安森美半导体(ON.O)：最新机构观点 2025-11-07

　　近年来加密货币市场大幅上涨，部分原因是特朗普政府对加密货币持支持态度，这一立场推动了金融机构对加密货币的广泛接纳。

　　加密货币数据追踪平台 CoinGecko 估算，目前加密货币总市值达 3.2 万亿美元，日均交易量约 1970 亿美元，尽管规模不小，但在全球市场中仍仅占较小份额。

　　不过，监管机构和投资者仍担忧：在监管相对宽松的加密货币领域，若出现任何问题，是否会蔓延至更广泛的金融体系。

　　本周，最大加密货币比特币价格自今年 4 月以来首次跌破 9 万美元；过去六周内，整个加密货币市场的市值已蒸发约 1.2 万亿美元。

　　通常而言，比特币价格走势与整体市场风险偏好保持一致。伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，本周比特币与标准普尔 500 指数的一个月滚动相关性达 0.84，为六周内最高水平（相关性取值范围为 - 1 至 1）。

　　以下将解析加密货币与主流市场的关联领域。

　　稳定币储备

　　稳定币是与现实世界货币（通常为美元）挂钩的加密货币。稳定币发行方会持有相应储备资产，以匹配其发行的代币数量，并声称代币持有者可随时将稳定币兑换回美元。

　　金融稳定领域专家警告，若出现大规模赎回请求，可能引发稳定币储备 “挤兑”，进而影响储备资金存放的银行，甚至波及储备资产所投资的标的。

　　目前稳定币市场由总部位于萨尔瓦多的泰达币（Tether）主导，其储备资产规模约 1810 亿美元，其中 1120 亿美元为美国国债；其竞争对手 Circle 则持有 240 亿美元美国国债。

　　加密货币相关股票

　　2025 年，加密货币相关股票大幅上涨，更多加密货币企业完成上市。但纯粹的加密货币概念股在整体股市中仍占比极小。

　　伦敦证券交易所集团数据显示，“区块链与加密货币” 及 “加密货币挖矿” 类别的股票总市值为 2250 亿美元，仅占全球股票市场总市值的 1.8%。

　　这一统计未包含所谓的 “加密货币库公司”—— 这类公司的商业模式以购买和持有加密货币为主。目前，除斯特拉泰吉（Strategy）等大型机构外，今年已有数十家低价股公司被加密货币爱好者收购，用于押注加密货币价格上涨。

　　渣打银行估算，若比特币价格低于 9 万美元，这些 “加密货币库公司” 中，有半数企业的比特币持仓市值将低于其买入成本。

　　伦敦证券交易所集团表示，2025 年美国新上市的 173 家公司中，仅有 4 家为加密货币企业，合计募资 12 亿美元，约占美国 IPO 总募资额的 3.3%。

　　银行对加密货币的风险敞口

　　银行主要通过三种方式涉足加密货币领域，进而产生风险敞口：接纳与加密货币相关的客户、持有稳定币储备，或提供资产托管等加密货币相关服务。

　　部分小型银行专门聚焦加密货币业务，导致风险集中。2023 年便出现过此类案例：美国加密货币专业银行银门资本（Silvergate Capital）因客户集中提取存款而倒闭。

　　今年，美国监管机构放宽了银行开展加密货币相关业务的限制，这一举措也迫使其他地区的监管机构重新审视自身监管策略。

　　目前难以获取银行加密货币风险敞口的完整数据，但现有信息显示，尽管当前敞口规模较小，但正呈增长趋势。

　　欧洲央行在今年 5 月的一份评估报告中指出，2024 年欧元区主要金融机构提供的加密资产托管服务规模达 47 亿欧元，较 2023 年的 4 亿欧元大幅增长。

　　巴塞尔银行监管委员会（Basel Committee on Banking Supervision）数据显示，在主动提交数据的国家中，其银行在 2024 年下半年对加密货币的审慎风险敞口达 59 亿欧元。

　　加密货币投资基金

　　2024 年 1 月，美国监管机构批准比特币交易所交易基金（ETF）上市，这一决定催生了新一波加密货币买家，主权财富基金、养老基金等机构投资者纷纷入场，向加密货币领域注入资金。

　　晨星（Morningstar Direct）数据显示，2025 年全球数字资产交易所交易产品（ETP）数量已激增至 367 只，而 2021 年这一数字仅为 104 只。

　　不过，晨星估算，尽管加密货币 ETP 的资产管理规模已达 2223 亿美元，但与全球非加密货币 ETP 17.4 万亿美元的资产管理规模相比，仍相形见绌。