　大型科技股盘前涨跌不一，特斯拉跌超1%，苹果跌0.26%，Meta跌0.17%，谷歌跌0.09%；奈飞、Arm涨近1%，英伟达涨0.28%，亚马逊涨0.35%，微软涨0.11%。

　　Robinhood盘前涨超2%，将正式进入印尼市场。

　　数据流软件制造商Confluent盘前大涨33%，IBM豪掷110亿美元洽购公司。

　　CoreWeave盘前下挫7%，拟发20亿美元可转债。

　　二手车零售商Carvana盘前大涨超9%，获纳入标普500指数。

　　供暖与通风公司美国舒适系统盘前涨2%，获纳入标普500指数。

　　CRH水泥盘前涨超6%，获纳入标普500指数。

　　美国雅保盘前续涨4%，获瑞银上调评级至“买入”并看高至185美元。

　　新纪元能源盘前涨超2%，与谷歌合作开发多个数据中心。

　　香港高品质鲟鱼鱼子酱供应商富原集团盘前飙涨超129%，同比实现扭亏为盈。

　　百度盘前续涨超2%，花旗开启为期90天的正面催化剂观察。

　　来源：伊桑・沃尔夫 - 曼

　　美股上周五收盘时逼近历史高点，标普 500 指数徘徊在 6900 点关口下方，与此同时，债市正紧绷神经，静待后续动向。

　　本周投资者将迎来繁忙的日程表，其中重中之重是 2025 年美联储最后一次议息会议，以及美联储主席杰罗姆・鲍威尔的新闻发布会。

　　企业方面，周三值得重点关注，甲骨文（ORCL）与奥多比（ADBE）将公布季度财报；周四的重头戏则是博通（AVGO）和开市客（COST）的业绩发布。

　　经济数据方面，本周将延续上周的劳动力市场主题。因延迟发布的 10 月职位空缺及劳动力流动调查（JOLTS）数据将于周二出炉，这份数据将清晰呈现当月的雇佣、解雇及辞职情况。

　　美联储议息周来袭

　　美联储利率制定委员会将于周二召开议息会议，公众正热切等待周三的决议声明及鲍威尔的新闻发布会，市场将从中仔细捕捉美联储未来政策走向的蛛丝马迹。

　　上周公布的经济数据显示劳动力市场出现松动迹象：自动数据处理公司（ADP）与挑战者公司发布的数据显示，就业岗位意外减少，裁员规模居高不下。正是在这一疲软态势的主导下，投资者几乎笃定美联储将宣布降息 25 个基点，将基准利率从当前的 3.75%-4.00% 区间下调至 3.50%-3.75% 的新目标区间。

　　上周五发布的个人消费支出（PCE）物价指数显示，9 月通胀水平有所放缓，这一数据进一步巩固了市场对降息的预期。

　　不过，就像一部精彩的电影，即便结局几乎毫无悬念，过程中总有值得细细品味的看点。

　　首先，市场将高度聚焦于美国东部时间周三 14：30 举行的鲍威尔新闻发布会问答环节。尽管若 14：00 公布的决议声明措辞克制，可能不会引发市场大幅波动，但这一更为开放的问答环节依旧是不容错过的重头戏。

　　此外，市场还将迎来本年度最后一份《经济预测摘要》—— 也就是大家熟知的 “点阵图”。这份报告将详细阐述美联储决策者对美国未来（乃至更长期）经济走势的展望。

　　本次会议还有其他值得关注的看点：其一，这将是现任投票委员阵容参与的最后一次议息会议。克利夫兰、明尼阿波利斯、达拉斯和费城联储主席将加入投票阵容，而波士顿、芝加哥、圣路易斯和堪萨斯城联储主席则将退出。

　　其二，近期关于鲍威尔继任者的猜测愈演愈烈。特朗普总统承诺将于明年初提名新的美联储主席人选，其首席经济顾问凯文・哈西特被广泛视为热门人选，但债券投资者对他可能上任的消息已感到不安。

　　最后需要指出的是，决策者的预判再精准，也离不开可靠的数据支撑。然而，受此前美国政府停摆的影响，多项经济数据要么延迟发布、要么直接取消，要么因相关部门尚未理顺工作而被打上 “存疑” 标记。

　　警惕 “圣诞老人行情” 能否兑现

　　上周五，随着投资者愈发确信美联储将于周三降息，美股收涨，为本周行情画上了积极的句号。

　　但美国银行策略师迈克尔・哈特内特指出，尽管美股再度站上历史高点附近，年末看似即将启动的 “圣诞老人行情” 仍有可能遭遇变数。

　　降息固然是市场乐见其成的，但投资者的期待不止于此：他们既想要降息，又希望经济保持强劲增长，同时通胀持续放缓。哈特内特指出，问题的关键在于，美联储若释放鸽派降息信号，反而可能引发市场恐慌，推动债券收益率走高、美股下跌。

