需求担忧持续升温，油价续跌逾2%刷新逾三个半月低点

能源

摘要:

由于对各国原油需求减弱的担忧，油价周三下跌逾2%，至三个多月来的最低水平。

市场消息分析

油价逆转涨势，美国通胀或显现令人鼓舞的迹象。财经网站Forexlive表示，现在对美国下周的CPI数据作出预测还为时过早。但随着油价逆转中东冲突以来的涨势，CPI也应如此。最近的油价下跌应该会严重影响11月份的CPI，10月和11月的CPI月率都录得0.1%也不是不可能的。此外，10月CPI年率可能低于3.5%。我们很有可能在3个月内看到美国的通胀率低于3%。这显然是好消息，但美联储更关注核心通胀，尤其是核心服务通胀。最好的信号可能来自债市，美国10年期国债收益率回落至4.51%。今天的拍卖需求还算不错，这表明真正的资金正在跟随利率下调的步伐，并可能感觉到通胀的降低。

ING分析师Warren Patterson和Ewa Manthey在给客户的一份报告中表示，“原油供应市场显然不太担心中东供应中断的可能性，而是专注于平衡的缓解。”

市场消息人士周二晚些时候援引美国石油协会的数据称，上周美国原油库存增加了近1200万桶，这也令油价承压。如果得到证实，这将是自2月以来最大的一次增加。然而，美国能源信息署（EIA）已将每周石油库存数据的发布推迟到11月15日。

EIA周二表示，今年美国原油产量将略低于预期，但石油消费量将下降30万桶/日，扭转了此前预测的10万桶/日增长。

需求不振引起投资者担心。布伦特原油三个多月来首次跌破80美元/桶，燃料需求前景疲软盖过了对中东危机可能导致供应中断的担忧。在巴以冲突，油价一度飙升至90美元/桶以上。但目前由于波斯湾的供应迄今未受到冲突影响，人们的注意力已经转向宏观经济恶化和石油基本面疲软，美国和欧洲的需求情况都不乐观。全球最大的原油进口国中国的数据显示，其商品和服务出口总额的收缩速度快于预期，加剧了人们对能源需求前景的担忧。

多家机构表示，受金价快速变动影响，相关产业企业短期风险迅速加大，基于风险管理需要，可考虑通过期货+期权工具来保护利润。中衍期货投资咨询部研究员王莹向记者表示，国际油价下跌主要系海外经济复苏不及预期所致，例如近两个月美国失业率超预期，新订单指数收缩速度加快等。同时，供应端尚未出现收紧迹象。“长期来看，供需格局处于偏宽松状态，但短期供应端或有减产可能，价格可能存在一定支撑。”

加拿大央行在今日发布的会议纪要中表示，巴以冲突增加了石油价格可能保持高位或进一步上涨的风险。

周四重点关注财经数据与事件（北京时间）

①09:30 中国10月CPI年率
②16:35 日本央行行长植田和男接受采访
③21:30 美国至11月4日当周初请失业金人数
④22:30 美联储博斯蒂克和巴尔金发表讲话
⑤次日00:00 美联储巴尔金发表讲话
⑥次日01:30 欧洲央行行长拉加德发表讲话
⑦次日03:00 美联储主席鲍威尔发表讲话

文章来源：汇通网

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

邵悦华

交易员观点

大宗商品

现货黄金天图，昨天行情收出一根坚决阴线，跌破了短期1953.3的水平支撑，奠定了短期空头方向，行情有机会持续回调下行，适当关注顺回调之势的短空机会，目标位置先看斐波那契38.2%的回调位置附近。

现货黄金4小时图，均线也开始转头下行，配合短线的空头流向，目前短线空头主导行情，适当关注一次可能的机会走弱机会，目标位置先看 1931.6一带。

现货黄金小时图，行情经过一大段的调整后再度破位走弱，短线空头方向延续发展，目前不要追空，等待一个合理形态，凭借15EMA压制关注遇阻走弱破位机会。

交易思路

短线空头方向明显，适当关注一次顺回调之势的空头，凭借小时图均线压制关注一次高概率的破位空头形态。

压力位置：1956.6 1969.3

支撑位置：1947.5 1933.3

风险提示

昨日阴线幅度不小，短线空头情绪较浓，市场可能会延续回调之势进行一个短空波动，所以日内投资者适当关注一次可能的空头，只要形态配合就可以介入，目标位置看斐波那契各个回调位置，如果短期大幅拉升则继续观望。

