Meta上涨4.0% 拟削减30%元宇宙预算

　　在美国联邦储备委员会（简称 “美联储”）下周公布利率决议前，美国劳动力市场健康状况迎来关键数据节点。其中，初请失业金人数降至 2022 年以来最低水平，受此影响，美国国债价格下跌。

　　全期限美国国债收益率均小幅上涨 2-3 个基点，10 年期美国国债收益率升至 4.08%。

　　美国劳工部周四公布的数据显示，上周初请失业金人数降至三年多来最低水平，这一信号表明雇主目前仍普遍倾向于留住员工。就在前一天，ADP 研究机构（ADP Research）的数据显示，11 月美国雇主裁员人数有所增加。

　　尽管两组数据相互矛盾，但并未改变交易员的预期 —— 他们仍认为美联储将在 12 月 10 日的会议上连续第三次降息，以支持就业市场。目前市场预计，美联储政策制定者将利率降至 3.5%-3.75% 区间的概率约为 90%。

　　米施勒金融集团（Mischler Financial Group）董事总经理汤姆・迪加洛马（Tom di Galoma）表示：“感恩节前后的初请失业金数据往往难以进行季节性调整。当前就业市场正逐步走软，人工智能（AI）应用引发的裁员潮是主要推动因素，这将促使美联储在 12 月 10 日降息 25 个基点。”

　　富达国际表示，如果说2025年对新兴市场来说似乎已经是强劲的一年，那么2026年更会有好戏登场。

　　这家管理总资产超过1万亿美元的公司加入越来越多华尔街银行的行列，押注美元走软帮助推动新兴市场国家的资产涨势延续到明年。

　　美国总统唐纳德·特朗普一直在力推美联储进一步降息，而其政府似乎也乐见美元汇率几乎抹去去年的涨幅。富达战略债券基金的投资组合经理Mike Riddell表示，这提升了那些利率更高、且本币仍有升值空间的新兴经济体资产的吸引力。

　　“虽然今年一整年市场都在谈新兴市场交易，但大规模资金尚未进场，” Riddell说。“这为2026年奠定了基础，我们认为届时对新兴市场债的配置有可能大幅增加。”

　　对于资产管理公司而言，如果想要超越2025年新兴市场的表现，那么门槛相当高。MSCI公司的指数显示，新兴市场货币和股票今年有望录得自2017年以来的最佳年度表现。

　　Riddell称，美元走软是一场“才刚刚开始发挥作用的结构性变化”。

　　他的观点与摩根士丹利、美国银行和高盛集团的最新判断不谋而合。与之相对的是，花旗集团策略师本周建议新兴市场投资者布局可以对冲美元潜在反弹的交易。

　　Riddell以巴西为例，称其是仍有上行动力的新兴市场之一。巴西央行的基准利率为15%，经济前景“稳健”，通胀约为5%，他说。

　　“在这样的实际收益率水平上持有巴西主权债券，简直是不言自明的选择，”Riddell表示。

　　他还补充说，到目前为止，美元走势在很大程度上主要体现在对欧元的变动上。

　　“相比之下，许多主要新兴市场货币的定价，更像是在反映危机而非当前现实，因此还有更大的上涨空间。”

　　华尔街越来越多的声音警告，美国经济正日益呈现 “K 型” 分化态势：高收入家庭支撑着消费支出，低收入消费者却在支付能力上苦苦挣扎。这一现象与投资者在股市中观察到的情况相呼应 —— 大型科技公司持续推动主要股指上涨，其他板块却表现滞后。

　　市场担忧的核心问题是：这两种分化的现实还能共存多久，才会出现失衡破裂？

　　“我认为这种共存不会永远持续下去，” 美国银行（Bank of America，简称 “美银”）高级美国经济学家阿迪蒂亚・巴韦（Aditya Bhave）在本周该行 2026 年经济展望电话会议上向雅虎财经表示，“我们的观点是，在‘K 型’经济的上半段（高收入群体相关经济活动）出现崩溃之前，下半段（低收入群体相关经济活动）将先企稳。这一判断是我们对经济持相对乐观态度的重要支撑。”

　　美银目前预计，2026 年美国实际国内生产总值（GDP）增速将达 2.4%。这一预期高于市场普遍看法，该行认为这一增速意味着美国经济将避免衰退。

　　巴韦承认，考虑到近期公布的劳动力市场数据表现疲软，上述时间判断 “似乎与直觉相悖”。

　　11 月，美国私人部门就业人数意外减少 3.2 万人，小型企业受冲击最为严重 —— 这一数据再次凸显了普通经济领域（Main Street）的分化现状。

　　尽管如此，巴韦表示，美银的观点归根结底源于一个简单的判断：“首要问题是，美国经济是否会陷入衰退？如果我们的答案是否定的…… 那么经济增速超过 2% 的可能性远大于低于 2%，这也是我们将预期增速定在 2.4% 的原因。”

