美联储降息预期破灭，债券交易员严阵以待非农就业报告

　　人工智能数据中心的爆发式增长，已引发市场对过度建设、水资源消耗相关环保问题以及能源价格上涨的担忧。如今，重要计算机组件成本的急剧攀升，也被列入了这一担忧清单。

　　动态随机存取存储器（DRAM，常简称为 “内存”）等关键组件的价格正稳步上涨，原因是数据中心建设方正争相采购这类产品。

　　问题的核心在于，消费级计算机与数据中心均会使用 DRAM。

　　消费级个人电脑（PC）及其他设备使用的是一种名为 “双倍数据速率内存（DDR）” 的 DRAM，而数据中心使用的则是 “高带宽内存（HBM）”。

　　但由于两者均以 DRAM 为基础，且数据中心相关组件的利润率更高，供应商正将更多精力投入 HBM 生产，而非普通 DRAM—— 这导致整个存储市场陷入 “供应短缺” 的困境。

　　受此影响的并非只有 PC 购买者。从智能手机、汽车到医疗设备，各类产品都可能因存储芯片短缺而受到冲击。

　　“这对消费者绝非好事，因为它正在推高价格，而且很快就会显现，” 国际数据公司（IDC）全球设备追踪部门副总裁瑞安・里斯在接受雅虎财经采访时表示。

　　严重的存储短缺危机

　　尽管多数人倾向于认为，是显卡（GPU）为人工智能数据中心提供算力支撑，但 GPU 只是运行 OpenAI（OPAI.PVT）ChatGPT、谷歌（GOOG，GOOGL）Gemini 等应用的服务器集群的一部分。除了中央处理器（CPU）和存储设备，这些服务器集群还需要大量内存。

　　问题出在哪里？全球主要的存储芯片制造商寥寥无几，包括三星、SK 海力士、美光科技（MU）等知名企业。而数据中心设备的巨大需求，正推动整个行业的产品价格上涨。

　　三星已将部分存储产品的价格上调了高达 60%。追踪各类内存条价格的发烧友网站 PCPartPicker 显示，部分内存产品的价格已从 100 美元飙升至 250 美元以上。

　　“我认为目前的普遍共识是，在过去一个月里…… 这个问题受到了更多关注，但绝非正面关注，” 里斯表示。他补充称，价格上涨的影响最终可能会转嫁到消费者身上，尤其是在低成本笔记本电脑领域。

　　这是因为，生产入门级和中端设备的企业在定价上的操作空间更小 —— 如果进一步降价，就会完全侵蚀自身的利润空间。

　　“这些设备本质上都是‘类 PC 产品’。任何嵌入式设备、游戏机、专用医疗设备，都属于嵌入式计算机，它们都需要内存，也都需要某种形式的存储，”TECHnalysis Research 创始人兼首席分析师鲍勃・奥唐奈在接受雅虎财经采访时表示。

　　但对于存储芯片企业而言，如果能通过 HBM 赚取丰厚利润，PC 及其他设备的存储组件短缺或许并不会让它们在意 —— 尤其是因为 HBM 的利润率高于其他类型的存储产品。

　　伯恩斯坦分析师斯泰西・拉斯贡解释称，设备制造商有几种方法可尝试抵消存储成本上涨的影响，例如在产品其他部位使用更廉价、性能更低的组件，或向供应商施压以降低成本。

　　不过，科技行业并非首次面临存储供应问题。毕竟，存储市场向来以 “周期性波动” 著称。

　　“通常的情况是：需求激增，厂商随即扩大产能，但这个过程从未平稳过，” 奥唐奈说。

　　“所以…… 当需求被完全消化后，厂商会新建工厂，最终导致产能严重过剩，随后价格因供过于求而急剧下跌，” 他补充道。

　　但目前全球有大量企业在建设数据中心，因此很难判断存储市场何时会恢复平稳。

　　11 月 19 日（周三），唐纳德・特朗普总统两天内第二次表示，他希望任命财政部长斯科特・贝森特（Scott Bessent）担任美联储主席。

　　特朗普在美沙投资论坛（U.S．-Saudi Investment Forum）发表讲话时补充称，然而贝森特却一再表示自己不想要这个职位。

　　“我们在考虑让他执掌美联储，但他对此毫无兴趣，他更喜欢当财政部长，” 特朗普说，“我想我们会尊重他的选择 —— 所以现在就正式把你的名字从候选名单上划掉，好吗？”

　　特朗普对现任美联储主席杰罗姆・鲍威尔（Jerome Powell）（其任期将于明年 5 月结束）持尖锐批评态度，认为鲍威尔降息速度不够快。特朗普挑选的继任者几乎必然会推动快速降息，并可能对美联储的运作方式进行广泛改革。今年早些时候，贝森特曾发表长篇评论，批评美联储在 2008-2009 年 “大衰退” 后及疫情期间为稳定金融市场和经济所采取的开创性举措。

