免税学生贷款减免政策将于2025年到期

　　周五，受美联储降息预期推动的近期股市反弹势头减弱，科技股走低，亚洲股市在感恩节假期导致的交投清淡行情中涨跌互现。

　　尽管人工智能相关动态近期一直主导全球市场的涨跌波动，但市场焦点仍集中在美国货币政策前景上。美联储官员近期的表态，让市场对该央行将在下月会议上采取行动（降息）的希望重燃。

　　“所有人都在得出同一个结论：美联储将为市场送上节日‘惊喜’（即降息），”SPI 资产管理公司的斯蒂芬・英尼斯（Stephen Innes）在一份评论报告中表示。

　　日本日经 225 指数从当日早盘的下跌行情中反弹，收盘上涨 0.2%，报 50253.91 点。数据显示，日本 10 月新屋开工量同比增长 3.2%，为今年 3 月以来首次实现同比增长。这一数据不仅扭转了 9 月 7.3% 的跌幅，还超出了市场此前预期的 5.2% 跌幅。

　　日本政府发布的数据还显示，11 月东京核心消费者物价指数（CPI）同比涨幅维持在 2.8%，与 10 月持平，且高于日本央行 2% 的通胀目标。这一情况进一步强化了市场对日本央行将逐步转向加息政策的预期，但预计该行在 12 月会议上不会宣布加息。

　　韩国综合股价指数（KOSPI）下跌 1.5%，报 3926.59 点。此前公布的数据显示，韩国 10 月工业产出环比下降 4%，降幅大于 9 月的 1.1%；半导体产量环比暴跌 26.5%，拖累 LG 新能源、SK 海力士、三星电子等科技股走低。

　　中国市场方面，香港恒生指数下跌 0.2%，报 25885.82 点；上海证券综合指数小幅上涨 0.3%，报 3888.60 点。

　　澳大利亚 S&P/ASX 200 指数微跌不足 0.1%，报 8614.10 点；中国台湾加权指数上涨 0.3%；印度孟买敏感指数（BSE Sensex）上涨 0.1%。

　　感恩节假期前夕的周四，欧洲股市全线上涨。

　　周三（美国股市休市前一个交易日），美国华尔街股市普遍收高：标普 500 指数上涨 0.7%，道琼斯工业平均指数上涨 0.7%，纳斯达克综合指数上涨 0.8%。

　　周五早盘，国际基准布伦特原油价格上涨 15 美分，至每桶 63.02 美元。

　　汇率方面，美元对日元汇率从 1 美元兑 156.31 日元升至 1 美元兑 156.35 日元；欧元对美元汇率从 1 欧元兑 1.1596 美元跌至 1 欧元兑 1.1583 美元。

　　油价正迎来两年多来持续时间最长的月度下跌行情。目前交易员正关注本周末的欧佩克 +（OPEC+）会议，并评估由美国主导的结束乌克兰冲突相关努力。

　　布伦特原油（Brent）在周四小幅上涨后，稳定在每桶 63 美元以上。这一全球原油基准价格在 11 月将迎来连续第四个月下跌，为 2023 年 5 月以来持续时间最长的单月下跌周期。

　　亚洲时段早盘，纽约商业交易所（Nymex）的西德克萨斯中质原油（WTI）期货价格在接近每桶 59 美元时暂停交易。根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）官网公告，受技术问题影响，该集团旗下芝加哥商品交易所（CME）的大宗商品期货实时交易已全面暂停，而纽约商业交易所是芝加哥商品交易所集团的组成部分。

　　欧佩克 + 成员国将于周日举行线上会议。与会代表表示，成员国很可能会延续 2026 年初暂停增产的计划。在这一决议基本确定的情况下，会议的核心焦点可能转向对成员国产能的长期评估。

　　今年以来，布伦特原油价格已累计下跌 15%。油价承压的原因在于，欧佩克 + 重启产能后，市场预期全球原油供应将过剩，同时该联盟以外的原油开采商也在增加产量。摩根大通（JPMorgan Chase & Co．）数据显示，2026 年全球原油市场日均过剩量预计为 280 万桶，2027 年这一数字将达 270 万桶。