　　巴韦强调，“有产者与无产者” 之间的分化确实存在，但短期内未必会破坏经济稳定。高收入家庭在服务消费上的支出远超低收入群体，而服务业正是美国就业市场的主导领域。

　　“不必过于悲观的原因之一是：高收入群体和低收入群体，哪类人在服务消费上支出更多？答案其实是高收入群体，” 他解释道，“所以，如果你告诉我有 1 美元的消费支出来自高收入家庭…… 我会认为这笔钱更有可能花在了服务消费上。”

　　巴韦指出，这一点至关重要，因为 “美国每 6 个工作岗位中就有 5 个来自服务业”。用于非必需服务的支出增加，“实际上可能为劳动力市场提供更强支撑”，并 “提高劳动力市场企稳的可能性”。

　　企业正实时经历这种分化。

　　梅西百货（Macy’s，股票代码 M）首席执行官托尼・斯普林（Tony Spring）向雅虎财经表示，该零售商正从 “K 型” 经济动态中受益，尤其是旗下布鲁明戴尔百货（Bloomingdale’s）—— 该品牌第三季度销售额同比增长 9%。

　　斯普林表示，尽管低收入家庭在缩减开支，但只要高收入购物者认为价格合理，他们仍愿意大肆消费。

　　不过，这种分化也凸显了巴韦所关注的风险 —— 尤其是 “K 型” 经济的上半段最终是否会出现崩溃。

　　“这是一种风险情景，” 他说，“可能因市场遭遇某种冲击，或是劳动力市场疲软的势头已足够强劲，导致‘K 型’上半段崩溃，最终经济陷入衰退。”

　　即便如此，巴韦仍强调，美国经济展现出的韧性超出了许多人的预期。“我不想对经济前景一味地悲观绝望，” 他表示，“我知道目前市场上有很多负面情绪，但我认为也有一些积极信号值得我们关注。”

　　这些积极信号包括：高端消费领域表现强劲，以及美银实时信用卡数据中呈现的向好趋势 —— 巴韦称这一趋势 “在今年给我们留下了深刻印象”。

　　美银在最新数据中指出，感恩节前后的假日信用卡消费表现疲软，但季初需求（尤其是线上消费和非必需服务消费）比预期更为强劲。

　　此外，根据 Adobe Analytics 的数据，今年 “黑色星期五” 线上销售额达 118 亿美元，创历史新高，较去年增长逾 9%；“网络星期一” 销售额同比增长 7.1%，达 142.5 亿美元。

　　消费者对电子产品、服装和家居用品的购买意愿较高，同时 “先买后付”（buy now， pay later）支付方式的使用量也创下纪录，以享受更大力度的折扣优惠。

　　字母表公司（Alphabet，股票代码 GOOGL）推出的新款 Gemini 3 大模型，正获得科技领域各界的好评。

　　“谷歌正在强势回归。” 英特尔前 CEO 帕特・基辛格（Pat Gelsinger）在雅虎财经《市场催化剂》节目中表示。基辛格称，Gemini 3 的表现以及谷歌推动其人工智能芯片（即张量处理单元，TPU）需求增长的能力，给他留下了深刻印象。

　　他认为，这些进展加在一起，有望帮助降低人工智能技术的成本。

　　“竞争是件好事，而且我们需要性价比更高的人工智能技术。” 基辛格补充道。

　　几周前，Gemini 3 首次亮相便广受赞誉。这家搜索巨头在 11 月表示，其 Gemini 平台的月活跃用户（MAU）已超过 6.5 亿，较 7 月披露的 4.5 亿用户实现大幅增长。

　　其竞争对手 OpenAI（OPAI.PVT）则称，旗下 ChatGPT 的周活跃用户达 8 亿。

　　“我的天。三年来我每天都用 ChatGPT，而刚才在 Gemini 3 上用了两小时后，我再也不想回去了。” 赛富时（Salesforce）联合创始人兼 CEO 马克・贝尼奥夫（Marc Benioff）在 X 平台上发文称，“这一飞跃太惊人了 —— 推理能力、速度、图像处理、视频处理…… 所有功能都更精准、更快速。感觉世界又一次被改变了。”

