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　　北京时间6月28日凌晨，美股周五午盘继续上扬，纳指与标普500指数创盘中历史新高。市场对中美达成贸易协议的预期升温。美国5月消费支出创年初以来最大降幅。

　　道指涨484.97点，涨幅为1.12%，报43871.81点；纳指涨125.99点，涨幅为0.62%，报20293.90点；标普500指数涨41.06点，涨幅为0.67%，报6182.08点。

　　周五早间，标普500指数最高上涨至6184.73点，纳指最高上涨至20311.51点，二者均创盘中历史新高。

　　对比4月初特朗普宣布所谓“对等”关税之后的近期最低点，标普500指数现已反弹逾23.3%。

　　贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Rieder表示：“市场此前处于停滞状态，大量观望资金等待入场。只要没有负面消息，这些资产自然会产生引力。”

　　市场关注中美贸易局势进展

　　周五美国商务部长霍华德-卢特尼克向媒体表示，中美已最终达成贸易框架。卢特尼克补充称，特朗普政府预计将很快与10个主要贸易伙伴达成协议。

　　卢特尼克补充说，各国将在7月9日被归入“适当的类别”。不过，特朗普也可能延长截止期限，以便有更多谈判时间。

　　美国总统特朗普周四表示：“我们昨天刚与中国签了字”，随后白宫官员澄清，特朗普说的其实是指中美就“落实日内瓦协定的框架达成补充谅解”。

　　白宫周四表示，特朗普可能延长对全球多数国家商品恢复征收高额关税的最后期限。白宫新闻秘书莱维特向记者表示，特朗普设定的7月8日和9日恢复关祱期限“并不重要”，“可能会延长，但这需要总统做出决定”。

　　中国商务部周五对媒体表示：“伦敦会谈后，中美双方团队保持着密切沟通。近日，经批准，双方进一步确认了框架细节。中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请。美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施。”

　　今年4月初，因投资者担忧特朗普的所谓“对等关税”政策将损害企业盈利并引发经济衰退，美股一度陷入动荡。

　　经济数据强化美联储降息预期

　　近期，多项美国经济数据强化了政策宽松预期，交易员对美联储降息的押注持续加码。目前，利率互换市场已完全定价今年还将有两次降息，周四更将第三次降息概率纳入预期。

　　然而，本周多位美联储官员仍明确表示，他们需要更多时间来确认关税驱动的物价上涨不会持续推升通胀。

　　旧金山联储行长玛丽-戴利承认，她观察到越来越多证据显示，关祱可能不会导致大规模或持续性的通胀飙升。但这仅让她对“秋季降息”持开放态度。

　　戴利表示，尽管劳动力市场正在放缓，但尚未出现显著恶化的预警信号，她重申了自己的观点，即当前货币政策处于“良好位置”。

　　波士顿联储行长柯林斯周四在接受采访时表示：“7月会议前我们仅能获得一个月的新数据，我希望看到更多信息。”她预计今年晚些时候会重启降息。“可能是一次降息，也可能更多，但最终需由数据决定，目前看不到紧迫性。”

　　里士满联储行长巴尔金提到，他预计关税将对物价构成上行压力。鉴于诸多不确定性，央行应在调整利率前等待更清晰的信号。

　　芝加哥联储行长古尔斯比表示，如果通胀明确趋向2%目标且经济前景的不确定性消退，央行可能重启降息，“我乐观地认为，我们已获得积极数据，或许关祱的影响将局限在可控范围，但我们仍需确认”。

　　此前，鲍威尔在国会小组作证时指出，如果不是关税对未来物价的不确定性，基于通胀下行趋势，美联储可能已启动降息。但当前无需急于调整政策。

　　美联储官员卡什卡利预计今年将两次降息 首次可能在9月

　　明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔-卡什卡利（Neel Kashkari）表示，他认为今年可能会降息两次，第一次可能在9月，但他警告称，关税对通胀的影响可能存在滞后性，决策者应保持灵活性。

　　“在我们收集更多有关关税对经济真实影响的证据时，我认为，我们应该更加关注我们所见的实际通胀和真实经济数据，而不应承诺宽松政策路径，以防关税效应不过只是滞后显现，”卡什卡利在周五发表于该行网站上的文章中写道。

　　卡什卡利表示，自12月以来，他一直没有调整对2025年的利率预测。当时，随着物价压力降温且劳动力市场出现疲软迹象，美联储决策者在当年最后四个月内已将利率下调了整整一个百分点。他写道，当时他预计今年只会降息两次，因为他不确定通胀是否会继续下降。