　　乌克兰问题方面，俄罗斯总统弗拉基米尔・普京（Vladimir Putin）表示，美国总统唐纳德・特朗普（Donald Trump）提出的结束战争方案或可成为未来达成协议的基础，同时暗示愿意开展对话。据悉，美国总统特使史蒂夫・威特科夫（Steve Witkoff）预计将于下周访问莫斯科。

　　乌克兰冲突若结束，将对原油市场产生重大影响。俄罗斯是全球主要原油生产国之一，其原油出口受到西方严厉制裁。若冲突达成和解后制裁有所放宽，被限制的原油供应可能会流向中国、印度、土耳其等采购国。

　　能源市场分析公司 XAnalysts Pty 创始人兼首席执行官穆克什・萨赫德夫（Mukesh Sahdev）表示：“俄乌潜在和平协议的达成可能需要一段时间，因为俄罗斯或许会选择储存部分原油，而非急于出售。” 他指出，这一情况可能会使短期油价小幅走高，但之后仍将面临下行压力。

　　有迹象显示，美国制裁正对俄罗斯原油生产商造成压力：俄罗斯油田的原油库存量已激增至 1600 万桶以上，这一水平自 2022 年俄罗斯对乌克兰发起特别军事行动以来，仅出现过两次。

　　如今，“黑色星期五” 的折扣已不再能吸引人们放下感恩节餐桌的美食，去商场开启午夜抢购。在商店过道里为限时折扣的玩具和电视争执打斗，也已成了过去节日里的 “奇观”。线上购物的普及，以及零售商在火鸡盛宴数周前就启动折扣活动的做法，早已平息了这种狂热。

　　但这场促销活动仍拥有足够多的拥趸，使得感恩节后的这一天成为美国商店客流量最大的日子。正因如此，“黑色星期五” 依旧是假日购物季非正式开启的标志。

　　美国谘商会（The Conference Board）周二发布的报告显示，受联邦政府停摆、招聘疲软及通胀居高不下的影响，本月美国消费者对经济的信心有所下滑，今年的假日购物季也在此背景下拉开帷幕。

　　许多零售高管表示，消费者正变得愈发精明，对折扣的关注度不断提高，但同时仍愿意为开学季、冬季节日等重要场合大额消费，形成了一种 “光环效应”。

　　“多年来，消费者一直嘴上说着经济形势糟糕，却始终没有停止消费，因此实际前景可能比他们表述的要好，” 美国商业银行（Comerica Bank）首席经济学家比尔・亚当斯（Bill Adams）本周在谈及消费者迎接 “黑色星期五” 的心态时表示，“但商业调查也显示，消费者对价格的敏感度在上升，消费时也更具选择性。”

　　早在今年春夏两季规划假日销售策略时，零售企业就一直在应对唐纳德・特朗普（Donald Trump）总统大范围进口商品关税带来的不确定性。许多企业要么在关税生效前加快部分商品的运输，要么选择自行承担部分进口税成本，而非向消费者提价。

　　市场研究公司 Circana 指出，9 月售出的所有一般商品中，40% 的价格较今年前 4 个月至少上涨了 5%。

　　玩具、婴儿用品、家居用品及团队运动器材是受影响最严重的品类。例如，Circana 表示，9 月售出的玩具中，83% 的价格涨幅至少达到 5%。行业组织美国玩具协会（The Toy Association）称，美国市场上销售的玩具近 80% 产自中国，而特朗普政府在今年多个时段对中国商品征收了高额关税。

　　尽管如此，分析师和商场高管仍表示，“黑色星期五” 所在的这一周仍有稳健的增长势头。明尼苏达州布卢明顿市美国购物中心（Mall of America）的业务发展与营销总监吉尔・伦斯洛（Jill Renslow）称，近几周该商场的客流量已超过疫情前的 2019 年水平。

　　“我们看到假日购物季有一个非常积极的开端，” 伦斯洛表示，“11 月最后几个周六的表现都很强劲。”

