Meta洽谈使用谷歌芯片，英伟达主导地位受到挑战

　　华尔街见闻

　　美国商品期货交易委员会已正式批准预测市场平台Polymarket作为受监管交易所在美运营，标志着其成功跨越监管门槛。此次获批不仅允许该平台引入经纪商和客户接入传统金融基础设施，更推动其估值飙升至百亿美元级别——洲际交易所正考虑投资20亿美元，使其成为合规预测市场领域的领军者。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）已正式向预测市场平台Polymarket发放监管许可，批准其作为一家受监管的美国交易平台在美开展业务。这一举措标志着该平台成功跨越监管门槛，获得了在美国境内合规运营的“合法身份”。

　　根据CFTC周二发布的修订指定令，Polymarket获准运营一个受全面联邦监管要求约束的中介化交易平台。据媒体报道，此举将允许该市场直接引入经纪商和客户。用户现在可以通过期货佣金商（FCMs）进行交易，并接入传统的托管、报告及市场基础设施。

　　Polymarket创始人兼首席执行官Shayne Coplan表示，此次获批使公司能够以美国监管框架所要求的成熟度和透明度进行运营。他强调，Polymarket致力于在消除混淆方面提供清晰度，并感谢与CFTC的建设性接触，期待作为一家受监管的交易所引领市场发展。

　　为符合新规，Polymarket已根据指令升级了内部系统，增强了监控、市场监督政策、清算程序以及第16部分监管报告功能。这意味着Polymarket仍将受《商品交易法》和CFTC法规的约束，包括自律义务。此前，该平台曾因作为未注册的衍生品交易所运营而在2022年被禁止在美业务，如今通过合规路径正式重返美国市场。

　　百亿美元估值与机构入局

　　随着监管障碍的扫除，资本市场对Polymarket的兴趣显著升温。

　　据《华尔街日报》报道，纽约证券交易所的所有者洲际交易所正考虑向该平台投资20亿美元。这笔交易可能使Polymarket的估值达到80亿美元至100亿美元区间。而在今年10月的报道中，该公司曾寻求以120亿至150亿美元的估值进行融资。

　　目前的投资者阵容包括由Donald Trump Jr．支持的1789 Capital等机构。随着估值的飙升，现年27岁的Shayne Coplan已成为最年轻的白手起家亿万富翁之一。几年前，这位从纽约大学退学的创始人还是在浴室里搭建起这家公司的雏形。

　　合规架构升级与资产支持

　　在正式重启美国业务之前，Polymarket将针对中介化交易实施额外的规则和流程。

　　为满足监管要求以获得牌照，Polymarket此前以1.12亿美元收购了受监管的合约市场和清算所QCX，从而获得了CFTC的许可基础。

　　在资产端，该平台近期宣布支持直接的比特币存款。用户现在除了使用USDC、USDT等稳定币外，还可使用BTC为账户注资。这一功能进一步拓宽了其作为预测市场的资金渠道和用户基础。

　　监管层变动与竞争格局

　　此次批准发布之际，正值CFTC领导层处于变动期。该通知是在代理主席Caroline Pham任内发出的，而美国参议院农业委员会已投票推进SEC官员Michael Selig出任下一任CFTC主席的提名。

　　不过，即便Michael Selig获得确认，CFTC仍有四个委员席位空缺，截至目前，美国总统特朗普尚未宣布任何潜在的替代人选。

　　在市场竞争方面，Polymarket的主要竞争对手Kalshi近期以50亿美元的估值筹集了3亿美元资金。

　　Kalshi也是接受比特币的主要预测市场之一，正计划将业务扩展至超过140个国家，其年化交易量正逼近500亿美元。这表明在合规预测市场领域，头部平台之间的竞争正在加剧。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　韩国官员表示，执政的共同民主党将于周三提出一项特别法案，以支持韩国根据上个月敲定的关税协议在美国的投资承诺。

　　共同民主党院内代表金炳基将提交该法案，其中包括设立投资特别基金等内容。

　　根据韩国总统李在明与美国总统特朗普在APEC会议期间举行的会谈中确定的条款，韩国将提供2000亿美元的现金分期付款，另外还将提供1500亿美元的双边造船合作资金。

　　一旦该法案提交，美国对韩国汽车的关税将从目前的25%降至15%，并将追溯至提交月份生效。

　　华尔街见闻

　　周二，10年期美国国债收益率一个月来首次盘中跌破4%，摩根大通本周的客户调查显示，投资者的美债净多头头寸已升至约十五年来的最高水平。美联储降息25个基点的可能性已高达约80%，而就在几天前，这一概率还仅为30%。

　　投资者正大举押注美联储将在下月会议上再次降息。

　　周二，10年期美国国债收益率一个月来首次盘中跌破4%，摩根大通本周的客户调查显示，投资者的美债净多头头寸已升至约十五年来的最高水平。

　　（10年期美债收益率自鲍威尔10月份发表鹰派言论以来首次跌破4.00%）

　　华尔街见闻提及，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特成为下任美联储主席热门人选的消息，提振了市场对未来一年利率走低的预期。

