美股公司财报发布250512

　　沃伦·巴菲特对关税问题和近期市场动荡一直保持沉默，但这位94岁的投资传奇最终还是要在周六的伯克希尔哈撒韦年度股东大会开幕时发声。

　　本周末，数以万计狂热的股东将涌入内布拉斯加州奥马哈市，参加这场被誉为“资本家的伍德斯托克”的年度盛会。今年的股东大会标志着巴菲特领导公司的第60个年头，也是其长期搭档查理芒格去世后的第二次年会，芒格已于2023年底逝世。

　　今年的伯克希尔哈撒韦公司股东年会，堪称内布拉斯加州仅次于橄榄球赛的盛事，正值市场因特朗普大幅提高进口关税（部分随后暂停90天）而陷入不确定性。华尔街经济学家纷纷警告经济衰退可能临近，因为近期数据已显露疲软迹象。

　　“伯克希尔旗下业务覆盖广泛，堪称经济晴雨表。实际情况会比数据更糟吗？”伯克希尔大股东、Check资本管理创始人史蒂夫·切克表示，“我最希望他直言批评现行关税政策。所有人都在等待巴菲特的表态。”

　　投资者的北极星

　　“奥马哈先知”或许已用行动表态。伯克希尔连续九个季度净卖出股票，2024年抛售超1340亿美元，主要减持了苹果和美国银行两大持仓。截至12月，公司现金储备飙升至创纪录的3342亿美元。

　　作为价值投资泰斗，全球市场都渴望了解巴菲特是否趁4月市场暴跌抄底布局。尽管他从不预测短期走势，投资者仍希望捕捉他对美国经济信心的信号——哪怕面临关税冲击。

　　“关键问题是巴菲特将如何处理巨额现金，尤其是何时出手，他的动向就是投资者的风向标。”伯克希尔股东、Aptus资本顾问组合经理大卫·瓦格纳指出，许多人“视巴菲特为北极星”。

　　苹果持仓之谜

　　股东们还期待巴菲特解释大幅减持苹果的原因。在连续四个季度抛售后，伯克希尔自去年9月底起将苹果持股稳定在3亿股，引发暂停减持猜测。

　　去年股东会上，巴菲特称减持出于税务考量，并暗示若未来税率上调，提前减仓可避税。但随着政府更迭，股东希望听到新解读。

　　“税务理由已不成立，”马里兰大学金融教授大卫·卡斯分析，“若继续减持，可能意味着他认为苹果估值见顶，或预见到贸易战与关税风险。”

　　周六早间公布的伯克希尔一季报将披露最新持仓，投资者可从中寻找苹果仓位变动的线索。

　　年会日程

　　巴菲特将于美东时间周六上午9点致开场词，随后进行数小时问答环节。接班人格雷格·阿贝尔和保险业务主管阿吉特·贾恩将共同出席上午活动，下午仅巴菲特与阿贝尔登场。问答环节将通过网络直播，并提供中英文网络转播。

　　来源：华尔街见闻

　　相比往年，投资者将更珍视可能是最后一次巴菲特在伯克希尔股东大会分享投资理念和经验的机会，可能更关注巴菲特的“交班”计划以及伯克希尔发展蓝图，在特朗普政府挑起全球贸易战之际，更关注关税影响、经济前景、伯克希尔如何利用创纪录的现金储备、苹果这类美股的投资调整、以及对中日等海外市场的布局。

　　北京时间5月2日晚9点，投资界年度盛会伯克希尔-哈撒韦股东大会就要进入问答环节。“股神”巴菲特确认将全程参与，携他的CEO接班人——伯克希尔非保险业务的负责人阿贝尔（Greg Abel）以及保险业务负责人贾因（Ajit Jain）共同回答股东提问。

　　巴菲特在今年2月发布的2024年度股东信中确认，今年传统开场的半小时电影环节取消，股东大会问答则提前一个小时开始，问答上半场从美国奥马哈当地时间5月2日早8点持续到10点30分，休息半小时后，下半场从11点持续到下午1点，即北京时间3日凌晨2点结束。和去年一样，今年依然由CNBC进行问答的全程直播。

