乌克兰谈判与过剩担忧并存，油价维持两日连涨态势

　　瑞典家具集团宜家（IKEA）供应链高管向路透社透露，受特朗普总统时期关税政策影响，书柜、床垫和沙发等产品的进口成本大幅上升，宜家计划从美国本土工厂采购更多产品。

　　这标志着宜家的战略将发生重大转变。过去十年间，该公司美国产产品的占比持续下降。宜家品牌授权方英特宜家集团（Inter IKEA）曾在弗吉尼亚州丹维尔市设有一座工厂，但于 2019 年关闭，并将生产迁回欧洲。

　　宜家推动 “就近采购、就近销售” 的策略，旨在为其在美国及更广泛地区的扩张提供支持。美国是宜家的第二大市场，目前其在加拿大、墨西哥、智利和哥伦比亚均设有门店，且计划在哥斯达黎加和巴拿马开设新门店。

　　“我们正在构建更具韧性、更稳健且响应更迅速的供应链网络，” 英特宜家集团全球供应链经理苏珊娜・韦德祖纳斯（Susanne Waidzunas）在接受路透社采访时表示。她补充称，宜家在北美和南美的门店目前高度依赖家具进口，交货周期很长。

　　“从供应链角度看，生产地点越靠近市场，我们的反应速度就越快 —— 无论是需求上升还是下降时，都能更快应对。”

　　韦德祖纳斯指出，“贴近美国消费者进行生产” 的计划早于今年的关税上调，是宜家全球战略举措的一部分。

　　但当前时机恰好带来利好：宜家素来以低价为卖点，却因关税压力被迫上调部分美国市场产品的价格，以抵消成本影响。此前，为吸引受通胀压力影响的消费者，宜家曾通过降价促销，但这也导致其销售额连续两年下滑。

　　生产成本上升，运输成本下降

　　立陶宛宜家供应商 SBA 家居公司（SBA Home）正加速建设其在美国的首座工厂。该工厂位于北卡罗来纳州莫克斯维尔市，投资规模达 7000 万美元，英特宜家集团为部分投资提供支持，投产后将生产宜家畅销的 KALLAX 系列搁板等产品。

　　SBA 家居首席执行官尤尔吉塔・拉泽维采（Jurgita Radzevice）表示，这座以自动化生产为主的工厂产能正稳步提升，预计年产量可达 200 万件家具。

　　宜家在美国市场对进口的依赖程度高于其他地区。

　　目前，美国宜家门店销售的产品中仅 15% 为本土生产，较 2014 年的 19% 有所下降。而在欧洲，宜家 70% 的销售产品产自当地；在亚洲，这一比例更是高达 80%。宜家的主要采购来源国包括中国、德国、意大利、立陶宛和波兰。

　　韦德祖纳斯表示，美国本土生产的成本更高，但如今跨国运输产品的成本和不确定性也比新冠疫情前更高。

　　宜家计划从现有的美国供应商（包括俄亥俄州的索德木工公司 Sauder Woodworking）采购更多产品，同时寻找新的供应商，尤其是大件家具品类的供应商。例如，宜家目标实现大部分床垫产品的美国本土采购。

　　受交易所交易基金（ETF）强劲资金流入推动，白银价格持续攀升，有望实现连续第二周上涨，为这轮火热涨势再添动力。

　　周五当天，白银价格上涨逾 2%，逐渐逼近本周早些时候创下的每盎司 58.9789 美元历史高点。截至周四的四个交易日内，白银 ETF 的资金净增持量已超过今年 7 月以来任何一整周的水平。尽管有迹象显示白银涨幅可能已过度，但这一数据仍释放出投资者需求旺盛的强烈信号。

　　“这类资金流动会快速放大价格波动，引发短期逼空行情，” 激石集团（Pepperstone Group Ltd．）研究策略师吴迪林（Dilin Wu）表示。本周大部分时间里，白银的 14 日相对强弱指数（RSI）在 70 上下剧烈波动 —— 该指数超过 70 时，交易员通常会认为该品种已处于超买状态。

　　今年以来，白银价格已近乎翻倍，涨幅超过黄金的 60%。过去两个月，受伦敦市场历史性逼空行情影响，白银涨势进一步加速。尽管近几周有更多白银运往这一全球最大白银交易中心，缓解了此前的供应紧张，但其他市场正面临新的供应限制，例如中国的白银库存已接近十年来最低水平。

　　美联储下周会议可能降息的预期升温，也为白银近期涨势提供支撑。掉期合约显示，市场几乎确定美联储将下调借贷成本 —— 这一举措通常对无收益的贵金属有利。即便最新美国就业数据显示初请失业金人数降至三年低点，市场对降息的押注仍未改变。

　　花旗集团（Citigroup Inc．）分析师马克斯・莱顿（Max Layton）等人在报告中写道：“在美联储降息、强劲投资需求及实物供应短缺的支撑下，未来三个月白银价格或升至每盎司 62 美元。”

　　白银不仅是贵金属，还具备多种实用特性，使其成为众多产品的重要组成部分，例如电路板、太阳能电池板以及医疗设备涂层。全球白银需求已连续五年超过矿产产量。

　　“白银此次超预期涨势表明，它不再是黄金的‘沉默追随者’，” 墨尔本万致市场（Vantage Markets）分析师陈熙（Hebe Chen）表示，“市场正意识到白银的结构性短缺和快速增长的工业需求，而非仅仅将其视为避险资产。”

　　截至新加坡时间 15：06，白银价格上涨 2.1%，至每盎司 58.3570 美元，本周累计涨幅达 3.3%。黄金价格上涨 0.4%，至每盎司 4226.36 美元，铂金和钯金价格也小幅走高。彭博美元现货指数下跌 0.1%。

