三生制药(01530.HK)：最新机构观点 2025-12-02

01530.HK 三生制药：该股最近90天内共有27家给出研报评级，增持评级3家，买入评级23家，减持评级1家，过去90天内机构目标均价为41港元；最新机构研报观点：三生制药(01530.HK)维持增持评级，分拆上市实现蔓迪加速发展 国泰海通 2025-11-28；三生制药(1530.HK)707海外开发快速推进，蔓迪计划分拆聚焦创新主业；上调目标价 交银国际 2025-11-28；三生制药(01530.HK)重大事项点评—拟剥离蔓迪，PD-1／VEGF临床开发计划积极 中信证券 2025-11-27

1、上调三生制药目标价至47.84港元，维持“增持”评级。2、分拆蔓迪国际独立上市符合双方股东利益，三生制药余下业务更专注创新药研发，蔓迪专注消费医疗产品布局。3、分拆可更好反映蔓迪国际自身价值，提高其形象和业务招揽能力，增加财务灵活性。4、蔓迪国际是中国领先的专业消费医药公司，在头发健康领域居领导地位，其旗舰产品蔓迪系列米诺地尔类脱发治疗产品自2014年起连续十年在中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场排名第一，2024年市场份额分别约57%及71%。5、蔓迪国际积极拓展皮肤健康及体重管理领域，满足消费医疗市场需求。6、蔓迪国际2022-2024年收入分别为9.82、12.28、14.55亿元，CAGR为21.7%；毛利率分别为80.3%、82.0%、82.7%；净利润分别为2.02、3.41、3.90亿元；净利率分别为20.5%、27.8%、26.8%。 #盈利预测与评级：上调目标价至47.84港元，维持“增持”评级。 #风险提示：分拆上市计划未成功风险、研发进展不及预期风险、政治风险、药品销售不及预期风险、政策风险、行业风险、其他风险 本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。

1、上调三生制药目标价至47.84港元，维持“增持”评级。2、分拆蔓迪国际独立上市符合双方股东利益，三生制药余下业务更专注创新药研发，蔓迪专注消费医疗产品布局。3、分拆可更好反映蔓迪国际自身价值，提高其形象和业务招揽能力，增加财务灵活性。4、蔓迪国际是中国领先的专业消费医药公司，在头发健康领域居领导地位，其旗舰产品蔓迪系列米诺地尔类脱发治疗产品自2014年起连续十年在中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场排名第一，2024年市场份额分别约57%及71%。5、蔓迪国际积极拓展皮肤健康及体重管理领域，满足消费医疗市场需求。6、蔓迪国际2022-2024年收入分别为9.82、12.28、14.55亿元，CAGR为21.7%；毛利率分别为80.3%、82.0%、82.7%；净利润分别为2.02、3.41、3.90亿元；净利率分别为20.5%、27.8%、26.8%。 #盈利预测与评级：上调目标价至47.84港元，维持“增持”评级。 #风险提示：分拆上市计划未成功风险、研发进展不及预期风险、政治风险、药品销售不及预期风险、政策风险、行业风险、其他风险 本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。

1、合作伙伴辉瑞加速SSGJ-707海外临床开发，计划近期启动至少7项临床试验，包括两项全球多中心III期临床和多项早期研究，并计划在2026年底前拓展超10个新适应症和10种以上新联合疗法。2、公司计划分拆旗下消费医药业务蔓迪国际赴港交所上市，分拆后公司将不再持有其股权，有助于公司聚焦处方药和创新药主业，回笼资金支持创新产品出海和商业化推广。3、基于优异的临床数据、合作伙伴支持及研发经验，上调长期里程碑收款达成的概率及收款规模预测，下调DCF模型中的WACC假设至9.4%，目标价升至39.5港元。 #盈利预测与评级：维持2025-27年财务预测，2025年净利润预测为8,057百万人民币，2026年净利润预测为4,490百万人民币，2027年净利润预测为3,521百万人民币。维持买入和行业重点推荐评级。 #风险提示：无风险提示内容 本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。

交银国际将三生制药目标价上调至39.5港元，维持“买入”评级。看好公司核心产品竞争力。

1、三生制药在2025年STIC会议上公布707联合化疗治疗一线非小细胞肺癌的临床2期研究数据，数据显示707联合化疗在鳞状和非鳞状非小细胞肺癌中均具备良好的有效性和安全性。2、在非鳞状非小细胞肺癌患者中，10 mg/kg 707联合化疗的确认客观缓解率为58.6%；在鳞状非小细胞肺癌患者中，10 mg/kg 707联合化疗的确认客观缓解率分别为75.0%和69.2%。3、安全性数据显示，10 mg/kg 707联合化疗组3级及以上治疗相关不良事件发生率为39.0%，整体安全性可控。4、辉瑞公布707全球临床策略，核心为两项3期关键临床研究，分别针对一线非小细胞肺癌和一线转移性结直肠癌，并计划近期启动5项研究，包括广泛期小细胞肺癌一线治疗、非小细胞肺癌联合抗体药物偶联物、转移性肝细胞癌、转移性尿路上皮癌和转移性肾细胞癌的早期研究。5、辉瑞第二波开发计划预计在2026年底前新增10个适应症的临床试验和10种以上新型组合方案。 #盈利预测与评级：考虑到707对外授权已经落地，上调盈利预测，预计2025-2027年公司的归母净利润为99.55亿元、28.75亿元、32.12亿元。维持“优于大市”评级。