　　今年是巴菲特收购伯克希尔公司60周年，也可能是伯克希尔“巴菲特时代”落幕的开始。今年的股东大会问答总时长比去年减少约一小时，缩短至四个半小时，可能就是为了配合巴菲特的高龄作出妥协。今年8月，巴菲特就将年满95岁。

　　巴菲特在2月发布的股东信中明确表示，“要不了多久”阿贝尔就会接班。信中写道：

“到了（我）94岁，格雷格·阿贝尔要不了多久就会接替我担任CEO，并将撰写年度信。”

　　因此，今年的股东大会也被视为史上最重要的一场，可能是巴菲特最后一次全程参与的股东会，投资者要准备为一个没有巴菲特掌舵的伯克希尔做好准备。

　　相比往年，投资者将更珍视可能是最后一次巴菲特在伯克希尔平台长时间分享投资理念和经验的机会，可能更关注伯克希尔管理层的“交班”计划、巴菲特接班人阿贝尔未来在公司的角色和战略方向、巴菲特描绘的伯克希尔发展蓝图。

　　同时，在特朗普政府挑起贸易战之际，投资者更关注，巴菲特怎么看关税对伯克希尔旗下众多业务影响及美国经济的前景，是否4月找机会抄底，在不确定性极高的环境下，伯克希尔如何利用庞大的现金储备、比如进行新的收购或回购，对巴菲特承诺主要投资的美股、尤其是苹果这类对关税敏感的重仓股，会否调整持仓，若可能抛售，又是什么原因，还关注以及对中日等海外市场的布局。

　　关税影响、经济前景，极高不确定环境下的投资策略与市场信号

　　巴菲特通常会要求股东不要将话题引向政治。但今年的股东大会上，他可能难以绕开政治话题。因为特朗普政府的贸易战正在冲击股市和投资领域，同时也会影响伯克希尔的其他业务。例如，关税预计将导致Geico等汽车保险公司的维修成本上升。

　　CFRA Research的分析师Cathy Seifert 认为，伯克希尔“本质上是更广泛经济的缩影——其许多业务都将受到影响”。投资者会希望、并欢迎巴菲特就关税进行充分的评估和讨论。值得关注的是，巴菲特此前曾将关税称为“战争行为”。

　　目前，华尔街的经济学家普遍警告，美国可能濒临经济衰退。由于伯克希尔拥有众多业务，其股价对经济的任何下行风险都将非常敏感。所以这些业务也处于衰退冲击的前沿。投资者 会希望了解巴菲特对美国经济前景的判断，密切关注他是否会继续表达对美国经济有信心。

　　伯克希尔为头号重仓股的Check Capital Management 的创始人 Steve Check 表示，他希望，巴菲特最重要的是能够公开反对关税，大家都关注巴菲特不得不作出的表态。

　　投资者还关注，巴菲特是否会利用4月曾发生的美股大跌机会，寻找合适入手的低价资产，并为伯克希尔的交易奠定基础。Aptus Capital Advisors 的投资组合经理 David Wagner 表示，许多投资者“倾向于将沃伦视为指路明灯”。

　　伯克希尔估值偏高 阿贝尔接手会否打破不派息传统

　　虽然伯克希尔今年以来表现优异，但投资者需要关注巴菲特卸任后可能带来的潜在风险和变化，包括高估值、未来盈利增长的挑战、股息政策的改变以及投资策略的调整。

　　伯克希尔A类股的市净率目前为1.7倍，为2007年以来的最高水平，基于2025年预期收益，市盈率为25倍，高于标普500指数约20倍的市盈率。分析师预计，未来一到两年内，伯克希尔的盈利增长可能有限。投资者需要警惕高估值带来的风险，并评估其未来是否能持续跑赢市场。

　　作为“钦定”的巴菲特接班人，阿贝尔预计将在本次股东大会承担更多的答问工作，投资者有机会评估他的领导风格与投资理念。

　　巴菲特长期以来一直反对派发股息，认为将公司收益和现金保留在手中更好。但随着他逐渐退出，这一政策可能会发生改变。许多大型盈利公司，包括Alphabet和Meta Platforms，都已开始派发股息。KBW的分析师Meyer Shields认为，派发股息可能成为阿贝尔展示领导力，同时保持公司文化的好方法。股息政策的变化将对投资者的投资回报产生直接影响。