　　截至目前，线上销售额也实现了强劲增长。网络追踪与分析平台 Adobe Analytics 的数据显示，11 月 1 日至 23 日期间，消费者在线支出达 797 亿美元，较去年同期增长 7.5%，高于 Adobe 对本购物季 5.3% 的增长预期。

　　追踪所有支付方式消费数据的万事达消费脉动（Mastercard SpendingPulse）预测，11 月 1 日至 12 月 24 日的假日销售额将增长 3.6%，而去年这一增幅为 4.1%。

　　“显然，当前存在不确定性，” 万事达首席经济学家米歇尔・迈耶（Michelle Meyer）表示，“显然，消费者感到焦虑。但目前来看，这似乎并未改变他们在本购物季的消费行为。”

　　根据 Adobe Analytics 的数据，感恩节当天是在线购买运动用品、享受最大折扣的最佳时机，而 “黑色星期五” 则是在线购买电视、玩具和家电的最优选择。

　　不过，“网购星期一”（Cyber Monday）才是购买服装和电脑的最佳日子。Adobe 称，11 月 1 日至 23 日期间，服装折扣最高为厂商建议

　　受数据中心故障影响，芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange）的期货与期权交易暂停数小时，对股票、外汇、债券及大宗商品市场均造成干扰。

　　此次故障持续时间已超过 2019 年因技术错误导致的数小时停摆事件，凸显出芝加哥商品交易所集团（CME Group）及其旗下 Globex 电子交易平台的市场影响力。由于市场参与者担忧整个交易时段可能就此作废，此次故障还引发了广泛不满。

　　“这有点像在黑暗中飞行。” 法国巴黎德利万邦（TP ICAP Europe）股票销售主管托马斯・海莱恩（Thomas Helaine）表示，“像我们这样做现金股票交易的，美股期货能在开盘前提示市场走向。我难以想象衍生品交易部门此刻要面临多大的麻烦。”

　　对部分交易员而言，若周五的交易中断持续，其发生时机可能造成额外不便 —— 因为他们需要将持仓从当月合约移仓至下月合约。

　　“持有仓位的交易员肯定非常愤怒。” 卡利苏瓦里洲际公司（Kaleesuwari Intercontinental）交易与对冲策略主管格纳纳塞卡・蒂亚加拉扬（Gnanasekar Thiagarajan）称。

　　另有消息显示，随着市场流动性与价格透明度消失，交易量已转向其他正常运行的交易平台。

　　外汇交易平台 EBS 受到波及，受影响的合约品类广泛，涵盖美国国债、标普 500 指数期货、美国原油、汽油，以及通过芝加哥商品交易所平台在马来西亚证券交易所（Bursa Malaysia）交易的棕榈油期货。西德克萨斯中质原油（WTI）合约的最新一笔交易发生在新加坡时间上午 10 点 47 分。

　　“交易员会在力所能及的范围内转向其他流动性工具。” 澳大利亚悉尼 AT 全球市场公司（AT Global Markets）首席分析师尼克・特威代尔（Nick Twidale）表示，“我们失去了市场主要的流动性来源之一。若发生重大事件，这将加剧市场剧烈波动的风险。”

　　周四（注：11 月 27 日）恰逢美国感恩节，多数美国市场休市；周五恢复交易，但交易时段缩短。欧洲股市期货则显示开盘持平。对交易员而言，幸运的是周五市场消息面有限：美国无经济数据计划发布，且在美联储 12 月利率决议前的 “缄默期” 到来前，也无美联储官员计划发表讲话。

　　作为全球最大的衍生品交易所之一，芝加哥商品交易所的标普 500 指数、道琼斯工业平均指数、纳斯达克 100 指数相关期货合约，每个工作日几乎全天候交易，每日成交量达数百万份。该集团发言人证实，此次停摆源于总部位于达拉斯的赛勒斯万（CyrusOne）数据中心运营商旗下设施出现冷却系统问题，但未给出预计恢复交易的时间。

