欧盟开出数字服务法下的首张罚单 马斯克旗下X被罚1.2亿欧元

　　对于寻求信号、判断股市强劲涨势是否将持续的股票交易者而言，他们或许可以从美国公路、铁路及水路货运企业的表现中找到线索。

　　道琼斯运输平均指数已实现九连涨，这一上涨势头在本世纪仅出现过另外五次。该指数还突破了过去一年里多次令涨势停滞的阻力位。

　　卡车运输、货运、航空及铁路企业承载着支撑美国经济运转的商品与服务，其股价的突破上涨，缓解了投资者对经济增长最终走弱的担忧。这对道氏理论的追随者而言同样是好消息 —— 该理论认为，要使股市涨势具备持续性，运输业平均指数与工业平均指数的走势必须相互 “印证”。

　　西伯特金融公司首席投资官马克・马莱克表示：“道琼斯工业平均指数上涨固然是好事，但如果道琼斯运输平均指数能印证这一走势，就意味着更深层次的信号：企业不仅在生产，还在实现产品交付。当两大指数同步走高时，说明经济现实正与市场乐观情绪趋于一致。”

　　运输类股上涨之际，投资者正为美联储下周的利率决议做准备，市场普遍预期此次会议将宣布降息。与此同时，市场还出现了初步的轮动迹象：资金正从表现强劲的科技股中撤出，转向对经济更敏感的小盘股。

　　上个月，华盛顿康捷国际物流公司、西南航空公司及达美航空公司股价均上涨逾 10%。相比之下，英伟达同期股价下跌了 13%。

　　诚信资产管理公司投资组合经理乔・吉尔伯特称：“运输类股上涨对标普等权重指数的涨势具有更重大的意义。我们认为，自上个月开始的、从人工智能主题生态相关个股中撤出的轮动趋势将持续。”

　　行业特定因素也对该板块的投资者前景形成支撑。针对商业驾驶执照（Commercial Driver’s Licenses）及英语能力测试的新规定，可能会将英语不熟练的驾驶者排除在货运市场之外，进而导致货运司机数量减少。彭博情报高级货运与物流分析师李・克拉斯科认为，从长远来看，这意味着货运市场供给将收紧，货运费率将走高。

　　派珀・桑德勒公司首席投资策略师迈克尔・坎特罗维茨表示，无论近期运输类股突破上涨的背后原因是什么，这对整体股市而言都是一个看涨信号。

　　坎特罗维茨指出：“没有什么信号比运输类股跑赢大盘更能清晰表明市场涨势范围正在扩大。在过去三年经济分化的背景下，运输类股的表现一直持续落后。”

　　美国银行策略师表示，由于美联储对经济前景的看法过于谨慎，年末股市涨势正面临风险。

　　目前标普 500 指数已接近历史高点，投资者对 “最佳情景” 抱有信心：即美联储在降息的同时，通胀持续下降，经济增长仍保持韧性。

　　不过，美国银行策略师迈克尔・哈特尼特指出，若美联储在下周会议上释放鸽派信号，这种乐观情绪或将迎来考验 —— 因为此类信号可能暗示经济放缓幅度超出预期。

　　哈特尼特在一份报告中写道：“唯一能阻止‘圣诞老人涨势’的，是美联储鸽派降息引发长期国债抛售。” 此处的 “长期国债” 指期限较长的美国国债。

　　此前，投资者押注美联储将进一步降息以支撑疲软的劳动力市场，美国股市因此走高。互换市场数据显示，市场对 12 月 10 日会议上 “降息 25 个基点” 的押注比例已从一个月前的 60% 飙升至 90% 以上。交易员还完全消化了 “2026 年 9 月前降息三次” 的预期。

　　当前标普 500 指数距离 10 月高点仅差约 0.5%，且季节性趋势通常对年末涨势有利。但此次市场面临两个风险事件：受政府停摆影响而推迟的关键就业报告与通胀报告，将于 12 月下旬发布。

　　哈特尼特及其团队还指出，美国政府可能会出手干预，以遏制通胀高企，并阻止失业率升至 5%。他们建议，为应对这一可能性，投资者在 2026 年可配置 “估值低廉” 的中型股。此外，他们认为顺周期板块（如住宅建筑商、零售商、房地产投资信托基金及交通运输类股）将拥有最佳相对上涨空间。

　　这些策略师此前曾重申，2025 年更看好国际股市。这一观点已被验证：标普 500 指数的涨幅，落后于 MSCI 全球指数（不含美国）的涨势。

　　据知情人士透露，华纳兄弟探索公司（Warner Bros． Discovery Inc．）已启动独家谈判，拟将旗下影视制作工作室及 HBO Max 流媒体服务出售给奈飞公司（Netflix Inc．）。