　　在关税不确定性加剧且通胀问题未取得进展的情况下，3月份时他维持上述预测不变。现在，尽管尚无太多证据显示关税对价格造成冲击，但他担心今年晚些时候仍有可能会出现。

　　卡什卡利表示，他预测两次降息意味着首次将在9月。

　　这位明尼阿波利斯联储行长在文章中还表示，即使美联储在9月重启降息，也不应受制于特定的政策路径。

　　“如果数据需要，我们可以把政策利率维持在新的水平，直到我们对通胀将回归我们的目标水平更有信心，”卡什卡利写道。

　　卡什卡利对美国经济面对4月高于预期的关税宣布后表现出的韧性表示赞赏，并表示劳动力市场已经“缓慢降温”。

　　他说，跟他有过交流的商界领袖表示不愿将关税成本转嫁给消费者，但如果贸易协议达不成，且关税税率居高不下，他们可能会不得不这样做。

　　卡什卡利还指出，从亚洲向美国运输货物所需的时间，是关税效应可能晚些时候才能显现的另一个原因。

　　经济数据

　　美国5月份消费支出出现年初以来的最大降幅，这表明特朗普政府经济政策的不确定性正日益对经济增长前景构成压力。

　　根据美国经济分析局周五公布的数据，经通胀调整后，个人消费支出环比下降0.3%。美联储青睐的通胀指标——剔除食品和能源的核心PCE价格指数环比上涨0.2%，略高于预期。

　　美国5月核心PCE物价指数同比上涨2.7%，高于预期的2.6%，创2025年2月以来新高。美国5月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，市场预期持平于0.1%。

　　随着对经济前景和个人财务状况的担忧缓解，美国消费者信心指数6月大幅升至四个月来最高，通胀预期显著改善。

　　据密歇根大学公布的数据，6月消费者信心指数终值从前月的52.2升至60.7，升幅为2024年初以来最大。接受彭博调查的经济学家的预期中值为60.5，与初值一致。

　　调查负责人Joanne Hsu在声明中表示，“这一改善在经济的多个方面均有体现。随着近期关税水平和贸易政策波动的减缓，消费者似乎相信最坏的情况可能不会发生，并相应调整了预期。”

　　周五公布的数据显示，消费者预期未来一年价格将上涨5%，略低于初值，相比5月份的6.6%，这是自2001年以来最大的月度改善。消费者对未来五至十年的年通胀率预期为4%，也低于一个月前。

　　焦点个股

　　马斯克宣布将于7月4日后发布Grok 4，“和xAI团队一起整晚都在努力完成Grok，进展顺利，将被命名为Grok4，将于7月4日后发布。

　　微软下一代Maia人工智能芯片的发布时间已从2025年推迟到2026年。

　　苹果公司已修改其在欧盟地区的应用商店政策，希望能避免因违反欧盟数字竞争法规而面临不断提高的罚款。这家iPhone制造商此举是为避免进一步指控所做的最后努力。今年4月，苹果已被处以5000万欧元罚款。

　　德国隐私监管机构告知苹果公司和谷歌的安卓称，其应用商店提供的中国人工智能服务DeepSeek构成非法内容。

　　柏林数据保护专员Meike Kamp 6月27日在一份声明中表示，发出这一正式通知前，DeepSeek无视了5月份的一项要求，要么将该应用从德国应用商店下架，要么在收集和传输本地用户数据时采取保护措施。

　　欧盟方面警告称，如果欧盟监管机构认为Meta Platforms公司对其备受争议的“付费或同意”模式所做的调整未能满足欧盟标准，该公司可能将从本月晚些时候开始面临每日罚款。

　　摩根大通预计亚马逊将提高Prime会员费，明年有望创收数十亿美元。亚马逊尚未正式宣布其“Prime”会员服务在2025年的涨价方案，但分析师们仍在猜测这家电商巨头会在接下来的一年内再次上调价格。这种预期是基于运输、配送成本的上升，以及“Prime”服务范围的扩大（包括流媒体和独家内容）等因素。

　　耐克第四财季业绩超预期，公司高管称最糟糕时期可能已经过去。

　　英特尔关闭汽车业务，营销外包给埃森哲和AI。

　　诺和诺德在印度推出Wegovy，较原计划提早一年。

　　小鹏汽车G7将于下周正式上市。

　　北京时间6月27日晚，美股周五早盘继续上扬，纳指与标普500指数创盘中历史新高。市场对中美达成贸易协议的预期升温。美国5月消费支出创年初以来最大降幅。

　　道指涨257.82点，涨幅为0.59%，报43644.66点；纳指涨95.55点，涨幅为0.47%，报20263.47点；标普500指数涨26.12点，涨幅为0.43%，报6167.14点。