　　接班人计划与伯克希尔未来 管理层调整、巴菲特子女未来影响

　　股东们可能会期待巴菲特对伯克希尔未来作出清晰的解读。作为巴菲特接班人的阿贝尔未来在伯克希尔中的角色和战略方向备受关注。投资者可能希望了解更多的管理层变动情况。 

　　巴菲特离开伯克希尔后，公司可能出现管理层调整，现年73岁的贾因可能离职，可能由伯克希尔保险业高管Joe Brandon接替。两名投资经理Todd Combs和Ted Weschler可能接管3000亿美元左右的股权投资组合。投资者仍需观察，阿贝尔会对股票投资组合有何影响。

　　巴菲特目前持有伯克希尔14%的股份，因持有的是由超级投票权的A类股，所以拥有30%的投票权。由于持续捐赠股票，巴菲特的持股量每年略有下降。巴菲特的两名子女苏茜和霍华德目前也在伯克希尔董事会任职，他们将掌控巴菲特去世后持有的股票信托。

　　尽管随着股票捐赠给慈善机构，家族的影响力将逐渐减弱，但在巴菲特去世后的最初几年，他的子女仍将对伯克希尔有相当大的影响。家族与职业经理人共治的模式将如何演变，成为长期观察者的关注焦点。评论认为，巴菲特的子女可能会抵制分拆伯克希尔，他们认为这种综合性结构对公司有利。

　　超3000亿现金如何用于投资，会否收购西方石油、可口可乐甚至百事，回购潜力

　　今年2月公布的四季度财报显示，伯克希尔现金储备达到创纪录的3342亿美元，几乎是去年同期的两倍，占公司净资产的53%。手持巨额现金，巴菲特会怎么利用这些资金就成为投资者的热议焦点。

　　投资者关注伯克希尔，是否会利用超过3000亿美元的持现进行大规模投资？是否会延续巴菲特的价值投资理念？ 巴菲特领导下的上一次超百亿美元重大收购是在2022年，当时伯克希尔以116亿美元收购了保险公司Alleghany。那一年，巴菲特还大举扫货油气公司，比如一季度逆势加仓的410亿美元中近半都是石油股，尤其是西方石油和雪佛龙。

　　投资者可能希望看到伯克希尔像2022年那样的大手笔收购和投资，但KBW的Shields认为，期待伯克希尔重磅行动的投资者可能会失望。毕竟，除了2022年外，巴菲特在过去五年里对新投资一直持谨慎态度，而伯克希尔在过去五年中有四年的股票投资都处于净抛售状态。

　　还有评论指出，巴菲特2016年对飞机零部件制造商Precision Castparts的340亿美元超级收购令人大失所望。该公司在新冠疫情期间遭重创，收购还未恢复到十年期的水平，现在的价值可能和当初的收购价相当，而标普500指数同期上涨了两倍。2017年至2024年伯克希尔分三阶段以130亿美元收购的卡车站运营商Pilot交易表现一般，去年该司税前收益下降42%至6.14亿美元。

　　不过，巴菲特仍可能改变注意，寻求收购西方石油剩余72%的股份，或者可能尝试收购像D.R． Horton或Toll Brothers这样业绩低迷的大型房地产公司。百事公司的股价跌至五年来的最低点，巴菲特或许会对它产生兴趣。可是，考虑到巴菲特长期持有可口可乐，这份忠诚度可能让他将作为可口可乐劲敌的百事可乐排除在外。

　　投资通讯作家、《巴菲特和芒格即兴发挥》作者Alex Morris提出两种巴菲特可能的收购行动：收购可口可乐或美国运通的剩余股份，并将它们私有化，为此分别需要投入约2800亿美元或1300亿美元。

　　至于巴菲特会不会像2008年金融危机期间对高盛等公司那样进行战略性救助、尤其是在关税冲击市场时， Morris认为，需要比当年大得多的交易规模才能产生影响。

　　伯克希尔的巨额现金缓冲还有另一个用途：一旦巴菲特退出导致股价暴跌，阿贝尔能够回购大量公司股票。Shields称：“巴菲特积累如此多的现金，可能是在为管理层过渡做准备。”