　　而在短短几天内，市场对美联储的利率预期发生了戏剧性逆转。与美联储基准利率挂钩的期货合约持仓量在过去三个交易日飙升，其中1月合约上周连续两个交易日成交量创下历史新高。

　　市场定价显示，交易员们认为下个月降息25个基点的可能性已高达约80%，而就在几天前，这一概率还仅为30%。

　　（绿线美联储12月降息概率vs蓝线明年1月降息概率）

　　美联储官员“鸽声”推动市场预期逆转

　　就在几天前，市场对12月降息的押注概率仅为30%，但形势在短短几日内急剧逆转。

　　法国兴业银行策略师Rajappa表示，尽管一些更担忧通胀的官员提出反对，但美联储主席鲍威尔及其盟友“支持降息”。她认为：

鉴于包括美国劳动力市场在内的近期经济数据疲软，鲍威尔将能够说服FOMC其他成员。

　　Brandywine Global Investment Management投资组合经理Tracy Chen指出：

美联储内部意见非常分歧，但看起来鸽派数量超过了鹰派。

　　RBC Capital Markets美国利率策略主管Blake Gwinn表示：

市场在很大程度上将（美联储三把手）威廉姆斯的言论视为鲍威尔亮出了底牌。本周的数据也朝这个方向倾斜。

　　在过去两年多的20次美联储会议中，仅有三次交易员在如此接近政策决定时未完全消化结果。

　　而在SOFR（有担保隔夜融资利率）期权市场，对冲12月降息的交易也异常活跃。

　　与2025年12月到期合约相关的看涨期权持仓量在过去一周激增，其中执行价为96.25的期权未平仓合约数量大幅跳升。该行权价已被用于针对12月美联储会议降息25个基点的多种对冲结构。

　　并非所有人都确信降息会发生

　　尽管市场定价和仓位数据一边倒地指向降息，但并非所有华尔街策略师都如此确信。事实上，一些顶级投行对12月降息持保留甚至反对态度。

　　摩根士丹利的策略师上周取消了对美联储将放松政策的预测。

　　摩根大通也倾向于认为美联储下月将按兵不动，但承认“12月的会议仍将是一个非常艰难的决定”。这表明，即便市场预期强烈，政策结果仍存变数。

　　太平洋投资管理公司（Pimco）的经济学家Tiffany Wilding在接受媒体采访时表示：

我们仍然认为他们会在12月降息，但我认为在那之后的前景会更加不确定。

　　她指出，虽然今年美国经济从增长角度看表现非常出色，但劳动力市场仍存在下行风险，且通胀率似乎在3%左右，“明显高于目标”。

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　　据知情人士称，华纳兄弟探索公司已要求潜在买家在12月1日前提交改进后的收购要约。

　　华纳兄弟探索公司上个月表示，正在研究出售方案。自那以来，该公司收到了竞争对手派拉蒙天空之舞、康卡斯特和奈飞的初步收购要约。

　　消息人士称，在评估了任何改进后的要约后，华纳兄弟可能会与其中一家竞购者进入排他性讨论阶段。

　　派拉蒙预计将竞购华纳兄弟探索公司的所有业务，包括其有线电视网络。派拉蒙的出价得到了其控股股东、亿万富翁甲骨文联合创始人拉里·埃里森的支持，他是世界上最富有的人之一。

　　根据Comscore的数据，这一潜在的合并将增强派拉蒙在电影院的影响力，使其在北美影院市场占有32%的份额，并通过将HBO Max与派拉蒙+结合起来，加强其流媒体服务。

　　自从今年9月派拉蒙有意收购华纳兄弟探索公司的消息传出以来，华纳兄弟的股价已经飙升了83%。该股周二收于22.96美元。

　　这家媒体巨头此前宣布计划分拆为两家上市公司，将其工作室和流媒体业务从衰落的有线电视网络中分离出来。

　　华尔街见闻

　　英伟达的防御动作未达预期，一些分析师认为这些回应反而暴露了其“进退失据”。作为行业巅峰的巨头，本不需要在非财报期间回应每一个被提出的问题，真正自信的领导者用产品和业绩说话。英伟达此番举动，或许反而点燃了外界本已存在的担忧。

　　英伟达正以一系列罕见的公开和私下举动，回应来自市场竞争和空头言论的双重压力，但这些防御措施不但非没有平息投资者的疑虑，反而暴露了巨头的不自信。

　　美东时间周二，在股价盘中一度重挫逾7%后，英伟达罕见地通过社交媒体平台X发帖，公开宣称其GPU技术“领先行业一代”，直接回击市场对其主导地位可能受到谷歌挑战的担忧。

　　英伟达股价当日最终收跌约2.6%，创下两个多月来的收盘新低，而其竞争对手谷歌母公司Alphabet股价则逆市收高1.6%，连续第三个交易日创历史新高，市值逼近4万亿美元大关。