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John Adams

经济

周三公布的数据显示，欧元区9月零售销售降幅与预期大致一致，突显出消费者需求疲弱和欧元区经济衰退前景。欧盟统计局公布，欧元区20国的零售额9月份环比下降0.3%，同比下降2.9%，预期分别为下降0.2%与3.1%。

欧元区9月零售额环比下降主要是由于非食品产品销售的急剧下降，包括在线销售，两者都比8月份下降了1.9%。汽车燃油销量也下降了0.9%。与去年同期相比，燃油销售也大幅下降，在线销售也是如此。

上周公布的数据显示，欧元区经济在截至9月份的三个月里萎缩了0.1%，此外，一项重要的采购经理人指数(PMI)调查显示，第四季度经济开局不利。欧元区10月份综合PMI终值从9月份的47.2降至46.5，这是自2020年11月以来的最低水平，当时欧洲大部分地区收紧了新冠疫情限制措施。该指数连续第五个月低于50的荣枯线，与市场预期相符。

上周公布的一项调查显示，10月份制造业活动进一步回落，新订单萎缩幅度为1997年首次收集该数据以来最大之一。服务业的情况也类似，衡量需求的新商业指数从46.4降至45.6，为2021年初以来的最低水平，因为受到物价上涨和借贷成本上升影响的负债消费者捂紧了口袋。

在能源价格下跌持续带动通胀回落的情况，欧元区经济持续显示出受到紧缩货币政策影响的疲软势态，这也减弱了欧洲央行再次加息的理由。最近，多位欧洲央行官员也表示，除非通胀在出现扰动而上行，否则加息应该已经结束。

例如，欧洲央行管委、比利时央行行长Pierre Wunsch表示，欧洲央行官员再次加息的可能性已经降低，在能源价格没有再次出现震荡的情况下可能不会再加息。在由26名成员组成的欧洲央行管理委员会中，Wunsch通常是立场最强硬的成员之一，他的言论可能支持欧元区借贷成本已见顶的观点。

今年夏天，欧元区20国的通胀率保持在5%以上。自那以后，消费者价格指数(CPI)暴跌，10月份消费者价格同比仅上涨2.9%，远低于超过10%的峰值，也接近2%的目标。投资者和分析师预计，基准存款利率将保持在目前的水平，直到2024年中期。

欧洲央行管委、拉脱维亚央行行长Martins Kazaks周二也表示，一旦确定消费者价格指数(CPI)涨幅回到2%的目标水平，欧洲央行就可以降息。他暗示，明年下半年可能可以开始降息进程。Kazaks周三表示:“目前决定将利率维持在当前水平，是为了确信通胀不会再次上升。”

文章来源：智通财经

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Samantha Luan

经济

欧盟对本土风电产业发展现状的危机感就好比中国造的风机，越来越大，而中国造风机已经和欧洲的埃菲尔铁塔一般高了。

近日，中国的明阳智能能源宣布推出22兆瓦海上风机，其转子长度超过310米。明阳表示，新风机预计在 2024 年至 2025 年期间开发，其满负荷单日发电量足以满足约1300户家庭一个月的用电。新风机预计将成为世界上最强大的海上风力涡轮机。媒体Bloomberg形容该风机“叶片长至巴黎的埃菲尔铁塔”。而此前，明阳已经陆续推出了在功率和风轮直径大小上破纪录的海上风机和陆上风机。

