巨子生物(02367.HK)：最新机构观点 2025-12-05

1、公司拟回购不超过1.04亿股（占已发行股份的10%），彰显管理层长期信心。2、2026年产品矩阵和渠道拓展规划清晰：产品端，可复美品牌将有4款重要新品推出，并拓展其他系列；可丽金品牌升级及产品推新有望落地。渠道端，计划线上加强达人矩阵及自运营团队，线下拓展院线、OTC及CS/KA渠道及自有门店，东南亚出海顺利起步。3、医美第二曲线推进顺利，商业化准备顺利推进。4、公司研发实力、品牌心智、团队凝聚力稳固，中长期成长空间广阔。 #盈利预测与评级：下调2025-2026年净利润预测25%/33%至19.1/21.4亿元。维持“跑赢行业”评级，下调目标价20%至56港元，对应2025-2026年29/25倍市盈率。 #风险提示：行业竞争持续加剧；产品注册进展不及预期。 本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。

1、公司“双十一”期间销售承压，主要因达播销售表现不及预期，反映了行业竞争压力及公司主动进行的渠道战略调整。 2、管理层保持战略定力，通过维护价盘、提升消费者体验、增加自播渠道占比为长期增长奠定基础，并计划于明年推出多款重磅新品。 3、公司已获准以自有资金回购不超过1.04亿股，占总股本的10%，以彰显长期发展信心。 4、短期内，可复美品牌受流量红利消退和次抛竞争加剧影响，预计增速将放缓，但可丽金的稳健增长及2026年医美产品的商业化推进有望对冲此风险。 5、公司有望依托“护肤+医美”双轮驱动，在2027年重回增长快车道。 #盈利预测与评级： 预计可复美2025E/2026E销售收入分别为-8%/+5%。公司有望在2027年重回增长快车道。 #风险提示： 无风险提示内容 本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。

招银国际发布研报称，将巨子生物目标价从58.35港元下调8%至53.89港元，维持“买入”评级。由于可复美短期承压，该行将公司2025/26年收入预测增速下调至-3.5%及13.6%。

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巨子生物昨日受回购消息刺激一度涨逾12%，今日股价回落逾4%。截至发稿，跌3.38%，报38.36港元，成交额4.28亿港元。美银表示公司双十一期间销售受压，管理层下调业绩指引。

1、公司拟使用自有资金回购不超过约1.04亿股股份（不超过总股份9.7%），若按上限计算，预计耗资近38亿元，旨在支撑股价。2、控股股东Juzi Holding Co., Ltd.自6月初起多次增持，截至10月27日已使用约2亿港币增持约422.7万股，持续释放信心。3、公司于10月23日获得首个三类医疗器械证书，其自主研发的重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维产品是中国首个重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂，支撑性优于竞品，有望切入注射医美领域成为新增长点。4、公司股价经历大幅调整，受胶原蛋白舆论风波及双十一大促低于预期影响（可复美品牌在天猫2025年双十一美妆成交金额排名第18，较2024年下降5名）。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年净利润分别为24.3亿元、29.8亿元、36.4亿元，同比增长17.8%、22.5%、22.2%；对应EPS分别为2.3元、2.78元、3.4元。目前股价对应PE分别为15倍、12倍、10倍。给予“买进”评级。