（英伟达VS谷歌过去五日走势对比）

　　在此之前，英伟达在刚刚过去的周末向华尔街分析师秘密分发了一份长达七页的备忘录。据《华尔街日报》等媒体报道，该文件旨在“逐条”反驳包括电影《大空头》原型人物Michael Burry在内的批评者所提出的会计欺诈、循环融资和AI泡沫等指控。

　　然而，一系列紧急沟通似乎并未达到预期效果。有分析师指出，这些举动反而让英伟达显得“进退失据”。一家处于行业之巅的巨头，本无需对每一次市场杂音都做出回应，其不同寻常的反应，恰恰被解读为内心不安的信号。

　　这种“进退失据”的观感背后，是英伟达正面临的巨大压力。华尔街见闻此前提及，CEO黄仁勋在上周的内部会议上坦言公司正陷入一种“无赢局面”：业绩出色会被指控助推AI泡沫，而业绩不佳则被视为泡沫破裂的证据。

　　周二公开喊话：“我们领先谷歌一代”

　　华尔街见闻此前提及，英伟达周二在社交平台X上的发声，这被普遍视为对一则重磅新闻的直接回应。此前有媒体报道称，英伟达的关键客户Meta正考虑在其数据中心大规模采用谷歌自研的AI芯片——张量处理单元（TPU）。

　　“我们为谷歌取得的成功感到高兴，”英伟达在帖子中写道，“英伟达目前领先行业一代——我们是唯一一个可以运行所有AI模型、并在各种计算场景中通用的平台。”公司强调，其GPU相比谷歌TPU这类专用集成电路（ASIC）芯片，能提供“更高的性能、多功能性和互换性”。

　　谷歌TPU直接挑战了英伟达在AI芯片市场超过90%的份额。市场担心，如果Meta这样的超大规模客户开始转向谷歌，将意味着英伟达坚不可摧的护城河出现了缺口。

　　谷歌发言人则在声明中表示，其定制的TPU和英伟达GPU的需求都在加速增长，并将继续支持两者。这一表态凸显了大型科技公司在AI基础设施上寻求多元化供应的策略，这也正是英伟达投资者最担心的趋势之一。

　　周末私密备忘录：逐条反驳“大空头”

　　在公开应对竞争威胁之前，英伟达已私下采取行动，试图化解另一场风暴。知名投资者Michael Burry近期发表系列文章，将当前的AI热潮比作上世纪90年代末的互联网泡沫，并将英伟达比作当年泡沫破裂后股价暴跌的思科（Cisco）。

　　Burry的核心论点包括，科技巨头通过延长AI芯片的折旧年限来虚增利润、行业存在灾难性的“供给侧暴食”以及对英伟达涉嫌“循环融资”的质疑。

　　据CNBC和《华尔街日报》等媒体报道，英伟达在分发给分析师的备忘录中，对这些指控进行了详细反驳。该备忘录明确提及了Michael Burry，并就核心争议点做出澄清：

会计处理： 英伟达在文件中强调，“英伟达不类似于历史上的会计欺诈案，因为我们的基础业务在经济上是稳健的，我们的报告是完整和透明的。”公司表示，不使用特殊目的实体（SPV）进行融资。

设备折旧： 针对Burry声称AI芯片实际寿命仅2-3年的指责，英伟达回应称，其客户通常将GPU的折旧年限设定为4至6年，这符合设备的实际使用寿命和模式。公司指出，即便是2020年发布的A100等较旧型号GPU，目前仍在以高利用率运行。

循环融资： 对于外界流传的巨额“循环融资”指控，英伟达澄清，其在第三季度的战略投资仅为37亿美元，仅占营收的一小部分，且其投资的初创公司主要从第三方筹集资金，所谓循环融资的说法毫无根据。

　　市场反应：巨头的举动被指“进退失据”

　　尽管英伟达试图通过详尽的解释来消除疑虑，但其沟通方式却引发了新的问题。D.A． Davidson的分析师Gil Luria在评价这份备忘录时指出，此举可能适得其反。

　　“这份备忘录本身让英伟达显得很被动，而不公开分享它则让情况看起来更糟，”Luria表示，“我们同意他们提供的许多答案，但如此规模的公司不需要在非财报期间回应每一个被提出的问题。”

　　这一观点得到了市场的印证。分析师认为，一家自信的领导者通常会用业绩和产品说话，而不是急于辩解。英伟达“进退失据”的举动，恰恰“触及了本已存在的恐惧”，即对AI领域投入失控、竞争加剧和所谓“循环融资”的担忧。

　　Synovus Trust的高级投资组合经理Dan Morgan评论道：“谷歌确实拥有相当大的实力，他们不是站在场边的小角色。”谷歌最强大的AI模型Gemini 3完全在其自家的TPU上训练完成，以及Anthropic等顶级AI公司大规模采用TPU，都增强了其作为英伟达产品可行替代方案的可信度。

　　尽管英伟达CEO黄仁勋在财报会上坚称未看到“AI泡沫”，但公司一系列反常的沟通策略，叠加市场对竞争格局变化的敏感反应，似乎共同指向一个结论：AI之王的宝座，或许并不像过去想象的那样安稳。

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