10月24日，欧委会分别发布了《欧洲风能行动计划》（以下简称“行动计划”）。欧盟能源专员希姆森在公布行动计划时称，在过去的两年间，全球最大的风电市场已经从欧盟转移到亚太地区，欧洲的风能行业是一个成功的故事版本，这个版本应该延续下去。行动计划指出，虽然，欧洲风电设备制造覆盖了从风力涡轮制造到包括叶片和风机基础在内的零部件生产，本土供应商占欧洲风能市场的85%，在离岸市场甚至达94%。但是，危机在于，在全球风电设备市场上，欧洲企业的市场份额从2020年的42%降至2022年的35%。在欧委会看来，市场份额下降的原因在很大程度上在于中国风电市场的迅速发展，而中国的风电市场主要依赖于不断发展的本土制造业。计划文件称，在覆盖了全球80%以上需求的全球前十大风力涡轮机制造商当中，四家来自欧洲，四家来自中国。

欧委会总结了本土风能设备制造商的困境。在内部因素中，欧洲制造商对欧盟成员国的风能建设计划缺乏全面的掌握，从而带来对生产和投资进行计划的难度，另外，高通胀、原材料价格上涨和利率上涨等恶化了欧洲企业的资金状况和融资状况。据德国《经济周刊》，身陷严重亏损危机的西门子能源目前正向德国联邦政府寻求至150亿欧元的政府援助。西门子能源发言人称，能源转型的加速带来了对西门子技术的需求的增加，西门子目前的订单金额已达1100亿欧元。如此规模的长期项目自然需要银行资金支持，然而因为西门子能源旗下风电设备制造商西门子歌美飒（Siemens Gamesa）陷入危机，西门子对获得银行贷款的信心不足。2023年第二季度，西门子歌美飒的风电设备质量问题造成了16亿欧元的损失，据路透社，实际损失可能比该估算值更高。西门子能源预计，今年将亏损约45亿欧元。

欧洲风电行业组织WindEurope也谈到了欧洲风电行业的投资不足。该组织称，2023年上半年，欧洲新安装了2.1GW的海上风电，使得海上风电总装机容量达到32 GW，这低于为实现欧洲能源和气候目标的必要水平，从现在开始到2030年期间，欧洲必须以每年11GW的海上风机建设速度推进，否则目标将落空。然而，欧洲对海上风机供应链的投资不足。在WindEurope看来，投资不足发生在工厂、劳动力和基础设施上，其中，港口基础设施建设投资缺口达90亿欧元，新的风机和电缆工厂也急需得到建设。离岸风机基础的生产和风机安装船均存在瓶颈。WindEurope的首席执行官称，欧盟行动计划为游戏规则的改变者，新鲜资金和欧洲投资银行新的贷款风险担保会刺激在欧洲风能行业的投资，从而提高欧洲本土风机设备产能。

据全球风能委员会 (GWEC)，整个欧洲的风力涡轮机产能约为30 GW，能覆盖本土需求的85%。但在欧盟看来，不断发展的风电建设，欧洲制造商必须扩大产能才能维持它们的竞争力，否则，供应瓶颈要么减缓风电建设，要么导致更多的进口。

欧盟警惕的就是可能的进口。在造成欧洲风电制造商困境的外部因素上，欧委会认为，欧洲制造商面临来自中国的越来越激烈的竞争。行动计划称，2022年，欧盟对华在风电产品上的贸易逆差达新高，为4.62亿欧元。更关键的问题目前不在欧洲市场，而在于第三方市场。中国不仅是欧盟和全球制造商的重要原材料和配件供应方，也成为欧洲在第三方市场上越来越引人注目的竞争者。行动计划指出，中国制造商提供的价格比欧美制造商平均低出20%，再加上延期付款，中国风电设备在海外市场上的存在感越来越强。而且，由于中国在钢铁制造和原材料上的支配地位，使得中国制造商能够从垂直整合商业模式中受益，这些严重削弱了欧洲企业与中国企业公平竞争的能力。而WindEurope在其声明中直接指向中国，中国企业以提供更便宜的风力涡轮机和延期付款条件正在欧洲开始赢取订单，不公平的是，中国制造商得到中国政府的补贴。

面对困境，行动计划提出了包括融资、招标设计和审批等共15条行动，其核心就在于刺激本土制造。分析人士称，尽管行动计划称采取非歧视的原则，但种种设计都表现了欧盟对中国风电设备制造保持高度警惕。