　　目前，贝森特正负责特朗普政府寻找新任美联储主席的相关工作。尽管他明确表示不愿接任，但外界仍普遍将他视为接替鲍威尔的主要潜在人选。

　　“他现在是头号候选人，” 特朗普第一任期内的高级经济顾问斯蒂芬・摩尔（Stephen Moore）表示，“特朗普希望打破现状，所以我认为他需要一位‘圈外人’。”

　　贝森特提出的 5 名候选人中，有 2 人是现任美联储官员：理事克里斯托弗・沃勒（Christopher Waller）和米歇尔・鲍曼（Michelle Bowman）。另外 3 人则符合 “圈外人” 标准：现任白宫高级经济官员凯文・哈塞特（Kevin Hassett）、曾对美联储提出尖锐批评的前美联储理事凯文・沃什（Kevin Warsh），以及资产管理公司贝莱德（BlackRock）的高级董事总经理里克・里德（Rick Rieder）。

　　11 月 18 日（周二）晚间，贝森特在接受福克斯新闻（Fox News）主播布雷特・贝尔（Bret Baier）采访时表示，政府仍在对接任美联储主席的潜在候选人进行面试。贝森特称，“到 12 月中旬，总统将与最后 3 名候选人会面，有望在圣诞节前确定最终人选。”

　　印度消息人士及分析师表示，印度国内经济表现强劲，且出口所受冲击小于预期，这为印度政府与美国协商贸易协议提供了更大空间。目前，美国对印度输美商品征收的关税最高已达 50%。

　　10 月，印度对美出口额同比下降 8.6%，至 63 亿美元。本月是美国对印度商品征收 50% 关税的第二个月，而 9 月印度对美出口降幅为 12%，10 月的下滑幅度已有所收窄。

　　尽管日本、韩国等其他亚洲国家已与美国达成协议，成功降低关税，但印度与美国的谈判仍在持续推进。印度官员曾公开表示，印度不会急于签署协议。

　　“目前，我们已避开了美国 50% 关税带来的最严重影响，” 一名了解谈判情况的印度高级政府官员表示。由于未获授权向媒体发声，该官员要求匿名。

　　该官员指出，尽管纺织等部分行业的美国订单出现下降，但关税对整体经济的影响有限，这为谈判人员达成协议留出了余地。

　　“若有必要，我们愿意等待，” 该官员补充道。

　　该官员及其他了解贸易谈判的人士透露，他们预计美国将取消此前针对印度购买俄罗斯石油所征收的 25% 关税，并最终将整体关税水平降至 15% 左右。与此同时，印度准备对 80% 以上的商品降低进口关税，但会保护农业等敏感领域。

　　印度商务部尚未立即回复记者通过电子邮件发送的置评请求。美国官员也未即时回应，但美国总统唐纳德・特朗普上周曾表示，美国与印度已接近达成一项协议，该协议将扩大两国在经济和安全领域的合作。

　　印度官员称，政府正通过多种方式帮助出口商开拓新市场，包括近期与英国、阿联酋和澳大利亚签署新贸易协议、降低原材料税费，以及推出一项 51 亿美元的扶持计划以提振出口。

　　五家出口企业及行业协会表示，自 9 月以来，许多出口商已通过开拓非洲和欧洲市场、为美国客户提供折扣及延长交货期等方式，缓解了对美出口下滑的压力。

　　印度出口组织联合会总干事阿贾伊・萨海表示，服装和鞋类企业正承担高达 20% 的成本，以留住美国买家。

　　印度政府和央行已推出针对性救助措施（包括短期贷款延期偿还），但并未实施大规模财政宽松政策。

　　行业协会及官员指出，自 9 月以来，印度政府对数百种消费品下调国内税费，这一举措既提振了国内需求，也帮助出口商保持了竞争力。

　　蒂鲁布尔出口商协会秘书长 N・蒂鲁库马拉恩表示，人造纤维等原材料的税费下调也为纺织出口商提供了支持。他透露，出口商正根据服装款式和出货量，提供 10% 至 20% 的折扣。

　　印度央行数据显示，今年 7-9 月季度，印度经济同比增长 7%；预计本财年（印度财年通常为 4 月至次年 3 月）经济增长率将达 6.8%。

　　对华竞争压力加剧

　　然而，出口商表示，中国产能过剩带来的压力正变得难以应对 —— 中国廉价商品正涌入多个印度出口商参与竞争的市场。

　　“中国企业根基稳固，其国内形势使其具备了极强的竞争力，” 孟买特种化学品制造商 Optime 的首席执行官拉胡尔・蒂库表示。

　　10 月，印度对非美市场的商品出口同比下降 12.5%，降幅超过对美出口，主要受工程机械、石油和珠宝出口疲软拖累。

　　汇丰银行印度首席经济学家普兰朱尔・班达里表示：“这可能反映出，在各国宣布征收关税后纷纷扩大出口市场的背景下，非美市场的竞争已加剧。”