【财报】2025财年三季报归属股东应占溢利-1129万美元，同比下降119.2%，基本每股收益-0.06美元

Svea Herbst-Bayliss

周四，两家美国地区性银行避免了与一家激进对冲基金的董事会争斗，因为该基金称，两家银行都做出了让步，暂时满足了它的要求。

HoldCo Asset Management花了数月时间推动一些银行进行战略调整，包括停止新的收购并可能考虑出售自己，该公司告诉First Interstate BancSystem 和Columbia Banking System ，它将放下武器。

"HoldCo 投资组合经理维克-盖伊（Vik Ghei）和米莎-扎伊采夫（Misha Zaitzeff）在给两家公司的信中使用了完全相同的措辞。

休战的同时，越来越多的企业煽动者正施展浑身解数，推动包括游艇零售 (link)、饮料和零食 (link)、消费者健康 (link) 和铁路 (link) 在内的各行各业的公司进行从出售部门到更换高管的改革。

HoldCo 曾敦促哥伦比亚公司和第一州际公司，除了改变高管和董事的薪酬外，还必须放弃新的收购和证券重组，并最终考虑出售。

哥伦比亚公司首席执行官克林特-斯坦恩（Clint Stein）上周对分析师说："我对并购毫无兴趣："在可预见的未来，我对并购毫无兴趣。First Interstate 首席执行官詹姆斯-鲁特（James Reuter）上周在其银行的财报电话会议上也发表了类似的言论，称其专注于有机增长和向股东返还现金。

两位高管均未对未来行动做出明确承诺。

First Interstate 拒绝置评，Columbia 也没有回应置评请求。

不过，根据周四的声明，两位高管关于并购的公开声明说服了 Ghei 和 Zaitzeff 放弃在各自银行的 2026 年股东大会上提名董事的威胁。

不过他们表示，如果董事会采取的行动 "与我们的预期不符"，他们可能会重新开始努力。

在大盘出现下跌的当天，两家公司的股价均小幅下跌。

HoldCo 公司拥有约 26 亿美元的资产，专门投资银行，它在通常比较沉闷的银行业大放异彩， (link)。HoldCo 成功地利用了呼吁出售 Comerica 的机会，迅速转向推动哥伦比亚银行、First Interstate 和 Eastern Bancshares 进行重大改革。

业内分析师称，HoldCo 公司为每家银行都开出了一套广泛的药方，但同时也表示，该公司对每个目标银行的论点和想法都极为相似。

在东方，对峙仍在继续 (link)，HoldCo 公司更加努力地推动交易，而包括执行董事长罗伯特-里弗斯在内的高管们上个月告诉《波士顿环球报》，该银行是非卖品。

David French/Svea Herbst-Bayliss

本月，在南佛罗里达州一家小型对冲基金的推动下，总部位于德克萨斯州的 Comerica 以 109 亿美元的价格出售给 Fifth Third Bancorp ， ，这让华尔街为企业激进主义者进一步刺激活跃的交易市场做好了准备。

受到严格监管的美国银行业历来不太受华尔街企业激进分子的关注，但 HoldCo 资产管理公司在今年早些时候成功迫使 Comerica (link) 出售自己之后，正在挑战现状，而且它的目标是更多的地区性银行。

HoldCo 成立于 2011 年，目前管理着约 26 亿美元的资产，目前正在推动出售 Eastern Bankshares 。HoldCo 希望第一州际银行 和哥伦比亚银行系统 做出重大战略调整。 如果不做出改变，这些银行将面临董事会的挑战和出售的压力。

由于需求被压抑，加上特朗普政府对资本和反垄断审查更加友好，该行业的整合时机已经成熟。

纽约梅隆银行（Bank of New York Mellon） 拒绝了夏季 ， ，以240亿美元的价值收购北方信托（Northern Trust） ，这是银行追求大交易的新信心的早期表现。本周一，亨廷顿银行 ，同意以 74 亿美元的价格收购 Cadence Bank (link) ，这是该银行在不到四个月的时间里进行的第二笔引人注目的收购，证明地区性贷款机构现在可以接二连三地进行多笔交易。

交易顾问称，董事会和银行业内部的讨论越来越多地集中在像 HoldCo 这样的鲜为人知的投资者的阴影上，HoldCo 仅持有 1.8% 的 Comerica 股票， ，但却在推动变革，这甚至在经营最好的银行也引发了新的紧张情绪。