　　由于谈判尚未公开，这些不愿具名的知情人士表示，若该交易未获监管机构批准，奈飞将支付 50 亿美元的 “分手费”。他们还指出，若谈判未破裂，两家公司最快可能在未来几天内宣布达成协议。此举意味着，奈飞已在竞购中领先派拉蒙天空之舞公司（Paramount Skydance Corp．）与康卡斯特公司（Comcast Corp．）—— 这两家企业此前也在争夺该资产。

　　此次出售完成前，整体估值超 600 亿美元的华纳兄弟将完成计划中的有线电视网分拆，涉及 CNN、TBS 及 TNT 等频道。

　　华纳兄弟股价在纽约市场周四收盘于 24.54 美元，周五盘前交易中上涨约 3.7%；奈飞股价在同期盘前交易中下跌约 0.6%。

　　若该交易最终达成，将为娱乐行业带来颠覆性变革 —— 全球领先的付费流媒体服务平台将与好莱坞历史最悠久、最负盛名的影视工作室之一联手。

　　此次收购标志着奈飞的战略发生重大转变，该公司此前从未进行过如此规模的交易。作为流媒体领域的先行者，奈飞最初通过从其他方授权节目内容，随后逐步拓展至原创内容领域，最终成长为好莱坞市值最高的公司，且发展过程中并未依赖自有内容库或制作工作室。目前，华纳兄弟与奈飞的代表均未立即回应置评请求。

　　通过此次收购，奈飞将获得 HBO 电视网及其热门剧集（如《黑道家族》《权力的游戏》）的内容库。华纳兄弟的资产还包括位于美国加利福尼亚州伯班克的大型制作工作室，以及涵盖《哈利・波特》《DC 漫画》系列等作品的庞大影视档案库。

　　对派拉蒙天空之舞首席执行官戴维・埃里森（David Ellison）而言，这将是一次挫折 —— 此前他曾多次主动出价，启动了对华纳兄弟的竞购。

　　华纳兄弟在收到多方收购意向后，于 10 月正式启动出售程序。康卡斯特此前也参与了报价。

　　此次竞购过程充满争议，派拉蒙指控华纳兄弟的交易流程存在不公，且偏向奈飞。12 月 3 日，代表派拉蒙的诉讼律师在一封信中称，此次出售流程 “存在瑕疵”，并指出华纳兄弟有意让奈飞在竞购中占据优势。

　　派拉蒙在 12 月 1 日致华纳兄弟的信中称，其报价更有可能获得全球监管机构的批准。

　　随着观众转向奈飞主导的流媒体领域，传统电视行业正经历大幅收缩。在最近一个季度，华纳兄弟有线电视网部门营收同比下降 23%，原因是用户取消订阅，广告商也将投放转向其他平台。

　　彭博情报观点

　　“在对华纳兄弟的竞购中，奈飞可能已领先派拉蒙与康卡斯特。若报价为每股 30 美元，意味着华纳资产的股权估值将高达 750 亿美元。尽管两家公司合计约 4.5 亿的订阅用户规模可能引发重大反垄断担忧，但奈飞正试图通过‘捆绑服务可降低消费者成本’的理由，缓解监管机构的顾虑。”

　　—— 吉塔・兰加纳坦（Geetha Ranganathan）、拉维诺・道格拉斯（Raveeno Douglas），分析师

　　奈飞成立于近 30 年前，最初是一家通过邮寄提供 DVD 租赁服务的公司，2024 年营收达 390 亿美元，当前市值约为 4370 亿美元。创立于 20 世纪 20 年代的华纳兄弟，年销售额同样超过 390 亿美元。

　　华纳兄弟的标志性内容将为奈飞提供强大的节目储备，助力其维持对迪士尼（Walt Disney Co．）、派拉蒙等竞争对手的领先优势。该交易无疑将在美国和欧洲面临反垄断审查，目前已引发部分警示信号。

　　美国加利福尼亚州共和党议员达雷尔・伊萨（Darrell Issa）已致信美国监管机构，反对奈飞可能达成的任何收购交易，称此举可能损害消费者利益。不过奈飞辩称，其最大竞争对手之一是字母表公司（Alphabet Inc．）旗下的 YouTube。美国犹他州共和党参议员迈克・李（Mike Lee）本周也表达了与伊萨相似的担忧。

　　奈飞对华纳兄弟的收购意向也在好莱坞引发震动。奈飞此前在影院发行电影的意愿极低，仅偶尔会为其原创电影安排少量影院放映场次。