　　“技术支持团队正努力在短期内解决问题，一旦确定开盘前准备工作的具体细节，将立即通知客户。” 该发言人在电子邮件声明中表示。

　　赛勒斯万公司尚未就彭博社的问询作出即时回应。

　　芝加哥商品交易所集团运营的交易所包括芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade）、纽约商品交易所（New York Mercantile Exchange）及商品交易所（Commodity Exchange）。此外，该集团还持有其他交易所的股份，包括海湾商品交易所（Gulf Mercantile Exchange）。海湾商品交易所在给市场的通知中称，受冷却系统问题影响，其交易也已暂停。

　　11 月对股市而言是波动加剧的一个月：因市场担忧美联储降息路径及人工智能相关股票估值，标普 500 指数一度下跌 4.7%。目前该指数已收复全部失地，波动率整周持续下降，接近 10 月低点。截至 11 月最后一个交易日（注：11 月 28 日），这一美国股市基准指数已接近抹去当月跌幅。

　　美国总统唐纳德・特朗普（Donald Trump）呼吁在美国推行 “反向移民” 政策。他在阐述一系列打击移民的潜在措施时，提出要暂停接收部分未明确指定的发展中国家移民，并剥夺部分入籍移民的公民身份。

　　周四晚间特朗普在社交平台 “真实社交”（Truth Social）发布两条帖子，其中对美国众多移民发表贬损言论。他在帖子中表示，将 “永久暂停来自所有第三世界国家的移民”，并 “剥夺破坏国内安宁的移民的公民身份”。

　　特朗普还补充称，他将终止前任总统乔・拜登（Joe Biden）时期批准的数百万份移民入境许可，并 “驱逐所有对美国无净收益、或无法热爱我们国家的人”。此外，他表示将停止向非美国公民提供所有联邦福利。

　　特朗普称：“推行这些目标，旨在大幅减少非法移民及扰乱社会秩序的群体数量，包括那些通过未经授权、非法的‘自动签署审批程序’获得入境资格的人。” 他在表述中暗指拜登政府，“只有‘反向移民’才能彻底解决这一问题。”

　　对于如何实施这些政策，以及他所认定的 “第三世界国家” 具体包含哪些国家，特朗普并未给出细节。“第三世界国家” 是对发展中国家的一种定义模糊且常具冒犯性的说法。多年来，美国国会一直未能通过重大移民改革法案，而法院也曾驳回特朗普此前多项限制移民的行政命令。

　　特朗普发布这些言论之前，周三（注：指 2025 年 11 月 26 日）华盛顿两名国民警卫队成员遭到一名阿富汗籍人士袭击。特朗普此前一直利用这起袭击事件为其反移民政策造势。当天早些时候，特朗普还宣布了其中一名警卫队员 ——20 岁的美国陆军专业军士萨拉・贝克斯特伦（Sarah Beckstrom）的死亡消息。

　　枪击事件发生后，白宫暂停了阿富汗移民申请流程，并下令审查已在美国境内的阿富汗移民案件。彭博社本月查阅的一份备忘录显示，特朗普政府此前已计划审查所有在拜登时期获得安置的难民案件，并冻结他们的绿卡申请。

　　自 2021 年喀布尔被塔利班攻陷以来，美国已接收超过 19 万名阿富汗人，其中大部分是在战争期间协助美军的人员及其家属。

　　周四（注：指 2025 年 11 月 27 日），美国公民及移民服务局（US Citizenship and Immigration Services）局长约瑟夫・埃德洛（Joseph Edlow）在社交平台发帖称，其所在机构已遵照特朗普的指令，“对所有‘重点关注国家’外籍人士的每一份绿卡申请展开全面、严格的重新审查”。

　　今年 6 月，白宫宣布禁止来自 12 个国家的移民入境，包括阿富汗、海地、索马里和苏丹，并对另外 7 个国家实施移民限制。在特朗普的首个总统任期内，他曾禁止来自古巴、伊朗、利比亚、朝鲜、索马里、苏丹、叙利亚、委内瑞拉和也门的旅客入境美国。

