快手-W(01024.HK)：最新机构观点 2025-12-05

东方证券发布研报称，预测快手-W.HK25-27年经调整归母净利润为204/225/259亿元。维持此前给予公司26年18xPE估值，对应合理价值为4,048亿CNY，折合4,454亿HKD（港币兑人民币汇率0.909），目标价103.06港元/股，维持“买入”评级。可灵发布O1模型，通过将视频生成、修改、扩展集成于统一模型，帮助专业创作者提效，突破性迭代在于可对视频画面内某个单一元素进行修改，迎来“视频版Nano Banana”时刻，看好需求端加速渗透，带来流水上量。

1、公司发布可灵AI视频O1系列模型及开源新一代旗舰多模态大语言模型Keye-VL-671B-A37B。可灵O1是全球首个统一多模态视频大模型，融合文生视频、图生视频、视频编辑等多种功能，并具备长时序记忆与思维链推理能力。Keye-VL-671B-A37B在多项核心基准测试中领先。 2、公司用户规模及使用时长稳步增长。25Q3平均DAU达4.16亿，同比增长2.1%；MAU达7.31亿，同比增长2.4%；日活用户日均使用时长达134.1分钟，同比增长3.6%。 3、核心商业收入高速增长。25Q3线上营销服务及其他服务收入同比增长19.2%。其中，线上营销服务收入201.02亿元，同比增长14.0%；其他服务收入58.78亿元，同比增长41.3%。电商业务GMV同比增长15.2%至3850亿元。 4、AI商业化能力持续增强。端到端生成式推荐大模型OneRec应用扩展至线上营销及电商场景，推动25Q3国内线上营销服务收入增长4%-5%，AIGC营销素材带来的线上营销服务消耗金额超30亿元。OneSearch架构驱动商城搜索订单量提升近5.0%。OneRec为电商Feed流带来GMV高单位数提升。

1、可灵发布O1模型，为全球首个统一多模态视频模型，将视频生成、修改、扩展集成于统一模型，帮助专业创作者提效。2、模型突破性迭代在于可对视频画面内某个单一元素进行修改，迎来“视频版 Nano Banana”时刻。3、模型具备深层语义理解能力，能基于上传的视频、图片、主体精准生成视频细节，并直接解决后端视频一致性问题。4、支持3~10秒自由叙述，满足不同创作需求。5、此次更新大幅提升B端专业创作的灵活度和便捷度，同时通过降低门槛（如时长自由、提示词简单）有望加速用户渗透，扩大AI视频模型的受众范围。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年经调整归母净利润为204亿元、225亿元、259亿元。维持此前给予公司2026年18倍PE估值，对应合理价值为4,048亿元人民币，目标价103.06港元/股，维持“买入”评级。 #风险提示：宏观消费恢复不及预期，国内商业化效率不及预期，海外业务亏损加大，可灵技术迭代不及预期 本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。

快手公告，于12月4日斥资2992.3万港元回购44.5万股公司股份，回购价格区间为每股67.00至67.55港元。

深港通（南向）十大活跃成交公司净买入额

阿里巴巴-W(09988) +6926.77 万元

小米集团-W(01810) +7.94 亿元

腾讯控股(00700) +5.73 亿元

中芯国际(00981) -7936.56 万元

美团-W(03690) +2.19 亿元

华虹半导体(01347) +7978.25 万元

快手-W(01024) -9372.22 万元

药明生物(02269) +3.16 亿元

盈富基金(02800) +4.99 亿元

中国海洋石油(00883) +3007.07 万元

1、快手可灵AI近日发布“可灵O1”，定位为首个大一统的多模态创作工具，并将在本周发布更多模型升级。2、高盛认为，随着可灵O1推出，市场可能会上调可灵AI业务今年第四季度的收入预测。3、可灵模型过去数月企业需求快速上升，目前已占其收入约40%。4、快手持续扩展海外业务发展团队，并在广告、剧集制作及多个行业吸纳更多企业客户，预计将成为未来一至两年的主要增长动力。 #盈利预测与评级：高盛维持快手“买入”评级，目标价83港元。目前对可灵AI业务估值为约46亿美元，预测其今年收入将超过1.4亿美元，2026年收入预期增长至2.3亿至2.4亿美元。 #风险提示：无风险提示内容 本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。