其中一条计划为，保护内部市场免受贸易扭曲行为与安全和公共秩序威胁。行动计划称，欧委会鼓励成员国以安全和公共秩序为由，使用审查机制排除关键能源基础设施面临的风险。欧委会将充分使用外商直接投资审查条例之下的合作机制，以阻止外国投资带给欧洲风能行业可能的安全和公共秩序威胁。同时，欧委会和欧洲风能行业共同对让外国制造商获益的可能的不公平贸易行为进行严密监测，这包括对进口到欧盟的风能相关产品的潜在补贴行为进行审查，欧盟也会采取外国补贴条例框架下的措施。

10月6日，英国《金融时报》报道称，欧盟的一位主要官员表示，欧盟正在考虑是否调查中国利用补贴来促进风力涡轮机制造商发展的情况。而据路透社10月24日报道，一位欧盟官员透露，欧盟目前缺乏用以启动正式调查的足够证据。不过，在欧盟机构和欧盟风电行业中，不乏中国风力涡轮机威胁论的声音。欧盟不想在电动汽车上重复太阳能光伏板行业的命运，在风电行业亦然。

文章来源：FT中文网

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Alex

债券

10月23日，美国10年期国债收益率收于4.9%以上，为2007年7月以来的最高水平。至少10年期美债ETF9月下跌8.5%，自2020年3月的高点以来已减半，是有史以来最大的债券熊市。

1981年，美10年期国债收益率近16%，然而，当前长期债务的损失是1981年损失的两倍多。1945年以来，股市跌至或跌破40%仅发生过三次，最近两次为网络泡沫危机和金融海啸，因此债券市场发生的暴跌是现代金融史上创纪录的损失，对于通常被视为寻求稳定回报和收入、规避风险的债券投资者而言，损失颇具毁灭意味。

美联储控制短期利率，如通胀很快得到控制，长期利率就会保持在低位。目前的通胀率远低于去年超过9%的峰值，但仍顽固地高于美联储目标利率一个百分点以上。由于投资者认为通胀或较最初预期更为持久，这将使利率在更长时间内保持较高水平。在2020年利率接近于零时购买的债券，现今投资者现购同期债券的收益率已达4.9%，出售则须承担巨额亏损。如续持至到期收回本息，则仅发生所谓的“账面损失”。在当前通胀环境下，无疑这将是个糟糕透顶的决策。

理论上长期债券的收益率是由短期利率的预期路径决定的。当前，美联储维系高水平的短期利率，而美财政部正稳步推高美债利率。两者正是美债熊市的推手……

需求方面，美联储量化紧缩，停购并大量减持美债，压低美债需求；另一方面，过去二十年来，外国央行大幅增加了外汇储备，如果预计它们停止增加外汇储备，美债外部需求就会减少，利率就将上升。供给方面，大规模政府支出计划和高借贷要求也将推高了美债收益率。由此，投资者将买短卖长，债券发行人则将被迫持续提高利率，直到长期债券买家的出现。这种供需动态意味着投资者和借款人的利率预期决定了长期利率走高。

现在美借贷成本已达到十五年来的最高水平，新的更高利率已成为投资者焦虑的根源。问题在于，美国经济在借贷成本上升的情况下几乎没有表现出崩溃的迹象。较高的债券收益率还会降低股票等风险较高的资产的吸引力，因为投资者现在可以通过投资债券获得合理的回报。

那么，熊市美债冲击何在？

对消费者而言，债券收益率上升好坏参半的，借钱的人感到紧缩，储蓄者将获更高回报。当前，美抵押贷款利率处于其二十多年来的最高水平，信用卡的平均利率位于美联储有记录以来的最高水平，汽车贷款也恢复到2008年的水平。抵押贷款利率每提高一个百分点，就会给借款人增加数千或数万美元的利率费用，具体取决于抵押贷款的规模。

