速腾聚创(02498.HK)：最新机构观点 2025-12-05

1、2025年第三季度，公司实现营业收入4.07亿元，同比持平，环比下降10.6%；调整后归母净亏损0.65亿元，同比减亏7%。 2、ADAS业务三季度收入2.45亿元，占总营收超六成，但同比下滑25.7%，环比下降9.8%；销量达15.0万颗，同比增长14.3%，环比增长21.2%。 3、机器人业务收入1.42亿元，同比激增157.8%，环比微降3.3%；销量3.6万颗，同比暴涨393.1%，环比增长3.2%，成为公司业绩增长的核心驱动力。 4、25Q3公司ADAS产品毛利率提升至18.1%，较去年同期提升4.0个百分点，主要得益于规模效应释放及自研SOC芯片应用降低了采购成本。 5、公司与滴滴自动驾驶达成新一代Robotaxi合作，单车将配备10颗激光雷达；并获得日本三大主流车企及北美新能源客户新车型定点。 6、机器人业务凭借E1R、Airy等数字化新品大规模量产，成功切入割草机器人、无人配送车等高频应用场景。公司推出集成dTOF、RGB双目与IMU的AC2产品，加速切入机器人领域。 #盈利预测与评级： 预测公司2025-2027年的收入分别为22.09亿元、34.40亿元、44.76亿元人民币；归母净利润分别为-2.07亿元、0.72亿元和4.45亿元。目标价41.25港元，维持买入评级。

速腾聚创尾盘涨超3%，成交额1.65亿港元。众擎T800通用人形机器人正式发布，搭载速腾聚创AC1激光雷达。

1、3Q25收入为4.07亿元，环比下降10.6%，主要因ADAS雷达单价下降。当期综合毛利率为23.9%，调整后归母净亏损为0.65亿元。 2、公司预计4Q25激光雷达销量将创新高并实现扭亏为盈。 3、基于数字化平台EM推出的多款雷达获得56款车型定点，公司凭借全链路自研能力构筑技术壁垒。 4、公司与滴滴达成新一代Robotaxi车型合作，单车将搭载10颗雷达。若未来3-5年国内Robotaxi车队规模提升至10万辆，将带来300-500万颗激光雷达需求。 5、公司大幅上调2026年/2027年雷达销量预测至230万颗/310万颗。

1、公司3Q25业绩符合预期，实现营业收入4.07亿元。2、毛利率同比改善，3Q25毛利率提升6.5个百分点至23.9%。3、机器人领域表现亮眼，3Q25用于该领域的激光雷达销量同比增长393.1%，收入同比增长157.8%。4、ADAS业务方面，EM平台数字化新品已获得13家车企共56款车型定点，其中EMX已获49款车型定点，预计2026年进入集中量产阶段。5、公司累计获得12家海外及合资品牌多款车型定点，包括欧洲最大汽车集团及北美新能源车企的大规模订单。6、机器人与其他业务方面，与滴滴合作Robotaxi，与多家行业TOP5客户在割草机器人场景合作并计划4Q25大规模量产，在城市配送领域与全球90%头部客户合作。 #盈利预测与评级：维持跑赢行业评级及目标价47.00港元，对应25/26年10.9/7.1倍P/S，较当前股价有43%的上行空间。当前股价对应25/26年7.6/5.0倍P/S。 #风险提示：无风险提示内容 本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。

中金维持速腾聚创跑赢行业评级，目标价47港元。看好公司受益下游需求快速增长。

摩根大通发布研报称，重申速腾聚创“增持”评级，认为目前为良好入场时机，目标价53港元。该行预测公司2025年第四季及2026年全年LiDAR出货量将达45.5万及226万台，营收同比增长分别为58%及68%，并预期公司将于2025年第四季转亏为盈。