　　巴菲特对苹果等重仓美股是否调整、对中日布局

　　仅在过去一年，伯克希尔的投资组合就发生了戏剧性变化。2023年，苹果股票占伯克希尔投资组合价值的约一半，而截至2024年底，苹果仅占其持股的22%。持仓占比14%的美国运通成为紧随其后的第二大持仓。

　　巴菲特在2月的股东信中表示，伯克希尔持有的“可交易股票”去年有所下降，但股东可以放心，公司的投资策略不会改变：大多数资金都将投资于股票，主要是美国股票。投资者希望了解伯克希尔的美股投资动向，

　　截至去年第三季度，伯克希尔连续四个季度抛售苹果，其中去年二季度持股几乎砍半、三季度又减持25%，到四季度才停手，持股保持在约3亿股。虽然巴菲特可能不会进一步减持苹果，但苹果无疑是关税战升级形势下最受打击的科技巨头之一。投资者会好奇，巴菲特在这种形势下是否重启减持苹果，以及对苹果持仓的看法。

　　去年巴菲特曾表示出售是为了税务原因。马里兰大学金融学教授David Kass认为，如果巴菲特继续出售，可能表明他认为苹果的估值已经足够高，或者说，作为投资天才，巴菲特预见到了苹果可能面临的风险，防范贸易战和关税的冲击。

　　虽然巴菲特在股东信中强调伯克希尔将主要投资美股，但伯克希尔在美国以外地区的投资布局同样备受关注，特别是在贸易紧张形势下。

　　股东信中，巴菲特透露，伯克希尔对五家日本商社——伊藤忠、丸红、三菱、三井、住友的投资不断增加，计划长期持有这些股份数十年，并承诺支持它们的董事会。巴菲特还赞扬了日本商社适时增加股息、审慎回购股票的做法，以及相比美国同行更为克制的高管薪酬政策。

　　这五大商社经营范围广泛，涉及海外油气生产、三文鱼养殖、电视购物等多个领域。自2020年巴菲特首次宣布投资五大商社以来，这些公司的股价表现已经超过日经225指数。

　　自2022年8月首次披露减持比亚迪以来，巴菲特两年内多次减仓，截至去年7月，在比亚迪港股的持股比例从将近20%降至不足5%。7月后，伯克希尔的任何进一步减持都无需公开披露。投资者会希望了解巴菲特怎样看待中国资产，会否再投资比亚迪或其他中国股票。

　　风险提示及免责条款

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　　据万事达卡称，特朗普总统的关税政策带来的早期影响之一，是前往美国的旅客数量减少。这一反应减少了一些跨境支付，但并非全部。

　　“原本要流入美国的资金流向了其他地区。” 万事达卡首席财务官萨钦・梅赫拉在周四的财报电话会议上表示。

　　根据美国旅游协会的最新数据，3 月份外国游客赴美人数下降了 14%，并指出这一下降发生在 4 月 2 日关税公告之前。此前，2 月份赴美人数下降了 2%，这是自 2020 年春季新冠疫情初期以来的首次下降。

　　这些下降被归因于对特朗普政策的政治反对。根据朗伍兹国际公司 4 月 10 日至 11 日对加拿大人的一项调查发现，60% 的人因总统的政策而 “远离” 美国。

　　在周四的财报电话会议上，万事达卡表示其跨境支付和旅游收入来源是多样化的。和大多数支付公司一样，万事达卡称特朗普的关税政策尚未对整体支付业务产生影响。但该公司确实提到了 3 月份以及 4 月前三周国际旅游人数的下降。

　　万事达卡称，这种下降在很大程度上体现在前往美国的旅行方面。其他线路，特别是欧洲、中东和非洲以及亚太地区内部的线路，最近几周有所增长。梅赫拉表示，这家支付公司的整体旅游支付量 “保持稳定”，但在这一类别中存在一些变化。

　　在周四财报发布前的一份研究报告中，杰富瑞公司表示，美国入境游收入占万事达卡净收入的 4%。杰富瑞公司估计，入境游人数下降 20% 不会对万事达卡 2025 年第二季度或全年的业绩预期构成风险，但会 “抑制” 该公司的股价。