　　周五早间，标普500指数最高上涨至6170.25点，纳指最高上涨至20268.49点，二者均创盘中历史新高。

　　对比4月初特朗普宣布所谓“对等”关税之后的近期最低点，标普500指数现已反弹逾23.3%。

　　贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Rieder表示：“市场此前处于停滞状态，大量观望资金等待入场。只要没有负面消息，这些资产自然会产生引力。”

　　市场关注中美贸易局势进展

　　周五美国商务部长霍华德-卢特尼克向媒体表示，中美已最终达成贸易框架。卢特尼克补充称，特朗普政府预计将很快与10个主要贸易伙伴达成协议。

　　卢特尼克补充说，各国将在7月9日被归入“适当的类别”。不过，特朗普也可能延长截止期限，以便有更多谈判时间。

　　美国总统特朗普周四表示：“我们昨天刚与中国签了字”，随后白宫官员澄清，特朗普说的其实是指中美就“落实日内瓦协定的框架达成补充谅解”。

　　白宫周四表示，特朗普可能延长对全球多数国家商品恢复征收高额关税的最后期限。白宫新闻秘书莱维特向记者表示，特朗普设定的7月8日和9日恢复关祱期限“并不重要”，“可能会延长，但这需要总统做出决定”。

　　中国商务部周五对媒体表示：“伦敦会谈后，中美双方团队保持着密切沟通。近日，经批准，双方进一步确认了框架细节。中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请。美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施。”

　　今年4月初，因投资者担忧特朗普的所谓“对等关税”政策将损害企业盈利并引发经济衰退，美股一度陷入动荡。

　　经济数据

　　美国5月份消费支出出现年初以来的最大降幅，这表明特朗普政府经济政策的不确定性正日益对经济增长前景构成压力。

　　根据美国经济分析局周五公布的数据，经通胀调整后，个人消费支出环比下降0.3%。美联储青睐的通胀指标——剔除食品和能源的核心PCE价格指数环比上涨0.2%，略高于预期。

　　美国5月核心PCE物价指数同比上涨2.7%，高于预期的2.6%，创2025年2月以来新高。美国5月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，市场预期持平于0.1%。

　　经济数据强化美联储降息预期

　　近期，多项美国经济数据强化了政策宽松预期，交易员对美联储降息的押注持续加码。目前，利率互换市场已完全定价今年还将有两次降息，周四更将第三次降息概率纳入预期。

　　然而，本周多位美联储官员仍明确表示，他们需要更多时间来确认关税驱动的物价上涨不会持续推升通胀。

　　旧金山联储行长玛丽-戴利承认，她观察到越来越多证据显示，关祱可能不会导致大规模或持续性的通胀飙升。但这仅让她对“秋季降息”持开放态度。

　　戴利表示，尽管劳动力市场正在放缓，但尚未出现显著恶化的预警信号，她重申了自己的观点，即当前货币政策处于“良好位置”。

　　波士顿联储行长柯林斯周四在接受采访时表示：“7月会议前我们仅能获得一个月的新数据，我希望看到更多信息。”她预计今年晚些时候会重启降息。“可能是一次降息，也可能更多，但最终需由数据决定，目前看不到紧迫性。”

　　里士满联储行长巴尔金提到，他预计关税将对物价构成上行压力。鉴于诸多不确定性，央行应在调整利率前等待更清晰的信号。

　　芝加哥联储行长古尔斯比表示，如果通胀明确趋向2%目标且经济前景的不确定性消退，央行可能重启降息，“我乐观地认为，我们已获得积极数据，或许关祱的影响将局限在可控范围，但我们仍需确认”。

　　此前，鲍威尔在国会小组作证时指出，如果不是关税对未来物价的不确定性，基于通胀下行趋势，美联储可能已启动降息。但当前无需急于调整政策。

　　焦点个股

　　马斯克宣布将于7月4日后发布Grok 4，“和xAI团队一起整晚都在努力完成Grok，进展顺利，将被命名为Grok4，将于7月4日后发布。

　　微软下一代Maia人工智能芯片的发布时间已从2025年推迟到2026年。

　　苹果公司已修改其在欧盟地区的应用商店政策，希望能避免因违反欧盟数字竞争法规而面临不断提高的罚款。这家iPhone制造商此举是为避免进一步指控所做的最后努力。今年4月，苹果已被处以5000万欧元罚款。