与公司合作帮助抵御不满股东攻击的银行家和律师表示，更多的运动，包括那些推动彻底出售的运动，正在酝酿之中。

周一晚些时候，另一家总部位于佛罗里达州的激进基金 PL Capital 向 Horizon Bancorp 表示，它对董事会和管理层失去了信心，这家在美国中西部经营的银行应该出售。

"一场将永久性改变银行业格局的'并购浪潮'已经开始。这是 Horizon 实现股东价值最大化和恢复被 Horizon 先前管理不善所破坏的价值的最佳机会，"PL Capital 在一份演示文稿中说。

Horizon Bancorp 没有回应置评请求。First Interstate 和哥伦比亚银行没有回应置评请求。

"律师事务所 Simpson Thacher & Bartlett 的合伙人斯文-米基施（Sven Mickisch）说："事实上，并购活动越来越多，交易也越来越多，这意味着有一个可行的选择(，激进分子) 可以推动。

我们无法联系到 HoldCo 公司置评。

脆弱的信心加大了对最弱银行的交易压力

事实证明，投资者对地区性银行的信心是脆弱的。杰富瑞（Jefferies） 、锡安银行（Zions Bancorporation） 和西部联盟（Western Alliance ） 等高调亏损引发的对信贷质量的焦虑最近爆发，有可能成为自2023年引发硅谷银行和其他两家贷款机构倒闭的恐慌以来对地区性银行信心的最重大考验。

在 Zions 披露因涉嫌欺诈 与 (link) 两笔工商业贷款相关的 5000 万美元损失后，追踪美国小型贷款机构的 KBW 地区银行指数 K在 10 月 16 日下跌了 7%，创下 2023 年以来的最大单日跌幅。

本月早些时候，摩根大通首席执行官 迪蒙 表示， (link) 不良贷款，该行业已经做好了迎接更多动荡的准备："当你看到一只蟑螂时，可能还有更多。

最近的这些股票下跌不仅凸显了规模对吸收损失的好处，也给地区性银行蒙上了一层阴影，尽管这些银行有两年的时间来加强自身实力，但仍难以与同业表现相媲美，也无法避免重复损失。业内人士称，这为企业激进分子提供了肥沃的土壤。

HoldCo 对 Comerica 的推动甚至在出售给 Fifth Third 之前就已引人注目。激进分子很少参股大型银行。当他们这样做的时候，比如 ValueAct 在 2016 年和 2018 年分别持有摩根士丹利 和花旗集团 的股份，他们与管理层合作以求改善，而避免要求巨变的运动。

近年来，少数针对银行的激进分子活动都以较小的社区银行为目标。除了 HoldCo 公司，Driver Management 公司和 Stilwell Group 公司也有能力参股，从而获得更大的发言权。Driver 对 Republic First Bancorp 和 AmeriServ Financial 进行了煽动，Stilwell 则推动 IF Bancorp 进行改革。

HoldCo 在 7 月份发布的长达 53 页的报告中点名批评了 8 家银行，称如果持续表现不佳的问题得不到解决，该投资者将推动包括出售在内的变革。

除了 Comerica 之外，HoldCo 还对东北部的 Eastern Bankshares 和 Citizens Financial Group 、美国西部的 First Interstate 和 Columbia Banking System、中西部的 KeyCorp 和 Capitol Federal Financial ，以及夏威夷的 Central Pacific Financial Corp 提出了异议。

东方银行的一位发言人表示，该行正优先考虑整合即将完成的对 HarborOne Bank 的收购，抓住有机增长机会，并将资本返还给股东，预计短期内不会有进一步的并购活动。

Citizens 和 First Interstate 拒绝发表评论。其他 银行没有回应置评请求。

银行首席执行官仍在主宰未来

地区性银行董事会可能会发现自己对首席执行官的意见言听计从，尤其是在面对外部人士推动出售时，这可能会导致银行的宝贵身份、服务或地方合作消失。

来自激进股东的压力可能会促使高管和董事会重新考虑独立性。

通过将目标锁定在拥有大名鼎鼎的投资者和分析师的大型地区性银行，HoldCo 公司也可以在银行内部形成一股支持变革的浪潮，以对抗内部阻力。例如，在对 Comerica 的介绍中，HoldCo 援引了研究分析师的意见，其中包括备受尊敬的富国银行 分析师迈克-梅奥（Mike Mayo）。