对企业而言，其利率敏感性也或有不同。历史上，在利率上升的环境中表现最好的是银行、保险公司、经纪公司和基金管理公司等金融公司，医疗保健，以及消费必需品；表现最差的行业是房地产和非必需消费品行业。这一次不同了，虽然美银行第三季度利润超出预期，但增长乏力，因其仍持有在疫情期间购买的数千亿美元低收益债券。正如今年早些时候社区银行业危机中所看到的，许多银行以低利率锁定资金，储户开始提取存款以换取存款，高利率产生的流动性危机已使美国银行体系变得脆弱。

美银行债券投资组合的损失正引起广泛的关注。按市值计算，该损失目前已创纪录地接近4000亿美元，比年初导致硅谷银行倒闭的峰值高出10%。由于以低利率锁定资金，大多数银行，尤其是最大的银行，虽不必出售任何低利债券，不会将账面损失落实，但错过了本可赚取的更高利率，拖累其盈利能力。此种情况同样适用于人寿保险公司，作为美债的最大持有者，由于担心利率的快速上升可能会鼓励客户兑现长期产品，迫使其亏本出售债券及其他匹配资产。

美国固定收益养老基金管理着约三万亿美元的资产。这些基金在2011年或2012年确实陷入困境，当时它们的融资比率远低于100%，固定收益资产配置约为35%。之后，其融资比率首次持续超过100%，而且它们的固定收益配置在过去十年或更长时间里一直在上升。据摩根大通的研究，这些固定收益配置目前已超过50%，而且很可能会增长。对其而言，较高的债券收益率改善了固定收益养老基金的资金状况，无疑来说应是个好消息。

随着政府债券收益率不断上升，企业债务市场面临巨大压力。自9月底以来，具有浮动利率的美国垃圾债券贷款已受到了利率上升的影响，其平均收益率一直在9%以上。作为违约风险晴雨表的信用利差也一直在上升。许多美企利用疫情期间的超低利率，廉价借贷并推迟到期日，在相当长的一段时间内免于再融资，然而，未来两三年内，大量债务将陆续到期……

债券收益率上升无疑给杠杆率更高的公司企业带来了极大压力，违约率将飙得更高，主因即其过往得以廉价融资。过去二十年，私募股权一直是一项相对简单的业务，即利用廉价债务和投资者的长期资本购买一家公司。持续走高的债市令杠杆收购成本飙升，吸引力大为降低；同时，交易周期放缓，使私募股权公司变现返还更加困难，所投公司的偿债能力现更吃紧。债务成本的上升已大幅降低了整个私募股权领域的利息覆盖率，许多贷方和评级机构都用这一指标来衡量公司是否能够通过营业利润偿还债务。较高的利率加上通货膨胀和经济放缓可能会导致更多私募股权支持的公司陷入困境。

当以越来越高的利率贴现时，预计在遥远的未来到达的现金流会变得越来越不值钱。价值型股票的现金流量较多，受较高贴现率的影响较小，但其往往使用更多的杠杆。成长型股票完全是股权融资的，因其无法产生足够的现金流来获得贷款。随着利率上升，所有公司的股权资本成本将上升，而股权投资者将要求高于无风险利率的溢价来补偿其所承担的额外风险……

利率上升将对房地产价格造成压力，因为搬家通常需要还清抵押贷款，然后以新的更高利率再次借款，所需现金流比一两年前要高得多。由此，许多房主决定留在原地，花钱改善房屋而不是搬家，除非购买比所出售的房屋更便宜的房屋。10月24日，美国现房销售已跌至2010年以来的最低水平。长期利率上升预计也会给私人房地产估值带来压力。值得关注的是，黑石集团和布鲁克菲尔德等公司已成为全球最大的房地产所有者之一。

当前，越来越多的证据表明经济增长持续高于趋势水平，或者劳动力市场的紧张状况不再缓解，可能会导致通胀进一步恶化，并可能导致货币政策进一步收紧。这就意味着，利率走高或维系高位的情况不会发生变化，而熊市债券也将长期化，两者所带来的并发症将进一步损害美国金融体系。

文章来源：FT中文网

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Thomas

政治

经济

近两年，美国将重点放在推动“印太经济框架” (IPEF) 中供应链弹性支柱的谈判上。在美国的话语体系中，通过将商品和服务的采购、生产、运输分散和多样化，可以降低供应链受政治或自然因素冲击的风险。但美国舍近求远、舍易求难，表明其根本目标是进攻性而非防御性的，即通过将中国排除在关键产品国际供应链之外，迟滞中国经济进步，锁定中国发展空间，进而赢得对华竞争。