　　这也正是市场需要密切关注鲍威尔讲话以及联邦公开市场委员会（FOMC）成员经济预测的又一重要原因。务必在日历上做好标记。

　　债市情绪紧张

　　正如哈特内特的观点以及十年期美债收益率（^TNX）走势图所清晰显示的那样，债市正持续对美联储未来一年的政策走向感到焦虑。上周五，随着数月来表现最差的一周收官，十年期美债收益率上涨逾 10 个基点，延续了上行势头。

　　尽管上周五的通胀数据看似为周三降息铺平了道路，但通胀率仍高于目标水平的现实，令市场对 2026 年的降息前景产生了怀疑。当前市场氛围正悄然转向鹰派 —— 即便哈西特真的出任美联储主席，市场也开始怀疑他能否兑现特朗普希望快速降息的诉求。

　　芝加哥期权交易所指数 计价货币：美元

　　十年期美国国债收益率（^TNX）跟踪 查看报价详情最新价：4.1390上涨：0.0310涨幅：0.75%收盘时间：美国中部时间 12 月 5 日 13：59：53

　　上周五的通胀数据盖过了本周早些时候就业市场释放的裁员和私营部门就业减少的预警信号，这一矛盾现象也将成为美联储周三需要解答的问题之一，至少短期内是如此。

　　而 12 月 16 日发布的 11 月非农就业报告，预计将最终为市场拨开迷雾。

　　比特币动向观察

　　“比特币是数字黄金” 的说法在今年得到了一定程度的印证 —— 美元资产出现资金外流时，部分资金确实流入了比特币市场。（不过，今年真正的吸金大户仍是实物黄金（GC=F），其涨幅接近 60%。）

　　即便是比特币的批评者也不得不承认：这种加密货币如今已成为一种非股票、非现金的价值储藏工具，今年其价格始终稳定在 7.5 万至 12 万美元的区间内。

　　但比特币的历史走势终究与黄金不同，因为它总是紧跟风险偏好情绪的浪潮 —— 当科技股和迷因股掀起投资热潮时，比特币价格随之暴涨；当市场情绪趋于保守时，其价格则应声回落。更简单地说，比特币的走势往往与美股同步。

　　然而，今年比特币的走势却可能迎来 2014 年以来的首次方向性背离。标普 500 指数（^GSPC）今年涨幅已超 16%，而比特币却深陷下跌区间。即便后续比特币能够扭亏为盈，二者之间巨大的涨幅差距也实属罕见。

　　上周五比特币价格再度出现较大波动，该加密货币仍是本周的市场焦点之一。

　　经济与财报日历

　　周一

　　经济数据：纽约联储 1 年期通胀预期（11 月），前值 3.24%

　　财报发布：托尔兄弟（TOL）、美国童装零售商（PLCE）

　　周二

　　经济数据：美国劳工统计局发布 9 月及 10 月职位空缺及劳动力流动调查（JOLTS）数据；全美独立企业联盟小企业乐观指数（11 月），前值 98.2；10 月职位空缺数、职位空缺率、辞职人数、辞职率、裁员人数、裁员率

　　财报发布：汽车地带（AZO）、福格森企业（FERG）、凯西连锁便利店（CASY）、赛博云（SAIL）、游戏驿站（GME）、金宝汤公司（CPB）、奥利折扣店控股公司（OLLI）、博瑞泽（BRZE）、乡村餐厅（CBRL）、戴夫和巴斯特娱乐公司（PLAY）

　　周三

　　经济数据：联邦公开市场委员会（FOMC）利率决议；抵押贷款银行家协会抵押贷款申请指数（截至 12 月 5 日当周），前值 - 1.4%；三季度就业成本指数，预期 0.9%，前值 0.9%；11 月联邦政府预算余额，前值 - 2844 亿美元

　　财报发布：甲骨文（ORCL）、奥多比（ADBE）、新思科技（SNPS）、舒瓦宠物（CHWY）、诺信公司（NDSN）、铀能源公司（UEC）、维尔度假村（MTN）、行星实验室（PL）、瑞克集团（REVG）

　　周四

　　经济数据：首次申领失业救济金人数（截至 12 月 6 日当周）；持续申领失业救济金人数（截至 11 月 29 日当周）；9 月批发库存月率终值；9 月批发销售月率，前值 0.1%

　　财报发布：博通（AVGO）、开市客（COST）、露露乐蒙（LULU）、网际天眼（NTSK）、国民饮料公司（FIZZ）、睿驰家居（RH）、维斯拉银业公司（VZLA）、铀特许权公司（UROY）

　　周五

　　经济数据：无重大经济数据发布

　　财报发布：伦垂租赁（RENT）