　　万事达卡首席执行官迈克尔・米巴赫在周四的财报电话会议上表示，该公司已将灵活性融入现有的 2025 年战略中，以应对经济和政治方面的不确定性。

　　并非所有旅游业务都受影响

　　万事达卡还大力宣传其在人工智能方面的投资，认为这是拓宽收入来源的一种方式。这家银行卡支付网络本周推出了万事达卡智能助手支付平台（Mastercard Agent Pay），该平台扩展了万事达卡现有的生成式人工智能技术，通过生成对客户的自动回复来提升客户服务、安全性和用户入职体验。

　　万事达卡表示，智能助手支付平台更深入地挖掘了该支付网络的数据和人工智能工具，以帮助购物者为某个活动精心挑选一系列商品，协助商家进行供应链管理，或者帮助零售商制定营销或销售计划。智能助手支付平台使用智能代理人工智能，这是一种旨在减少或消除人工监管的人工智能形式。

　　该支付网络正与微软合作扩展该平台，其他合作伙伴包括提供企业对企业（B2B）技术的 IBM，以及提供安全服务的贝宝旗下的 Braintree 和Checkout.com等支付公司。该支付网络依靠其全球发卡机构和商家的支付网络来积累可用于人工智能引擎的数据信息。

　　“我们能够获取大量数据。” 米巴赫说，并指出人工智能助力了三分之一的服务产品。

　　在另一项举措中，万事达卡扩大了与支付公司 Corpay 的现有合作关系，包括万事达卡持有 Corpay 3% 的股份。

　　Corpay 将成为万事达卡金融机构客户在货币风险管理和综合支付技术方面的首选供应商。万事达卡和 Corpay 还将扩大在虚拟卡方面的现有合作。而且万事达卡的 Move 支付服务将向 Corpay 的客户开放，其中包括中小企业。

　　米巴赫称，万事达卡 85% 的服务收入（即非支付业务收入）是经常性收入。由于经济变化可能导致支付量的短期下降，而经常性收入被认为在经济波动中更为稳定。“这是实现增长的稳定基础。” 米巴赫说。

　　万事达卡的财报情况

　　在截至 3 月 31 日的季度中，万事达卡报告的净利润为 33 亿美元，同比增长 9%；净收入为 73 亿美元，增长 17%。调整后每股收益为 3.73 美元，增长 16%。根据扎克斯投资研究公司的一项调查，这些业绩好于华尔街分析师预期的 71.3 亿美元净收入和 3.57 美元的调整后每股收益。

　　该季度跨境支付量增长了 15%；全球总交易额为 2.4 万亿美元，增长 9%；美国的总交易额增长了 7%；市场上的银行卡总数为 35 亿张。万事达卡确认了其 2025 年的业绩预期，预计净收入增长率将处于 10% 出头区间的较高水平。

　　“尽管世界存在不确定性，但我们已经建立了一个多样化、有韧性的商业模式和经实践检验的战略，使我们能够有效地应对各种经济环境。” 米巴赫在事先准备好的讲话中表示。

　　在财报发布后的一份研究报告中，杰富瑞公司的分析师表示，万事达卡的财报业绩 “明显超出预期”，并维持其 “买入” 评级，不过杰富瑞公司补充称，由于旅游消费增长放缓，该公司跨境支付业务的增长速度比维萨公司慢。

　　投资者正在寻找信号，以判断特朗普的关税政策及相关担忧是否会导致消费者减少支出，尤其是在旅游和餐饮等非必需消费项目上。

　　在其他支付公司中，维萨公司表示消费者一直 “具有韧性”，不过该公司也报告了旅游支付业务的下滑。贝宝公司表示，如果有必要，它有灵活性来调整战略，并且如果经济恶化，可以向消费者和商家提供 “先买后付” 服务以及商家信贷。美国运通公司表示不打算改变其产品更新计划，并指出消费者支付情况依然强劲。Block 公司将于周四下午公布财报。

　　沃尔夫研究公司和瑞穗证券周四均表示，万事达卡和维萨公司 4 月份的消费趋势显示，美国的支付业务没有明显放缓的迹象。