拜登政府视中国为“最严峻的竞争对手”，表示将“寻求塑造中国周边的战略环境，以约束中国”。美国国家安全顾问沙利文认为，美国最初目标是减少在全球供应链中的对华依赖，并将继续提升战略目标，即“给对手造成成本，甚至随着时间的推移削弱其能力”，进而“在对华战略竞争中获胜”。

从美国选择的地区看，亚太是商业上高盈利地区和地缘政治竞技场，是必争之地。当前，美国主要通过联合亚太地区经济发达的盟友打造更具吸引力的高科技、高价值生态系统，尽可能将技术和产能从中国转移出去；同时通过承诺为地区发展中国家提供贸易投资机会和先进技术，拉拢其成为对华博弈的重要倚重力量，进而协调对华战略一致。

从美国关注的行业看，其优先推动芯片、大容量电池、关键矿产等重要部门供应链的重组，目的是有针对性地削弱中国实力。就芯片而言，美国意图削弱中国生产甚至购买最高端芯片的能力，为美国及其盟友巩固对华芯片与人工智能技术领先地位争取时间。就清洁能源而言，美国要在清洁能源领域赶超中国，防止中国主导这一领域供应链，进而改变全球权力分配和国家间关系，重塑未来地缘政治经济版图。就关键矿产而言，美国要促进具有竞争潜力的新企业发展，削弱中国的“非对称”优势和实力。

美国正在推动亚太地区供应链重组的新策略。例如，通过设立“供应链理事会”和“供应链危机应对网络”两大机制来管理亚太供应链，以此塑造供应链生态系统，为企业提供稳定预期，在市场上获得竞争优势。所谓“管理供应链”，就是协调、整合、优化供应链中的信息流、物流、资金流、服务流、价值流，以便在供应链上下游企业之间构建长期稳定关系。

美国还采取“成本竞争弹性”范式，通过建立信息共享机制，减少供应链产能和库存冗余；通过打造政府间应急机制，快速识别供应链动态变化瓶颈，避免由于生产材料缺乏而造成的生产中断风险，进而激励越来越多的供应链相关者参与，加快转移速度并降低成本，推动亚太供应链向美国设计的方向发展。

美国在亚太布局产业链时，已不再是单纯的生产基地转移，而是将金融、物流、法规一起打包进“供应链弹性”，并打破国外市场布局与国内政策的界限，使其融为一体，推动以美国为中心、辐射其盟国的综合性工业体。

过去，美国主要控制的是处于供应链首端、具备强大集成能力、对供应链有很强话语权的“链主”企业，以限制中国的追赶。而现在，美国更加注重抓住面向用户端的企业，以便推动完成创新产品所需的快速迭代。

从目前情况看，美国的政策调整确实推动了亚太地区部分供应链重组的势头。其一，部分亚太国家作为中国的替代选择，接收外国直接投资增加。其二，部分亚太国家替代中国成为美国主要进口来源地。其三，亚太地区发达国家间“去中国化”的产业联盟也初具雏形。

但值得注意的是，美国自其他亚太国家进口增加之际，这些国家从中国进口的中间投入也在快速增长。这意味着，中美之间的直接经济关系虽然萎缩，但美国对中国的依赖没有改变。美国的新策略或许可以改变本国对华贸易和投资状况，但不能让整个供应链摆脱中国的影响。

长期看，美国推动亚太地区供应链重组，结果让供应链变得更长、更复杂、更昂贵，实际效果可能与其目标背道而驰。美国利用政府公共资源改变当前市场也面临多重挑战。中国应巩固大市场优势，扩大对外开放。通过畅通国内国际大循环，持续供给侧结构性改革，可巩固优势，推动提高中国市场对周边国家的粘性。