　　眼看谷歌与 OpenAI 之间的差距似乎在缩小，有报道称，OpenAI 本周向内部团队发出了 “红色警报”，要求团队加快创新步伐，阻止谷歌赶超。

　　自谷歌发布 Gemini 3 以来，其股价已上涨 16%，而同期标普 500 指数（^GSPC）仅上涨 1.7%。根据雅虎财经的私营企业数据，OpenAI 目前仍是估值最高的初创企业，达 5000 亿美元，略高于埃隆・马斯克旗下的太空探索技术公司（SpaceX，SPAX.PVT）。

　　基辛格的职业生涯已迈入新阶段。2024 年 12 月，因与英特尔董事会产生分歧，他突然宣布离职；2025 年 3 月，他以半导体初创企业 xLight 执行董事长的身份重新亮相。

　　xLight 公司宣称正 “研发全球功率最强大的激光器”，近期该公司宣布与美国商务部达成一项价值 1.5 亿美元的意向书。据悉，这份不具约束力的协议部分资金来自 2022 年出台的《芯片与科学法案》（CHIPS and Science Act），该法案旨在助力美国重夺半导体领域的领先地位。

　　尽管这份协议尚处于初步阶段且可能修改，但它表明美国国会对这一新兴技术抱有兴趣。

　　基辛格指出，特朗普政府在芯片制造领域的策略重点在于贸易政策与研发激励措施。

　　他表示，在恢复美国芯片领域领先地位方面，特朗普政府的表现优于拜登政府。

　　“我曾批评过上一届政府（拜登政府）在《芯片与科学法案》资金发放上耗时过长。要知道，我们正在与全世界竞争。” 基辛格补充道。

　　Alphabet Inc．的投资者日益确信，该公司的芯片业务将成为其未来收入的重要增长引擎。

　　Alphabet的张量处理单元（TPU）芯片所取得的成功，是其股价在第四季度飙升31%的主要原因，该涨幅在标普500指数成分股中位列第十。TPU向来被公司内部视为核心优势，加速了其云计算业务的增长。但市场正日益看好Alphabet可向第三方销售该芯片的前景，从而有望为其开辟一条新的收入渠道，最终可能价值近万亿美元。

　　公司股价周四纽约早盘走低约1%。

　　“如果企业希望在英伟达之外实现多元化，TPU是一个好途径，这意味着有充分理由感到乐观，”DA Davidson科技研究主管Gil Luria表示。“该芯片业务最终的价值可能超过谷歌云。但即便不对外销售芯片，更优质的芯片也能带来更优质、更高效的云服务。”

　　Luria预计，若Alphabet认真推进TPU销售，数年内有望占据人工智能市场20%的份额，成为约9000亿美元的一项业务。

　　Alphabet未回应置评请求。英伟达的一位发言人援引CEO黄仁勋近期关于公司竞争优势的表态：“企业间的竞争本质上是团队间的较量。而全球真正能卓越构建如此复杂产品的团队屈指可数。”

谷歌TPU

　　TPU是应用专用集成电路（ASIC）芯片，为特定用途定制设计，在Alphabet的场景下，应用于加速机器学习。此类芯片不如英伟达生产的芯片灵活，但成本更低，在投资者纷纷质疑人工智能相关支出之际，成为了一项切实的优势。

　　“英伟达芯片价格高得多且难以获取，但若能使用ASIC芯片，Alphabet正是最佳选择，而且迄今为止引领该市场，”Homestead Advisers股票投资组合经理Mark Iong表示。“虽然它不会控制整个市场，但它是该股的独门秘籍。”

　　“Alphabet是唯一一家在人工智能各个层面都具有领先地位的公司，”Iong指出，他列举了Gemini、谷歌云、TPU以及其他多个领域。“这赋予了它极大优势。”

　　Iong表示，尽管向第三方销售芯片可能符合Alphabet的最佳利益，但该公司对此有多重视目前尚不明确。不过，摩根士丹利分析师Brian Nowak观察到“TPU销售策略萌发”的迹象，这最终可能推动营收增长。

　　Nowak援引摩根士丹利亚洲芯片分析师的预测：2027年TPU销量将达500万枚，较此前预期高约67%；2028年更将攀升至700万枚，比先前预期高120%。尽管其中大部分需求可能来自Alphabet内部使用和谷歌云平台销售，但他在12月1日致客户的报告中指出，“这显示了谷歌出售更多TPU的潜力。”

　　摩根士丹利的估算显示，每向第三方数据中心售出50万枚TPU芯片，可为Alphabet的2027年营收贡献约130亿美元，每股收益提升40美分。分析师预测显示，Alphabet 2027年营收预计达4470亿美元，因此130亿美元对销售额的提升幅度相当于近3%。彭博汇总的数据显示，过去三个月市场对该公司2027年营收的普遍预期已上调逾6%。