但为银行交易提供咨询的人士说，随着并购数量的增加，大多数银行的首席执行官宁愿收购另一家银行，也不愿被收购，冒着失去令人羡慕的工作的风险。

例如，在上周的财报电话会议上，东方银行的管理层似乎对未来的潜在并购敞开了大门，指出如果机会出现，并且符合股东的最佳利益，他们可以考虑并购。

"所罗门合伙人公司（Solomon Partners）金融机构部合伙人坦农-克鲁佩尔曼（Tannon Krumpelman）说："就传递火炬而言，首席执行官的位置可能是银行并购中最重要的因素之一。

" 他说："特别是对于大型交易而言，往往是由继任计划、自我意识和个人性格等因素驱动的。

David French/Svea Herbst-Bayliss

本月，在南佛罗里达州一家小型对冲基金的推动下，总部位于德克萨斯州的 Comerica 以 109 亿美元的价格出售给 Fifth Third Bancorp ， ，这让华尔街为企业激进主义者进一步刺激活跃的交易市场做好了准备。

受到严格监管的美国银行业历来不太受华尔街企业激进分子的关注，但 HoldCo 资产管理公司在今年早些时候成功迫使 Comerica (link) 出售自己之后，正在挑战现状，而且它的目标是更多的地区性银行。

HoldCo 成立于 2011 年，目前 ， ，管理着约 26 亿美元的资产，现在正敦促 Eastern Bankshares (link) 和 First Interstate 采取同样的行动。

由于需求被压抑，加上特朗普政府对资本和反垄断审查更加友好，该行业的整合时机已经成熟。

纽约梅隆银行（Bank of New York Mellon） 拒绝了夏季 ， ，收购价值 240 亿美元的北方信托（Northern Trust） ，这是银行追求大交易的新信心的早期表现。本周一，亨廷顿银行 ，同意以 74 亿美元的价格收购 Cadence Bank (link) ，这是该银行在不到四个月的时间里进行的第二笔引人注目的收购，证明地区性贷款机构现在可以接二连三地进行多笔交易。

交易顾问称，董事会和银行业内部的讨论越来越多地集中在像 HoldCo 这样的鲜为人知的投资者的阴影上，HoldCo 仅持有 1.8% 的 Comerica 股票， ，但却在推动变革，这甚至在经营最好的银行也引发了新的紧张情绪。

与公司合作帮助抵御不满股东攻击的银行家和律师表示，更多的运动，包括那些推动彻底出售的运动，正在酝酿之中。

周一晚些时候，另一家总部位于佛罗里达州的激进基金 PL Capital 向 Horizon Bancorp 表示，它对董事会和管理层失去了信心，这家在美国中西部经营的银行应该出售。

"一场将永久性改变银行业格局的'并购浪潮'已经开始。这是 Horizon 实现股东价值最大化和恢复被 Horizon 先前管理不善所破坏的价值的最佳机会，"PL Capital 在一份演示文稿中说。

Horizon Bancorp 没有回应置评请求。

"律师事务所 Simpson Thacher & Bartlett 的合伙人 Sven Mickisch 说："事实上，并购活动越来越多，完成的交易也越来越多，这意味着(，激进分子) 有了可行的选择。

我们无法联系到 HoldCo 公司置评。

脆弱的信心加大了对最弱银行的交易压力

事实证明，投资者对地区性银行的信心是脆弱的。杰富瑞（Jefferies） 、锡安银行（Zions Bancorporation） 和西部联盟（Western Alliance ） 等高调亏损引发的对信贷质量的焦虑最近爆发，有可能成为自2023年引发硅谷银行和其他两家贷款机构倒闭的恐慌以来对地区性银行信心的最重大考验。

在 Zions 披露因涉嫌欺诈 与 (link) 两笔工商业贷款相关的 5000 万美元损失后，追踪美国小型贷款机构的 KBW 地区银行指数 K在 10 月 16 日下跌了 7%，创下 2023 年以来的最大单日跌幅。

本月早些时候，摩根大通首席执行官 迪蒙 表示， (link) 不良贷款，该行业已经做好了迎接更多动荡的准备："当你看到一只蟑螂时，可能还有更多。

最近的这些股票下跌不仅凸显了规模对吸收损失的好处，也给地区性银行蒙上了一层阴影，尽管这些银行有两年的时间来加强自身实力，但仍难以与同业表现相媲美，也无法避免重复损失。业内人士称，这为企业激进分子提供了肥沃的土壤。