　　德国隐私监管机构告知苹果公司和谷歌的安卓称，其应用商店提供的中国人工智能服务DeepSeek构成非法内容。

　　柏林数据保护专员Meike Kamp 6月27日在一份声明中表示，发出这一正式通知前，DeepSeek无视了5月份的一项要求，要么将该应用从德国应用商店下架，要么在收集和传输本地用户数据时采取保护措施。

　　欧盟方面警告称，如果欧盟监管机构认为Meta Platforms公司对其备受争议的“付费或同意”模式所做的调整未能满足欧盟标准，该公司可能将从本月晚些时候开始面临每日罚款。

　　摩根大通预计亚马逊将提高Prime会员费，明年有望创收数十亿美元。亚马逊尚未正式宣布其“Prime”会员服务在2025年的涨价方案，但分析师们仍在猜测这家电商巨头会在接下来的一年内再次上调价格。这种预期是基于运输、配送成本的上升，以及“Prime”服务范围的扩大（包括流媒体和独家内容）等因素。

　　耐克第四财季业绩超预期，公司高管称最糟糕时期可能已经过去。

　　英特尔关闭汽车业务，营销外包给埃森哲和AI。

　　诺和诺德在印度推出Wegovy，较原计划提早一年。

　　小鹏汽车G7将于下周正式上市。

　　一项关键的通胀指标在 5 月走高，这是最新迹象表明物价仍顽固地处于高位，与此同时，美国人上月也缩减了开支。

　　美国商务部周五表示，5 月物价较上年同期上涨 2.3%，高于 4 月的 2.1%。剔除波动较大的食品和能源类别，核心物价较上年同期上涨 2.7%，高于前一个月的 2.5%。这两项数据均略高于美联储 2% 的目标。美联储关注核心通胀，因为它通常能更好地反映通胀的未来走向。

　　与此同时，美国人自 1 月以来首次缩减开支，总支出下降 0.1%。收入大幅下降 0.4%。这两项数据都受到一次性变动的影响：汽车支出暴跌拉低了总支出，因为美国人在春季为了赶在关税实施前，加快了购车速度。

　　而在 3 月和 4 月，社会保障福利的一次性调整推高了支付金额之后，收入出现了下降。部分曾在州和地方政府工作的退休人员的社会保障金得到了提高。

　　通胀数据表明，唐纳德・特朗普总统的广泛关税政策对物价的影响仍较为温和。一些商品（如玩具和体育用品）的价格有所上涨，但这些涨幅被新车、机票和公寓租金等其他项目的价格下降部分抵消了。

　　事实上，从月度来看，通胀基本得到控制。根据商务部的数据，5 月物价较 4 月仅上涨 0.1%，与前一个月持平。5 月核心物价上涨 0.2%，超过经济学家的预期，也高于上月的 0.1%。

　　经济学家指出，特朗普的关税尚未如许多分析师预期的那样加速通胀，原因有几个。和美国消费者一样，企业在关税全面生效前的春季进口了数十亿美元的商品，目前商店货架上的许多商品都是在没有缴纳更高关税的情况下进口的。

　　有早期迹象表明，这种情况正开始改变。

　　耐克本周宣布，预计美国的关税今年将给公司带来 10 亿美元的成本。该公司将在秋季进行 “精准” 提价。这并非首家警告在学生返校季将涨价的零售商。沃尔玛上月表示，随着返校购物进入高峰期，其顾客将在本月和下月开始看到价格上涨。

　　此外，美国进口的商品中，有很大一部分是用于在美国制造商品的原材料和零部件。这些更高的投入成本可能需要一段时间才能体现在消费者价格上。摩根大通的经济学家认为，目前许多公司正在承担关税成本。这样做可能会降低它们的利润率，进而可能影响招聘。

　　通胀降温让美联储及其主席杰罗姆・鲍威尔受到了更多关注。美联储在 2022 年和 2023 年提高了短期利率，以减缓经济增长并对抗通胀 —— 近三年前，通胀曾飙升至四十年来的高点。随着物价涨幅现在几乎回到美联储的目标水平，一些经济学家以及部分美联储官员表示，央行可能会将利率降至一个既不会减缓经济增长也不会刺激经济增长的水平。

　　特朗普也多次抨击美联储没有降息，称鲍威尔是 “笨蛋” 和 “傻瓜”。

　　但鲍威尔在本周早些时候的国会证词中表示，美联储希望先观察通胀和经济的发展情况，然后再决定降息。大多数其他美联储政策制定者也表达了类似的观点。