中国要重视世贸组织的作用，支持以世贸组织为核心的多边贸易体制，反对单边主义和保护主义。美国通过IPEF打造成员国政府间风险管理机制，旨在推动形成集体的、长期的、不依赖中国的供应链。该机制若想保持在全球短缺情况下优先向成员国出口的原则，必然要以某种方式限制对非成员的出口，而这种歧视性做法与世贸组织非歧视性原则相悖。

中国还应积极推动《区域全面经济伙伴关系协定》 (RCEP) 的全面落实和升级，致力于实现全面、高水平的亚太自贸区。持续推动“一带一路”建设，尽快启动中国东盟自贸区3.0的建设，完善、巩固和扩大金砖国家合作机制，加强与太平洋岛国的经贸联系，进一步提高自贸区零关税比例，是中国稳定亚太地区供应链的重要一环。

文章来源：中国日报中国观察智库

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Devin

股市

由于押注大选带动新一轮牛市，投资者重新看多印度资产。事实上，不仅仅是印度，对于其他许多新兴市场国家，投资者也开始布局“大选行情”。

大选或给印度资产带来新一波上涨动能

根据数据，自9月1日以来，全球基金已从印度股市中累计撤出50多亿美元。在截至10月26日的一周内，全球投资者抛售了价值12亿美元的印度股票，成为2023年2月初以来净流出金额最多的一周。仅10月26一日，全球基金就卖出了总价达7.684亿美元（约合56亿元人民币）的印度股票，录得2022年6月以来最大单日净流出。印度孟买敏感30指数（BSE SENSEX）也因此跌至6月以来的最低水平。

对此，Kotak Securities Ltd的分析师库汉（Shrikant Chouhan）表示，印度企业的业绩好坏参半，令投资者对股市前景感到不安，引发了抛售。同时，对巴以冲突的担忧，以及美国长期维持高利率的预期，都打击了市场对这些高风险资产的需求。

而眼下，市场情绪再度逆转。印度将在大约6个月后举行大选。在分析师看来，以史为鉴，现在是重新押注印度股市的时候了。数据显示，在过去五次选举中，每一次投票前的6个月里，印度基准Nifty 50指数都有所攀升，期间的平均回报率为16%。

在明年选举前，印度现任总理莫迪本月将首先面临五个邦的地方民调考验。摩根大通策略师团队上个月在一份报告中表示，随着选举临近，印度政府可能会增加支出以支持消费和提振市场情绪，并基于此将印度股市评级重新上调至增持。机构Antique Stock Broking的股票策略师乔卡利亚（Pankaj Chhaochharia）称：“投资者倾向于支持拥有多数席位的政府连任。目前，印度民间的情绪表明，这种模式很可能会重演。”

不仅股市，对于印度卢比和债券而言，历史也站在了多头的一边。数据显示，在此前五次大选前的六个月内，卢比对美元平均上涨1.7%，基准10年期印度国债收益率平均下降35个基点。

Global X Management的高级投资组合经理兼新兴市场战略主管多尔森（Malcolm Dorson）对记者表示，莫迪如果能够连任，意味着印度将继续进行有利于市场的改革、基础设施支出，并持续推动外国直接投资，“这可能会给印度股市带来更多上行空间，由于消费驱动的经济相对具有弹性，印度股市已成为华尔街的‘宠儿’。”同时，他称，在摩根大通表示将把印度政府债券纳入其基准新兴市场指数后，印度政府债券也将成为市场焦点，这是一个备受期待的事件，可能会推动数十亿外资流入印度债券。

HDFC证券的零售研究主管Deepak Jasani还补充称，看多印度资产的另一个因素还在于所谓的“别无他选（TINA，there is no alternative）情绪”，即考虑到印度经济增长前景和企业收益情况在全球处于较好水平，投资者可能别无选择，不得不继续看多印度资产。“尽管全球地缘政治形势不利，通胀/利率形势似乎没有得到控制，但印度市场仍可能持续吸引全球资金。”他称。

这些市场或也将掀起“大选行情”

不仅印度，投资者还看中了其他多个新兴市场经济体的“大选行情”。根据媒体汇编数据，厄瓜多尔、波兰、阿根廷、埃及、印度、墨西哥这六个新兴市场经济体的大选，将累计影响价值超2000亿美元的主权债券的走势。