HoldCo 对 Comerica 的推动甚至在出售给 Fifth Third 之前就已引人注目。激进分子很少参股大型银行。当他们这样做的时候，比如 ValueAct 在 2016 年和 2018 年分别持有摩根士丹利 和花旗集团 的股份，他们与管理层合作以求改善，而避免要求巨变的运动。

近年来，少数针对银行的激进分子活动都以较小的社区银行为目标。除了 HoldCo 公司，Driver Management 公司和 Stilwell Group 公司也有能力参股，从而获得更大的发言权。Driver 对 Republic First Bancorp 和 AmeriServ Financial 进行了煽动，Stilwell 则推动 IF Bancorp 进行改革。

HoldCo 在 7 月份发布的长达 53 页的报告中点名批评了 8 家银行，称如果持续表现不佳的问题得不到解决，该投资者将推动包括出售在内的变革。

除了 Comerica 之外，HoldCo 还对东北部的 Eastern Bankshares 和 Citizens Financial Group 、美国西部的 First Interstate 和 Columbia Banking System 、中西部的 KeyCorp 和 Capitol Federal Financial ，以及夏威夷的 Central Pacific Financial Corp 提出了异议。

东方银行的一位发言人表示，该行正优先考虑整合即将完成的对 HarborOne Bank 的收购，抓住有机增长机会，并将资本返还给股东，预计短期内不会有进一步的并购活动。

Citizens 和 First Interstate 拒绝发表评论。其他 银行没有回应置评请求。

银行首席执行官仍在主宰未来

地区性银行董事会可能会发现自己对首席执行官的意见言听计从，尤其是在面对外部人士推动出售时，这可能会导致银行的宝贵身份、服务或地方合作消失。

来自激进股东的压力可能会促使高管和董事会重新考虑独立性。

通过将目标锁定在拥有大名鼎鼎的投资者和分析师的大型地区性银行，HoldCo 公司也可以在银行内部形成一股支持变革的浪潮，以对抗内部阻力。例如，在对 Comerica 的介绍中，HoldCo 援引了研究分析师的意见，其中包括备受尊敬的富国银行 分析师迈克-梅奥（Mike Mayo）。

但为银行交易提供咨询的人士说，随着并购数量的增加，大多数银行的首席执行官宁愿收购另一家银行，也不愿被收购，冒着失去令人羡慕的工作的风险。

例如，在上周的财报电话会议上，东方银行的管理层似乎对未来的潜在并购敞开了大门，指出如果机会出现，并且符合股东的最佳利益，他们可以考虑并购。

"所罗门合伙人公司（Solomon Partners）金融机构部合伙人坦农-克鲁佩尔曼（Tannon Krumpelman）说："就传递火炬而言，首席执行官的位置可能是银行并购中最重要的因素之一。

" 他说："特别是对于大型交易而言，往往是由继任计划、自我意识和个人性格等因素驱动的。

激进投资者PL Capital持有Horizon Bancorp 约3%的股份，周一呼吁这家地区性贷款机构出售自己，而不是继续实施收购战略。

PL Capital称，Horizon Bancorp在2021年收购了TCF国民银行的14家分行，增加了近10亿美元的存款，但由于管理不善，导致了亏损。

PL Capital 在向 Horizon 董事会和管理层提交的一份报告中称，该公司在 2025 年第三季度宣布重组以控制亏损，这导致了股票稀释。

地区性银行已成为一些激进投资者最青睐的目标，他们正在推动这些银行提高股东价值或出售自己，以利用特朗普政府对银行兼并更为宽松的监管环境。

据路透本月早些时候报道，激进投资者HoldCo Asset Management已敦促波士顿老牌银行Eastern Bankshares 出售 ，而不是收购其他银行。

作为 HoldCo 目标之一的地区性贷款机构 Comerica ，本月早些时候同意被 Fifth Third 收购 ，这是今年美国最大的银行交易。

Horizon Bancorp没有立即回应路透的置评请求。

Svea Herbst-Bayliss

据熟悉此事的人士和路透社看到的文件称，激进投资者HoldCo资产管理公司已在东方银行 建立了相当大的仓位，并希望这家历史悠久的波士顿金融机构出售自己，而不是收购其他银行。

HoldCo 最近几个月增持了东方汇理 3% 的股份，该公司迫切要求出售东方汇理，有可能将其出售给规模更大的东北部超级地区性银行 M&T Bank 。熟悉 HoldCo 想法但不能公开讨论的人士说，HoldCo 还希望东方银行的管理层停止 "糟糕的资本分配"，其中包括五年内的三次收购和多次证券重组。