　　当几乎所有华尔街大行都给出明年标普500的双位数涨幅目标时，美国银行却选择踩了一脚刹车。

　　在标普500于北京时间12月3日收于约6830点的背景下，美国银行给出的明年年底7100点目标，仅意味着约4%的上涨空间。投资者已经习惯了每年15%-20%的高涨幅，因此4%的预测显得颇为“逆势”。

　　各大投行对标普500指数2026年前景对比（以6830点为基准）

　　德意志银行：8000点 ——上涨17%，华尔街最乐观，押注强劲盈利。

　　美国银行：7100点——上涨约4%，认为市场流动性已经被“掏空”。

　　摩根士丹利：7800点 ——上涨14%，认为AI资本开支与“滚动式复苏”将带来动力。

　　摩根大通：7500点 ——上涨10%，基于AI“超级周期”带来的13%-15%盈利增长。

　　高盛：7600点 ——上涨11%，预计到2026年底仍保持稳定动力。

　　汇丰：7500点 ——上涨10%，认为尽管经济波动，但AI投资仍在支撑市场。

　　加拿大皇家银行：7750点 ——上涨约13.5%，12个月视角仍指向中段两位数涨幅。

　　美国银行：市场流动性已经被“掏空”

　　美国银行的核心观点是：市场的“燃料”没以前多了。

　　企业回购不再像过去那样强劲，科技巨头正把资金投向AI基础设施，而非回馈股东。美联储也没有再向市场提供额外流动性。

　　美银认为，随着股票回购减少、资本支出增加以及量化紧缩持续推进，股市的 “供氧” 将变得比大多数投资者习惯的更为稀薄。

　　具体数据支持如下：

　　回购减少：2025年二季度标普500回购总额为2346亿美元，比一季度下降20%，且同比几乎持平。

　　资本开支飙升：微软、谷歌、Meta与亚马逊预计在2025年合计投入约3700亿美元的资本开支，主要用于AI与数据中心建设。

　　流动性减少：美联储资产负债表已从9万亿美元缩减至6.6万亿美元，自2022年6月起已有2.2万亿美元证券缩表。

　　“AI气流空档”：不是泡沫，但也不完全安全

　　美国银行并未断言AI泡沫将破裂，但警告可能出现一个“气流空档”：兴奋还在，但推动股价继续高速上升的动能暂时不足。

　　美国银行之所以不愿给AI定性为泡沫，是因为美股部分基本面仍然强劲：

　　2025年三季度标普500盈利同比增长13.4%，连续第四季度实现双位数增速。

　　2025年有195宗IPO，募集364亿美元，但远不及疫情时期397宗/1420亿美元的高峰。

　　这一局面背后的另一面风险却不容忽视。超大科技公司（Hyperscalers）转向更重资产模式，需要大量前期投入。

　　企业持续发行规模惊人的AI相关债务，但短期变现路径仍不清晰。在这种情况下，盈利压力很可能成为“默认状态”。

　　两名知情消息人士于周五透露，电商巨头亚马逊的意大利子公司已支付赔偿金，并取消了针对配送员工的监控系统，从而了结了一项有关涉嫌税务欺诈与非法劳工行为的调查。

　　2024 年 7 月，该集团旗下的物流服务子公司被指控规避劳工法与税法。其具体做法是依赖合作社或有限责任公司为其提供劳动力，以此逃避增值税（VAT）并减少社保缴费。

　　当时，米兰检察官已从该子公司扣押了 1.21 亿欧元资金。

　　两名消息人士表示，作为米兰地区一项涉及 33 家企业、总金额 10 亿欧元和解协议的一部分，亚马逊目前已向意大利税务机构支付约 1800 万欧元（合 2.0983 亿美元）。这些企业此前均因类似问题成为调查目标。

　　他们补充称，这 33 家企业包括 DHL、联邦快递（FedEx）和联合包裹（UPS）的意大利子公司，以及意大利连锁超市埃塞尔伦加（Esselunga）。

　　意大利《24 小时太阳报》（Il Sole 24 Ore）率先报道了这一和解消息。

　　该报与消息人士均指出，根据协议，此前处于调查中的这些企业还同意直接雇佣超过 5 万名员工。这些员工此前均通过合作社等第三方间接受雇。

　　据报道，印度政府正在审查一项来自电信行业的提议，要求智能手机厂商强制开启卫星定位功能，并保持持续激活，以加强对用户位置的监控。苹果、谷歌和三星因隐私与安全问题对此表示反对。相关细节来自政府文件、邮件以及五位消息人士。

　　本周，印度围绕隐私问题爆发激烈争议。此前政府要求手机预装一款国家运营的网络安全应用，但在活动人士和政治人物批评可能导致监控后，被迫撤销这一命令。

　　多年来，莫迪政府一直担心执法机构在调查中向电信运营商索取位置时，无法获得足够精确的数据。运营商目前依赖基站数据，只能提供大致区域，误差可能达到数米。

　　印度蜂窝运营商协会（COAI）提出，如果政府要求手机厂商启用A-GPS技术（结合卫星信号和蜂窝数据），运营商即可提供更精确的位置。此方案在一封6月的联邦IT部内部邮件中出现。

　　但要实现这一目标，必须强制手机的定位服务全时打开，且不允许用户关闭。三位知情人士表示，苹果、三星和谷歌已向印度政府表示反对。

　　印度IT部和内政部正在分析这一提案，但尚未做出政策决定。政府原定周五召开与主要手机厂商高管的会议讨论此事，但已被推迟。

　　据悉，目前印度政府尚未就此作出最终决定。