此前，厄瓜多尔和波兰已选出亲市场、亲企业的新政府。阿根廷大选也在进行中。阿根廷国家选举委员会10月23日宣布，中左翼执政联盟候选人、现任经济部长马萨在阿根廷总统选举的第一轮中得票最多。选前被视为人气最高的极右翼选举联盟“自由前进党”候选人、国会众议员米莱居第二。两人将在 11 月 19 日的第二轮选举中再次较量。埃及、印度和墨西哥也都将在未来几个月内进行大选。

Mackay Shields UK的新兴市场联席主管菲尔丁（Philip Fielding）称：“我们正进入一个非常、非常密集的新兴市场选举日程。在未来12个月左右的时间里，可能产生一些重大的政治层面的积极惊喜。”

事实上这种“大选”行情已然显现。在丹尼尔·诺沃亚（Daniel Noboa）近期当选厄瓜多尔新任总统后，厄瓜多尔将于2035年到期的主权债上周为投资者提供了南美地区主权债中最高的收益。诺沃亚是香蕉大亨阿尔瓦罗·诺沃亚 (Álvaro Noboa) 之子，竞选目标是“让国家恢复和平，再次为年轻人提供教育，为许多正在寻找工作的人提供就业机会” 。

在刚刚举行完议会选举的波兰，执政的法律与公正党保持议会众议院第一大党地位，但失去了独立执政资格。以公民联盟为首的三个反对党以超过半数席位获得组建联合政府的权力。亲欧盟的反对党联盟的胜选以及公民联盟领导人图斯克即将组建新政府的消息令市场“兴奋不已”，推动波兰股市、债券近期大涨，波兰兹罗提也快速反弹。

M&G Investments的新兴市场债务主管卡里赫（Claudia Calich）表示，她在投票前购买了波兰美元、欧元债券，在上周上涨后仍选择继续持有。

多尔森表示，他还将关注明年6月的墨西哥总统选举，两位目前领先的候选人似乎都比现任政府更加务实和能推行集中式的政策。因此，其中任何一位当选，都将有助于降低墨西哥的政治风险，并为该国的近海发展筹集更多资金。整体而言，他称：“新兴市场接下来的选举周期不论是对新兴市场资产整体走势，还是对涉及大选的各个国家资产而言，都将是积极的催化剂。”

风险犹存

然而，也有分析师警示称，并不是每个选举周期都能保证收益。比如，阿根廷债券投资者的焦虑情绪仍在蔓延。该国正处于十年来第六次面临经济衰退的边缘，阿根廷央行缺乏美元，阿根廷人正承受着高达三位数的通货膨胀压力，该国大部分主权债券已跌至不及30美分的水平，收益率暗示投资者担心阿根廷主权债再次违约。同样地，在埃及12月的大选中，经济困境也将成为焦点。埃及近期从国际货币基金组织（IMF）获得了更多融资时间，但该国的主权债仍正跌向潜在违约水平。埃及总统塞西此前确认他将寻求连任。

资管公司Grantham Mayo Van Otterloo&Co.的新兴市场债务分析师阿达什（Eamon Aghdasi）表示，在某些新兴市场经济体：“领导人需要推行一些困难的经济改革，其困难体现在，所有经济利益相关方都必须相互对话，并达成协议。”

即使对于普遍被看好的印度大选，也有分析师担心选举意外带来的冲击。摩根士丹利经济学家阿雅（Chetan Ahya）在上周日的一份报告中写道，选举出现弱势联盟是市场的“关键风险”，因为这可能导致以提高资本支出为代价的“转向再分配政策”。杰富瑞（Jefferies LLC）的股票策略全球主管伍德（Chris Wood）表示，如果印度人民党像2004年那样遭遇意外失败，印度股市可能会暴跌25%。印度基准Nifty 50指数目前的交易价格是其一年期远期收益的18.5倍，仍是亚洲估值最高的股指之一。今年前六个月，全球资金持续流入印度股市，将其总市值一度推高至创纪录的3.8万亿美元。

文章来源：第一财经

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