HoldCo 认为，收购几乎耗尽了东方银行从一家成立于 1818 年的互助银行转型为一家上市公司时获得的所有超额资本，东方银行在 2020 年通过首次公开募股募集了 18 亿美元。

HoldCo 指责东方银行前首席执行官兼董事会主席罗伯特-里弗斯（Robert Rivers）和董事们管理不善，认为他们缺乏收购银行的专业知识，却在四年内收购了三家公司。

在路透社报道 HoldCo 持股后，该银行股价周五上涨至每股 18.17 美元，涨幅为 5.52%，而 KBW 银行指数 (.BKX)全天涨幅不到 1%。

Eastern 和 Rivers 的代表没有回应置评请求。

上述人士表示，总部位于佛罗里达州劳德代尔堡的对冲基金管理着约26亿美元的资产，主要投资于金融机构 (link)，该基金准备与东方的管理层进行谈判，但同时也准备加大压力，并可能发起代理权争夺战，将董事赶下台。

东方市值 38 亿美元，目前有 15 名董事，包括去年升任执行董事长的里弗斯在内的 5 名董事将于 2026 年参加选举。

"公司创始人维克-盖伊（Vik Ghei）和米莎-扎伊采夫（Misha Zaitzeff）在路透社看到的文件中说："没有什么比达成一致决议更让我们高兴的了，但代理权争夺和任何其他方案都在讨论之列。Zaitzeff 已经在另一家位于波士顿的银行 Berkshire Hills Bancorp 董事会任职，这是对冲基金与银行 2021 年和解协议的一部分。

推动出售

HoldCo 在第五第三银行（Fifth Third）将以 110 亿美元收购 Comerica 的交易中发挥了作用，两周后又将矛头指向了东方银行。几个月来，对冲基金一直在推动 Comerica 出售自己，并在 9 月份威胁要提名五名董事进入董事会，从而加大了对东方的攻击力度。

分析师说，银行并购因监管要求而声名狼藉，但现在有望回暖，并指出特朗普政府在批准可能的交易方面预计将比拜登政府更为宽松 。

东方银行是波士顿当地首屈一指的银行，在马萨诸塞州、新罕布什尔州、罗德岛州和康涅狄格州拥有 100 多家分行，分析师称其拥有忠实的小企业和零售客户，这些客户的家人几十年来一直在东方银行存钱。它的存款成本也很低，因此可能成为大型银行的潜在收购目标。

东方银行认为，收购是其优势所在，有助于其资产从 2019 年的 120 亿美元增至下个月的 300 亿美元，并加强了其在财富管理领域的立足点，但 HoldCo 公司对此并不认同。该公司认为，最近对世纪银行（Century Bancorp）、剑桥银行（Cambridge Bancorp）和 HarborOne 银行（将于下月敲定）的收购损害了股东的利益，如果管理层什么都不做，股东们会过得更好。

"文件中说："如果东方银行不进行并购和证券重组，保守估计，它现在每股将有 13.90 美元的超额资本，而股价则为 17 美元，"文件还说："这意味着，如果今天支付特别股息，股东基本上就可以免费拥有这家银行。

虽然 HoldCo 批评里弗斯的行为，但他在波士顿拥有很大的权力。波士顿杂志》在 "2025 年波士顿最具影响力人物 "排行榜上将他列为第 7 位，排在富达投资公司的阿比盖尔-约翰逊（Abigail Johnson）和新英格兰爱国者队主席乔纳森-卡夫（Jonathan Kraft）之前。

** 地区性贷款机构东方银行 的股价盘前大涨 ~5% 至 18.04 美元

** 路透社（）援引熟悉此事的人士和文件报道称，激进投资者HoldCo资产管理公司已经在EBC建立了相当大的仓位。

** HoldCo 在最近几个月里持有 EBC 3% 的股份，该公司正在敦促将其出售，出售对象可能是更大的邻居 M&T Bank 。

** HoldCo 在第五第三银行将以 110 亿美元收购 Comerica 的交易中发挥了作用，而在此之前的几个星期， ，HoldCo 已推动 Comerica 出售自己达数月之久。

** 5家券商中有4家将该股评为 "买入 "或更高评级，1家为 "持有"；中位数PT为22美元--数据由LSEG编制

** 截至上次收盘，EBC股价与去年持平