　　特朗普还一直在大力推行移民执法行动：尽管遭到地方官员反对，且有声音称有关部门存在违反法院命令及其他法律保护条款、非法驱逐移民的行为，他仍向多个城市派遣了执法团队。

　　特朗普政府还大幅降低了难民接收配额，取消了对多个国家移民的 “临时保护身份”，对科技公司和高校常用的 H-1B 签证征收 10 万美元申请费，并吊销了数千份签证。此外，该政府还在对美国宪法第 14 修正案中规定的 “出生地公民权” 提出挑战。

　　今年 1 月特朗普重返白宫后，曾签署行政命令暂停所有难民接收工作，该命令随即遭到法院质疑。一家上诉法院允许在诉讼程序进行期间继续暂停接收新难民，但下令政府需为已入境的难民提供相关服务。

　　中国台湾芯片制造商联发科（MediaTek）股价创下 2002 年以来的最佳单周表现。其客户谷歌（Google）在人工智能领域的技术突破，正助力这家企业重塑增长前景。

　　周五，联发科股票在台北股市连续第五个交易日上涨，单周涨幅达 22%。这一涨势源于投资者对谷歌最新 “双子座”（Gemini）模型及人工智能芯片合作项目的乐观预期。据报道，联发科已与谷歌（ Alphabet 集团旗下子公司）合作设计张量处理单元（TPU）—— 这类芯片被视为英伟达（Nvidia）芯片在人工智能应用领域的潜在竞争对手。

　　联发科以生产智能手机芯片闻名，此前因终端产品需求前景不明朗，且受竞争加剧与高昂研发成本带来的利润率压力影响，发展面临挑战。此次与人工智能相关的利好消息为其股价带来提振，但该股票今年以来仍累计下跌 1%。

　　摩根士丹利分析师陈查理（Charlie Chan）与严丹尼尔（Daniel Yen）表示，尽管联发科 2026 年在中国大陆市场的业务仍将面临困难，但 “长期来看，谷歌张量处理单元（TPU）业务的增长潜力应能抵消智能手机业务的下行压力”。周四（注：指 2025 年 11 月 27 日），二人已将联发科股票评级从 “与大盘持平” 上调至 “增持”。

　　人工智能发展初期的核心是大型语言模型（LLM）的训练，这一过程需要英伟达等企业生产的图形处理单元（GPU）所提供的强大算力。而当前行业重心正转向 “推理” 环节 —— 即大型语言模型如何响应用户查询，这使得张量处理单元（TPU）等专用集成电路（ASIC） 受到广泛关注。

　　以林森（Sunny Lin）为首的瑞银集团（UBS Group AG）分析师，已将联发科 2027 年来自张量处理单元（TPU）业务的营收预期从 18 亿美元上调至 40 亿美元。分析师在周四发布的报告中写道，“若联发科与谷歌能顺利推进相关业务，预计到 2028 年，该类芯片业务将占公司营业利润的 20%”。

　　本周市场对於联发科的乐观情绪，部分还源于 Meta 平台公司（Meta Platforms Inc．）的一则消息：该公司正洽谈于 2027 年在数据中心采用谷歌张量处理单元（TPU）。瑞银认为，若联发科与 Meta 在更多专用集成电路（ASIC）项目上展开合作，其业务还将获得进一步增长空间。

　　从卖方机构整体观点来看，市场对联发科普遍持乐观态度：在所有评级中，“买入” 建议有 23 个，“持有” 建议 10 个，无 “卖出” 建议。按共识目标价计算，该股未来一年有望再涨 9%。

　　在未来人工智能领域的股票投资方向上，包括赖亚瑟（Arthur Lai）在内的麦格理集团（Macquarie Group Ltd．）分析师表示，他们 “更倾向于” 选择联发科及其他谷歌合作伙伴，而非英伟达供应链企业。

　　他们在本周发布的一份报告中写道：“我们认为，当前人工智能领域的热潮并非投机泡沫，而是构建一个全新、基础性技术层面的必要过程 —— 这一过程需要大量资本投入。